대통령 임기의 몇 년 차가 실제로 투자자에게 돈을 벌어줬나
미국 대통령 임기는 4년이고, 시장의 통설은 그 4년에 각각 성격을 붙여왔다. 1년 차는 개혁의 해, 2년 차는 힘든 해, 3년 차는 백악관이 경기를 가장 뜨겁게 만들고 싶어 하는 해, 4년 차는 선거의 해. 깔끔한 이야기다. 쓸모 있는 질문은 수익률이 실제로 그 이야기를 뒷받침하느냐다.
뒷받침한다 — 미국 주식의 어떤 달력 패턴보다도 선명하게. 1928년부터 2025년까지 98년치 S&P 500 총수익률을 보면, 대통령 임기 3년 차는 평균 +17.8%에 92%의 해가 상승 마감했다. 2년 차, 즉 중간선거의 해는 평균 +7.1%, 상승 비율 58%. 같은 지수, 같은 한 세기인데 달력이 선거 주기의 어디에 놓였는가 하나만으로 연 10%포인트가 갈렸다.
이것이 지금 중요한 이유는 구체적이다. 2026년이 바로 중간선거의 해다. 투표일은 2026년 11월 3일. 그날이 지나는 순간 주기는 3년 차로 넘어간다.
이 글은 전망이 아니라 데이터다. 모든 수치는 하나의 공개 데이터셋에서 나왔고, 방법론은 말미에 명시했으며, 이 패턴이 보이는 것만큼 강하지 않은 지점도 묻지 않고 그대로 적었다.
대통령 주기란 실제로 무엇인가
대통령 주기(또는 '선거 주기') 이론은 1960년대 예일 허시의 『Stock Trader's Almanac』으로 거슬러 올라간다. 주장은 단순하다. 재정·통화 정책이 임기 안에서 고르게 분포하지 않으므로 주식 수익률도 고르지 않다는 것이다.
이 글 전체에서 쓰는 네 가지 위치는 다음과 같다.
- 1년 차 — 선거 다음 해. 대선 이듬해(2025, 2021, 2017…). 새 정부, 새 의제, 임기에서 시장에 가장 덜 우호적인 절반인 경우가 많다.
- 2년 차 — 중간선거의 해. 연방의회 중간선거(2026, 2022, 2018…). 정책 불확실성이 정점에 달하고, 대통령 소속 정당은 대개 의석을 잃는다.
- 3년 차 — 선거 전해. (2027, 2023, 2019…) 다음 선거전을 앞두고 행정부가 성장과 고용, 자산 가격이 가장 옳은 방향으로 움직이길 바라는 해.
- 4년 차 — 선거의 해. 대선 그 자체(2028, 2024, 2020…).
측정 대상은 역년 기준 총수익률 — 가격 변동에 배당 재투자를 더한 값 — 이다. 그것이 투자자가 실제로 손에 쥐는 수익이고, 출처 데이터셋이 공표하는 지표이기도 하다.
1928년 이후 각 주기 위치: 참조표
| 주기 위치 | 연수 | 평균 | 중앙값 | 상승 | 최악 | 최고 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1년 차 · 선거 다음 해 | 25 | +10.6% | +12.4% | 60% | −35.3%(1937) | +50.0%(1933) |
| 2년 차 · 중간선거 | 24 | +7.1% | +5.0% | 58% | −25.9%(1974) | +52.6%(1954) |
| 3년 차 · 선거 전해 | 24 | +17.8% | +22.5% | 92% | −43.8%(1931) | +46.7%(1935) |
| 4년 차 · 선거의 해 | 25 | +11.9% | +15.9% | 84% | −36.5%(2008) | +43.8%(1928) |
| 전체 | 98 | +11.9% | +15.2% | 73% | −43.8% | +52.6% |
순서는 명확하다. 3년 차 > 4년 차 > 1년 차 > 2년 차. 그리고 이것은 대공황기가 표본 앞부분에 앉아 있어서 생긴 우연이 아니다. 기록을 셋으로 잘라 보자.
