亚马逊AWS营收逐季一览：Q2增37%，资本开支542亿美元

7月30日财报看点：AWS增速、利润率与2000亿美元AI豪赌

2026年10月23日更新——下文新增亚马逊第二季度业绩、AWS逐季营收与资本开支、AWS未履约合同以及AMZN财报日股价反应；7月发布的前瞻原文保留不变。

快速回答： 2026年第二季度AWS营收增长37%至422亿美元，为18个季度以来最快增速；营业利润166亿美元（利润率39.3%），远超本文前瞻设定的25%–28%“健康”增速区间（Q2财报新闻稿）。亚马逊当季购置物业和设备支出542亿美元，过去12个月自由现金流转为净流出76亿美元。已签约但尚未确认为收入的合同承诺（主要来自AWS）截至6月30日达到4960亿美元，而去年年底为2440亿美元（10-Q）。AMZN次日上涨15.3%。据Nasdaq/Zacks，亚马逊预计于10月29日美股收盘后公布2026年第三季度业绩；公司指引销售额为1970亿–2020亿美元，营业利润为225亿–265亿美元。

亚马逊2026年第二季度财报可能成为一个决定性的测试，看看人工智能基础设施的繁荣是否在创造持久的经济价值，还是仅仅在消耗大量现金。

亚马逊将在2026年7月30日市场收盘后公布其第二季度业绩。投资者将更关注三大相关问题，而不是表面上的每股收益：亚马逊网络服务（AWS）是否仍在加速？随着折旧的增加，AWS能否保持其异常强劲的运营利润率？亚马逊计划的2026年2000亿美元资本支出是否得到了足够的合同人工智能需求的支持，以产生有吸引力的长期回报？

对于使用SimianX AI的投资者来说，正确的方法不是将报告简单地归类为收益“超出预期”或“未达预期”。亚马逊同时运营着一个全球零售平台，一个高利润的广告业务，以及全球最大的云基础设施业务。

因此，理解该股票需要将短期会计压力与AWS、Trainium、Bedrock和企业人工智能工作负载的潜在长期经济效益区分开来。

SimianX AI 亚马逊AWS数据中心和人工智能资本支出 — 亚马逊AWS数据中心和人工智能资本支出

亚马逊AWS营收、利润率与资本开支逐季一览

季度	净销售额	AWS销售额（同比）	AWS营业利润（利润率）	购置物业和设备	自由现金流（过去12个月）	尚未确认的合同承诺*
2025年第一季度	1557亿美元	293亿美元（+17%）	115亿美元（39.2%）	250亿美元	259亿美元	1890亿美元
2025年第二季度	1677亿美元	309亿美元（+17.5%）	102亿美元（33.0%）	322亿美元	182亿美元	1950亿美元
2025年第三季度	1802亿美元	330亿美元（+20%）	114亿美元（34.5%）	351亿美元	148亿美元	2000亿美元
2025年第四季度	2134亿美元	356亿美元（+24%）	125亿美元（35.1%）	395亿美元	112亿美元	2440亿美元
2026年第一季度	1815亿美元	376亿美元（+28%）	142亿美元（37.8%）	442亿美元	12亿美元	3640亿美元
2026年第二季度	2006亿美元	422亿美元（+37%）	166亿美元（39.3%）	542亿美元	−76亿美元	4960亿美元

资料来源：亚马逊季度财报新闻稿（8-K表格附件99.1）及10-Q/10-K表格。购置物业和设备为现金流量表中的单季总额；自由现金流采用亚马逊自身的过去12个月口径。\期限超过一年的合同的剩余履约义务，“主要与AWS相关”。*

