IEEPA Gümrük Vergisi İadeleri: 78 Hisse Ne Kadar Geri Aldı?

IEEPA Gümrük Vergisi İadesi Takip Listesi: Kim Ne Kadar Aldı ve Bu Kârları Nasıl Etkiliyor?

ABD Yüksek Mahkemesi, Başkan Trump'ın olağanüstü hal gümrük vergilerini 20 Şubat 2026'da iptal etti. O tarihten bu yana 122 milyar doları aşan iade ödeme için onaylandı. Bu para artık şirket bilançolarına yansıyor ve bir çeyreğin görünümünü değiştirecek kadar büyük.

Target tek bir çeyrekte 994 milyon dolar gümrük vergisi iadesi kaydetti; bu, hisse başına 1,65 dolara denk geliyor ve şirket bu tutarı hem GAAP hem de düzeltilmiş kârında tuttu. Nike, iadelerin dördüncü çeyrek brüt marjına yaklaşık 900 baz puan eklediğini açıkladı. Ford 1,3 milyar dolarlık tek seferlik bir kazanç kaydetti. Diğer uçta ise TJX, Victoria's Secret ve Five Below iadeleri düzeltilmiş sonuçlarından çıkardı; dolayısıyla bu şirketlerin manşetteki "beklenti aşımları" başka bir anlam taşıyor.

Bu takip listesi, karar tarihinden 24 Eylül 2026'ya kadar IEEPA iadelerinden söz eden tüm SEC bildirimlerinden oluşturuldu: 644 şirkete ait 1.396 bildirim. En büyük şirketlerin açıklamalarını okuduk ve 78 halka açık şirketin iadelerini sayısallaştırdık; bu şirketler toplamda yaklaşık 11,4 milyar dolar kaydetti ya da tahsil etti. Aşağıdaki tablolar kimin para aldığını, bu beklenmedik kazancın her şirketin büyüklüğüne göre ne kadar önemli olduğunu, marjları ve hisse başına kârı nasıl olduğundan iyi gösterdiğini ve üçüncü çeyrek bilanço sezonu başlarken hangi şirketlerin hâlâ alacağı olduğunu gösteriyor.

Rakamlar, her şirketin 24 Eylül 2026'ya kadarki en son 8-K, 10-Q veya 10-K bildiriminde açıklandığı şekildedir. "İade", açıklanmışsa gelir tablosuna yansıtılan tutarı, açıklanmamışsa tahsil edilen nakdi ifade eder.

Bir Bakışta Gümrük Vergisi İadeleri

Onaylanan 122 milyar dolar ile isimleri bilinen halka açık şirketlere kadar izleyebildiğimiz 11,4 milyar dolar arasındaki fark başlı başına bilgi veriyor. IEEPA vergilerinin çoğunu tutarları açıklamayan halka kapalı ithalatçılar, yabancı sermayeli yan kuruluşlar ve küçük şirketler ile binlerce müşteri adına işlem yapan gümrük müşavirleri ödedi. Aşağıdaki borsa şirketleri, çok daha büyük bir para transferinin görünen kısmı.

IEEPA Gümrük Vergisi İadeleri Nasıl Ortaya Çıktı: Zaman Çizelgesi

1977 tarihli bir yaptırım yasası olan Uluslararası Olağanüstü Ekonomik Yetkiler Yasası (IEEPA), 2025'e kadar hiç gümrük vergisi için kullanılmamıştı. 2025'te ilk kez geniş kapsamlı ithalat vergileri koymak için devreye sokuldu: önce Şubat 2025'te Çin, Kanada ve Meksika'ya yönelik "kaçakçılık" vergileri, ardından 2 Nisan 2025'te açıklanan "karşılıklı" vergiler. İthalatçılar bu vergilere itiraz etti ve dava Yüksek Mahkeme'ye kadar ulaştı.

Başyargıç Roberts'ın yazdığı çoğunluk görüşü, Başkan'ın gümrük vergisi koyabilmesi için Kongre'den açık bir yetki alması gerektiğine ve IEEPA'nın bu yetkiyi vermediğine hükmetti. Yargıçlar Thomas, Alito ve Kavanaugh karşı oy kullandı. Kararın tam metni Yüksek Mahkeme'nin internet sitesinde yer alıyor.

