IEEPA 관세 환급: 상장사 78곳 수령액과 실적 영향

IEEPA 관세 환급 트래커: 누가 얼마를 받았고, 실적에 어떤 영향을 주는가

미국 연방대법원은 2026년 2월 20일 트럼프 대통령의 비상 관세가 위법하다고 판결했습니다. 그 이후 1,220억 달러가 넘는 환급금이 지급 승인을 받았습니다. 이 돈은 이제 기업 실적에 나타나기 시작했고, 한 분기의 모습을 바꿀 만큼 규모가 큽니다.

타깃은 한 분기에 9억 9,400만 달러의 관세 환급을 반영했습니다. 이는 주당 1.65달러에 해당하며, GAAP 이익과 조정 이익 모두에 포함했습니다. 나이키는 환급 덕분에 4분기 매출총이익률이 약 900bp 올랐다고 밝혔습니다. 포드는 13억 달러의 일회성 이익을 기록했습니다. 반대로 TJX, Victoria's Secret, Five Below는 환급을 조정 실적에서 제외했기 때문에, 이들의 '예상치 상회'는 의미가 다릅니다.

이 트래커는 판결 이후 2026년 9월 24일까지 IEEPA 환급을 언급한 모든 SEC 제출 서류, 즉 644개 기업의 1,396건을 바탕으로 만들었습니다. 규모가 큰 기업들의 공시를 읽고 상장사 78곳의 환급액을 수치화한 결과, 이들이 반영하거나 수령한 금액은 합계 약 114억 달러였습니다. 아래 표는 누가 돈을 받았는지, 각 회사에 이 횡재가 얼마나 큰지, 마진과 주당순이익(EPS)을 얼마나 부풀리는지, 그리고 3분기 실적 시즌이 시작되는 지금 아직 환급을 기다리는 기업은 어디인지 보여줍니다.

수치는 2026년 9월 24일까지 각 사가 제출한 최신 8-K, 10-Q, 10-K 공시 기준입니다. '환급'은 공시된 경우 손익계산서에 반영된 금액, 그렇지 않은 경우 수령한 현금을 뜻합니다.

관세 환급 한눈에 보기

지급 승인된 1,220억 달러와 이름이 확인되는 상장사 몫 114억 달러 사이의 차이 자체가 많은 것을 말해 줍니다. IEEPA 관세의 대부분은 금액을 공시하지 않는 비상장 수입업체, 외국계 자회사, 중소기업, 그리고 수천 곳의 고객을 대신해 신고하는 관세사가 냈습니다. 아래 상장사들은 훨씬 큰 자금 이동 가운데 눈에 보이는 일부일 뿐입니다.

IEEPA 관세 환급은 어떻게 시작됐나: 타임라인

IEEPA(국제비상경제권한법)는 1977년에 제정된 제재 법률입니다. 2025년 이 법이 처음으로 광범위한 수입 관세 부과에 쓰였습니다. 2025년 2월 중국·캐나다·멕시코에 대한 '마약 밀매' 관세가, 이어 2025년 4월 2일 '상호' 관세가 발표됐습니다. 수입업체들이 소송을 냈고, 사건은 대법원까지 올라갔습니다.

로버츠 대법원장이 쓴 다수의견은 대통령이 관세를 부과하려면 의회의 명확한 위임이 필요하며 IEEPA는 그 권한을 주지 않는다고 판단했습니다. 토머스, 얼리토, 캐버노 대법관은 반대의견을 냈습니다. 판결 전문은 대법원 웹사이트에서 볼 수 있습니다.

투자자에게 중요한 점은 두 가지입니다. 첫째, 환급은 일회성입니다. 관세 자체는 사라지지 않았습니다. Section 122 부과금과 이후 새 Section 301 관세가 그 자리를 채웠기 때문에, 기업들은 옛 관세를 돌려받으면서 새 관세를 내고 있습니다. 둘째, 환급은 아직 끝나지 않았습니다. 3단계는 10월 6일에 시작되고, 최종 정산된 신고를 둘러싼 정부의 항소도 계류 중이어서 가장 큰 청구 일부는 여전히 미해결 상태입니다.

