Возвраты пошлин IEEPA: 78 компаний — кто и сколько получил

Трекер возвратов пошлин IEEPA: кто получил деньги, сколько и как это влияет на прибыль

Верховный суд США отменил чрезвычайные пошлины президента Трампа 20 февраля 2026 года. С тех пор к выплате утверждено более $122 млрд возвратов. Эти деньги уже отражаются в корпоративной отчётности, и их достаточно, чтобы изменить картину целого квартала.

Target за один квартал учла $994 млн возвратов пошлин, что равно $1,65 на акцию, и оставила эту сумму и в прибыли по GAAP, и в скорректированной прибыли. Nike сообщила, что возвраты добавили около 900 базисных пунктов к валовой марже четвёртого квартала. Ford отразил разовую выгоду в $1,3 млрд. На другом полюсе TJX, Victoria's Secret и Five Below исключили возвраты из скорректированных результатов, поэтому их «превышения прогнозов» означают совсем другое.

Этот трекер построен на всех отчётах в SEC, где упоминаются возвраты по IEEPA, с момента решения суда до 24 сентября 2026 года: 1396 документов от 644 компаний. Мы изучили раскрытия крупнейших из них и оценили возвраты 78 публичных компаний, которые в сумме учли или получили около $11,4 млрд. Таблицы ниже показывают, кто получил деньги, насколько велика эта неожиданная прибыль относительно размера каждой компании, как она приукрашивает маржу и прибыль на акцию и у каких компаний деньги ещё впереди в начинающемся сезоне отчётности за третий квартал.

Данные приведены так, как они раскрыты в последних формах 8-K, 10-Q или 10-K каждой компании по состоянию на 24 сентября 2026 года. «Возврат» означает сумму, признанную в отчёте о прибылях и убытках, если она раскрыта, в остальных случаях — полученные денежные средства.

Возвраты пошлин: главное в цифрах

Разрыв между утверждёнными $122 млрд и $11,4 млрд, которые удаётся привязать к конкретным публичным компаниям, сам по себе показателен. Большую часть пошлин IEEPA заплатили частные импортёры, дочерние компании иностранных групп и небольшие фирмы, которые не раскрывают суммы, а также таможенные брокеры, действующие от имени тысяч клиентов. Перечисленные ниже публичные компании — лишь видимая часть гораздо более крупного перераспределения денег.

Как возникли возвраты пошлин IEEPA: хронология

Закон о чрезвычайных международных экономических полномочиях (International Emergency Economic Powers Act, IEEPA) — санкционный закон 1977 года. В 2025 году его впервые использовали для введения широких импортных пошлин: сначала «антинаркотических» пошлин против Китая, Канады и Мексики в феврале 2025 года, затем «взаимных» пошлин, объявленных 2 апреля 2025 года. Импортёры оспорили их, и дело дошло до Верховного суда.

В мнении большинства, которое написал председатель Верховного суда Робертс, говорится, что для введения пошлин президенту нужно чёткое разрешение Конгресса, а IEEPA такого разрешения не даёт. Судьи Томас, Алито и Кавано выразили особое мнение. Полный текст решения опубликован на сайте Верховного суда.

Для инвесторов важны два момента. Во-первых, возвраты разовые. Пошлины никуда не исчезли: их место заняли надбавка по Section 122, а затем новые пошлины по Section 301, поэтому компании платят новые пошлины, одновременно получая возвраты по старым. Во-вторых, возвраты ещё не завершены. Этап 3 откроется 6 октября, а апелляция правительства по окончательно ликвидированным записям ещё не рассмотрена, так что часть крупнейших требований остаётся неурегулированной.

