ตลาดหมี S&P 500 ทุกครั้งตั้งแต่ปี 1929: ระยะเวลาและการฟื้นตัว

ตลาดหมีคือ "เหตุการณ์รีเซ็ต" ที่หายาก เกิดด้วยความมั่นใจสูง และเป็นเหตุการณ์ที่กำหนดผลตอบแทนของนักลงทุนทั้งรุ่น พวกมันยังเป็นช่วงเวลาที่ถูกศึกษาและถูกทำให้กลายเป็นตำนานมากที่สุดในประวัติศาสตร์การเงิน — และข้อมูลของพวกมันสามารถสังเกตได้สะอาดกว่าการกระจายผลตอบแทนอื่น ๆ เกือบทุกชนิดในตลาด บทความนี้คือตารางอ้างอิงฉบับสมบูรณ์ของตลาดหมีของ S&P 500 ทุกครั้งตั้งแต่ปี 1929 พร้อมวันที่จุดสูงสุด วันที่จุดต่ำสุด เปอร์เซ็นต์ที่ลดลง ระยะเวลา และระยะเวลาที่ดัชนีใช้กลับขึ้นไปทำจุดสูงสุดใหม่

ในที่นี้ "ตลาดหมี" หมายถึงการลดลง 20% หรือมากกว่า โดยอิงราคาปิดของ S&P 500 (และดัชนีก่อนหน้าก่อนปี 1957 คือ S&P 90) นี่เป็นเกณฑ์ที่ Standard & Poor's, ก.ล.ต. สหรัฐ (SEC), Yardeni Research และโบรกเกอร์กระแสหลักส่วนใหญ่ใช้ การวัดระหว่างวัน ผลตอบแทนรวม หรือดัชนีอื่นจะขยับตัวเลขทีละหนึ่งถึงสองจุดเปอร์เซ็นต์ แต่โครงสร้างของตารางมีเสถียรภาพระหว่างแหล่งข้อมูล

ถ้าคุณติดตามดัชนีแบบเรียลไทม์ หน้า ETF ของ S&P 500 อัปเดตชุดข้อมูลเดียวกันแบบสด ๆ หากต้องการดูว่าเทปปัจจุบันเทียบกับตลาดหมีในอดีตอยู่ตรงไหน บทความพี่น้องเรื่อง เรดาร์ความเสี่ยง S&P 500 ครอบคลุมสัญญาณเตือนภัยล่วงหน้าที่ขับเคลื่อนด้วย AI; ตารางด้านล่างคือเส้นฐานทางประวัติศาสตร์ที่สัญญาณเหล่านี้ใช้เป็นมาตรเทียบ

ตารางอ้างอิงฉบับสมบูรณ์

แต่ละแถวใช้ราคาปิดของ S&P 500 ระยะเวลา วัดจากวันที่จุดสูงสุดถึงวันที่จุดต่ำสุด การฟื้นตัว วัดวันถัดไปที่ดัชนีปิดเท่ากับหรือสูงกว่าจุดสูงสุดก่อนหน้า

แถวปี 1990 พกดอกจันที่ทุกตารางอ้างอิงต้องการ: จุดต่ำสุดของราคาปิดอยู่ที่ −19.9% ต่ำกว่าเกณฑ์ทั่วไป 20% ไปแค่หนึ่งติ๊ก ที่นี่ยังคงรวมไว้เพราะทั้ง Yardeni Research และงานวิจัยประวัติศาสตร์ของ S&P เองนับว่าเป็นตลาดหมี และการตัดออกจะบิดเบือนสถิติการฟื้นตัวด้วยการลบเหตุการณ์ฟื้นตัวเร็วเป็นอันดับสองของหน้านี้

ข้อมูลพูดอะไรจริง ๆ

ตลาดหมีสิบห้าครั้งตลอด 96 ปี การกระจายตัวมหาศาล — แต่แนวโน้มกลางกลับสอดคล้องอย่างน่าทึ่ง

