Bawat Malaking Depeg ng Stablecoin: Talaan ng Sanggunian

Bawat Malaking Depeg ng Stablecoin: Kumpletong Talaan ng Sanggunian

Iisa lang ang trabaho ng isang stablecoin: hawakan ang 1 dolyar. Kapag nabigo ito sa trabahong iyon — kapag dumulas ang presyo sa 0.97 dolyar, o 0.82, o naglaho hanggang sa isang bahagdan ng sentimo — tinatawag ito ng mga trader na depeg (pagkawala ng peg). May mga depeg na limang-minutong gulat lamang na bumabalik sa lugar sa hapon ding iyon. May iba namang mga death spiral na nagpapasingaw ng sampu-sampung bilyong dolyar at hindi na kailanman bumabangon.

Ang artikulong ito ay iisang beripikadong sanggunian para sa bawat malaking depeg ng stablecoin sa kasaysayan ng crypto, mula sa magulong paglulunsad ng Fei Protocol noong 2021 hanggang sa muling pagsulpot ng mga pagputol ng peg noong 2025 sa Ethena, Synthetix, at First Digital. Para sa bawat pangyayari, makukuha mo ang pinakamababang naitala nito, ang petsa, ang mga dolyar na nanganganib, ang sanhi sa isang linya, at ang katotohanang pinakamahalaga: bumalik ba ito kahit minsan sa 1 dolyar?

Lumampas ang merkado ng stablecoin sa 300 bilyong dolyar sa unang pagkakataon noong 2025, mula sa humigit-kumulang 205 bilyon sa simula ng taon, kung saan magkasamang hawak ng Tether (USDT) at USD Coin (USDC) ang mga 85%. Tunay na pera iyon — sahod, reserbang panlikod, kolateral sa trading — na lahat nakasandig sa palagay na 1 dolyar ay mananatiling 1 dolyar. Ang kasaysayan sa ibaba ang kaso-pile ng lahat ng pwedeng magkamali sa palagay na iyon.

Paano basahin ang isang depeg

Hindi pare-pareho ang lahat ng depeg, at ang pinakakapaki-pakinabang na bagay na maaari mong malaman tungkol sa isang stablecoin ay kung ano ang sumusuporta rito. Ang suportang iyon ang nagtatakda kung paano ito masisira.

• Suportado ng fiat (USDC, USDT, FDUSD): bawat token ay dapat matubos nang 1:1 sa dolyar o katumbas ng cash sa reserba. Nade-depeg ito mula sa mga shock ng reserba o katapat — bumagsak ang bangkong may hawak ng reserba, o pinagdudahan ng merkado kung kayang magbayad ng nagpalabas. Matalas ang pagputol, ngunit kadalasang mababaw at nababawi.
• Kolateral na crypto (DAI, sUSD, USDD): bawat token ay sinusuportahan ng higit sa 1 dolyar na pabagu-bagong crypto (sobrang kolateral). Nade-depeg ito kapag bumabagsak ang kolateral nang mas mabilis kaysa kayang i-liquidate ng sistema, o kapag nagkamali ang oracle.
• Algorithmic / seigniorage (TerraUSD, Neutrino, IRON): kaunti o walang matigas na kolateral. Ipinagtatanggol ang peg sa pamamagitan ng pag-mint at pagsunog ng isang kapares na token at ng dalisay na tiwala ng merkado. Kapag naputol ang tiwala, walang anuman sa ilalim — at ang ganitong uri mismo ang gumagawa ng mga permanenteng depeg na mapaminsala.

Tandaan ang hagdang iyon. Tulad ng ipinapakita ng datos, habang mas malayo ang isang stablecoin sa tunay na reserba, mas malalim ang tendensiya nitong bumagsak at mas maliit ang tsansang bumalik.

Ang kumpletong talaan ng sanggunian sa depeg ng stablecoin

Ang mga pinakamababa sa ibaba ay konsensus na spot price sa mga likidong palitan; ang manipis na tick mula sa iisang palitan (ang tanyag na 0.51 dolyar na presyo ng USDT, halimbawa) ay ibinukod bilang outlier. Kung saan pinagtatalunan ang isang bilang, ipinaliliwanag ng teksto ang saklaw.