Трекер возвратов пошлин: 25 крупнейших раскрытых возвратов

Выделяются четыре закономерности:

• Лидируют розница и одежда. Пятнадцать из 25 крупнейших получателей — розничные сети или бренды одежды. Они импортируют готовые товары и сами платят пошлину как импортёр по записи, поэтому возврат приходит напрямую к ним. О потребительском фоне для этих компаний читайте наш разбор того, что Walmart и Target сообщили о потребителях с сократившимися бюджетами.
• Далее идут автопроизводители и машиностроение. Ford, GM, Caterpillar и Deere импортируют детали и комплектующие в больших объёмах. Caterpillar сообщает, что в целом заплатила около $1,0 млрд пошлин IEEPA, но пока отразила лишь $392 млн, поскольку ещё не считает оставшиеся требования вероятными к удовлетворению.
• Сроки признания различаются. Ford и GM отразили возвраты в первом квартале, когда сочли их вероятными. Большинство ритейлеров ждали поступления денег во втором квартале. Tesla, Hubbell и SharkNinja пока ничего не признали, поэтому их возвраты появятся в следующих кварталах.
• Некоторые крупные импортёры не показывают ничего. Walmart не раскрыл сумму. Компания сообщила, что её валовая доходность во втором квартале выросла на 96 базисных пунктов «прежде всего за счёт возвратов пошлин» и что остаток она направляет на снижение цен. Costco раскрыла лишь чистую выгоду в $0,15 на акцию в четвёртом финансовом квартале после того, как часть суммы вложила в выгоды для членов клуба.

Крупнейшие выгоды относительно размера компании

Возврат в $1,3 млрд составляет 2,6% рыночной стоимости Ford. У небольших производителей одежды и потребительских товаров возврат составляет гораздо большую долю стоимости компании.

У этих компаний возврат меняет баланс, а не только один квартал. Для G-III возврат равен примерно десятой части её рыночной стоимости. Для компаний с большой долговой нагрузкой, таких как Newell и VF, это деньги, которые можно направить на погашение долга. У рынка уже был квартал, чтобы учесть эти суммы в цене, поэтому высокое соотношение само по себе не повод для покупки. Но оно означает, что результаты этих компаний за второй квартал трудно сравнивать с любым другим кварталом.

Как возвраты пошлин завышают маржу и EPS

Большинство компаний отразили возврат как уменьшение себестоимости проданных товаров. Возврат напрямую попадает в валовую маржу, поэтому квартал с таким возвратом показывает скачок маржи, не связанный с основным бизнесом.

Разделение по скорректированной EPS — самая важная деталь для тех, кто сравнивает результаты с оценками аналитиков. Из 78 оценённых нами компаний:

• 20 оставили возврат в основной или скорректированной прибыли. Одни, например Target, Stanley Black & Decker и Motorola Solutions, включили его и в EPS по GAAP, и в скорректированную EPS. Другие, например Nike, Ross и Lululemon, вообще не публикуют скорректированную EPS.
• 14 исключили его из скорректированной прибыли, в том числе TJX, Victoria's Secret, Five Below, Williams-Sonoma, Parker-Hannifin, Emerson и Boston Scientific.
• 4 исключили только ту часть, которая относилась к пошлинам, списанным на расходы в 2025 году. Это GE HealthCare, Kontoor Brands, YETI и Dick's Sporting Goods.
• 40 не дали чёткого ответа.

Практический вывод: когда компания, оставившая возврат в скорректированной EPS, «превосходит» консенсус, проверьте, учитывала ли оценка этот возврат. Консенсус мог его не учитывать, потому что такие компании, как Walmart и Target, давали прогнозы без возвратов. В скорректированной EPS Target за второй квартал было $1,65 выгоды от возвратов. Наш разбор реакции акций после отчётов объясняет, почему первая реакция на громкое превышение прогноза часто разворачивается, когда рынок вчитывается в детали.

Кто передаёт возврат дальше, а кто не получает ничего

Не каждый доллар, возвращённый государством, остаётся у компании, которая его получает:

