Alphabet Q2財報:Gemini能否撐起AI資本支出

Alphabet 2026年第二季財報：Gemini和Google Cloud能否證明AI資本支出激增的合理性？

Alphabet 2026年第二季財報將是測試Google人工智慧策略是否能夠快速產生足夠回報以證明前所未有的基礎設施擴建的重要考驗之一。

Alphabet將在2026年7月22日（星期三）美國市場收盤後發布其第二季業績，隨後於太平洋時間下午1:30舉行財報電話會議。對於新加坡的投資者來說，會議將於2026年7月23日（星期四）上午約4:30開始。

核心問題不再是Alphabet是否在AI上進行積極投資。這已經很明確。管理層預計全年資本支出將達到1800億至1900億美元，大約是前一年的兩倍，並且是2022年支出的約六倍。

真正的辯論在於Gemini、Google Cloud、搜尋AI和Alphabet的客製晶片是否能夠產生足夠的收入、利潤擴張和長期客戶承諾，以產生對這些支出的可接受回報。

對於使用SimianX AI分析財報事件的讀者來說，本報告將標題數字與可能實際決定GOOGL和GOOG財報後走向的指標分開。

Alphabet 2026年Q2財報必須證明什麼？

Alphabet 以異常強勁的營運動能進入這個季度，但同時也承擔著異常高的證明負擔。

Google Cloud 在第一季度急劇增長，Gemini 的採用在消費者和企業產品中擴展，儘管有關生成式 AI 可能會擾亂傳統搜尋行為的擔憂，搜尋收入仍然保持韌性。

與此同時，資本支出增長速度超過營運現金流，自由現金流面臨壓力，Alphabet 為了資助 AI 基礎設施已經籌集了大量新的債務和股本資金。

因此，Q2 報告必須回答三個問題：

1. Google Cloud 的增長是否足夠持久，以支持基礎設施的建設？

1. Gemini 是否創造了可衡量的收入，而不僅僅是使用增長？

1. 在資本支出加速的情況下，Alphabet 能否保持利潤率和現金生成？

僅僅超過預期的收入可能不足以滿足要求。投資者需要證據表明 Alphabet 的 AI 支出正在創造有利可圖的、可防禦的和持續的收入。

公眾預測略有不同，但共識預期通常指向另一個超過 20% 的合併收入增長季度。

第一季基準：Alphabet 設定了非常高的標準

Alphabet 的第一季為第二季的比較建立了強大的基準。

總收入同比增長 22%，達到 1099億美元，而營運收入增長 30% 至 397億美元。合併營運利潤率從一年前的約 34% 擴大至 36.1%。

Google 服務的收入增長了 16%，其中搜尋和其他收入增長了 19%。

Google Cloud 是亮點：

• 收入增長 63% 至 200億美元

• 雲端營運收入增至 66億美元

• 雲端營運利潤率達到約 32.9%

• 合約未完成訂單增加至約 4620億美元

• 企業人工智慧解決方案成為雲端最大的增長貢獻者

Alphabet 也表示，約一半的雲端未完成訂單預計在接下來的 24 個月內轉換為收入。

這些結果顯示，Google Cloud 不再僅僅是試圖擴大規模的遙遠第三大超級雲端服務商。它正成為 Alphabet 最重要的增量利潤來源之一。

然而，第一季的淨收入需要仔細解讀。Alphabet 報告的淨收入為 626億美元，稀釋每股盈餘為 $5.11，但該季度包括 來自其他收入的 377億美元貢獻，主要是未實現的股權投資收益。

這些收益可能在未來的季度中逆轉，應該不被視為經常性營運收益。

因此，對於第二季，投資者應優先考慮：

• 收入增長

• 部門營運收入

• 雲端利潤率

• 資本支出

• 營運現金流

• 自由現金流

核心營運收益比標題 GAAP 每股盈餘更為重要。

Gemini 能否產生足夠的收入來證明 Alphabet 的 AI 支出？

Gemini 已經達到了非凡的規模。更困難的問題是 Alphabet 能多有效地將這種覆蓋轉化為收入。

根據 Alphabet 在六月的投資者簡報，Gemini 應用程序的月活躍用戶已超過 9 億，比去年增長了兩倍多。

AI 概述的月活躍用戶已超過 25 億，而 AI 模式的月活躍用戶已超過 10 億。Gemini 技術還為所有 13 款擁有超過 10 億用戶的 Google 產品提供支持。