这些季度数据说明了什么：

AWS在此期间逐季重新加速。 增速从2025年初的17%升至2026年第二季度的37%，即便扩建带来的折旧不断计入，AWS利润率仍扩大至39.3%——这正是本文前瞻在利润率检验中描述的“建设性”结果。
资本开支在五个季度内增长一倍以上。 单季购置物业和设备支出从250亿美元增至542亿美元；仅2026年上半年就达984亿美元，约为亚马逊2月份给出的2026年“约2000亿美元”指引的一半（2025年第四季度财报新闻稿）。
未履约合同正是前瞻所要求的需求证据。 尚未确认的合同承诺在六个月内大约翻了一番。2026年第一季度，OpenAI在原有380亿美元AWS承诺的基础上追加1000亿美元，期限八年（10-Q）。
报告利润并非干净的参考指标。 第二季度626亿美元的净利润（每股5.75美元）包含534亿美元的非经营性收益，主要来自亚马逊对Anthropic的投资；第一季度该项为168亿美元。分部营业利润是更好的衡量标准。

每次财报后的AMZN股价表现

财报日期	季度	财报当日收盘价	次一交易日收盘价	涨跌幅
2025年2月6日	2024年第四季度	238.83美元	229.15美元	−4.1%
2025年5月1日	2025年第一季度	190.20美元	189.98美元	−0.1%
2025年7月31日	2025年第二季度	234.11美元	214.75美元	−8.3%
2025年10月30日	2025年第三季度	222.86美元	244.22美元	+9.6%
2026年2月5日	2025年第四季度	222.69美元	210.32美元	−5.6%
2026年4月29日	2026年第一季度	263.04美元	265.06美元	+0.8%
2026年7月30日	2026年第二季度	235.50美元	271.58美元	+15.3%
2026年10月29日（预计）	2026年第三季度	—	—	—

AMZN在Nasdaq的收盘价来自Yahoo Finance，并与Nasdaq历史数据交叉核对。亚马逊在美股收盘后发布财报。

AMZN于2026年8月3日创下284.02美元的收盘纪录，10月22日收于250.38美元，较高点低11.8%，年内上涨8.5%。2月的财报首次提出2000亿美元资本开支计划，股价随后下跌5.6%；7月的财报显示这笔支出正在转化为AWS增长，带来了上表中最大的涨幅。其他科技巨头的财报日期，请参阅美股七巨头财报追踪。

亚马逊2026年第二季度财报日期、业绩指引和市场预期

亚马逊的第二季度财报电话会议定于2026年7月30日星期四，太平洋时间下午2:00和东部时间下午5:00举行。

管理层的官方指引预计季度收入为1940亿美元至1990亿美元，同比增长约16%至19%。预计营业利润将在200亿美元至240亿美元之间，而2025年第二季度为192亿美元。

目前市场一致预期收入约为 1960亿美元，调整后每股收益预期为 1.81至1.82美元，不过公告前预期仍可能变化。

Q2 2026 指标	当前参考点	投资者应关注的内容
收入指引	1940亿–1990亿美元	有机需求、外汇和 Prime Day 贡献
收入增长	16%–19%	增长是否在零售、AWS 和广告中保持广泛
营业利润指引	200亿–240亿美元	AWS 盈利能力与上升的折旧
AWS Q1 增长基准	28%	加速、稳定或重新减速
2026 年资本支出计划	约2000亿美元	需求承诺、部署时间和预期回报
Q2 报告日期	2026 年 7 月 30 日	前瞻性指引可能决定股票反应

每股收益数字值得特别谨慎。亚马逊第一季度的净利润包含与其 Anthropic 投资相关的 168亿美元税前收益，因此报告净利润的环比比较，不如分部营业利润、现金流和基础业务增长的比较有参考价值。

最重要的数字可能不是亚马逊的 Q2 每股收益，而是 AWS 收入增长与亚马逊的 AI 基础设施成本进入损益表的速度之间的关系。

为什么 AWS 增长是亚马逊财报争论的核心

AWS 以相当大的势头进入了这一季度。

第一季度 AWS 收入同比增长 28%，达到376亿美元，是 15 个季度以来最快的增长率。AWS 营业利润达到 142亿美元，高于一年前的115亿美元。

根据这些已公布的数字，该分部的营业利润率约为 37.8%。

这一利润率很重要，因为AWS仍然是亚马逊的主要利润引擎。零售收入要大得多，但云服务每销售一美元产生的营业利润要高得多。因此，AWS的增长或盈利能力的微小变化可能会对合并收益产生不成比例的影响。