관세 환급 트래커: 공시된 환급액 상위 25곳

눈에 띄는 패턴은 네 가지입니다.

• 소매와 의류가 압도적입니다. 상위 25곳 가운데 15곳이 소매업체나 의류 브랜드입니다. 이들은 완제품을 수입하고 수입자로서 관세를 직접 내기 때문에 환급금이 곧바로 자기 회사로 돌아옵니다. 이 종목들 뒤에 있는 소비 환경은 월마트와 타깃이 보여 준 빠듯해진 소비자에 관한 분석을 참고하세요.
• 자동차와 기계가 그 뒤를 잇습니다. 포드, GM, 캐터필러, 디어는 부품과 구성품을 대규모로 수입합니다. 캐터필러는 IEEPA 관세로 모두 약 10억 달러를 냈지만, 나머지 청구는 아직 회수 가능성이 높다고 보지 않아 지금까지 3억 9,200만 달러만 반영했다고 밝혔습니다.
• 반영 시점이 다릅니다. 포드와 GM은 회수 가능성이 높다고 판단한 1분기에 환급을 반영했습니다. 대부분의 소매업체는 2분기에 현금이 들어올 때까지 기다렸습니다. 테슬라, 허벨, SharkNinja는 아직 아무것도 인식하지 않았기 때문에 이들의 환급은 이후 분기에 나타납니다.
• 대형 수입업체 중에도 금액을 밝히지 않은 곳이 있습니다. 월마트는 금액을 공시하지 않았습니다. 2분기 매출총이익률이 96bp 오른 것은 '주로 관세 환급 때문'이며 나머지는 가격 인하에 재투자하고 있다고 설명했습니다. 코스트코는 일부를 회원 혜택에 재투자한 뒤 회계연도 4분기의 주당 0.15달러라는 순효과만 공시했습니다.

기업 규모 대비 가장 큰 횡재

13억 달러 환급은 포드 시가총액의 2.6%입니다. 규모가 작은 의류·소비재 기업에서는 환급이 기업 가치에서 훨씬 큰 비중을 차지합니다.

이들은 환급이 한 분기 실적만이 아니라 재무상태표까지 바꾸는 기업입니다. G-III에게 환급은 시가총액의 약 10분의 1에 해당합니다. 뉴웰이나 VF처럼 부채가 많은 기업에게는 부채 상환에 쓸 수 있는 현금입니다. 시장은 이미 한 분기 동안 이 금액을 반영할 시간이 있었으므로 비율이 높다는 것 자체가 매수 이유는 아닙니다. 다만 이들 기업의 2분기 실적을 다른 분기와 비교하기 어렵다는 뜻입니다.

관세 환급은 마진과 EPS를 어떻게 부풀리나

대부분의 기업은 환급을 매출원가 감소로 반영했습니다. 환급은 곧바로 매출총이익률에 들어가므로, 환급이 포함된 분기는 본업과 무관한 마진 급등을 보입니다.

조정 EPS 처리의 차이는 실적을 애널리스트 예상과 비교하는 사람에게 가장 중요한 부분입니다. 우리가 수치화한 78곳 가운데,

• 20곳은 환급을 보고 이익이나 조정 이익에 포함했습니다. 타깃, 스탠리블랙앤드데커, 모토로라솔루션스처럼 GAAP EPS와 조정 EPS 모두에 넣은 곳도 있습니다. 나이키, 로스, 룰루레몬처럼 아예 조정 EPS를 발표하지 않는 곳도 있습니다.
• 14곳은 조정 이익에서 제외했습니다. TJX, Victoria's Secret, Five Below, 윌리엄스소노마, 파커하니핀, 에머슨, 보스턴사이언티픽 등입니다.
• 4곳은 2025년에 비용 처리한 관세와 관련된 부분만 제외했습니다. GE헬스케어, Kontoor Brands, YETI, 딕스스포팅굿즈입니다.
• 40곳은 분명하게 밝히지 않았습니다.