*Ang 0.65 dolyar na presyo ng USDe ay espesipiko sa panloob na oracle ng Binance sa cascade ng Oktubre 2025; humawak ang token sa peg nito sa ibang palitan, at tinututulan ng Ethena ang label na "depeg".

Ang mga death spiral: mga depeg na hindi na bumalik

Halos buong-buong nakapwesto sa iisang disenyo ang mga permanenteng pagkabigo: algorithmic na stablecoin na walang tunay na reserba.

Ang depinitibong kaso ay ang TerraUSD (UST). Noong Mayo 2022, ito ang pangatlong pinakamalaking stablecoin sa mundo, naka-angkla sa isang 1-dolyar-kapalit-ng-1-dolyar na swap kasama ang kapatid nitong token na LUNA. Nang dumating ang alon ng pagtubos, nag-mint ang protocol ng mas marami pang LUNA upang sipsipin ito — humyper-inflate ang suplay ng LUNA mula sa mga 350 milyong token tungo sa mahigit 6.5 trilyon, bumagsak ang presyo nito, at nilamon ng mekanismo ang sarili nito sa tinatawag na ngayong "death spiral" sa aklat-aralin. Dumulas ang UST sa mga 0.10 dolyar sa loob ng ilang araw at saka sa ilang sentimo. Umabot sa mga 40 bilyong dolyar ang pagkawasak mula taluktok hanggang puluhan (ang bilang na binanggit sa kasong pandaraya ng tagapagtatag na si Do Kwon), at nawalan ng tinatayang 400 bilyon ang mas malawak na merkado ng crypto sa contagion. Hindi na bumawi ang UST; ngayon ay nakikipagkalakalan ito bilang "USTC" sa isang bahagdan ng sentimo. May detalyadong post-mortem ang Chainalysis.

Hindi ang UST ang unang algorithmic na pagsabog, ang pinakamalaki lamang. Isang taon bago niyon, naranasan ng IRON Finance ang tinawag mismo ng koponan nito na “unang malakihang bank run ng crypto”. Bahagyang suportado ang IRON ng pabagu-bago nitong kapares na token na TITAN; noong Hunyo 16, 2021, binawi ng malalaking may-ari ang likido at ibinenta nang husto ang TITAN, na bumagsak mula sa mga 60 dolyar tungo sa epektibong zero sa loob ng ilang oras. Naglaho ang halaga ng protocol mula sa mga 2 bilyon tungo sa wala. Ginamit kalaunan ng Federal Reserve ng US ang IRON bilang case study kung paano dinadagsa ang algorithmic na stablecoin.

Ang Neutrino USD (USDN), na suportado ng token na WAVES, ay pumutol sa peg sa mga 0.82 dolyar noong Abril 2022 at paulit-ulit na nag-depeg sa buong taon, pinatunayang kronikong kulang sa kolateral ang disenyo. Sa wakas ay iniwan at pinalitan ng pangalan; hindi na ito muling nakipagkalakalan nang matatag sa 1 dolyar.

Dalawa pang permanenteng pagkabigo ang nagmula sa lubos na magkaibang disenyo — patunay na hindi mo kailangang maging "algorithmic" upang mamatay. Ang HUSD, na sa pangalan ay suportado ng fiat, ay bumagsak nang mga 72% tungo sa 0.28 dolyar sa huling bahagi ng Oktubre 2022 matapos tanggalin ng palitang Huobi ang mga trading pair nito kasunod ng pagbabago ng may-ari — walang palitang sumusuporta sa presyo, kaya basta na lang naglaho ang peg. At ang USD Real (USDR), na higit na suportado ng tokenized na real estate, ay bumagsak sa mga 0.51 dolyar noong Oktubre 2023 nang ubusin ng dagsa ng pagtubos ang tanging likidong reserba nito (isang treasury na mga 12 milyon sa DAI) sa loob ng apat na oras, iniwang nakatitig ang mga may-ari sa real estate na imposibleng ibenta sa kahingian.

Brutal ngunit malinaw ang pattern: kapag ang sumusuporta sa isang stablecoin ay hindi likido, pabagu-bago, o imahinaryo, mabilis na nahahanap ng dagsa ang puwitan.