AWS也正成为亚马逊将AI周期变现的主要途径。亚马逊表示，截至第二季度，AWS的AI业务年化收入运行率已超过250亿美元，并以三位数百分比的速度增长。

亚马逊Bedrock客户支出环比增长了170%，而该服务在第一季度处理的词元（token）数量超过了此前所有年份的总和。

额外的需求指标包括：

OpenAI承诺使用大约两吉瓦的Trainium容量，预计将在2027年开始增加。

Anthropic计划锁定多达五吉瓦的当前和未来Trainium容量。

亚马逊表示，在过去12个月中已获得超过210万个AI芯片。

超过100万个Nvidia GPU计划于2026年开始部署。

亚马逊的芯片业务，包括Trainium、Graviton和Nitro，在第一季度的年化收入超过200亿美元。

这些披露增强了需求的论据。然而，这些本身并不能证明投资将产生可接受的回报。

投资者仍然需要证据，证明收入、营业利润以及最终的自由现金流能够比相关基础设施成本更快地增长。

SimianX AI AWS收入增长、营业利润率和AI需求仪表板 — AWS收入增长、营业利润率和AI需求仪表板

AWS的增长能否证明亚马逊2000亿美元的AI资本支出是合理的？

亚马逊预计将在 2026 年投资约 2000 亿美元的资本支出，涵盖 AI 基础设施以及公司更广泛的投资。

管理层表示，这项支出得到了 AI、定制芯片、云计算、机器人技术和卫星基础设施强劲需求的支持。

其经济逻辑在于时间错配。

AWS 必须购买土地，确保电力，建设数据中心，并安装芯片、服务器和网络设备，然后客户才能使用这些容量。

管理层估计，这项投资可以在 客户计费开始前的六到二十四个月内进行。数据中心的生产力可能超过 30 年，而服务器、芯片和网络设备的有效使用寿命通常约为五到六年。

这创造了一个可预测的模式：

现金流出首先发生。

基础设施被建设和投入使用。

客户工作负载逐渐占用可用容量。

收入和利用率增加。

随着基础设施的更充分利用，回报改善。

亚马逊认为，2026 年投入资金建设的大部分 AWS 容量将在 2027 年和 2028 年实现货币化。

管理层还表示，计划中的 AWS 资本支出的很大一部分已经与已完成、未公布或已进入后期谈判的客户协议相关，包括一项价值超过 1000 亿美元的 OpenAI 承诺。

因此，乐观的观点并不是 2000 亿美元立即产生 2000 亿美元的额外收入。

而是亚马逊正在根据可见需求建设长期基础设施，并将在几年内实现对该基础设施的货币化。

悲观的观点是，容量的到来速度快于企业 AI 消耗，导致利用率令人失望，同时折旧、电力和融资成本持续上升。

多大的 AWS 增长会使支出可信？

没有单一的增长率可以自动验证资本支出计划。

一个更好的框架结合了收入增长、增量营业利润、利用率和前瞻性需求。

对于第二季度，以下范围提供了一个实用的情景框架：

AWS 结果	可能的解释
超过28%增长	强有力的证据表明AI工作负载和核心云迁移仍然强劲
25%–28%增长	健康扩张，但投资者可能会要求更多的资本支出可见性
22%–25%增长	增长仍然可观，但2000亿美元的支出计划变得更难以辩护
低于22%增长	存在重大风险，即支出增速远快于近期变现