실무적으로는 이렇습니다. 환급을 조정 EPS에 포함하는 기업이 컨센서스를 '상회'했다면, 예상치에 환급이 들어 있었는지 확인하세요. 월마트와 타깃처럼 환급 없이 가이던스를 낸 기업들이 있기 때문에 컨센서스에는 환급이 빠져 있을 수 있습니다. 타깃의 2분기 조정 EPS에는 1.65달러의 환급 효과가 들어 있었습니다. 실적 발표 후 주가 움직임을 읽는 법에 관한 가이드는 헤드라인상의 예상치 상회에 대한 첫 반응이 세부 내용이 읽히면 자주 뒤집히는 이유를 설명합니다.

환급을 넘겨주는 기업과 아무것도 받지 못하는 사람

정부가 돌려주는 돈이 모두 그 돈을 받은 기업에 남는 것은 아닙니다.

• 관세사는 환급을 그대로 전달합니다. 페덱스는 2026년 5월 31일까지 33억 달러의 청구를 제출하고 주로 고객을 대신해 약 8억 달러를 받았으며, 이를 돌려주기 위한 7억 4,900만 달러의 부채를 기록했습니다. UPS는 승인된 환급 약 5억 달러를 고객에게 줄 미지급금으로 반영했습니다. 이는 이익이 아닙니다.
• 고객에게 일부를 돌려줘야 하는 기업도 있습니다. 메드라인은 3억 3,200만 달러의 환급을 인식했지만 고객 상환금으로 8,900만 달러를 충당금으로 쌓았습니다. 메틀러토레도는 5,240만 달러의 총 이익을 기록했지만 고객에게 받았던 관세 할증료 2,780만 달러를 환불했습니다. 키사이트는 할증료 환불을 위해 4,000만 달러의 부채를 설정했습니다. 마그나는 실적 발표 콘퍼런스콜에서 환급의 80~90%가 고객에게 돌아갈 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
• 이미 고객에게서 관세를 회수한 기업도 있습니다. 리어는 IEEPA 관세 8,500만 달러 거의 전부를 고객에게서 회수했다고 밝혔습니다. 따라서 환급은 이익을 늘리는 것이 아니라 원래 고객에게서 받았을 돈을 대신할 뿐입니다.
• 청구권을 일찍 판 기업도 있습니다. 아메리칸이글은 판결 전에 6,890만 달러의 환급 청구권을 제3자에게 1,860만 달러의 현금을 받고 팔았고, 청구가 지급된 뒤 매수자에게 7,080만 달러를 지급해야 했습니다. 고프로는 2026년 2월 약 1,940만 달러의 청구권을 대주에게 넘겼고, 환급금은 한 푼도 받지 못합니다.
• 소비자는 직접 환급을 받지 못합니다. CBP의 CAPE 시스템을 통해 청구할 수 있는 것은 수입자 또는 신고를 한 관세사뿐입니다. 이 공백은 이미 소송으로 이어졌습니다. 마텔은 관세를 고객에게 전가해 부당이득을 얻었다고 주장하는 집단소송이 2026년 7월 제기됐다고 공시했습니다.

앞으로 나올 환급: 2026년 3분기와 실적 발표 일정

여러 기업이 직전 분기 마감 이후 받은 환급은 3분기 실적에 나타날 것이라고 투자자들에게 밝혔습니다.