Yatırımcılar için iki nokta önemli. Birincisi, iadeler tek seferlik. Gümrük vergileri ortadan kalkmadı: yerlerini önce Section 122 ek vergisi, ardından yeni Section 301 vergileri aldı; yani şirketler eski vergilerin iadesini tahsil ederken yeni vergiler ödüyor. İkincisi, iadeler henüz tamamlanmadı. 3. Aşama 6 Ekim'de açılıyor ve hükümetin kesin tasfiyesi yapılmış girişlerle ilgili itirazı hâlâ sürüyor; bu nedenle en büyük taleplerin bir kısmı henüz sonuçlanmadı.

Gümrük Vergisi İadesi Takip Listesi: Açıklanan En Büyük 25 İade

Dört eğilim öne çıkıyor:

• Perakende ve hazır giyim başı çekiyor. İlk 25 şirketin on beşi perakendeci ya da hazır giyim markası. Bu şirketler bitmiş ürün ithal ediyor ve vergiyi kayıtlı ithalatçı olarak kendileri ödüyor; bu yüzden iade doğrudan onlara geri dönüyor. Bu şirketlerin arkasındaki tüketici tablosu için Walmart ve Target'ın zorlanan alışverişçiler hakkında verdiği sinyallere ilişkin analizimize bakabilirsiniz.
• Otomotiv ve iş makineleri ikinci sırada. Ford, GM, Caterpillar ve Deere büyük ölçekte parça ve bileşen ithal ediyor. Caterpillar toplamda yaklaşık 1,0 milyar dolar IEEPA vergisi ödediğini, ancak kalan taleplerini henüz muhtemel saymadığı için şimdiye kadar yalnızca 392 milyon dolar kaydettiğini söylüyor.
• Zamanlama farklı. Ford ve GM, iadeleri muhtemel gördükleri ilk çeyrekte kaydetti. Perakendecilerin çoğu nakdin geldiği ikinci çeyreği bekledi. Tesla, Hubbell ve SharkNinja henüz hiçbir şey kaydetmedi; dolayısıyla onların iadeleri sonraki çeyreklerde görünecek.
• Bazı büyük ithalatçılar hiçbir tutar göstermiyor. Walmart dolar cinsinden bir tutar açıklamadı. Şirket, ikinci çeyrekte brüt kâr oranının 96 baz puan yükseldiğini ve bunun "başta gümrük vergisi iadelerinden kaynaklandığını", kalan kısmı ise fiyat indirimlerine yeniden yatırdığını söyledi. Costco, bir kısmını üyelere sağlanan değere yeniden yatırdıktan sonra, mali dördüncü çeyreğinde yalnızca hisse başına 0,15 dolarlık net fayda açıkladı.

Şirket Büyüklüğüne Göre En Büyük Beklenmedik Kazançlar

1,3 milyar dolarlık bir iade, Ford'un piyasa değerinin %2,6'sı. Daha küçük hazır giyim ve tüketim ürünleri şirketleri için iade, şirketin değerinin çok daha büyük bir kısmına karşılık geliyor.

Bunlar, iadenin yalnızca bir çeyreği değil bilançoyu değiştirdiği şirketler. G-III için iade, piyasa değerinin kabaca onda birine eşit. Newell ve VF gibi yüksek borçlu şirketler için bu, borç azaltmaya yönlendirilebilecek bir nakit. Piyasa bu tutarları fiyatlamak için zaten bir çeyrek boyunca zaman buldu; bu nedenle yüksek bir oran tek başına alım gerekçesi değil. Ancak bu şirketlerin ikinci çeyrek sonuçlarını başka herhangi bir çeyrekle karşılaştırmanın zor olduğu anlamına geliyor.

Gümrük Vergisi İadeleri Marjları ve HBK'yı Nasıl Şişiriyor?

Şirketlerin çoğu iadeyi satılan malların maliyetinde bir azalma olarak kaydetti. İade doğrudan brüt marja gidiyor; bu yüzden iade içeren bir çeyrek, asıl işle ilgisi olmayan bir marj sıçraması gösteriyor.

Sonuçları analist beklentileriyle karşılaştıran herkes için en önemli ayrıntı, düzeltilmiş HBK'daki bu ayrışma. Sayısallaştırdığımız 78 şirketten:

• 20'si iadeyi manşet ya da düzeltilmiş kârında tuttu. Target, Stanley Black & Decker ve Motorola Solutions gibi bazıları iadeyi hem GAAP hem de düzeltilmiş HBK'ya dahil etti. Nike, Ross ve Lululemon gibi diğerleri ise hiç düzeltilmiş HBK açıklamıyor.
• 14'ü iadeyi düzeltilmiş kârından çıkardı; bunlar arasında TJX, Victoria's Secret, Five Below, Williams-Sonoma, Parker-Hannifin, Emerson ve Boston Scientific var.
• 4'ü yalnızca 2025'te gider yazılan vergilere ilişkin kısmı çıkardı: GE HealthCare, Kontoor Brands, YETI ve Dick's Sporting Goods.
• 40'ı net bir açıklama yapmadı.