这些是分析阈值，而不是公司指引。

如果新签订单、剩余履约义务、合同产能或前瞻指引显著改善，市场仍可能对较慢的收入增长做出积极反应。

四个测试将决定亚马逊的AI投资是否有效

1. AWS必须在不牺牲太多利润的情况下增长

AWS不需要每个季度维持37%–38%的营业利润率。

新的数据中心、加速计算部署和折旧可能会造成暂时压力。

然而，若利润率大幅下降同时收入增长放缓，就是一个警示信号。

投资者应该区分两种截然不同的解释：

建设性的利润压力： 亚马逊正在激活与可识别客户需求相关的产能。

破坏性的利润压力： 成本上升，而新签订单、利用率或收入增长减弱。

如果第二季度AWS的利润率超过大约35%，并伴随接近第一季度的增长，这将表明亚马逊正在有效管理扩张。

如果利润率跌破30%出头的水平，除非管理层提供异常强劲的前瞻性需求证据，否则可能会引发质疑。

2. 定制芯片必须改善AI计算的经济性

Trainium和Graviton在战略上非常重要，因为它们使AWS能够控制更多的基础设施堆栈。

它们有可能降低推理和训练成本，减少对外部供应商的依赖，并创造差异化的云服务。

亚马逊报告称，Trainium 和 Graviton 的增长率达到了三位数，而 Trainium2 产能已被预订一空，预计到 2026 年中期 Trainium3 的供应将大部分被承诺。

Q2 最有用的信号包括：

客户中 Trainium 的采用率在 Anthropic 和 OpenAI 之外提高。

证据表明 Trainium 降低了训练或推理的成本。

Trainium3 产能供应更充足。

更多 Bedrock 工作负载运行在亚马逊自研芯片上。

尽管 AI 计算的比例增加，AWS 的利润率保持稳定。

如果自研芯片在保持云业务利润率的同时提升了性价比，亚马逊的资本支出可能会创造收入增长和结构性成本优势。

3. 客户承诺必须转化为收入

大额承诺令人安心，但它们并不等同于确认的收入。

投资者需要了解：

合同容量何时会投入运营。

客户将多快消耗他们的承诺。

合同是否包含最低消费条款。

分配给少数前沿模型公司的容量有多少。

企业需求是否正在扩展到头部 AI 实验室之外。

在早期基础设施建设期间，客户集中可能是可以接受的。

然而，2000 亿美元支出的持久回报最终需要在金融服务、医疗保健、软件、政府、媒体、制造业和消费应用等领域拥有多样化的客户基础。

4. 自由现金流必须有可信的恢复路径

亚马逊过去 12 个月的运营现金流在第一季度增长了 30%，达到了 1485 亿美元。

然而，过去12个月的自由现金流降至仅 12 亿美元，主要是因为物业和设备投资急剧上升。

物业和设备的购买在过去12个月中达到了约1510亿美元，仅在第一季度就达到了442亿美元。

低自由现金流数字并不自动意味着看跌。这可能代表一个临时的投资阶段。

但管理层必须展示业务如何从现金消耗转向现金生成。

对于亚马逊，核心估值问题正在从“AWS今天产生多少现金？”转变为“当前基础设施在利用率上升后能创造多少正常化自由现金流？”

SimianX AI 亚马逊AI资本支出、运营现金流和自由现金流图表 — 亚马逊AI资本支出、运营现金流和自由现金流图表

亚马逊2026年第二季度财报投资者评分卡

投资者可以在结果发布时使用以下评分卡。

指标	看涨信号	中性信号	看跌信号
AWS收入增长	超过28%	25%–28%	低于25%
AWS运营利润率	超过36%	33%–36%	低于33%
2026年资本支出展望	接近2000亿美元，承诺更强	适度增加并有解释	大幅增加但缺乏需求可见性
Bedrock和AI使用	持续快速使用扩展	健康但增长放缓	采用情况评论偏弱
Trainium需求	更广泛的采用和承诺的供应	由少数主要客户主导的需求	延迟或利用率低
第三季度收入指引	超出预期	符合预期	低于预期
自由现金流展望	明确的2027–2028年恢复路径	新细节有限	没有时间表的进一步恶化
零售利润率	稳定或改善	适度压力	显著恶化
广告增长	持续的两位数扩张	逐渐放缓	急剧放缓