• การลดลงเฉลี่ยจุดสูงสุด-จุดต่ำสุด: −36.7%
• การลดลงค่ามัธยฐาน: −33.5%
• ระยะเวลาเฉลี่ย (จุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุด): 15.6 เดือน
• ระยะเวลาค่ามัธยฐาน: 14.7 เดือน
• การฟื้นตัวเฉลี่ย (จุดต่ำสุดถึงจุดสูงสุดใหม่): ~50 เดือน
• การฟื้นตัวค่ามัธยฐาน: 14 เดือน

ค่าเฉลี่ยและค่ามัธยฐานห่างกันมากในเวลาการฟื้นตัว เพราะการกระจายตัวมีเหตุการณ์ระดับรุ่นไม่กี่ครั้ง — 1929, 1937, 1973, 2000, 2007 — ที่ใช้เวลาประมาณสี่ถึงยี่สิบห้าปีจึงจะทำจุดสูงสุดใหม่ และกลุ่มที่ใหญ่กว่ามากของตลาดหมีปกติที่จบในหนึ่งถึงสองปี การฟื้นตัวที่ปรับด้วยเงินเฟ้อจะยาวขึ้นทุกกรณี และหน้าต่างปี 1968–1982 ในรูปแบบราคาเงินที่ระบุ จริง ๆ แล้วซ่อนตลาดหมียุคยาวต่อเนื่อง 15 ปีในรูปแบบจริง

หากไม่นับวิกฤตเศรษฐกิจครั้งใหญ่ (เหตุการณ์เชิงโครงสร้างที่ผูกกับการล่มสลายของระบบธนาคารและช็อกการว่างงาน 25%) การลดลงเฉลี่ยหลังปี 1937 จะแคบลงเหลือประมาณ −33% และการฟื้นตัวเฉลี่ยจะสั้นลงเหลือประมาณ 30 เดือน

มีรูปแบบสองอย่างที่ควรจดจำ

1. ความลึกของตลาดหมีและเวลาการฟื้นตัวมีความสัมพันธ์อ่อน ตลาดหมี −33% (1987) ฟื้นตัวใน 20 เดือน ส่วนตลาดหมี −34% (2020) ใช้เวลาแค่ 5 เดือน จังหวะของการตอบสนองเชิงนโยบาย มูลค่าเริ่มต้น และเส้นทางกำไร สำคัญกว่าตัวเลขเปอร์เซ็นต์ที่ลดลงเอง
2. ตลาดหมีส่วนใหญ่จบภายใน 18 เดือนจากจุดสูงสุด สิบเอ็ดในสิบห้าครั้งแตะจุดต่ำสุดในหน้าต่างนั้น ข้อยกเว้น — 1929, 1937, 1946, 2000 — ล้วนเป็นตลาดหมียุคยาว มาพร้อมช็อกธนาคาร การล่มสลายของกำไรที่ยืดเยื้อ หรือการรีเซ็ตมูลค่าหลายปี

ทัวร์ตลาดหมีทีละเหตุการณ์ในหนึ่งย่อหน้า

ตารางอ้างอิงจะมีประโยชน์จริงต่อเมื่อใส่บริบทให้แต่ละแถว ด้านล่าง แต่ละเหตุการณ์ในหนึ่งย่อหน้า

1929–1932 (−86.2%). นี่ไม่ใช่เรื่องราวของตลาดหุ้น — แต่เป็นการล่มสลายของระบบธนาคาร ช็อกการว่างงาน 25% และการหดตัวของ GDP จริง 30% S&P 90 ลดลง 86% ใน 33 เดือน และเมื่อปรับด้วยเงินเฟ้อ ดัชนีไม่ได้ทำจุดสูงสุดใหม่จนกระทั่งปลายทศวรรษ 1950 นี่คือค่าผิดปกติในทุกกราฟ และเป็นเหตุผลที่ทำให้คู่มือจัดการวิกฤตสมัยใหม่ของ ธนาคารกลางสหรัฐ มีอยู่ บทความ ภาพรวม Great Depression ของ Investopedia เป็นเอกสารอ้างอิงมาตรฐานทางเศรษฐศาสตร์มหภาค

