Mọi thị trường gấu S&P 500 kể từ 1929: thời gian và phục hồi

Thị trường gấu là những "sự kiện thiết lập lại" hiếm, có độ chắc chắn cao, định hình kết cục của cả một thế hệ nhà đầu tư. Đó cũng là những giai đoạn được nghiên cứu nhiều nhất và được thần thoại hóa nhiều nhất trong lịch sử tài chính — và dữ liệu về chúng có thể quan sát được sạch hơn gần như mọi phân phối lợi suất khác trên thị trường. Bài viết này là bảng tham chiếu đầy đủ về từng thị trường gấu của S&P 500 kể từ năm 1929, với ngày đỉnh, ngày đáy, mức giảm theo phần trăm, thời gian kéo dài và bao lâu chỉ số mất để quay lại đỉnh mới.

"Thị trường gấu" ở đây nghĩa là mức giảm 20% trở lên, theo giá đóng cửa, trên S&P 500 (và tiền thân trước 1957 của nó, S&P 90). Đây là ngưỡng được Standard & Poor's, Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC), Yardeni Research và hầu hết các công ty môi giới chính thống sử dụng. Đo lường trong phiên, tổng lợi suất hay một chỉ số khác sẽ làm dịch chuyển vài con số một hai điểm phần trăm, nhưng cấu trúc bảng vẫn ổn định giữa các nguồn.

Nếu bạn theo dõi chỉ số trực tiếp, trang ETF S&P 500 cập nhật cùng chuỗi này theo thời gian thực. Để biết tape hiện tại đang ở đâu so với các thị trường gấu trong quá khứ, bài viết cùng chủ đề Radar Rủi ro S&P 500 trình bày các tín hiệu cảnh báo sớm dựa trên AI; bảng bên dưới chính là đường cơ sở lịch sử mà các tín hiệu đó được đối chiếu.

Bảng tham chiếu đầy đủ

Mỗi hàng dùng giá đóng cửa S&P 500. Thời gian kéo dài đo từ ngày đỉnh đến ngày đáy. Phục hồi đo ngày tiếp theo chỉ số đóng cửa bằng hoặc trên đỉnh trước đó.

Hàng 1990 mang dấu sao mà mọi bảng tham chiếu đều cần: đáy đóng cửa là −19,9%, kém đúng một tick so với ngưỡng quy ước 20%. Ở đây vẫn đưa vào vì cả Yardeni Research và bản thân nghiên cứu lịch sử của S&P đều xếp nó là gấu, và bỏ ra sẽ làm méo thống kê phục hồi do mất đi sự kiện phục hồi nhanh thứ hai của trang.

Dữ liệu thực sự nói gì

Mười lăm thị trường gấu trong 96 năm, độ phân tán cực lớn — nhưng các xu hướng trung tâm thì lại nhất quán đáng kinh ngạc.

• Mức giảm trung bình đỉnh-đáy: −36,7%
• Mức giảm trung vị: −33,5%
• Thời gian trung bình (đỉnh đến đáy): 15,6 tháng
• Thời gian trung vị: 14,7 tháng
• Phục hồi trung bình (đáy tới đỉnh mới): ~50 tháng
• Phục hồi trung vị: 14 tháng

Trung bình và trung vị cách nhau rất xa ở thời gian phục hồi. Lý do là phân phối chứa một số ít sự kiện thế hệ — 1929, 1937, 1973, 2000, 2007 — mất khoảng bốn đến hai mươi lăm năm mới chạm đỉnh mới, và một cụm lớn hơn nhiều các con gấu thông thường giải quyết trong một đến hai năm. Phục hồi điều chỉnh lạm phát luôn dài hơn ở mọi trường hợp; cửa sổ 1968–1982 theo giá danh nghĩa thực ra giấu một thị trường gấu kéo dài liên tục mười lăm năm theo giá thực.

Loại trừ Đại Khủng hoảng — một sự kiện cấu trúc đặc thù gắn với sụp đổ ngân hàng và cú sốc thất nghiệp 25% —, mức giảm trung bình sau 1937 thu hẹp xuống khoảng −33%, và phục hồi trung bình rút ngắn xuống khoảng 30 tháng.

Có hai khuôn mẫu đáng nhớ.