最强的结果将结合处于20%区间高段的AWS增长、有韧性的利润率，以及有力的客户需求支持资本支出的证据。

如果管理层在没有解释预期利用率的情况下大幅增加支出，仅仅收入超出预期是不够的。

AMZN的乐观、基准和悲观情景

乐观情景：AWS AI需求吸收新产能

在乐观情景中，AWS增长保持在28%或以上，Bedrock使用持续快速扩展，Trainium的采用超越亚马逊最大的战略AI合作伙伴。

尽管折旧增加，AWS利润率仍保持在中高30%的范围内。

管理层维持2000亿美元的资本支出计划——或者仅因签署了额外的客户合同而提高该计划。

在这种情况下，短期内自由现金流的疲软被解读为构建收入生成基础设施的暂时后果，而不是经济恶化的证据。

基准情景：强劲增长，但现金流争论仍在继续

在基准情景中，AWS增长约为25%到28%，并保持在34%到36%之间的利润率。

亚马逊重申，2026年的大部分基础设施将在2027年和2028年实现货币化，但提供的关于合同收入或预期回报的定量信息有限。

零售和广告业务帮助支撑合并营业利润，而自由现金流仍然处于低迷状态。

这一结果将使长期AI投资逻辑保持完整，但可能使AMZN对利率、竞争对手支出和未来资本支出修订敏感。

悲观情景：支出上升，AWS增长放缓

在悲观情景中，AWS增长将降至20%区间中段以下，同时营业利润率急剧下降。

如果管理层无法将资本支出超过2000亿美元与额外的客户承诺联系起来，这将特别令人担忧。

投资者可能会得出结论，亚马逊正在对云计算和人工智能支出竞争采取防御性措施，而不是将资本分配到足够可见的回报上。

最近的SimianX研究突显了人工智能生态系统中的这种紧张关系：基础设施公司可以报告巨大的需求，但仍面临现金流、融资和投资资本回报的担忧。

这个问题在以下内容中进一步探讨：

AI股集体回调：OpenAI增长担忧正面撞上大型科技财报周

CoreWeave股票2026：1040亿积压订单与351亿债务

SimianX AI 亚马逊收益牛市、基准和熊市情景分析 — 亚马逊收益牛市、基准和熊市情景分析

零售和广告可能提供重要的利润缓冲

尽管AWS将主导财报讨论，但亚马逊的非云业务仍然很重要。

在第一季度，北美销售额增长了12%，达到1041亿美元，而分部营业利润从58亿美元上升至83亿美元。

国际销售增长了19%，达到398亿美元，该部门产生了14亿美元的营业利润。

管理层还表示，广告业务过去12个月的收入规模已超过700亿美元。

提高零售效率可以通过以下方式部分抵消人工智能投资压力：

更快的库存周转。

更区域化的履行。

更高的交付密度。

增加自动化。

更好的广告变现。

更大比例的第三方市场和服务收入。

亚马逊的第二季度指引假设Prime Day在该季度内发生，这意味着零售比较可能受到事件时机的影响。

投资者因此应该审视销量增长和利润率，而不是仅仅依赖合并销售。

亚马逊第二季度财报前的主要风险

人工智能基础设施产能过剩

如果人工智能模型训练变得更加高效或客户减少支出，亚马逊可能会面临未充分利用的数据中心产能。

折旧压力

基础设施的现金成本首先发生，但折旧在设备的使用寿命内持续进行。

即使资本支出增长放缓，折旧也可能对报告的营业利润造成压力。

电力和供应限制

亚马逊不仅需要芯片，还需要电力、冷却系统、网络设备、土地和建设能力。

任何层面的延迟都可能推迟收入确认。

客户集中度

来自OpenAI和Anthropic的大额承诺验证了AWS基础设施，但这可能增加对有限数量快速发展的人工智能公司的依赖。

竞争性支出

亚马逊、Alphabet、微软、Meta和专业云服务提供商都在扩大人工智能产能。

行业内的激进投资可能最终削弱定价或造成过剩供应。

自由现金流估值风险

当自由现金流接近零时，投资者必须依赖未来正常化现金生成的估计。

这些估计对利用率、资产寿命、定价、维护资本支出和技术更替的速度非常敏感。

阅读财报的逐步检查清单