1937–1938 (−54.5%). ความผิดพลาดด้านนโยบายการเงิน เฟดและกระทรวงการคลังคุมเข้มเร็วเกินไป โดยเพิ่มข้อกำหนดทุนสำรองเป็นสองเท่าและถอนการกระตุ้นการคลังในขณะที่การฟื้นตัวยังเปราะบาง ดัชนีสูญเสียมูลค่าครึ่งหนึ่งในเวลาหนึ่งปีเศษ ๆ การฟื้นตัวใช้เวลาแปดปีและอาศัยกำลังของเศรษฐกิจสงคราม

1946–1949 (−29.6%). ตลาดหมีหลังการลดกำลังพลในสมัยหลังสงคราม การผลิตอุตสาหกรรมร่วงลงรุนแรงเมื่อสัญญาในยามสงครามหมดอายุ เงินเฟ้อพุ่ง การลดลงค่อนข้างตื้นเมื่อเทียบกับมาตรฐานยุค Great Depression แต่จุดต่ำสุดเป็นแบบขรุขระและใช้เวลาสามปีจึงก่อตัว

1956–1957 (−21.6%) และ 1961–1962 (−28.0%). ตลาดหมีเชิงวัฏจักรสั้นและเฉียบสองครั้งรอบ ๆ ภาวะถดถอยปี 1957 และ "Kennedy Slide" ปี 1962 ทั้งสองครั้งรีเซ็ตมูลค่าที่สูงเกิน มากกว่าจะสะท้อนการล่มสลายของกำไรจริง

1966 และ 1968–1970 (−22.2% และ −36.1%). คลื่นแรกของยุค "Great Inflation" ตลาดหมีเล็กปี 1966 ถูกกระตุ้นโดยการบีบเครดิต ส่วน 1968–1970 ยาวกว่าและเจ็บปวดกว่า และเปิดเวทีสำหรับเหตุการณ์ที่เลวร้ายที่สุดของยุคหลังสงคราม

1973–1974 (−48.2%). การห้ามส่งออกน้ำมันปี 1973 บวกกับ stagflation S&P สูญเสียมูลค่าเกือบครึ่งในเวลา 21 เดือน และไม่ได้ทำจุดสูงสุดในรูปแบบราคาเงินที่ระบุใหม่จนกระทั่งกรกฎาคม 1980 ในรูปแบบราคาจริง การฟื้นตัวมาถึงในช่วงต้นทศวรรษ 1990 บทพี่น้อง วิกฤตน้ำมัน 1973 อธิบายกลไกทางภูมิรัฐศาสตร์โดยละเอียด

1980–1982 (−27.1%). สงครามต้านเงินเฟ้อของ Volcker อัตราดอกเบี้ย Fed Funds 20% สร้างภาวะถดถอยที่ลึกที่สุดของยุคหลังสงครามจนถึงตอนนั้นและบดขยี้ตัวคูณของหุ้น เมื่อเงินเฟ้อหัก ตลาดหมีก็หักตามไปด้วย — จากจุดต่ำสุดสู่จุดสูงสุดใหม่ใช้เวลาเพียงสามเดือน

1987 (−33.5%). Black Monday วันที่ 19 ตุลาคม 1987 S&P สูญเสียมากกว่า 20% ในการซื้อขายวันเดียว การลดลงนับจากเดือนสิงหาคม 33.5% และกินเวลาเพียงสามเดือน สิ่งที่น่าสนใจคือการฟื้นตัว: ใช้เวลา 20 เดือนเพื่อทำจุดสูงสุดใหม่ ทั้งที่การลดลงทั้งหมดจบในสามเดือน ตลาดย่อยคราชช้ากว่าที่หัวข่าวบ่งบอกมาก

1990 (−19.9%). ตลาดหมีจากสงครามอ่าวและวิกฤตสมาคมออมทรัพย์ (S&L) ใกล้เคียงเกณฑ์ 20% โดยราคาปิด แต่ถูกนับโดยทั่วไปในชุดข้อมูลอ้างอิง สามเดือนลง สี่เดือนกลับสู่จุดสูงสุดใหม่ — วงจรที่เร็วเป็นอันดับสองของตาราง รองจากปี 2020