| 주기 위치 | 1928년 이후 | 1950년 이후 | 1980년 이후 |
|---|---|---|---|
| 1년 차 · 선거 다음 해 | +10.6% · 상승 60% | +11.5% · 상승 63% | +18.3% · 상승 83% |
| 2년 차 · 중간선거 | +7.1% · 상승 58% | +8.3% · 상승 63% | +5.9% · 상승 64% |
| 3년 차 · 선거 전해 | +17.8% · 상승 92% | +20.8% · 상승 100% | +19.2% · 상승 100% |
| 4년 차 · 선거의 해 | +11.9% · 상승 84% | +11.4% · 상승 89% | +10.0% · 상승 83% |
3년 차는 자르기를 견뎌내는 정도가 아니라 오히려 더 강해진다. 1950년 이후에도 1980년 이후에도 선거 전해는 전부 상승 마감했다. 2년 차는 현대 표본에서 나빠지는 유일한 위치로, 1980년 이후 평균이 겨우 +5.9%다.
3년 차: 가장 강한 해, 그리고 그것을 깬 두 번
표본에 있는 모든 선거 전해는 다음과 같다.
1931 −43.8% · 1935 +46.7% · 1939 −1.1% · 1943 +25.1% · 1947 +5.2% · 1951 +23.7% · 1955 +32.6% · 1959 +12.1% · 1963 +22.6% · 1967 +23.8% · 1971 +14.2% · 1975 +37.0% · 1979 +18.5% · 1983 +22.3% · 1987 +5.8% · 1991 +30.2% · 1995 +37.2% · 1999 +20.9% · 2003 +28.4% · 2007 +5.5% · 2011 +2.1% · 2015 +1.4% · 2019 +31.2% · 2023 +26.1%
스물네 번 중 하락은 단 두 번. 1931년(−43.8%, 98년 표본 전체에서 최악의 단일 연도)과 1939년(−1.1%, 독일이 폴란드를 침공한 해). 1939년 이후로는 21년 연속 선거 전해 상승, 평균 +20.3%이다.
이 연승 기록은 대통령 주기 논평에서 가장 많이 인용되는 통계이지만, 거의 붙지 않는 각주가 하나 있다. 1931년도 이 바구니 안에 있다는 것이다. 3년 차 그룹은 최고의 적중률과 기록상 가장 깊은 구덩이를 동시에 갖고 있다. −43.8%의 꼬리를 동반한 평균 +17.8%는 안정적인 +17.8%와 전혀 다른 물건이다.
연승에서 가장 아슬아슬했던 세 번도 시사적이다. 2011년(+2.1%), 2015년(+1.4%), 2007년(+5.5%). 셋 다 상승이었고, 셋 다 +20%와는 거리가 멀었으며, 2007년 바로 뒤에는 2008년의 −36.5%가 왔다. '상승'과 '좋았다'는 같은 주장이 아니다.
2년 차가 가장 약하다 — 그리고 지금이 그 해다
중간선거의 해는 이 주기의 문제아다. 평균 +7.1%, 중앙값 +5.0%, 상승은 58%뿐, 게다가 현대 표본에서 악화된 유일한 위치다. 자매 참조 글인 중간선거의 해와 주식시장이 이 해를 자세히 해부한다 — 평균보다 깊은 연중 낙폭, 9~10월의 바닥 구간, 그리고 선거 결과 자체가 무엇을 의미했고 무엇을 의미하지 않았는지.
그 글이 다루지 않았고, 그림을 완성하는 것이 바로 다음 바통이다.