Ang mga gulat na bumalik: mga depeg na bumawi

Ngayon ang mas nakaaaliw na kalahati ng ledger — ang mga pagputol ng peg na mukhang nakakatakot nang isa o dalawang araw at saka gumaling. Halos lahat ay mga barya na suportado ng fiat o maayos na sobra-sobra ang kolateral na tinamaan ng panlabas na shock, hindi ng depekto sa disenyo.

Ang pinaka-makabuluhan ay ang pagputol ng USDC noong Marso 2023. Nang bumagsak ang Silicon Valley Bank, inihayag ng Circle na 3.3 bilyong dolyar ng reserbang cash ng USDC — mga 8% ng suporta nito — ay naipit sa bangko. Hinatak ng panic na pagtubos ang USDC sa 0.87 dolyar sa madaling-araw ng Marso 11, 2023. Ngunit tunay ang suporta: nang garantiyahan ng mga regulator ng US ang lahat ng deposito ng SVB, ganap na bumalik ang USDC sa 1 dolyar sa loob ng mga tatlong araw. Itinala ng ulat ng CoinDesk ang takbo ng panahon. Hinatak din ng pangyayari ang DAI sa 0.88 dolyar, dahil higit sa kalahati ng kolateral ng DAI noon ay USDC mismo — isang aklat-aralin na ugnayan ng contagion na binawasan kalaunan ng MakerDAO.

Kahit ang Tether (USDT), walang-katapusang target ng mga duda sa reserba, ay umalon at bumawi sa tuwina. Ang pinakamasamang presyo nito sa mga likidong palitan ay nasa mga 0.95 dolyar sa contagion ng UST noong Mayo 2022, nang iproseso ng Tether ang tinatayang mahigit 17 bilyon na pagtubos nang hindi kailanman humihinto. Nakaranas ito ng katulad na pagbaba sa ~0.92 dolyar noong Oktubre 2018. Sa tuwina ay bumalik ito sa par.

May ilang barya na kolateral na crypto na sumasama sa hanay ng pagbawi. Bumaba ang USDD ng Tron sa mga 0.93 dolyar noong Hunyo 2022 bago nangako ang reserba nito ng hanggang 2 bilyon upang ipagtanggol ang peg. At ang aUSD ng Acala ay nagdusa ng kakaibang exploit noong Agosto 2022 — isang maling-konfigurang liquidity pool ang nagpa-mint sa mga gumagamit ng 1.29 bilyon na aUSD mula sa wala, ibinagsak ito sa mga 0.009 dolyar. Pinatigil ng Acala ang network, bumoto ang komunidad na sunugin ang maling na-mint na token, at umakyat pabalik ang peg patungo sa 1 dolyar. Kahit ang Fei Protocol (FEI), na inilunsad noong Abril 2021 na may 1.3 bilyong nalikom at agad lumubog sa 0.71 dolyar nang sumablay ang insentibong "reweight" nito, ay gumapang pabalik sa 1 dolyar sa simula ng Mayo — bagama't kalaunan ay isinara dahil sa walang-kaugnayang mga dahilan.

Ang aral ng mga pagbawi ay ang salamin ng mga death spiral: tunay at likidong reserba ang nagdadala pauwi sa peg. Ang baryang matutubos nang 1:1 sa dolyar ay nakakaligtas sa panic; ang baryang matutubos lamang sa sariling bumabagsak na token nito ay hindi.

Ang "depeg" na hindi naman: BUSD

May isang pangyayaring palaging maling kinakategorya at nararapat sa pagtatama. Noong Pebrero 2023, ang Binance USD (BUSD) — noon ay pangatlong pinakamalaking stablecoin, na may mga 16 bilyon — ay epektibong isinara nang utusan ng regulator ng New York ang nagpalabas na Paxos na ihinto ang pag-mint ng bagong token. Umalon ang BUSD sa mga 0.995 dolyar dahil sa balita at bumawi sa loob ng ilang oras.

