すべての主要ステーブルコイン・デペッグ完全リファレンス表と解説

すべての主要ステーブルコイン・デペッグ：完全リファレンス表

ステーブルコインの仕事はただ一つ、1ドルを守ることだ。それを守れなかったとき――価格が0.97ドル、0.82ドル、あるいは1セント未満にまで滑り落ちたとき――トレーダーはそれをデペッグ（depeg）と呼ぶ。あるデペッグはその日の午後には元に戻る5分間の肝試しにすぎないが、別のデペッグは数百億ドルを蒸発させ二度と戻らないデス・スパイラルになる。

本稿は、暗号資産史上のすべての主要なステーブルコイン・デペッグを網羅した、検証済みの単一リファレンスである――2021年のFei Protocolの波乱含みのローンチから、2025年にEthena・Synthetix・First Digitalで再来したペッグ崩れまで。各イベントについて、つけた安値、日付、危険にさらされた金額、一行で示す原因、そして最も重要な事実を示す――それは1ドルに戻ったのか？

ステーブルコイン市場は2025年に初めて3,000億ドルを突破し、年初の約2,050億ドルから駆け上がった。うちTether（USDT）とUSD Coin（USDC）で合わせて約85%を占める。これは本物の資金だ――給与、財務準備金、取引担保――そのすべてが「1ドルは1ドルのまま」という前提に乗っている。以下の歴史は、その前提が崩れうるすべての事案ファイルである。

デペッグの読み解き方

すべてのデペッグが同じではない。そしてステーブルコインについて知るべき最も有用な一点は、何がそれを裏付けているかだ。裏付けが、その壊れ方を決める。

• 法定通貨担保型（USDC、USDT、FDUSD）：各トークンは準備金として保有するドルや現金同等物と1:1で償還できるはずだ。これらは準備金や取引相手のショックでデペッグする――準備金を預ける銀行が破綻するか、発行体の支払い能力を市場が疑うかだ。崩れは急だが、通常は浅く、回復可能である。
• 暗号資産担保型（DAI、sUSD、USDD）：各トークンの裏には、1ドルを超える変動の大きい暗号資産が担保として置かれる（過剰担保）。担保がシステムの清算速度より速く下落するか、オラクルが誤作動すると、デペッグする。
• アルゴリズム型／シニョリッジ型（TerraUSD、Neutrino、IRON）：硬い担保はほとんどない。ペッグはペアトークンの発行と焼却、そして純然たる市場の信認で守られる。信認が崩れると、その下には何もない――そして壊滅的で永続的なデペッグを生むのは、まさにこの型だ。

この階層を頭に入れておこう。データが示すとおり、ステーブルコインが本物の準備金から遠いほど、深く落ち、戻りにくい傾向がある。

完全ステーブルコイン・デペッグ・リファレンス表

以下の安値は流動性の高い取引所でのコンセンサスの現物価格である。薄商いの単一取引所のティック（例の0.51ドルのUSDTプリントなど）は外れ値として除外している。数字が争われる場合は本文でレンジを説明する。

*USDeの0.65ドルのプリントは、2025年10月のカスケード中のBinance内部オラクルに固有のものだ。同トークンは他の取引所ではペッグを維持しており、Ethenaは「デペッグ」という表現に異を唱えている。

デス・スパイラル：二度と戻らなかったデペッグ

永続的な失敗は、ほぼすべて一つの設計に集中している――本物の準備金を持たないアルゴリズム型ステーブルコインだ。

代表例はTerraUSD (UST)である。2022年5月、それは世界第3位のステーブルコインであり、姉妹トークンLUNAとの1ドル＝1ドルのスワップで固定されていた。償還の波が押し寄せると、プロトコルはそれを吸収しようとLUNAを増発し続けた――LUNAの供給量は約3.5億枚から6.5兆枚超へ急膨張し、価格は崩落、機構は自らを食い始め、いまや教科書的な「デス・スパイラル」となった。USTは数日で約0.10ドルへ滑り、続いて数セントへ落ちた。ピークから底までの破壊は約400億ドル（創業者Do Kwonの詐欺事件で引用された数字）に上り、暗号資産市場全体ではこの伝染で推定4,000億ドルが失われた。USTは戻らなかった。今日では「USTC」として1セントの何分の一かで取引されている。Chainalysisに詳細な事後検証がある。

USTは最初のアルゴリズム型崩壊ではなく、最大のものにすぎない。その1年前、IRON Financeはチーム自らが「暗号資産で初の大規模な取り付け」と呼ぶ事態に見舞われた。IRONは変動の大きいパートナートークンTITANで部分的に裏付けられていた。2021年6月16日、大口保有者が流動性を引き上げTITANを投げ売りすると、TITANは数時間で約60ドルから実質ゼロへ暴落。プロトコル価値は約20億ドルから消滅した。米連邦準備制度はのちにIRONを、アルゴリズム型ステーブルコインの取り付けのケーススタディとして取り上げた。