2년 차 → 3년 차 바통
| 중간선거 해 | 그해 | 이듬해(선거 전해) |
|---|---|---|
| 1930 | −25.1% | −43.8% |
| 1934 | −1.2% | +46.7% |
| 1938 | +29.3% | −1.1% |
| 1942 | +19.2% | +25.1% |
| 1946 | −8.4% | +5.2% |
| 1950 | +30.8% | +23.7% |
| 1954 | +52.6% | +32.6% |
| 1958 | +43.7% | +12.1% |
| 1962 | −8.8% | +22.6% |
| 1966 | −10.0% | +23.8% |
| 1970 | +3.6% | +14.2% |
| 1974 | −25.9% | +37.0% |
| 1978 | +6.5% | +18.5% |
| 1982 | +20.4% | +22.3% |
| 1986 | +18.5% | +5.8% |
| 1990 | −3.1% | +30.2% |
| 1994 | +1.3% | +37.2% |
| 1998 | +28.3% | +20.9% |
| 2002 | −22.0% | +28.4% |
| 2006 | +15.6% | +5.5% |
| 2010 | +14.8% | +2.1% |
| 2014 | +13.5% | +1.4% |
| 2018 | −4.2% | +31.2% |
| 2022 | −18.0% | +26.1% |
24개 짝 전체에서 선거 전해가 상승한 것은 22번(92%), 평균 +17.8%이다.
조건부로 자르면 더 날카롭다. 중간선거 해 자체가 하락 마감한 10번에서 이듬해 선거 전해는 10번 중 9번 상승했고 평균 +20.7% — 무조건부 평균보다 좋다. 1930→1931이 유일한 예외이고, 그것은 대공황 내부에 있다. 최근 사례는 인상적이다. 2018년(−4.2%) → 2019년(+31.2%), 그리고 2022년(−18.0%) → 2023년(+26.1%).
거울상도 그만큼 값어치가 있다. 강한 중간선거 해 뒤의 3년 차는 종종 평범했다. 1938년(+29.3%) → 1939년(−1.1%). 1986년(+18.5%) → 1987년(+5.8%). 2006년(+15.6%) → 2007년(+5.5%). 2010년(+14.8%) → 2011년(+2.1%). 2014년(+13.5%) → 2015년(+1.4%). 이 주기는 달력의 보증이라기보다 달력 옷을 입은 평균회귀처럼 보인다.
복리의 격차
산수를 끝까지 밀어붙여 보자. 1928년에 100달러로 시작해 특정 주기 위치에 해당하는 해에만 S&P 500을 보유하고 나머지는 현금으로 둔다.
| 전략 | 100달러의 결과 |
|---|---|
| 3년 차·선거 전해만 | $3,596 |
| 4년 차·선거의 해만 | $1,235 |
| 1년 차·선거 다음 해만 | $781 |
| 2년 차·중간선거만 | $334 |
| 매년 사서 계속 보유 | $1,157,001 |
같은 지수, 같은 98년인데 달력의 가장 좋은 4분의 1과 가장 나쁜 4분의 1 사이에 11배 차이가 난다. 그리고 이것을 문자 그대로 실행하려는 사람을 멈춰 세워야 할 숫자가 이것이다. 매년 사서 계속 보유하면 100달러가 1,157,001달러가 됐다 — 최고의 단일 위치 전략의 322배다. 이 주기가 알려주는 것은 수익률의 분포에 관한 무언가이지, 4년 중 3년은 시장에서 빠져 있으라는 말이 아니다.
평균이 감추는 산포
각각 24~25개 관측으로 계산한 네 개의 평균은 얄팍한 토대이고, 막대그래프는 그것을 미화한다. 대신 모든 해를 개별로 찍어보면 정직한 그림이 나온다. 그룹 간의 상당한 겹침, 양방향의 두꺼운 꼬리, 그리고 전체 데이터에서 최악의 관측을 품고 있는 3년 차 바구니.
1년 차는 따로 한마디 붙일 만하다. 가장 오해받는 위치이기 때문이다. 전체 표본에서는 평범해 보인다 — 25년 중 10년이 하락으로 모든 위치 중 가장 많다. 그러나 1980년 이후로는 평균 +18.3%에 상승 비율 83%다. 손실 연도는 거의 전부 1982년 이전에 몰려 있다. 1929, 1937, 1941, 1953, 1957, 1969, 1973, 1977, 1981, 그리고 2001년, 그 이후로는 없다. '1년 차는 나쁜 해'라는 말이 한때 무엇을 묘사했든, 지난 40년을 묘사하지는 않았다.