Ito ay maayos na paghinto na iniatas ng regulasyon, hindi pagbagsak ng peg. Nanatiling lubos na suportado at natutubos ang BUSD sa buong panahon; tinubos ng Paxos ang 7.9 bilyong dolyar sa loob ng isang buwan nang walang ginulo sa merkado. Ito ang bihirang halimbawa ng malaking stablecoin na nagtapos nang marangal — naaalala nga dahil napakaiba nito sa lahat ng iba sa listahang ito.

Ang muling pagsulpot noong 2025: bumalik ang mga depeg

Matapos ang dalawang tahimik na taon kung saan halos hindi kumurap ang USDT at USDC, bumalik ang mga pagputol ng peg noong 2025 — sa pagkakataong ito ay nakatuon sa mas bago at mas eksotikong disenyo.

Noong Abril 2025, dumulas ang First Digital USD (FDUSD) sa mga 0.87 dolyar matapos hayagang iparatang ni Justin Sun ng Tron na insolvent ang nagpalabas. Itinanggi ito ng First Digital at tinubos ang mga 26 milyon sa kahingian, at bumawi ang peg — paalala na para sa mga baryang suportado ng fiat, ang tiwala ang buong laro. Sa parehong buwan, bumagsak ang sUSD ng Synthetix sa mga 0.68 dolyar matapos magtanggal ng backstop na kolateral ang isang pagbabago sa pamamahala (SIP-420); tumatag ito ngunit nakipagkalakalan sa ilalim ng peg nang ilang linggo.

Ang pinaka-pinag-usapang pangyayari noong 2025 ay ang USDe ng Ethena, isang "synthetic dollar" na humahawak ng peg nito sa pamamagitan ng delta-neutral na hedge sa halip na cash. Sa malaking cascade ng liquidation na mga 19 bilyon noong Oktubre 10–11, 2025, nag-print ang USDe ng 0.65 dolyar sa Binance — ngunit iyon ay distorsyon ng oracle na espesipiko sa palitang iyon. Humawak ang USDe sa peg nito sa ibang palitan, at tinututulan ng Ethena na may tunay na depeg na naganap. (Sa parehong cascade, panandaliang nakipagkalakalan ang crvUSD ng Curve nang mas mataas sa peg, sa 1.02 dolyar, bago nag-ayos mag-isa.) Ang aral: habang nagiging mas matalino ang disenyo ng stablecoin, nagiging mas banayad ang mga paraan ng pagkabigo — at lalong mahalaga kung saan ka nag-te-trade gaya ng kung ano ang hawak mo.

Ano ang pinagsasaluhan ng bawat depeg — at paano ito makikita nang maaga

Tanggalin ang mga detalye at magkakatugma ang bawat depeg sa listahang ito. Dumating ang shock, sabay-sabay na tumakbo sa labasan ang mga may-ari, at nagiging puro mekanikal ang tanong: may sapat ba na likido at mapagkakatiwalaang suporta upang bayaran ang lahat ng gustong lumabas? Kung mayroon, nagulat ang barya at bumawi. Kung wala, naging spiral ito.

Kaya pare-pareho ang mga senyales ng maagang babala sa lahat ng kaso:

1. Kalidad ng suporta. Matatag ang cash at panandaliang Treasury; hindi ang isa pang pabagu-bagong crypto token; ang tokenized na real estate na hindi mo maibenta sa isang hapon ang pinakamasama sa dagsa.
2. Friction sa pagtubos. Kasinglakas lang ng peg ang kakayahang tumubos nang 1:1, kaagad, at sa malaking sukat. Namatay ang USDR dahil naubos ang likidong reserba nito; nabuhay ang USDC dahil ang reserba nito, bagama't sandaling naipit, ay totoong umiiral.
3. Panganib ng konsentrasyon at oracle. Bumagsak ang DAI dahil kalahati ng suporta nito ay ibang barya. "Bumagsak" ang USDe dahil nagkamali ang price feed ng isang palitan. Sinisira ng mga single point of failure ang mga peg.
4. Ani na sobrang ganda. Nagbayad ang Anchor Protocol ng ~20% sa deposito ng UST. Ang labis at sinubsidyong ani ay kadalasang senyales na bumibili ng tiwalang hindi nito kayang pondohan ang isang stablecoin.