Alphabet 的分發優勢是獨立 AI 公司難以複製的。Gemini 可以整合到：

• Google 搜尋

• Android

• Chrome

• Gmail

• Google Workspace

• YouTube

• Google 地圖

• Google 廣告

• Google Cloud

• Google One 訂閱

這個生態系統使 Alphabet 能夠通過多個渠道來變現 AI，而不僅僅依賴於聊天機器人訂閱。

Gemini 的四個主要變現渠道

1. 消費者訂閱

Alphabet 在第一季度報告了 3.5 億個消費者服務的總付費訂閱，其中 YouTube 和 Google One 是最大的貢獻者。

管理層將第一季度描述為迄今為止消費者 AI 計劃最強的季度，並得到了 Gemini 的支持。

投資者應該關注以下更新：

• Google One AI 計劃增長

• Gemini 高級轉換率

• 每位訂閱者的平均收入

• 促銷期間後的留存率

• 將 AI 與存儲和生產力產品捆綁

不斷增長的用戶基礎在財務上有限的價值，除非 Alphabet 能夠將這些用戶中的一部分轉化為持續的訂閱收入。

2. 企業軟體

Gemini Enterprise 每月活躍用戶在第一季度增長了約 40%，Alphabet 也表示 75% 的 Google Cloud 客戶正在使用其 AI 產品。

企業採用可以通過以下方式支持收入：

• Gemini for Workspace

• Vertex AI

• Gemini Enterprise agents

• 網絡安全產品

• 編碼助手

• 數據分析

• 模型自定義

• AI 基礎設施消耗

企業合約特別有價值，因為它們可以將軟體訂閱與高容量計算消耗結合起來。

3. 開發者 API

Alphabet 表示到 6 月，其模型每分鐘處理約 190 億 個 API 令牌，而每月有超過 850 萬開發者在使用 Google 模型進行開發。

在前 12 個月中，超過 375 家 Cloud 客戶每家都處理了超過一兆個令牌。

API 令牌的增長是一個重要的領先指標，但第二季的電話會議應該提供有關定價、推理成本和毛利率的更多背景信息。

4. 廣告

Gemini 最終可能會在搜尋和 Google Ads 中創造其最大的經濟價值。

Alphabet 表示，Gemini 對用戶意圖的改進理解幫助 Google 在更長和更複雜的搜尋中提供廣告。

AI 工具也被用來生成廣告文案、創意資產、目標推薦和自動出價策略。

這很重要，因為 Alphabet 不一定需要直接向用戶收取每次 AI 互動的費用。如果 AI 增加了查詢頻率、商業意圖、轉換率或廣告主回報，Gemini 可以加強現有的廣告引擎。