Pratik sonuç şu: iadeyi düzeltilmiş HBK'sında tutan bir şirket beklentileri "aştığında", tahminin iadeyi içerip içermediğini kontrol edin. Piyasa beklentisi iadeyi içermiyor olabilir, çünkü Walmart ve Target gibi şirketler beklentilerini iadeleri dışarıda bırakarak verdi. Target'ın ikinci çeyrek düzeltilmiş HBK'sında 1,65 dolarlık iade katkısı vardı. Bilanço sonrası fiyat hareketlerini okuma rehberimiz, manşetteki beklenti aşımına verilen ilk tepkinin ayrıntılar okununca neden sıklıkla tersine döndüğünü açıklıyor.

İadeyi Kim Aktarıyor, Kim Hiçbir Şey Almıyor?

Hükümetin geri ödediği her dolar, onu tahsil eden şirkette kalmıyor:

• Gümrük müşavirleri iadeleri müşterilere aktarıyor. FedEx, 31 Mayıs 2026 itibarıyla büyük ölçüde müşterileri adına 3,3 milyar dolarlık talepte bulunmuş ve yaklaşık 800 milyon dolar tahsil etmişti; bu parayı iade etmek için 749 milyon dolarlık bir yükümlülük kaydetti. UPS, onaylanan yaklaşık 500 milyon dolarlık iadeyi müşterilere borç olarak kaydetti. Bunlar kâr değil.
• Bazı şirketler müşterilerine pay borçlu. Medline 332 milyon dolar iade kaydetti ama buna karşılık 89 milyon dolar müşteri geri ödemesi tahakkuk ettirdi. Mettler-Toledo 52,4 milyon dolarlık brüt fayda kaydetti ancak müşterilere 27,8 milyon dolarlık gümrük vergisi ek ücretini iade etti. Keysight, ek ücretleri iade etmek için 40 milyon dolarlık bir yükümlülük ayırdı. Magna, analist toplantısında iadelerinin %80–90'ının müşterilere gitmesini beklediğini söyledi.
• Bazıları vergiyi zaten müşterilerinden tahsil etmişti. Lear, 85 milyon dolarlık IEEPA vergisinin neredeyse tamamını müşterilerinden geri aldığını söylüyor; dolayısıyla iade kâr eklemek yerine, aksi halde müşterilerinden tahsil edeceği parayı ikame ediyor.
• Bazıları taleplerini erkenden sattı. American Eagle, karardan önce 68,9 milyon dolarlık iade talebini üçüncü bir tarafa 18,6 milyon dolar nakit karşılığında sattı; talepler ödenince alıcıya 70,8 milyon dolar ödemek zorunda kaldı. GoPro, Şubat 2026'da yaklaşık 19,4 milyon dolarlık talebini bir kredi verene devretti ve bu paradan hiçbir şey almayacak.
• Tüketiciler doğrudan iade almıyor. CBP'nin CAPE sistemi üzerinden yalnızca kayıtlı ithalatçı ya da girişi yapan gümrük müşaviri talepte bulunabiliyor. Bu boşluk şimdiden davalara yol açtı: Mattel, vergileri müşterilere yansıtarak sebepsiz zenginleştiği iddiasıyla Temmuz 2026'da açılan toplu dava başvurularını açıkladı.

Sırada Ne Var: 2026 3. Çeyrek İadeleri ve Bilanço Takvimi

Birçok şirket, son çeyrekleri kapandıktan sonra tahsil edilen iadelerin üçüncü çeyrek sonuçlarında görüneceğini yatırımcılara bildirdi:

En açık örnek SharkNinja. Şirket tüm yıl düzeltilmiş HBK beklentisini 0,45 dolar yükseltti; bunun yaklaşık 0,15 doları beklenen net iade faydasından geliyor. On Holding ise 1 milyar dolarlık geri alım analizimizde ele aldığımız gibi iadeyi beklentilerinin tamamen dışında tuttu. Generac da son sonuçları gümrük vergisi iadesinden etkilenen bir diğer şirket; bunu Generac-Amazon analizimizde inceledik.