가장 분명한 예는 SharkNinja입니다. 이 회사는 연간 조정 EPS 전망을 0.45달러 올렸는데, 그중 약 0.15달러가 예상되는 순 환급 효과에서 나옵니다. On Holding은 10억 달러 자사주 매입에 관한 분석에서 다룬 것처럼 환급을 가이던스에서 완전히 뺐습니다. 제너랙도 최근 실적이 관세 환급의 영향을 받은 기업으로, 제너랙-아마존 거래 분석에서 다뤘습니다.

아직 가장 많은 돈이 걸려 있는 곳은 청구가 1단계와 2단계 대상이 아닌 기업들입니다. 캐터필러(약 10억 달러 납부, 3억 9,200만 달러 반영)와 RTX(약 5억 달러 납부, 수령액은 중요하지 않은 수준)가 가장 큰 예입니다. 이들의 나머지 돈은 10월 6일 시작하는 3단계와 연방순회항소법원에서 진행 중인 정부 항소의 결과에 달려 있습니다.

관세 환급이 들어간 분기 실적 읽는 법

이번 시즌 실적 발표마다 쓸 수 있는 간단한 체크리스트입니다.

1. 환급 항목을 찾으세요. 실적 발표문에서 'IEEPA' 또는 'tariff refund'를 검색하세요. 이제 대부분의 기업이 금액을 밝힙니다.
2. 어디에 반영됐는지 확인하세요. 매출원가 차감은 매출총이익률을 부풀리지만, 이자수익으로 잡힌 금액은 그렇지 않습니다.
3. 조정 EPS를 확인하세요. 회사가 환급을 제외했는지, 애널리스트 컨센서스에 환급이 포함돼 있었는지 보세요.
4. 작년분과 올해분 관세를 나누세요. GE헬스케어, YETI, 딕스처럼 2025년 관세 환급분만 조정에서 뺀 기업이 있습니다.
5. 되돌려주는 부분을 찾으세요. 고객 상환, 공급업체 양보, 가격 재투자가 효과의 상당 부분을 흡수할 수 있습니다.
6. 대체 관세를 잊지 마세요. Section 122와 Section 301 관세는 지금도 내고 있으므로 매출총이익률이 환급 분기 수준에 머물지 않습니다.
7. 현금과 인식액을 비교하세요. 캐터필러의 3억 9,200만 달러나 연말 기준 나이키의 6억 8,400만 달러 같은 미수금은 아직 현금이 아닙니다.

SimianX AI는 이런 공시 검토를 여러 AI 에이전트로 수행합니다. 8-K 실적 발표, 10-Q 주석, 주가 데이터를 함께 읽어 매매 결정 전에 일회성 환급을 본업 성장과 분리합니다. 이 트래커에 나온 어떤 기업이든 실시간 멀티 에이전트 분석을 시작할 수 있고, SimianX AI 리더보드에서 AI 모델이 실제로 어떻게 매매하는지도 볼 수 있습니다.

자주 묻는 질문

IEEPA 관세 환급이란 무엇인가요?

국제비상경제권한법에 따라 징수된 관세를 돌려주는 것입니다. 대법원은 2026년 2월 20일 이 법이 관세 부과 권한을 주지 않는다고 판결했습니다. 국제무역법원이 이자를 포함한 환급을 명령했고, 미국 관세국경보호청(CBP)이 CAPE 시스템을 통해 지급하고 있습니다.

환급 규모는 얼마인가요?

약 1,660억 달러의 IEEPA 관세가 33만 곳이 넘는 수입업체로부터 징수됐습니다. 2026년 9월 11일 기준 CBP는 약 1,347억 달러의 환급을 처리 접수했고, 약 1,220억 달러를 지급하도록 재무부에 승인·전달했습니다.

관세 환급을 가장 많이 받은 기업은 어디인가요?

금액을 공시한 상장사 가운데 가장 큰 곳은 포드(13억 달러), 타깃(9억 9,400만 달러), 나이키(9억 8,600만 달러), 홈디포(6억 8,500만 달러), 아마존(6억 4,000만 달러), 제너럴모터스(5억 달러), 캐터필러(3억 9,200만 달러), 달러트리(3억 6,900만 달러), TJX(3억 3,100만 달러), 디어(2억 7,200만 달러)입니다.