投資者應該要求哪些 Gemini 指標？

一個可信的 Gemini 更新應該包括不止一個新的每月用戶里程碑。

投資者應該關注：

1. 付費用戶增長，而不僅僅是總用戶數

1. API 收入或消耗增長

1. 企業合約擴展

1. 每次響應的推理成本降低

1. 改善搜尋變現

1. 競爭模型表現的證據

1. 延遲產品的明確時間表

Alphabet 先前表示，Gemini 的服務成本在 2025 年下降了 78%，而核心 AI 回應的成本在 Gemini 3 推出後下降了超過 30%。

這些效率提升至關重要，因為如果推理成本仍然過高，AI 產品可能會在快速增長收入的同時仍然產生微弱的回報。

Google Cloud 是 Q2 財報中最重要的變數

Google Cloud 是 Alphabet 的 AI 投資已經產生商業需求的最有力證據。

共識預測 Cloud 收入約為 222億美元，較 2025 年第二季增長約 63%。

在 Q1 的 63% 擴張後保持該增長率將是一項重大成就，但這也帶來了苛刻的比較。

Cloud 的結果應該從四個維度來評估。

收入增長

報告的增長率超過 60% 將表明對 AI 基礎設施、Gemini 模型、數據工具和 Workspace 產品的企業需求仍然異常強勁。

較低的增長率不會自動使這一論點失效。隨著 Cloud 的規模變大，增長百分比自然會減緩。

然而，如果增長急劇放緩至高 50% 範圍以下——而沒有涉及供應限制或合同時間的解釋——可能會引發對 AI 需求可持續性的質疑。

Cloud 營運利潤率

Google Cloud 的營運利潤率從 2025 年 Q1 的約 17.8% 增加到 2026 年 Q1 的近 33%。這一擴張顯示出相當大的營運槓桿。

對於 Q2，理想的結果將結合：

• 收入增長超過 60%

• 雲端利潤率接近或超過33%

• 持續的訂單積壓擴張

• 價格穩定

• 基礎設施利用率改善

如果雲端收入保持強勁但利潤大幅下降，投資者可能會得出結論，認為Alphabet正在通過激進的定價來購買增長，或吸收更高的晶片、電力和折舊費用。

訂單轉換

4620億美元的訂單積壓提供了可觀的收入可見性，但投資者必須確定這些承諾轉換為已確認銷售的速度和盈利能力。

管理層應該澄清：

• 訂單積壓在第二季是否增加

• 多少百分比會在12個月和24個月內轉換

• 訂單積壓有多少依賴於少數主要客戶

• 合同是否包括最低消費承諾

• 客戶需求是否仍然超過可用產能

訂單積壓的增長伴隨著利潤改善將是一個強烈的信號，表明Alphabet的基礎設施支出與合同需求相關，而不是投機性產能。

自訂TPU經濟學

Alphabet的自訂張量處理單元在戰略上重要有兩個原因。

首先，與完全依賴第三方加速器相比，它們可以降低訓練和服務Gemini的成本。

其次，Alphabet通過向選定的外部企業客戶提供TPU基礎設施，擴大了可服務市場。

第二季的電話會議應該會揭示TPU商業化是否開始創造一個獨立的收入來源，或仍主要是一種內部效率優勢。

有關Alphabet的全堆棧AI策略如何改變其市場地位的更多背景，請參見相關的SimianX分析：Alphabet在市場價值上接近Nvidia，隨著AI交易的擴大。