En çok tutarı hâlâ belirsiz olan şirketler, talepleri 1. ve 2. Aşama'nın dışında kalanlar. Caterpillar (yaklaşık 1,0 milyar $ ödendi, 392 milyon $ kaydedildi) ve RTX (yaklaşık 0,5 milyar $ ödendi, önemsiz bir tutar tahsil edildi) bunların en büyük örnekleri. Kalan paraları, 6 Ekim'de açılan 3. Aşama'ya ve hükümetin Federal Temyiz Mahkemesi'ndeki itirazının sonucuna bağlı.

İade İçeren Bir Çeyrek Nasıl Okunur?

Bu sezondaki her bilanço için kısa bir kontrol listesi:

1. İade satırını bulun. Açıklamada "IEEPA" ya da "tariff refund" ifadesini arayın. Şirketlerin çoğu artık tutarı veriyor.
2. Nereye yansıdığını kontrol edin. Satışların maliyetine yazılan bir alacak brüt marjı şişirir. Faiz gelirine yazılan alacak ise şişirmez.
3. Düzeltilmiş HBK'yı kontrol edin. Şirket iadeyi hariç tuttu mu, analist beklentisi iadeyi içeriyor muydu?
4. Önceki yılın vergisini bu yılınkinden ayırın. GE HealthCare, YETI ve Dick's dahil birkaç şirket yalnızca 2025 vergilerinin iadesini düzeltmeyle çıkardı.
5. Geri verilen kısımlara bakın. Müşteri geri ödemeleri, tedarikçi tavizleri ve fiyatlara yeniden yatırım faydanın büyük bölümünü yutabilir.
6. Yerine gelen vergileri unutmayın. Section 122 ve Section 301 vergileri hâlâ ödeniyor; bu yüzden brüt marj iade çeyreğindeki seviyede kalmayacak.
7. Nakdi muhasebeleştirmeyle karşılaştırın. Caterpillar'ın 392 milyon dolarlık ya da Nike'ın yıl sonundaki 684 milyon dolarlık alacağı henüz nakit değil.

SimianX AI, bu tür bildirim incelemesini 8-K açıklamalarını, 10-Q dipnotlarını ve fiyat verilerini birlikte okuyan birden fazla yapay zekâ ajanıyla yapıyor; böylece tek seferlik bir iade, işlem kararı verilmeden önce asıl büyümeden ayrılıyor. Bu listedeki herhangi bir şirket için canlı çoklu ajan analizi başlatabilir ya da yapay zekâ modellerinin SimianX AI sıralamasında canlı olarak nasıl işlem yaptığını görebilirsiniz.

Sıkça Sorulan Sorular

IEEPA gümrük vergisi iadeleri nedir?

Yüksek Mahkeme'nin 20 Şubat 2026'da gümrük vergisi koyma yetkisi vermediğine hükmettiği Uluslararası Olağanüstü Ekonomik Yetkiler Yasası kapsamında tahsil edilen vergilerin iadesidir. Uluslararası Ticaret Mahkemesi bu vergilerin faiziyle birlikte iadesine hükmetti; ABD Gümrük ve Sınır Koruma Teşkilatı da bunları CAPE sistemi üzerinden ödüyor.

Ne kadar para iade ediliyor?

330.000'den fazla ithalatçıdan yaklaşık 166 milyar dolar IEEPA vergisi tahsil edildi. 11 Eylül 2026 itibarıyla CBP yaklaşık 134,7 milyar dolarlık iadeyi işleme almış ve yaklaşık 122,0 milyar doları ödeme için Hazine'ye onaylamıştı.

En büyük gümrük vergisi iadelerini hangi şirketler aldı?

Tutar açıklayan halka açık şirketler arasında en büyükleri Ford (1,3 milyar $), Target (994 milyon $), Nike (986 milyon $), Home Depot (685 milyon $), Amazon (640 milyon $), General Motors (500 milyon $), Caterpillar (392 milyon $), Dollar Tree (369 milyon $), TJX (331 milyon $) ve Deere (272 milyon $).

Gümrük vergisi iadeleri kâra dahil ediliyor mu?

Evet. Şirketlerin çoğu iadeleri satılan malların maliyetinde bir azalma olarak kaydediyor; bu da brüt marjı ve GAAP kârını yükseltiyor. Düzeltilmiş kârda ise şirketler ayrışıyor: Target ve Stanley Black & Decker iadeleri düzeltilmiş HBK'da tutarken, TJX, Victoria's Secret, Five Below ve Williams-Sonoma bunları hariç tutuyor.