2026년, 주기는 어디에 있나
- 2025년은 1년 차였다. S&P 500은 +17.7%.
- 2026년은 2년 차, 중간선거의 해다. 2026년 7월 30일 기준 SPY는 연초 대비 +8.8%(가격 기준) — 중간선거 해 중앙값 +5.0%를 이미 넘어섰고, 아직 다섯 달과 선거가 남아 있다.
- 2027년이 3년 차가 된다.
즉 현재 구도는 교과서적 틀에 맞지 않는다. 교과서 속 중간선거 해는 출렁이다가 한 자릿수나 마이너스로 끝나며 3년 차 반등의 발판을 놓는다. 그런데 2026년은 매파적인 연준과 지정학 리스크 프리미엄 속에서 일곱 달을 갈아 올렸다 — 7월 CPI 보고서와 AI 모멘텀 되감기에서 추적한 것과 같은 역풍이다.
이것이 중요한 이유는 앞의 조건부 발견 때문이다. 3년 차는 약한 중간선거 해 뒤에 가장 강했고(+20.7%, 10번 중 9번), 강한 중간선거 해 뒤에는 뚜렷하게 평범했다(1939, 1987, 2007, 2011, 2015는 모두 두 자릿수 중간선거 해 뒤에 왔다). 2026년이 지금 수준에서 마감한다면, 역사에서 더 가까운 유사 사례는 뒤쪽 그룹이다.
이 패턴이 존재할 수 있는 이유 — 그리고 없을 수도 있는 이유
찬성 쪽: 행정부에는 동기도 수단도 있다. 재정 부양, 규제 완화, 세제 조치는 임기 후반부에 배치되는 경향이 있다. 연준은 명목상 독립적이지만 경기 순환과 정치 순환은 역사적으로 운을 맞춰왔다. 그리고 시장이 직접 가격에 반영하는 불확실성은 중간선거 직전에 가장 높고 의회 구성이 확정된 뒤 가장 낮다.
반대 쪽. 대부분의 글이 인정하는 것보다 강하다:
- 표본이 너무 작다. 바구니당 24개 관측. 1931년 하나만으로 3년 차 평균이 1.8%포인트 넘게 움직인다.
- 이 패턴은 공개되어 있다. 1960년대부터 『Stock Trader's Almanac』에 실려 있다. 널리 알려진 달력 이상현상은 대개 마모된다. 3년 차가 마모되지 않았다는 것은 동인이 진짜라는 증거이거나, 표본이 너무 작아 감쇠를 탐지하지 못한다는 증거다.
- 교란 요인이 도처에 있다. 2023년의 +26.1%는 AI 주도 메가캡 랠리와 디스인플레이션 트레이드였다. 그것을 '선거 전해' 수익률이라 부르는 것은 달력이 하지 않은 일을 달력의 공으로 돌리는 것이다.
- 주기 위치는 메커니즘이 아니다. 가로축의 라벨일 뿐이다. 메커니즘이 있다면 그것은 정책과 금리이고, 그래서 연준 금리 인상 주기와 인하 주기 참조 글이 어떤 정치 서사보다 이 표의 짝으로 알맞다.
이 주기는 신호가 아니라 기준 확률과 맥락으로 다뤄야 한다.
달력을 거래하지 않고 주기를 추적하는 법
달력 효과는 출발 가설이다. 실제 포지션을 정하는 것은 지금 호가창과 펀더멘털이 무엇을 하고 있느냐다.
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달력 지도의 나머지는 4년 주기 아래에 깔린 월별 패턴을 다룬 S&P 500 계절성 참조 글을 보라.
자주 묻는 질문
대통령 주기에서 주식에 가장 좋은 해는?
3년 차, 선거 전해다. 1928년 이후 평균 +17.8%에 92%의 해가 상승했고, 1950년 이후로는 모든 선거 전해가 상승해 평균 +20.8%다.