2000–2002 (−49.1%). ฟองสบู่ดอตคอมแฟบ S&P ใช้เวลา 30 เดือนเพื่อแตะก้น; Nasdaq 100 สูญเสีย 83% การฟื้นตัวสู่จุดสูงสุดใหม่ใน S&P 500 ไม่มาจนถึงพฤษภาคม 2007 — และเพียงห้าเดือนต่อมา ตลาดหมีครั้งถัดไปก็เริ่ม

2007–2009 (−56.8%). วิกฤตการเงินโลก เหตุการณ์งบดุลของธนาคารในระดับที่ไม่เคยเห็นนับตั้งแต่ปี 1929 แต่ได้รับการตอบสนองด้วยการดำเนินการทางการเงินและการคลังทั่วโลกที่ประสานกัน ซึ่งทศวรรษ 1930 ไม่เคยมี จุดต่ำสุดที่ 676.5 เมื่อวันที่ 9 มีนาคม 2009 กลายเป็นจุดเริ่มต้นของตลาดวัวที่ยาวที่สุดในประวัติศาสตร์ จุดสูงสุดใหม่มาในเดือนมีนาคม 2013

2020 (−33.9%). ภาวะตลาดล่มจาก COVID การลดลง 30%+ ที่เร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ S&P 500 — 33 วันตามปฏิทินจากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุด — และการฟื้นตัวก็เร็วที่สุด: จุดสูงสุดใหม่ในห้าเดือน บนหลังการตอบสนองทางการเงินและการคลังที่ก้าวร้าวที่สุดในยามสันติของประวัติศาสตร์ แถวค่าผิดปกติของตาราง และจุดข้อมูลที่ทำให้ข้อโต้แย้ง "ครั้งนี้ต่างออกไป" ยากที่จะปัดทิ้งโดยไม่มีหลักฐาน

2022 (−25.4%). ตลาดหมีจากเงินเฟ้อหลัง COVID ขับเคลื่อนโดยวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่ Volcker เก้าเดือนลง สองปีกลับสู่จุดสูงสุดใหม่ — ช้ากว่าการฟื้นตัวจาก COVID เร็วกว่าการเดินทางหลังปี 2008

บทเรียนที่ตารางบังคับให้เผชิญ

มีข้อเท็จจริงในข้อมูลบางอย่างที่ไม่สบายใจสำหรับเรื่องเล่ากระแสหลัก

"Time in market" ชนะ market timing — แต่เป็นเพียงเพราะตลาดหมียุคยาวหายาก ถ้าคุณเลี่ยงเหตุการณ์ระดับรุ่นสี่ครั้ง (1929, 1937, 1973, 2000) ได้ คณิตศาสตร์การฟื้นตัวของอีกสิบเอ็ดครั้งดูค่อนข้างนุ่มนวล ปัญหาคือคุณไม่อาจรู้ล่วงหน้าว่าตลาดหมีที่อยู่ตรงหน้าจะเป็นแบบปี 1987 (สามเดือนลง ยี่สิบเดือนกลับ) หรือแบบปี 2000 (สามสิบเดือนลง เกือบห้าปีกลับ) จนกว่าจุดต่ำสุดจะลงตัวแล้ว นั่นคือเหตุผลทั้งหมดที่ทำให้กฎ "risk-off" เชิงระบบมีอยู่

การกระจายสินทรัพย์ข้ามชั้นทำงานเฉพาะในตลาดหมีบางแบบ ในปี 1973 และ 2022 หุ้นและพันธบัตรคุณภาพสูงสูญเสียอำนาจซื้อจริงพร้อมกัน ในปี 1987, 2000, 2008 และ 2020 พันธบัตรขึ้นในขณะที่หุ้นตก ความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนหุ้นและพันธบัตรได้สลับเครื่องหมายหลายครั้งตลอดตาราง