WAVESトークンに裏付けられたNeutrino USD (USDN)は、2022年4月に約0.82ドルへペッグを割り、年間を通じて繰り返しデペッグして、設計が慢性的に担保不足であることを露呈した。最終的に廃止・改名され、二度と安定して1ドルに戻ることはなかった。

さらに二つの永続的失敗が、まったく異なる設計から生まれた――「アルゴリズム型」でなくとも死にうることの証だ。名目上は法定通貨担保型のHUSDは、2022年10月下旬、Huobi取引所が経営権の移動後に取引ペアを上場廃止したことで約72%下落し0.28ドルに。価格を支える場がなくなり、ペッグはただ蒸発した。そして主にトークン化された不動産で裏付けられたUSD Real (USDR)は、2023年10月、償還の殺到が唯一の流動準備（約1,200万ドルのDAI財庫）を約4時間で枯渇させたあと約0.51ドルへ崩れ、保有者は即時に売れない不動産を見つめるしかなかった。

教訓は残酷だが明快だ――ステーブルコインを裏付けるものが非流動的、高変動、あるいは実体のないものであれば、取り付けは底をすばやく見つける。

急落から戻った：回復したデペッグ

ここからは台帳の安心できる側――1日か2日恐ろしく見え、その後癒えたデペッグだ。そのほとんどは、設計上の欠陥ではなく外部ショックに見舞われた法定通貨担保型、または適切に過剰担保されたコインだった。

最も示唆に富むのはUSDCの2023年3月の崩れだ。シリコンバレー銀行が破綻したとき、Circleは、USDCの現金準備のうち33億ドル――裏付けの約8%――が同行に拘束されていると開示した。パニック償還がUSDCを2023年3月11日未明に0.87ドルへ押し下げた。だが裏付けは本物だった。米当局がシリコンバレー銀行の全預金を保証すると、USDCは約3日で完全に1ドルへ戻った。CoinDeskの報道がこの経緯を記録している。この事件はDAIも0.88ドルへ引きずり下ろした。当時DAIの担保の半分超がまさにUSDCだったからだ――教科書的な伝染リンクであり、MakerDAOはのちに依存を減らした。

準備金への疑念の常連であるTether (USDT)でさえ、揺れては毎回戻ってきた。流動性のある取引所での最悪のプリントは2022年5月のUST伝染時の約0.95ドルで、当時Tetherは推定170億ドル超の償還を一度も停止せずに処理した。2018年10月にも同様の約0.92ドルの下げを経験した。いずれも額面に戻っている。

数少ない暗号資産担保型コインも回復の欄に入る。TronのUSDDは2022年6月に約0.93ドルへ下げたあと、準備金が最大20億ドルの投入を表明して支えた。そしてAcalaのaUSDは2022年8月、奇妙なエクスプロイトに見舞われた――設定を誤った流動性プールが利用者に12.9億枚のaUSDを無から鋳造させ、約0.009ドルへ叩き落とした。Acalaはネットワークを凍結し、コミュニティは誤鋳造分の焼却を可決、ペッグは1ドル近くまで回復した。2021年4月に13億ドルを調達してローンチし、「リウェイト」インセンティブの裏目で即座に0.71ドルへ沈んだFei Protocol (FEI)でさえ、5月初めには1ドルへ這い上がった――もっとも、のちに無関係の理由で清算された。

回復事例が教える教訓は、デス・スパイラルの裏返しだ――本物で換金可能な準備金こそが、ペッグを家へ連れ戻す力である。 ドルと1:1で償還できるコインはパニックを生き延びるが、自らの落ちゆくトークンとしか償還できないステーブルコインは生き延びられない。

「デペッグ」ではなかった一件：BUSD

絶えず誤分類される一件があり、訂正に値する。2023年2月、Binance USD (BUSD)――当時第3位のステーブルコインで規模は約160億ドル――は、ニューヨークの規制当局が発行体Paxosに新規発行の停止を命じたことで実質的に停止された。BUSDはこの報を受け約0.995ドルへ揺れたが、数時間で持ち直した。

これは規制による秩序ある巻き取りであり、デペッグ崩壊ではない。 BUSDは全期間を通じて完全に裏付けられ償還可能だった。Paxosは1か月で79億ドルを償還し、市場を混乱させなかった。主要ステーブルコインが整然と終わった稀有な例であり――まさにこのリストの他のすべてと大きく異なるからこそ、記憶に値する。

2025年の再来：デペッグの帰還

USDTとUSDCがほとんど身じろぎしなかった2年間の静けさのあと、デペッグは2025年に帰ってきた――今回は、より新しく風変わりな設計に集中して。

2025年4月、First Digital USD (FDUSD)は、TronのJustin Sunが発行体の支払不能を公に主張したあと約0.87ドルへ滑った。First Digitalはこれを否定し、約2,600万ドルを請求に応じて償還、ペッグは回復した――法定通貨担保型コインにとって信認こそがすべてであることを思い出させる。同月、SynthetixのsUSDはガバナンス変更（SIP-420）が担保のバックストップを撤廃したあと約0.68ドルへ下げた。安定はしたが、数週間ペッグ割れで取引された。

