每過四年,Bitcoin 協議都會把礦工新區塊獎勵砍掉一半。這一行寫在 Satoshi Nakamoto 2009 年程式碼中的邏輯,是加密世界最重要的日曆事件。自 2012 年以來已經走完四個完整週期,每個週期都有自己的牛市、峰值和慘烈回撤,而這四個週期畫出的曲線,是這個資產最接近長期路線圖的東西。本文是完整的參考資料:每一次減半的精確日期、減半當日價格、週期峰值、熊市低點,以及它們對仍在進行中的第四週期意味著什麼。
如果你只記得本文一件事,請記住這個:Bitcoin 已經完成了四輪減半後牛市,減半當日價格到週期峰值的倍數分別是 103×、30×、8× 和 2×。週期依然在運作——但每一次都比上一次溫和。這一點重新定義了關於這個資產的幾乎所有其他問題。
Bitcoin 減半到底做了什麼
Bitcoin 的貨幣政策是硬編碼的。新幣只能透過礦工封裝新區塊時獲得的獎勵產生,而這個獎勵每經過 210,000 個區塊就會被砍一半。按平均出塊時間 10 分鐘計算,大約是每四年一次。這個時間表是機械的,不存在自由裁量——沒有央行可以加速、放緩或推遲它。
由此產生的是一個供應曲線固定且透明公開的資產。區塊獎勵從 2009 年的 50 BTC 起步。2012 年 11 月降到 25 BTC,2016 年 7 月降到 12.5 BTC,2020 年 5 月降到 6.25 BTC,2024 年 4 月降到 3.125 BTC。下一次砍半——降至每區塊 1.5625 BTC——將發生在區塊高度 1,050,000,網路目前的節奏指向 2028 年 4 月 19 日前後。
每次減半都把新供給率瞬間砍掉一半。2024 年,日新增發行量從大約 900 BTC 降到 450 BTC。2028 年減半後,將進一步降到約 225 BTC/天。「減半週期」論的核心——最早由匿名量化分析師 PlanB 推廣,後被更廣泛的加密圈吸收——是:可預測的供給突然減半,即便需求僅持平,價格也必須上行。
在擁有現貨 Bitcoin ETF 和企業財庫買家的世界裡這套邏輯是否仍然成立,是當前市場的核心辯論。下面的四個週期就是這場辯論必須面對的數據。
第一週期 —— 2012 年減半
第一次減半幾乎悄無聲息地發生了。Bitcoin 當時是一個 12 美元的小眾物件,可以輕易塞進大學生的錢包,只在幾個勉強能用的交易所交易,討論幾乎完全侷限於密碼龐克論壇。十二個月內,它首次突破 1,000 美元,短暫觸及 1,200 美元以上,引發了主流財經媒體第一波關注——多數懷疑,多數過早。到 2015 年 1 月,經歷 Mt. Gox 崩盤和漫長下跌後,BTC 回到 150 美元附近。從減半日到峰值 103 倍,再到下一次減半前 88% 的回撤。這就是最原始的週期範本。
第二週期 —— 2016 年減半
2016 年減半是讓 Bitcoin 走進千家萬戶的那個週期。ICO 浪潮、第一輪以以太坊領漲的山寨幣季、從 650 美元到接近 20,000 美元的 18 個月磨底,以及 2017 年 12 月的全民狂熱把「區塊鏈」塞進了每一份企業策略簡報。減半到峰值的倍數從 103× 縮水到 30× ——仍然能改變人生,但已是上一輪的一個零頭。隨後的 2018 年熊市讓價格下跌 84%,整整持續了一個日曆年。後兩個週期的範本——減半後約 18 個月達峰,深但終究可承受的回撤——在這裡定型。
第三週期 —— 2020 年減半
第三次減半發生在 Covid 宏觀衝擊中段。在 BTC 跟隨所有資產一起在 2020 年 3 月崩到 4,000 美元的六週後,減半準時如約觸發。接下來是四個週期中最乾淨的教科書式行情——一段漫長磨底的上漲,中間被 2021 年 5 月的中國挖礦清退打斷,然後在 2021 年 11 月以 69,000 美元的 ATH 完成最後一擊。減半到峰值的倍數再次壓縮,從 30× 降到 8×。隨之而來的熊市——由 Terra/Luna 崩盤、Three Arrows 爆雷和 FTX 觸發——在絕對值上凶悍(69K 到 15.5K),但在百分比上(–77%)比前兩輪都溫和。回撤已經在收斂。
第四週期 —— 2024 年減半(劇本開始失效的那一次)