เฟดสำคัญกว่ามูลค่า การฟื้นตัวที่เร็วที่สุดทั้งสี่ครั้ง (1982, 1990, 2020, 2022) ล้วนเกิดขึ้นหลังจากการเปลี่ยนนโยบายที่เด็ดขาด การฟื้นตัวที่ช้าที่สุดทั้งสี่ครั้ง (1929, 1937, 1973, 2000) ล้วนมาพร้อมความผิดพลาดด้านนโยบาย หรือการเปลี่ยนระบบยุคยาวหลายปีที่เฟดไม่สามารถถ่วงดุลได้อย่างน่าเชื่อถือ

ตลาดหมีไม่ได้เป็นลบเสมอไปสำหรับทุกคน กลยุทธ์เชิงระบบที่ปรับสมดุลเข้าสู่หุ้นที่เกณฑ์ drawdown คงที่ — เช่น ทุก ๆ 10% — จะชนะการ "ซื้อและถือ" ในประมาณสองในสามของตลาดหมีในตาราง SimianX autopilots นำพฤติกรรมแบบนี้ที่อิงกฎมาเป็นจริง; บทความคู่ขนาน คู่มือเทรดตลาดหมีคริปโต อธิบายตรรกะคล้ายกันสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล

ขณะนี้ S&P 500 อยู่ตรงไหน

ถ้าคุณกำลังอ่านบทความนี้แบบเรียลไทม์ คำถามที่สำคัญไม่ใช่ "ตลาดหมีในอดีตทำอะไร" แต่เป็น "เทปปัจจุบันเปรียบเทียบกับพวกมันอย่างไร" หน้า ETF ของ S&P 500 แสดง drawdown สดจากจุดสูงสุดล่าสุด เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน และดัชนีความกว้างของตลาดที่มีแนวโน้มเสื่อมก่อนตัวดัชนีเอง ลีดเดอร์บอร์ดโมเดล AI เผยแพร่สัญญาณ "ความน่าจะเป็นของ drawdown" รายวันจากโมเดลแนวหน้า 30 ตัว 6 ผู้ให้บริการ — มีประโยชน์ในฐานะความเห็นที่สองเทียบกับตัวกรองทางเทคนิคล้วน ๆ สำหรับนักลงทุนที่ชอบการดำเนินการตามกฎ SimianX autopilots แปลสัญญาณเหล่านี้เป็นการเปลี่ยนสถานะตามระบบ

สำหรับบริบทที่กว้างขึ้น — มูลค่าปัจจุบัน ความกว้าง ความรู้สึก และการเปรียบเทียบกับการอ่านที่จุดสูงสุดของตลาดหมีในอดีต — แนวโน้มหุ้นสหรัฐปี 2026 คือคู่ขนานแบบเรียลไทม์ของการอ้างอิงทางประวัติศาสตร์นี้

คำถามที่พบบ่อย

ตลาดหมี S&P 500 ใช้เวลาเฉลี่ยนานเท่าไหร่? ประมาณ 15.6 เดือนจากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุด ค่ามัธยฐาน 14.7 สิบเอ็ดในสิบห้าครั้งในตารางแตะจุดต่ำสุดภายใน 18 เดือน

การฟื้นตัวใช้เวลาเฉลี่ยนานเท่าไหร่? ค่าเฉลี่ย (จุดต่ำสุดถึงจุดสูงสุดใหม่) ประมาณ 50 เดือน ค่ามัธยฐาน 14 เดือน ค่าเฉลี่ยถูกดึงไปอย่างมากโดยเหตุการณ์ระดับรุ่นทั้งสี่ (1929, 1937, 1973, 2000); หากไม่นับเหตุการณ์เหล่านั้น การฟื้นตัวเฉลี่ยจะลดเหลือประมาณ 16 เดือน