Tüketiciler gümrük vergisi iadesi alabilir mi?

Doğrudan alamaz. CAPE üzerinden yalnızca kayıtlı ithalatçı ya da girişleri yapan lisanslı gümrük müşaviri iade talep edebilir. Daha yüksek fiyat ödeyen tüketicilerin doğrudan bir talep hakkı yok; bu durum bazı şirketlere karşı vergilerin fiyatlara yansıtılması nedeniyle toplu davalara yol açtı bile.

Kalan iadeler ne zaman ödenecek?

CBP, geçerli iadelerin genellikle bir CAPE beyanının kabulünden sonraki 60–90 gün içinde ödendiğini söylüyor. Mahkeme kararlarına tabi, kesin tasfiyesi tamamlanmış girişleri kapsayan 3. Aşama 6 Ekim 2026'da açılıyor. Bazı talepler, hükümetin Federal Temyiz Mahkemesi'nde süren itirazına bağlı.

Sonuç

IEEPA iadeleri, bu yıl ABD şirket kârlarındaki en büyük tek seferlik kalemlerden biri. Şimdiye kadar onaylanan tutar yaklaşık 122 milyar dolar ve sayısallaştırabildiğimiz 78 halka açık şirket yaklaşık 11,4 milyar dolar kaydetti. Bir iki çeyrek boyunca perakendecileri, hazır giyim markalarını, otomobil üreticilerini ve iş makinesi üreticilerini olduklarından daha kârlı gösterecekler. Bazı durumlarda brüt marjı birkaç yüz baz puan yükseltiyor, Target ve Abercrombie & Fitch'te ise hisse başına kâra bir dolardan fazla ekliyorlar.

İadeler ödendikten sonra bu işletmelerin kazancını değiştirmiyor. Yerine gelen gümrük vergileri hâlâ yürürlükte ve birkaç şirket iadeleri şimdiden müşterilerine ya da daha düşük fiyatlara aktarıyor. Her üçüncü çeyrek raporu için sorulması gereken asıl soru, sonucun ne kadarının iade, ne kadarının asıl iş olduğu. 1 Ekim'de sonuçlarını açıklayacak Nike, bunu ilk gösterecek şirketlerden biri olacak.

Bu makale yalnızca araştırma ve eğitim amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi değildir.

İlgili Okumalar

• On Holding (ONON) 1 Milyar $ Geri Alım: Hisselerin %10'u
• Generac-Amazon: 8 milyarlık manşetin ardındaki 2,4 milyar
• Walmart & Target 2026: ABD Tüketici Stres Sinyalleri
• Lululemon hissesi 100 dolar altında: fırsat mı, tuzak mı?
• NVDA bilanço sonrası: 2016'dan bu yana her tepki tabloda

Kaynaklar

• ABD Yüksek Mahkemesi — Learning Resources, Inc. v. Trump kararı (20 Şubat 2026)
• ABD Gümrük ve Sınır Koruma Teşkilatı (CBP) — IEEPA vergi iadeleri
• ABD Gümrük ve Sınır Koruma Teşkilatı (CBP) — IEEPA iadeleri bilgi notu
• Wikipedia — Learning Resources, Inc. v. Trump
• Wikipedia — Uluslararası Olağanüstü Ekonomik Yetkiler Yasası
• SEC EDGAR — IEEPA iadesi içeren bildirimler için tam metin araması
• Target — 2026 2. çeyrek bilanço açıklaması
• Ford — 2026 1. çeyrek bilanço açıklaması
• Nike — 2026 mali yılı dördüncü çeyrek sonuçları
• Home Depot — 2026 mali yılı 2. çeyrek Form 10-Q
• Amazon — 2026 2. çeyrek Form 10-Q
• Caterpillar — 2026 2. çeyrek Form 10-Q
• Walmart — 2027 mali yılı 2. çeyrek bilanço açıklaması
• Costco — 2026 mali yılı dördüncü çeyrek açıklaması
• FedEx — 2026 mali yılı Form 10-K
• SharkNinja — 2026 2. çeyrek bilanço açıklaması
• American Eagle Outfitters — 2026 mali yılı 2. çeyrek Form 10-Q
• Investopedia — gümrük vergileri
• Investopedia — satılan malların maliyeti