Ang pagbabantay sa lahat ng iyon nang real-time sa dosena-dosenang stablecoin, palitan, at DeFi pool ang tipo ng trabahong hindi kasya sa screen ng tao. Kaya nga gumawa ng mga kasangkapan ang SimianX sa paligid nito: sinusubaybayan ng Crypto AI Command Room nang live ang order flow, funding, at stress sa likido sa malalaking palitan, pinapatakbo ng AI model leaderboard ang 30+ na modelo sa tunay na datos ng merkado upang makita mo kung paano binabasa ng iba't ibang makina ang parehong panganib, at maaaring kumilos ang autopilots sa mga senyas na iyon nang buong araw. Sumulat na kami dati tungkol sa paggamit ng AI para sa maagang babala sa panganib ng likido at depeg sa DeFi at tungkol sa tanawin ng stablecoin pasulong sa 2026 — pareho silang kapaki-pakinabang na kasamang basahin sa sangguniang ito.

Mga madalas itanong

Ano ang ibig sabihin kapag "nag-depeg" ang isang stablecoin?

Dinisenyo ang stablecoin upang sundan ang isang nakapirming halaga, halos palaging 1 dolyar. Ang depeg ay anumang makabuluhan at tuloy-tuloy na paglihis sa target na iyon — ang dumulas sa 0.97 dolyar ay maliit na depeg; ang bumagsak sa 0.10 dolyar ay mapaminsala. Ang maliliit at panandaliang paglihis na kasinglaki ng bahagdan ng sentimo ay nangyayari palagi at normal na ingay sa merkado.

Alin ang pinakamasamang depeg ng stablecoin?

Ang TerraUSD (UST) noong Mayo 2022, nang malayo. Binura nito ang mga 40 bilyong dolyar na halaga sa pagitan ng UST at kapatid nitong token na LUNA, nag-trigger ng tinatayang 400 bilyon na mas malawak na pagkalugi sa crypto, at hindi na bumawi. Nananatili itong ang panuntunang halimbawa kung bakit marupok ang puro algorithmic na stablecoin.

Nag-depeg na ba nang permanente ang USDC o USDT?

Hindi. Pareho silang umalon — ang USDC sa 0.87 dolyar sa krisis ng Silicon Valley Bank noong 2023, ang USDT sa mga 0.95 dolyar sa contagion ng Terra noong 2022 — ngunit pareho silang bumalik sa 1 dolyar sa loob ng ilang araw sa tuwina, dahil pareho silang suportado ng tunay at natutubos na reserba.

Mas ligtas na ba ngayon ang mga algorithmic na stablecoin?

May ilang mas bagong disenyo (delta-neutral na synthetic gaya ng USDe, mga modelong sobra ang kolateral) na mas matatag kaysa puro seigniorage na pamamaraan ng UST, ngunit ipinapakita ng mga pagputol ng peg noong 2025 na may mataas pa ring panganib ang kategorya. Nananatili ang panuntunan ng kasaysayan: habang mas kaunti ang matigas at likidong suporta ng isang stablecoin, mas mapanganib ito sa panic.

Paano ko mababantayan ang panganib ng stablecoin at DeFi nang real-time?

Bantayan ang kalidad ng suporta, kakayahan sa pagtubos, konsentrasyon ng kolateral, at di-napapanatiling ani. Tumutulong ang mga automated na kasangkapan — ang AI command room at model leaderboard ng SimianX ay tuluy-tuloy na naglalantad ng stress sa likido at funding sa mga palitan, kung saan unang sumisilip ang karamihan ng mga depeg.

Tinitipon ng sangguniang ito ang konsensus na spot price mula sa malalaking provider ng datos (CoinDesk, CoinGecko, Chainalysis, at mga pagpapahayag ng nagpalabas); ibinukod ang manipis na presyo mula sa iisang palitan. Sinasalamin ng mga bilang ng halagang nanganganib ang mga tantiya mula taluktok hanggang puluhan at mga pahayag ng nagpalabas sa panahon ng bawat pangyayari. Walang dito ang payong pinansyal — tunay ang panganib ng stablecoin, at maaaring magbago ang reserba pagkatapos ng paglalathala.