ตลาดหมีที่เลวร้ายที่สุดในประวัติศาสตร์คือเหตุการณ์ใด? การล่มสลายปี 1929–1932 ด้วยการลดลงจุดสูงสุด-จุดต่ำสุด −86.2% และการฟื้นตัวในรูปแบบราคาเงินใช้เวลาประมาณ 25 ปี ในรูปแบบผลตอบแทนรวมที่ปรับเงินเฟ้อ ใช้เวลายาวขึ้นอีก

ตลาดหมีที่เร็วที่สุดในประวัติศาสตร์คือเหตุการณ์ใด? ภาวะตลาดล่มจาก COVID ปี 2020 S&P 500 สูญเสีย 33.9% ใน 33 วันตามปฏิทินจากจุดสูงสุดวันที่ 19 กุมภาพันธ์ และทำจุดสูงสุดใหม่ในเดือนสิงหาคม 2020 — ห้าเดือนจากจุดต่ำสุด

การลดลงปี 1990 ถือเป็นตลาดหมีจริงหรือ? ในราคาปิดแตะ −19.9% ต่ำกว่าเกณฑ์ทั่วไป 20% หนึ่งติ๊ก ชุดข้อมูลอ้างอิงหลัก (Yardeni, S&P) นับเป็นตลาดหมี ส่วนการวัดระหว่างวันลงต่ำกว่า −20% เล็กน้อย ที่นี่รวมเข้าตารางพร้อมดอกจันนั้น

ที่นี่ "ตลาดหมี" นิยามอย่างไร? บนราคาปิด S&P 500 (และดัชนีก่อนหน้าก่อนปี 1957 คือ S&P 90) การลดลง 20% ขึ้นไปจากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุด ระยะเวลาวัดเป็นเดือนตามปฏิทินจากราคาปิดจุดสูงสุดถึงราคาปิดจุดต่ำสุด การฟื้นตัวคือการปิดครั้งถัดไปที่เท่ากับหรือสูงกว่าจุดสูงสุดก่อนหน้า

หมายเหตุระเบียบวิธี

วันที่และเปอร์เซ็นต์ข้างต้นทั้งหมดคำนวณจากชุดราคาปิด S&P 500 ที่เผยแพร่ โดยตรวจสอบข้ามกับ CRSP, Bloomberg และ Yahoo Finance — ทั้งสามแตกต่างกันมากที่สุดหนึ่งวันซื้อขายในเหตุการณ์ก่อนปี 1990 จำนวนเล็กน้อย การลดลงในยุค Great Depression บางครั้งถูกอ้างเป็น −89% เมื่อใช้ค่าเฉลี่ยรายเดือนหรือข้อตกลงดัชนีอื่น ตัวเลขที่ใช้ที่นี่ (−86.2%) คือการลดลงจุดสูงสุด-จุดต่ำสุดตามราคาปิด

สำหรับนักลงทุนที่ทำงานจริง ตัวเลขแน่ชัดสำคัญน้อยกว่าโครงสร้าง: ตลาดหมี 15 ครั้งใน 96 ปี การลดลงเฉลี่ยประมาณหนึ่งในสาม ระยะเวลาเฉลี่ยประมาณหนึ่งปี และการกระจายของการฟื้นตัวที่เป็นสองยอดอย่างแท้จริง — ตลาดหมีส่วนใหญ่จัดการเสร็จใน 12 ถึง 24 เดือน แต่ส่วนน้อยกลายเป็นเหตุการณ์ระดับรุ่นที่ต้องใช้เวลาครึ่งทศวรรษหรือมากกว่าจึงจะฟื้น งานของ เรดาร์ความเสี่ยง SimianX คือการแยกแยะทั้งสองกรณีในเวลาจริง งานของตารางข้างต้นคือเตือนคุณว่าอะไรเป็นไปได้ — และอะไรไม่เป็น

อ่านเพิ่มเติม

• Buy the Invasion 2026: 9 จาก 12 สงครามดัน S&P 500 ขึ้นได้
• Wall Street Drawdown Watch: เตือน 10% และ Tail 40% ครบทุก
• เพิร์ลฮาร์เบอร์ 1941: Dow -19.8%, 307 วัน Recovery ครบทุก