将总收入与1940亿美元至1990亿美元的指引区间进行比较。

计算AWS的同比增长和环比增长。

将AWS营业利润除以AWS收入，以估算分部利润率。

将第二季度的资本支出与第一季度在物业和设备上花费的442亿美元进行比较。

阅读管理层关于2027年和2028年产能货币化的评论。

寻找新的OpenAI、Anthropic或企业客户承诺。

跟踪 Bedrock、Trainium 和 AI 收入指标。

在报告的净利润中将经营利润与投资相关收益分开。

评估第三季度指引，而不是只关注第二季度的结果。

使用SimianX AI将财报基本面与价格走势、新闻情绪和更广泛的人工智能板块持仓进行比较。

关于亚马逊2026年第二季度财报的常见问题

2026年第二季度AWS增长有多快？

2026年第二季度，AWS营收同比增长37%至422亿美元，为18个季度以来最快增速；AWS营业利润为166亿美元，利润率39.3%。

亚马逊何时公布2026年第三季度财报？

根据Nasdaq基于Zacks数据的财报日历，亚马逊预计于2026年10月29日美股收盘后公布2026年第三季度业绩。亚马逊对第三季度的指引为净销售额1970亿至2020亿美元，营业利润225亿至265亿美元。

亚马逊2026年的资本开支是多少？

亚马逊对2026年资本支出的指引约为2000亿美元。第一季度购置物业和设备支出为442亿美元，第二季度为542亿美元，上半年合计984亿美元。

亚马逊将在何时报告2026年第二季度财报？

亚马逊计划于2026年7月30日报告其2026年第二季度财务结果，电话会议将于东部时间下午5:00开始。

公司将通过其投资者关系网站发布财报和支持材料。

亚马逊在2026年将花费多少用于人工智能？

亚马逊预计2026年公司的资本支出总额约为2000亿美元。

其中很大一部分与AWS和人工智能基础设施相关，尽管总额还包括对其他亚马逊业务的投资。

AWS的增长能否证明亚马逊2000亿美元的资本支出计划合理？

可以，但前提是AWS保持强劲增长，保持吸引人的利润率，并将已签约的人工智能产能转化为收入。

投资者还应要求从近期现金流压力到2027年及以后更强自由现金流的可信路径。

亚马逊第二季度财报中最重要的指标是什么？

AWS收入增长是最明显的头条指标，但应与AWS经营利润率、资本支出、客户承诺和前瞻指引一起评估。

强劲的增长数字伴随利润率下降将不如平衡的增长和盈利能力令人鼓舞。

亚马逊股票仅仅是AWS和人工智能的投资吗？

不是。亚马逊还拥有主要的零售、广告、订阅、物流、医疗保健、娱乐、机器人和卫星业务。

尽管如此，AWS贡献了相当大比例的营业利润，使云业务增长成为投资逻辑的核心。

结论

亚马逊2026年第二季度财报将检验亚马逊能否将前所未有的人工智能基础设施投资转化为可衡量的收入、营业利润和长期现金生成。

起点强劲。AWS在第一季度增长了28%，实现了142亿美元的营业利润，并报告了对Bedrock、Trainium和AI工作负载的需求迅速上升。

亚马逊还表示，其即将到来的产能有很大一部分得到了客户承诺的支持。

挑战同样明确。

随着基础设施支出的加速，自由现金流急剧下降，投资者必须等待2026年的大部分产能在2027年和2028年开始产生收入。

一个令人信服的季度不能只是业绩超出预期，还应当显示：

AWS增长保持在20%区间高段。

AWS利润率能够吸收上升的基础设施成本。

Trainium和Bedrock正在创造差异化的经济效益。

客户承诺正在转化为可用的产能。

亚马逊有一个可信的路径回归到可观的自由现金流。

对于关注AMZN、AWS和更广泛的人工智能资本支出周期的投资者，SimianX AI可以帮助将财报基本面与市场情绪、技术面走势和跨行业的AI信号连接起来。

决定性的问题不再是亚马逊是否能够花费2000亿美元。问题是公司能否将这笔支出转化为一个更大、利润更高且更具护城河的云平台。