• Таможенные брокеры передают возвраты дальше. FedEx к 31 мая 2026 года подала требования на $3,3 млрд и получила около $800 млн, в основном от имени клиентов, и отразила обязательство в $749 млн по их возврату. UPS отразила около $500 млн одобренных возвратов как кредиторскую задолженность перед клиентами. Это не прибыль.
• Некоторые компании должны поделиться с клиентами. Medline признала $332 млн возвратов, но начислила против них $89 млн выплат клиентам. Mettler-Toledo отразила валовую выгоду в $52,4 млн, но вернула клиентам $27,8 млн тарифных надбавок. Keysight создала обязательство в $40 млн для возврата надбавок. Magna на телефонной конференции заявила, что ожидает передать клиентам 80%–90% своих возвратов.
• Некоторые уже переложили пошлину на клиентов. Lear сообщает, что почти все её $85 млн пошлин IEEPA уже были компенсированы клиентами, поэтому возврат лишь заменяет деньги, которые иначе пришлось бы получить с клиентов, а не добавляет прибыль.
• Некоторые продали свои требования заранее. Ещё до решения суда American Eagle продала сторонней компании требования на $68,9 млн за $18,6 млн наличными, а после выплаты возвратов была вынуждена перечислить покупателю $70,8 млн. GoPro в феврале 2026 года передала кредитору требования примерно на $19,4 млн и не получит никаких поступлений по ним.
• Потребители напрямую возвратов не получают. Подать требование через систему CBP CAPE может только импортёр по записи или брокер, оформивший запись. Этот пробел уже привёл к судебным искам: Mattel раскрыла предполагаемые коллективные иски, поданные в июле 2026 года, в которых утверждается, что компания неосновательно обогатилась, переложив пошлины на покупателей.

Что ещё впереди: возвраты III квартала 2026 года и календарь отчётности

Несколько компаний сообщили инвесторам, что возвраты, полученные после закрытия последнего квартала, появятся в результатах третьего квартала:

Нагляднее всего пример SharkNinja. Компания повысила годовой прогноз скорректированной EPS на $0,45, из которых около $0,15 приходится на ожидаемую чистую выгоду от возвратов. On Holding полностью исключила возврат из прогноза, о чём мы писали в разборе её программы выкупа на $1 млрд. Generac — ещё одна компания, на недавние результаты которой повлиял возврат пошлин, как показано в нашем разборе сделки Generac с Amazon.

Больше всего на кону у компаний, чьи требования не попадают в этапы 1 и 2. Крупнейшие примеры — Caterpillar (около $1,0 млрд уплачено, $392 млн отражено) и RTX (около $0,5 млрд уплачено, получена несущественная сумма). Их оставшиеся деньги зависят от этапа 3, который откроется 6 октября, и от исхода апелляции правительства в Апелляционном суде федерального округа.

Как читать квартал с возвратом пошлин

Короткий чек-лист для любого отчёта в этом сезоне:

1. Найдите строку возврата. Ищите в пресс-релизе слова «IEEPA» или «tariff refund». Большинство компаний теперь указывают сумму.
2. Проверьте, куда он отнесён. Уменьшение себестоимости продаж завышает валовую маржу. Процентный доход — нет.
3. Проверьте скорректированную EPS. Исключила ли компания возврат и учитывал ли его консенсус аналитиков?
4. Разделяйте пошлины прошлого и текущего года. Несколько компаний, в том числе GE HealthCare, YETI и Dick's, исключили только возврат пошлин 2025 года.
5. Ищите обратные выплаты. Возвраты клиентам, уступки поставщикам и вложения в снижение цен могут поглотить значительную часть выгоды.
6. Помните о замещающих пошлинах. Пошлины по Section 122 и Section 301 продолжают взиматься, поэтому валовая маржа не удержится на уровне квартала с возвратом.
7. Сравнивайте деньги с признанием. Дебиторская задолженность, например $392 млн у Caterpillar или $684 млн у Nike на конец года, — это ещё не деньги.

SimianX AI проводит такой анализ отчётности с помощью нескольких ИИ-агентов, которые одновременно читают релизы 8-K, примечания к 10-Q и ценовые данные, чтобы отделить разовый возврат от реального роста до принятия торгового решения. Вы можете запустить мультиагентный анализ в реальном времени по любой компании из трекера или посмотреть, как ИИ-модели торгуют в реальном времени, в рейтинге SimianX AI.

Вопросы и ответы

Что такое возвраты пошлин IEEPA?

Это возвраты пошлин, собранных по Закону о чрезвычайных международных экономических полномочиях. 20 февраля 2026 года Верховный суд постановил, что этот закон не даёт права вводить пошлины. Суд по международной торговле обязал вернуть пошлины с процентами, а Таможенная и пограничная служба США выплачивает их через свою систему CAPE.

Сколько денег возвращается?

Более чем с 330 000 импортёров было собрано около $166 млрд пошлин IEEPA. На 11 сентября 2026 года CBP приняла к обработке около $134,7 млрд возвратов и утвердила к выплате через Минфин около $122,0 млрд.