관세 환급은 이익에 포함되나요?

그렇습니다. 대부분의 기업이 매출원가 감소로 반영하므로 매출총이익률과 GAAP 이익이 올라갑니다. 조정 이익 처리는 기업마다 다릅니다. 타깃과 스탠리블랙앤드데커는 환급을 조정 EPS에 포함하고, TJX, Victoria's Secret, Five Below, 윌리엄스소노마는 제외합니다.

소비자도 관세 환급을 받을 수 있나요?

직접적으로는 받을 수 없습니다. CAPE를 통해 환급을 청구할 수 있는 것은 수입자 또는 신고를 한 면허 관세사뿐입니다. 오른 가격을 낸 소비자에게는 직접 청구권이 없고, 관세 전가를 둘러싸고 일부 기업을 상대로 한 집단소송이 이미 제기됐습니다.

남은 환급은 언제 지급되나요?

CBP에 따르면 유효한 환급은 보통 CAPE 신고가 접수된 뒤 60~90일 안에 지급됩니다. 법원 명령 대상인 최종 정산 신고를 다루는 3단계는 2026년 10월 6일에 시작됩니다. 일부 청구는 연방순회항소법원에서 계류 중인 정부 항소에 달려 있습니다.

결론

IEEPA 관세 환급은 올해 미국 기업 실적에서 가장 큰 일회성 항목 가운데 하나입니다. 지금까지 지급 승인된 금액은 약 1,220억 달러이며, 우리가 수치화한 상장사 78곳은 약 114억 달러를 반영했습니다. 한두 분기 동안 환급은 소매업체, 의류 브랜드, 자동차 회사, 기계 회사를 실제보다 수익성이 좋아 보이게 만들 것입니다. 매출총이익률을 수백 bp 끌어올린 사례도 있고, 타깃과 애버크롬비앤드피치에서는 주당순이익을 1달러 넘게 부풀렸습니다.

환급이 다 지급되고 나면 이 기업들이 버는 돈은 달라지지 않습니다. 대체 관세는 여전히 유효하고, 여러 기업이 이미 환급을 고객에게 돌려주거나 가격 인하에 쓰고 있습니다. 3분기 실적마다 던져야 할 질문은 결과 가운데 얼마가 환급이고 얼마가 본업인가입니다. 10월 1일 실적을 발표하는 나이키가 이를 가장 먼저 보여 줄 기업 가운데 하나입니다.

이 글은 연구와 교육 목적으로만 작성됐으며 투자 조언이 아닙니다.

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참고 자료

• 미국 연방대법원 — Learning Resources, Inc. v. Trump 판결문(2026년 2월 20일)
• 미국 관세국경보호청(CBP) — IEEPA 관세 환급
• 미국 관세국경보호청(CBP) — IEEPA 환급 팩트시트
• Wikipedia — Learning Resources, Inc. v. Trump
• Wikipedia — 국제비상경제권한법
• SEC EDGAR — IEEPA 환급 관련 제출 서류 전문 검색
• 타깃 — 2026년 2분기 실적 발표
• 포드 — 2026년 1분기 실적 발표
• 나이키 — 2026회계연도 4분기 실적
• 홈디포 — 2026회계연도 2분기 Form 10-Q
• 아마존 — 2026년 2분기 Form 10-Q
• 캐터필러 — 2026년 2분기 Form 10-Q
• 월마트 — 2027회계연도 2분기 실적 발표
• 코스트코 — 2026회계연도 4분기 실적 발표
• 페덱스 — 2026회계연도 Form 10-K
• SharkNinja — 2026년 2분기 실적 발표
• 아메리칸이글 아웃피터스 — 2026회계연도 2분기 Form 10-Q
• Investopedia — 관세
• Investopedia — 매출원가