第四次減半是打破劇本的那一次。Bitcoin 歷史上第一次在減半時已經處於歷史新高——2024 年 1 月獲批的現貨 Bitcoin ETF 已經把以往出現在週期後段的需求提前消化。BTC 隨後在 2025 年 10 月創下接近 126,000 美元的新 ATH,但從減半日到那個峰值,倍數只有約 2×。對比第一週期的 103×、第二週期的 30×、第三週期的 8×,你能看到邊際遞減曲線完整地展現出來。
峰值之後的走勢同樣異常。到 2026 年 2 月,BTC 回落至約 67,550 美元——相對 2025 年 10 月峰值的 –46.7% 回撤。等你讀到這裡的時候,第四週期熊市可能已經創出更深的低點;也可能已經找到底部。無論如何,對比是驚人的:前三個週期峰到谷分別下跌 77% 至 88%,而第四週期到目前為止只回吐了一半左右的牛市漲幅。更淺,但也更長——分析師越來越傾向於把正在發生的事描述為五年週期而非四年週期,峰值前移,谷底被機構買盤軟化。
完整減半參考表
| # | 減半日期 | 區塊高度 | 獎勵 | 減半當日價格 | 週期峰值 | 峰值日期 | 倍數 | 距峰值天數 | 熊市低點 | 回撤 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2012-11-28 | 210,000 | 50 → 25 BTC | $12 | $1,242 | 2013-11-30 | 103× | 367 | $152(2015年1月) | –88% |
| 2 | 2016-07-09 | 420,000 | 25 → 12.5 BTC | $650 | $19,783 | 2017-12-17 | 30× | 526 | $3,200(2018年12月) | –84% |
| 3 | 2020-05-11 | 630,000 | 12.5 → 6.25 BTC | $8,700 | $68,982 | 2021-11-10 | 8× | 548 | $15,500(2022年11月) | –77% |
| 4 | 2024-04-19 | 840,000 | 6.25 → 3.125 BTC | $63,800 | $125,836* | 2025-10-06* | 2×* | 535* | $67,550*(2026年2月) | –46%* |
| 5 | ~2028-04-19 | 1,050,000 | 3.125 → 1.5625 BTC | — | — | — | — | — | — | — |
\* 第四週期在本文發布日仍在進行中。如果在下一次減半前出現更高 ATH 或更深低點,峰值、距峰值天數和回撤數字可能會修正。
貫穿四個週期的持久模式
有三個模式從 2012 年存活至今。
峰值出現在減半後 12 到 18 個月——每一次都是。 第一週期 367 天達峰。第二週期 526 天。第三週期 548 天。第四週期約 535 天。無論 2012 至 2024 年間出現了多少結構性變化——ETF、衍生品市場、財庫買家、監管——這個日曆窗口始終接近機械式地一致。
倍數每個週期都在收縮。 從 103× 到 30× 到 8× 到 2×。直覺很簡單:每個週期都從一個大得多的市值起步,同樣的美元流入產生的百分比變動就要小得多。50 億美元市值可以 100×;1.2 兆美元市值不行。
回撤越來越淺。 –88%、–84%、–77%,目前 –46%。一個更機構化、時間跨度更長、且能在弱勢時買入的持有人結構,逐步吸收了曾經驅動週期回吐絕大部分前期漲幅的恐慌。
第五週期 —— 2028 年減半
下一次減半發生在區塊高度 1,050,000。按當前約 10 分鐘的平均出塊時間,指向 2028 年 4 月 19 日左右。區塊獎勵將從 3.125 BTC 降到 1.5625 BTC,日新增發行量從約 450 BTC 降至約 225 BTC。
三個結構性事實將定義第五週期的形態。第一,這次供應衝擊的絕對規模小於以往任何一次減半——225 BTC/天相對於活躍期 ETF 5,000–20,000 BTC/天的吸納,只是誤差範圍。第二,到 2028 年,現貨 ETF 和企業財庫持有 Bitcoin 的比例將明顯高於 2024 年 4 月。第三,2012 年以來的每一次減半都在 18 個月內產生新 ATH。第五週期如果未能做到這一點,將是 Bitcoin 歷史上的第一次。
四年週期已死?