Какие компании получили крупнейшие возвраты пошлин?

Среди публичных компаний, раскрывших суммы, крупнейшие — Ford ($1,3 млрд), Target ($994 млн), Nike ($986 млн), Home Depot ($685 млн), Amazon ($640 млн), General Motors ($500 млн), Caterpillar ($392 млн), Dollar Tree ($369 млн), TJX ($331 млн) и Deere ($272 млн).

Учитываются ли возвраты пошлин в прибыли?

Да. Большинство компаний отражают их как уменьшение себестоимости проданных товаров, что повышает валовую маржу и прибыль по GAAP. По скорректированной прибыли подходы различаются: Target и Stanley Black & Decker оставляют возвраты в скорректированной EPS, а TJX, Victoria's Secret, Five Below и Williams-Sonoma их исключают.

Могут ли потребители получить возврат пошлин?

Не напрямую. Подать требование на возврат через CAPE может только импортёр по записи или лицензированный таможенный брокер, оформивший записи. У потребителей, заплативших более высокие цены, прямого права требования нет, и это уже привело к коллективным искам против некоторых компаний из-за переложенных на покупателей пошлин.

Когда будут выплачены оставшиеся возвраты?

По данным CBP, обоснованные возвраты обычно выплачиваются через 60–90 дней после принятия декларации CAPE. Этап 3, охватывающий окончательно ликвидированные записи по судебным решениям, открывается 6 октября 2026 года. Часть требований зависит от апелляции правительства, которая ещё рассматривается в Апелляционном суде федерального округа.

Заключение

Возвраты пошлин IEEPA — одна из крупнейших разовых статей в прибыли американских компаний в этом году. К выплате уже утверждено около $122 млрд, а 78 публичных компаний, которые нам удалось оценить, учли около $11,4 млрд. На квартал-другой они сделают ритейлеров, производителей одежды, автопроизводителей и машиностроителей более прибыльными, чем они есть на самом деле. В отдельных случаях возвраты поднимают валовую маржу на несколько сотен базисных пунктов, а у Target и Abercrombie & Fitch добавляют к прибыли больше доллара на акцию.

После выплаты возвраты не меняют того, сколько эти компании зарабатывают. Замещающие пошлины продолжают действовать, а ряд компаний уже передаёт возвраты клиентам или направляет их на снижение цен. Главный вопрос к каждому отчёту за третий квартал — какая часть результата приходится на возврат, а какая на сам бизнес. Nike, которая отчитается 1 октября, покажет это одной из первых.

Статья носит исследовательский и образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

Читайте также

• On (ONON): выкуп на $1 млрд — 10% акций, в 8 раз больше Nike
• Generac и Amazon: реальные $2,4 млрд за заголовком в $8 млрд
• Walmart и Target 2026: сигналы стресса потребителя в США
• Акции Lululemon ниже $100: крах бренда или редкий шанс?
• NVDA после отчёта: каждая реакция с 2016 года в таблице

Источники

• Верховный суд США — решение по делу Learning Resources, Inc. v. Trump (20 февраля 2026 года)
• Таможенная и пограничная служба США (CBP) — возвраты пошлин IEEPA
• Таможенная и пограничная служба США (CBP) — информационный листок о возвратах IEEPA
• Википедия — дело Learning Resources, Inc. v. Trump
• Википедия — Закон о чрезвычайных международных экономических полномочиях
• SEC EDGAR — полнотекстовый поиск отчётов о возвратах IEEPA
• Target — пресс-релиз о результатах II квартала 2026 года
• Ford — пресс-релиз о результатах I квартала 2026 года
• Nike — результаты IV квартала 2026 финансового года
• Home Depot — форма 10-Q за II квартал 2026 финансового года
• Amazon — форма 10-Q за II квартал 2026 года
• Caterpillar — форма 10-Q за II квартал 2026 года
• Walmart — пресс-релиз о результатах II квартала 2027 финансового года
• Costco — пресс-релиз о результатах IV квартала 2026 финансового года
• FedEx — форма 10-K за 2026 финансовый год
• SharkNinja — пресс-релиз о результатах II квартала 2026 года
• American Eagle Outfitters — форма 10-Q за II квартал 2026 финансового года
• Investopedia — таможенные пошлины
• Investopedia — себестоимость проданных товаров