隨著AI改變用戶行為，搜尋能否保持強勁？

搜尋仍然是Alphabet最大的且最有利可圖的業務。即使雲端業務的增長非常驚人，也無法完全抵消搜尋廣告的重大惡化。

第一季的搜尋及其他收入增長了19%，達到604億美元。Alphabet表示，AI概覽和AI模式正在增加參與度，總搜尋查詢達到歷史新高。

樂觀的解讀是，生成式AI擴展了搜尋，而不是取代它。用戶可以提出更長、更具對話性的問題，創造出傳統關鍵字搜尋處理不佳的新商業查詢。

悲觀的解讀是，AI生成的答案減少了點擊次數，提供的廣告位置較少，並將活動轉向競爭對手的助手。

第二季應有助於區分這些觀點。

需要關注的搜尋指標

• 搜尋收入增長

• 付費點擊或查詢增長

• 每次點擊成本

• AI模式參與度

• AI概覽的變現

• 商業查詢轉換率

• 廣告主對AI Max和Performance Max的採用

• 流量獲取成本

Google服務的收入預計將增長約14%，達到943億美元。

如果結果超過該預測，並且是由搜尋支持而非硬體或會計項目，將強化AI擴大Google可尋址廣告市場的論點。

最近的第三方流量數據也顯示，儘管競爭的AI產品獲得了用戶，傳統的Google使用仍在持續增長。

儘管如此，搜尋的變現——而非原始流量——是更重要的收益變數。

1800億至1900億美元的資本支出問題

Alphabet的支出計劃代表了收益故事中的核心風險。

資本支出在第一季達到357億美元，較一年前的172億美元增長。

營運現金流為458億美元，季度自由現金流約為101億美元。過去12個月的自由現金流為644億美元。

為了達到全年指引的中點，Alphabet需要在2026年最後三個季度支出約1490億美元，或平均每季度接近500億美元。

這一計算暗示著從第一季度水平的顯著加速。

預計大部分支出將用於：

• 數據中心

• TPU和GPU

• 網絡設備

• 伺服器和存儲

• 電力和冷卻基礎設施

• 雲端容量

• Gemini訓練和推斷

• 搜尋和其他產品的技術基礎設施

Alphabet還擴大了其融資能力。在6月，該公司描述了一項預計總額約850億美元的股權增資，因為需求強勁，並伴隨額外的債務發行。

管理層表示，這筆資金將提供更大的靈活性，以捕捉超過可用供應的AI需求。

何時高資本支出是合理的？

高資本支出本身並不一定是負面的。當新資產產生的回報低於公司的資本成本時，它就會變得具有破壞價值。

投資者可以使用一個簡單的框架來評估Alphabet的AI資本支出：

Alphabet 不需要每個數據中心立即回報，但必須展示投資、利用率、收入和未來現金流之間的可信關係。

最令人放心的第二季組合將是 更強的雲端收入、穩定的雲端利潤率、增加的訂單積壓，以及不變的資本支出指引。

最令人擔憂的組合將是 雲端增長放緩、利潤率下降，以及再次增加資本支出。

Gemini 執行風險已回歸

儘管採用統計數據強勁，Alphabet 面臨對 AI 產品執行的重新質疑。

在六月，管理層表示 Gemini 3.5 Pro 預計將在當月晚些時候推出。到七月中旬，報導指出該模型仍然延遲，Google 正在努力改善其性能。

Alphabet 股價下跌，因為投資者質疑支出是否加速超過模型開發。

一個延遲的模型並不決定整個 Gemini 生態系統的價值。Alphabet 的 AI 策略包括基礎設施、搜尋、工作區、廣告、安全性、API 和消費者訂閱。

然而，延遲是重要的，因為前沿模型的性能會影響：

• 開發者採用

• 企業信心

• API 價格權力

• 員工招聘

• 品牌認知

• 競爭定位

• 對 Google AI 基礎設施的需求

管理層應直接解決延遲問題，解釋剩餘的技術工作，並提供現實的部署時間表。

避免這個主題可能會增加對 Alphabet 基礎設施擴張超前於產品準備的擔憂。

Alphabet 2026年第二季財報:牛市、基準與熊市情景

以下情景是 SimianX 分析框架，不是官方公司指引或華爾街共識。

選擇權市場在公告前不久對收益相關的波動定價約為 5% 到 5.3%。

Alphabet 在幾次最近的收益事件中超過了其隱含波動，這意味著如果雲端增長或資本支出指導與預期有重大差異，實際反應可能會更大。

GOOGL 投資者的實用財報評分卡

投資者可以在六個類別中對報告進行評分，而不僅僅是對收入或每股收益作出反應。

1. Google Cloud

正面： 增長超過 60%，利潤穩定，訂單積壓擴大

負面： 急劇放緩，利潤壓縮，前瞻性評論疲弱

2. Gemini 變現

正面： 付費用戶增長，企業採用，API 使用增強

負面： 只有參與統計，沒有收入或轉換證據

3. 搜尋

正面： 中十幾或更好的增長，利潤穩定

負面： 廣告增長放緩或人工智慧搜尋的定價疲弱

4. 資本支出

正面： 指導保持在 1800億–1900億美元，並以需求為基礎的理由

負面: 另一個增長沒有相應的收入可見性

5. 自由現金流

正面: 營運現金流吸收了更多的基礎設施支出

負面: 自由現金流因折舊和建設加速而大幅下降

6. 管理層評論

正面: 具體的指標、積壓時間表和Gemini產品里程碑

負面: 關於長期機會的模糊聲明，沒有可衡量的回報

SimianX AI用戶可以將這個基本評分卡與收益情緒、期權定位和通話後價格行為結合起來。

這有助於區分初步的算法反應與投資論點中的更持久變化。

關於Alphabet 2026年第二季財報的常見問題

Alphabet將在何時發布2026年第二季財報？

Alphabet將在2026年7月22日（星期三），美國市場收盤後報告。電話會議將於太平洋時間下午1:30開始，相當於2026年7月23日（星期四）新加坡時間約上午4:30。

Google Cloud 2026年第二季的收入預測是什麼？

公眾共識預測Google Cloud的收入約為222億美元，年增長約63%。雲端利潤率和積壓增長可能與標題收入數字同樣重要。

Gemini能否證明Alphabet AI資本支出激增的合理性？

如果上升的使用量轉化為雲端消耗、付費訂閱、API收入、廣告表現和較低的推理成本，Gemini可以幫助證明這筆支出的合理性。僅僅用戶增長不足以證明資本的適當回報。

投資者在Alphabet的財報電話會議中應該關注什麼？

最重要的主題是雲端增長、雲端利潤率、合同積壓、Gemini付費採用、搜尋變現、資本支出指導、自由現金流和Gemini 3.5 Pro的時間表。

在第二季財報公布前,Alphabet的股票值得買入嗎？

這取決於投資者的風險承受能力、時間範圍以及對人工智慧回報的期望。收益事件帶來實質的波動風險，如果資本支出上升或雲端指引令人失望，即使強勁的標題超出預期也可能產生負面反應。

結論

Alphabet 2026 年第二季財報將檢驗這家科技行業最大資本計畫之一是否能夠快速產生足夠的結果來滿足投資者的期望。

該公司在報告中擁有強有力的有利證據：

• Google Cloud 收入在第一季增長了 63%

• 雲端利潤率達到約 33%

• 訂單積壓超過 4600 億美元

• Gemini 用戶數達到數億

• 人工智慧產品在搜尋、工作區和廣告中擴展

• 儘管面臨競爭干擾，搜尋收入仍持續增長

但風險同樣明顯：

• 全年資本支出可能達到 1900 億美元

• 自由現金流受到壓力

• 股權發行造成稀釋

• 人工智慧基礎設施的折舊將上升

• Gemini 的執行必須跟上競爭對手

• 雲端增長必須保持卓越以滿足期望

最佳結果不僅僅是業績超出預期。它將是一組協調的證據點，顯示 Gemini 的採用推動了雲端需求，雲端需求產生了盈利收入，而盈利收入支持下一階段的人工智慧投資。

使用 SimianX AI 來追蹤 Alphabet 的業績驚喜、管理層語言、情緒變化以及報告後的市場信號，隨著人工智慧資本支出辯論從承諾轉向可衡量的回報。

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參考來源

• Alphabet — 投資人關係
• SEC EDGAR — Alphabet 申報文件
• Nasdaq — GOOGL 行情
• Google Cloud — 官方網站
• Gemini — 官方網站

本研究僅供參考，並不構成投資建議。