2026 年宣稱減半週期已死是時髦的論調。論據是:ETF、機構流動和宏觀流動性如今主導價格行情,減半已經變成噪音——一個有趣的注腳,而不是觸發器。2024 年減半之後的第二年(即 2025 年)在 Bitcoin 歷史上首次以紅盤收尾,是這個論調最常引用的展品。
反方論據是結構性的。減半仍然把新供給砍掉 50%。礦工仍然要賣出大致等量的美元 BTC 來覆蓋等量的美元成本——這意味著減半強制性地減少了來自天然新增發行的日賣盤。這套機制不會因為 ETF 的存在就停止工作,它只是變成了總流量中較小的一個分量。
最有用的讀法可能是折中:週期沒有死,但正在被拉長和軟化。峰值可能拖到 18 個月以後。回撤可能停在 40–50% 而非 80%。2012 年的 100× 週期一去不返;取代它的更像是一種可交易的股票波動率體制,而不是 meme 幣式拋物線。這正是一個資產跨越投機異類到全球宏觀資產門檻時該有的樣子。
如何即時追蹤減半週期
如果想用價格圖之外的視角追蹤從第四到第五週期的過渡,SimianX crypto leaderboard 讓 30 個大型語言模型——包括來自 Anthropic、OpenAI、Google、xAI、DeepSeek 和阿里巴巴的最新版本——在每個週期對 BTC 和山寨幣給出即時預測。你可以鑽取到 Bitcoin 資產頁 看看每個模型的判斷對照實際行情的表現,或者和 Ethereum、Solana 這類週期領頭羊做對比。如果要根據這些訊號執行自動交易,SimianX autopilots 層會把排行榜共識轉譯為規則化的加密策略。
常見問題
下一次 Bitcoin 減半是什麼時候?
下次減半計劃在區塊 1,050,000 發生,網路當前節奏指向 2028 年 4 月 19 日前後。具體日期會隨之前幾個月的平均出塊時間略有漂移。
2028 年減半後區塊獎勵是多少?
區塊獎勵從 3.125 BTC 降至 1.5625 BTC。日新增 BTC 發行量從約 450 BTC 降至約 225 BTC。
減半之後 Bitcoin 一定會漲嗎?
2012 年以來每次減半之後 18 個月內都出現了新歷史高點。峰值倍數逐週期收縮(103× → 30× → 8× → 2×),路徑也不是直線——每個週期上行途中都有多次 20% 以上的回調。
週期峰值之後的熊市持續多久?
2014 年熊市約 14 個月。2018 年熊市約 12 個月。2022 年熊市約 12 個月。第四週期熊市如果已經開始,起點大約在 2025 年 10 月;完整持續時間尚未可知。
當前週期的 Bitcoin 歷史最高價是多少?
Bitcoin 在 2025 年 10 月 6 日觸及約 125,836 美元——第四週期目前的高點。如果在 2028 年 4 月減半前出現新 ATH,這個數字可能會被修正。
當 Bitcoin 市值達到 5 兆美元時減半還重要嗎?
機械效應——把新供給砍半——會持續到大約 2140 年最後一個零頭被挖出。市場影響每個週期都在縮小,且很可能繼續縮小。到第七或第八次減半時,新供給削減可能小到減半更多是象徵意義而非市場推動。本文及姊妹篇 story library 中總結的前四個週期,是訊號最清晰的那幾個。
結語
四次減半、四個週期、四個新歷史高點——每個量級更小、緊隨其後的回撤更淺。第四次減半第一次產生了一個更像成熟宏觀資產、而非投機超新星的週期。無論現在到 2028 年 4 月減半之間發生什麼,上面的歷史紀錄是每一個 Bitcoin 論點必須對照的資料集。把它收藏,在每個減半週年回來看一眼,看著參考表的第五行被一格一格填滿。