2025年に最も議論されたのはEthenaのUSDeで、これは現金ではなくデルタニュートラルのヘッジでペッグを守る「合成ドル」だ。2025年10月10～11日の約190億ドルに及ぶ巨大な清算カスケードのなか、USDeはBinanceで0.65ドルをつけた――が、それは単一取引所のオラクル歪みだった。USDeは他の取引所でペッグを維持し、Ethenaは真のデペッグが起きたことを否定している。（同じカスケードで、CurveのcrvUSDは一時ペッグを上回り1.02ドルをつけたあと自己修正した。）示唆はこうだ――ステーブルコインの設計が巧妙になるほど、その故障モードは微妙になり、何を持つかと同じくらい、どこで取引するかが重要になりつつある。

すべてのデペッグに共通すること――そして予兆の見抜き方

細部をはぎ取れば、このリストのデペッグはどれも同じ韻を踏む。ショックが来て、保有者が一斉に出口へ殺到し、問いは純粋に機械的なものになる――出たい全員に支払うだけの、流動性があり信頼できる裏付けがあるか？ あればコインは肝を冷やして回復し、なければスパイラルで崩れる。

だから早期警戒のサインは、どの場合でも同じだ。

1. 裏付けの質。 現金と短期国債は頑健、別の高変動暗号トークンはそうでなく、一日のうちに売れないトークン化不動産は取り付けで最悪だ。
2. 償還の摩擦。 ペッグの強さは、即時に、1:1で、大規模に償還できるかどうかに尽きる。USDRは流動準備が尽きて死に、USDCは準備が一時拘束されても確かに存在したから生きた。
3. 集中とオラクルのリスク。 DAIが落ちたのは裏付けの半分が別のコインだったから。USDeが「落ちた」のは一取引所の価格フィードが誤作動したから。単一障害点はペッグを破る。
4. よすぎる利回り。 Anchor ProtocolはUST預金に約20%を支払った。過大で補助された利回りは、しばしばステーブルコインが賄えない信認を買っている兆候だ。

これらを数十のステーブルコイン、取引所、DeFiプール横断でリアルタイムに見張る作業は、人間の画面に収まらない。だからこそSimianXはその周りに道具を築いた――暗号AIコマンドルームは主要取引所のオーダーフロー、ファンディング、流動性ストレスをリアルタイムで追い、AIモデル・リーダーボードは30超のモデルを実市場データで走らせて、異なるエンジンが同じリスクをどう読むかを見せ、オートパイロットはそれらのシグナルに24時間体制で行動できる。私たちは以前にもAIによるDeFiの流動性とデペッグ・リスクの早期警戒について、また2026年へ向かうステーブルコインの地図について書いた――どちらも本リファレンスの良き併読である。

よくある質問

ステーブルコインが「デペッグ」するとはどういう意味か？

ステーブルコインは固定価値、ほぼ常に1ドルを追うよう設計されている。デペッグとは、その目標からの有意で持続的な乖離だ――0.97ドルへの滑りは軽微なデペッグ、0.10ドルへの崩落は壊滅的なデペッグである。1セントの何分の一かの短く小さな乖離は絶えず起きており、正常な市場ノイズだ。

最悪のステーブルコイン・デペッグはどれか？

2022年5月のTerraUSD (UST)が圧倒的だ。USTと姉妹トークンLUNAの間で約400億ドルの価値を消し、暗号資産市場全体で推定4,000億ドルの損失を引き起こし、二度と回復しなかった。純アルゴリズム型ステーブルコインがなぜ脆いかを示す、いまも象徴的な例である。

USDCやUSDTは永続的にデペッグしたことがあるか？

ない。両者とも揺れた――USDCは2023年のシリコンバレー銀行危機で0.87ドル、USDTは2022年のTerra伝染で約0.95ドル――が、いずれも本物で償還可能な準備金に裏付けられているため、毎回数日で1ドルへ戻った。

アルゴリズム型ステーブルコインは今や安全になったのか？

一部の新しい設計（USDeのようなデルタニュートラルの合成型、過剰担保モデル）はUSTの純シニョリッジ手法より頑健だが、2025年のペッグ割れはこのカテゴリーがなお高いリスクを抱えることを示す。歴史的な原則は変わらない――硬く換金可能な裏付けが少ないステーブルコインほど、パニックで危険だ。

ステーブルコインとDeFiのリスクをリアルタイムで監視するには？

裏付けの質、償還能力、担保の集中、持続不可能な利回りを見張ること。自動化ツールが助けになる――SimianXのAIコマンドルームとモデル・リーダーボードは取引所横断で流動性とファンディングのストレスを継続的に浮かび上がらせ、ほとんどのデペッグはそこで最初に姿を現す。

本リファレンスは主要データ提供者（CoinDesk、CoinGecko、Chainalysis、および発行体開示）のコンセンサス現物価格を編集したものである。薄商いの単一取引所のプリントは除外している。危険額の数字は各イベント時のピークから底までの推計と発行体の声明を反映する。本稿はいかなる投資助言でもない――ステーブルコインのリスクは現実であり、準備金は公開後に変わりうる。