가장 나쁜 해는?
2년 차, 중간선거의 해다. 평균 +7.1%, 중앙값 +5.0%, 상승 58% — 1980년 이후 평균은 겨우 +5.9%다.
중간선거 후 주식은 어떻게 되나?
이듬해 선거 전해는 24번 중 22번(92%) 상승했고 평균 +17.8%다. 중간선거 해가 하락했다면 10번 중 9번 상승했고 평균 +20.7%였다.
선거 전해가 하락한 적이 있나?
24번 중 2번. 1931년(−43.8%)과 1939년(−1.1%). 1939년 이후로는 없고 21년 연속 상승이다.
백악관을 어느 당이 잡는지가 중요한가?
이 데이터셋이 결론 낼 수 있는 범위에서는 중요하지 않다. 1928년 이후 양당 각각 임기가 십여 번씩이라 당별로 자르면 경기 순환과 구분할 수 없을 만큼 표본이 작아진다. 대선 연도 참조 글이 당파와 현직 여부 구분을 직접 다룬다.
지금 주기의 어디에 있나?
2026년은 중간선거의 해(2년 차). 투표일은 2026년 11월 3일이고 2027년이 선거 전해(3년 차)가 된다.
정말 이걸로 거래해야 하나?
복리 표가 그에 반대한다. 1928년 이후 3년 차만 보유하면 100달러가 3,596달러가 되고, 매년 보유하면 1,157,001달러가 됐다. 이 주기는 각 위치의 '평범한 해'가 어떤 모습인지에 대한 기준 확률로 유용한 것이지, 시간의 4분의 3을 현금으로 있으라는 지시가 아니다.
방법론과 한계
수익률은 아스와스 다모다란 교수가 관리하는 NYU Stern 역사 수익률 데이터셋의 S&P 500 연간 총수익률(가격 상승분 + 배당 재투자)이며, 1928~2025년의 완전한 98개 역년을 포괄한다. 이 데이터셋은 미국 자산의 장기 수익률에 관한 학술적 표준 참조이고 자유롭게 열람할 수 있어, 본문의 모든 수치는 재현 가능하다.
주기 위치는 역년에서 산술적으로 배정했다. 4로 나누어떨어지는 해가 4년 차(선거의 해), 그 다음 해가 1년 차, 이런 식이다. 2026년 연초 대비 수치는 별개의 측정으로, SPY 가격 수익률 — 2025년 12월 31일 종가 681.92달러에서 2026년 7월 30일 종가 741.69달러까지 — 을 SimianX 자체 일봉 저장소에서 가져왔다. 배당을 포함하지 않으므로 동일 기준 총수익률보다 대략 0.7~1.0%포인트 낮으며, 한 해가 아니라 부분 연도다.
이 표를 쓸 때 함께 지녀야 할 네 가지 한계.
표본 크기. 바구니당 24~25개 관측. 이것은 기술 통계이지 유의성 검정이 아니며 어떤 p값도 함의하지 않는다.
두꺼운 꼬리. 이 평균들은 −43.8%와 +52.6%를 포함한 분포 위에 놓여 있다. 모든 바구니에서 중앙값이 더 정직한 중심 추정치이고, 위의 점 그래프가 어떤 막대보다 정직한 요약이다.
국면 중첩. 3년 차가 가장 강했던 시대(1950년 이후)는 전후 확장, 볼커의 디스인플레이션, 그리고 40년에 걸친 금리 하락의 시대이기도 하다. 24개 데이터 점으로 '선거 전해'와 '금리 하락 국면'을 분리할 수는 없다.
틀 자체의 생존 편향. 대통령 주기 이론이 유명해진 것은 그것을 낳은 표본 안에서 패턴이 강했기 때문이다. 겉보기 강도의 일부는 선택에서 온다.
이 중 어느 것도 투자 조언이 아니다. 계산 과정을 공개한 참조표일 뿐이다.
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