1. Độ sâu của con gấu và thời gian phục hồi tương quan yếu. Một con gấu −33% (1987) phục hồi trong 20 tháng. Một con −34% (2020) chỉ mất 5. Tốc độ phản ứng chính sách, định giá ban đầu và quỹ đạo lợi nhuận quan trọng hơn so với chính con số phần trăm giảm.
2. Phần lớn con gấu kết thúc trong vòng 18 tháng kể từ đỉnh. Mười một trong số mười lăm chạm đáy trong cửa sổ đó. Các ngoại lệ — 1929, 1937, 1946, 2000 — đều là con gấu thế kỷ, kèm một cú sốc ngân hàng, một đợt sụp đổ lợi nhuận kéo dài hoặc một cuộc tái thiết định giá nhiều năm.

Một vòng qua từng con gấu, mỗi sự kiện một đoạn

Bảng tham chiếu chỉ thực sự hữu ích khi mỗi hàng được đặt vào bối cảnh. Dưới đây, mỗi sự kiện trong một đoạn.

1929–1932 (−86,2%). Đây không phải chuyện chứng khoán — đây là sự sụp đổ của hệ thống ngân hàng, cú sốc thất nghiệp 25% và GDP thực co lại 30%. S&P 90 mất 86% trong 33 tháng, và theo giá thực điều chỉnh lạm phát, chỉ số mãi đến cuối thập niên 1950 mới tạo đỉnh mới. Đây là điểm ngoại lệ trên mọi biểu đồ và là lý do tồn tại của cuốn sổ tay xử lý khủng hoảng hiện đại của Cục Dự trữ Liên bang. Tổng quan Đại Khủng hoảng trên Investopedia là tài liệu tham khảo vĩ mô chuẩn.

1937–1938 (−54,5%). Một sai lầm chính sách tiền tệ. Fed và Bộ Tài chính thắt chặt quá sớm, nhân đôi tỷ lệ dự trữ và rút kích thích tài khóa trong khi phục hồi còn yếu. Chỉ số mất hơn nửa giá trị trong hơn một năm. Phục hồi mất tám năm cùng sự trợ lực của nền kinh tế thời chiến.

1946–1949 (−29,6%). Thị trường gấu giải ngũ thời hậu chiến. Sản xuất công nghiệp lao dốc khi hợp đồng thời chiến kết thúc; lạm phát bùng nổ. Mức giảm tương đối nhẹ theo chuẩn thời Đại Khủng hoảng, nhưng đáy gập ghềnh và mất ba năm để hình thành.

1956–1957 (−21,6%) và 1961–1962 (−28,0%). Hai thị trường gấu mang tính chu kỳ ngắn và gắt quanh suy thoái 1957 và "Kennedy Slide" 1962. Cả hai đều thiết lập lại định giá quá cao thay vì phản ánh một đợt sụp đổ lợi nhuận thực sự.

1966 và 1968–1970 (−22,2% và −36,1%). Đợt đầu tiên của "Đại Lạm Phát". Mini-gấu 1966 được kích hoạt bởi sự thắt chặt tín dụng. 1968–1970 dài hơn và đau hơn, dọn chỗ cho sự kiện tệ nhất thời hậu chiến.

1973–1974 (−48,2%). Lệnh cấm vận dầu 1973 cộng với đình lạm. S&P mất gần một nửa giá trị trong 21 tháng và mãi đến tháng 7 năm 1980 mới có đỉnh danh nghĩa mới. Theo giá thực, phục hồi phải chờ đến đầu thập niên 1990. Bài cùng chủ đề Cú sốc dầu 1973 trình bày cơ chế địa chính trị một cách chi tiết.

1980–1982 (−27,1%). Cuộc chiến chống lạm phát của Volcker. Lãi suất Fed Funds 20% gây ra cuộc suy thoái hậu chiến sâu nhất khi đó và bóp nát hệ số định giá cổ phiếu. Khi lạm phát bị đánh gãy, con gấu cũng gãy — từ đáy lên đỉnh mới chỉ 3 tháng.

1987 (−33,5%). Thứ Hai Đen tối. Ngày 19 tháng 10 năm 1987, S&P mất hơn 20% trong một phiên. Mức giảm từ tháng Tám là 33,5% và chỉ kéo dài ba tháng. Điều thú vị là khâu phục hồi: dù toàn bộ đoạn giảm chỉ ba tháng, đỉnh mới phải mất 20 tháng. Thị trường tiêu hóa một cú sập chậm hơn nhiều so với gợi ý từ tiêu đề báo.

1990 (−19,9%). Thị trường gấu Chiến tranh Vùng Vịnh và khủng hoảng S&L (tiết kiệm và cho vay). Sát ngưỡng 20% theo đóng cửa, nhưng được tính phổ quát trong các chuỗi tham chiếu. Ba tháng giảm, bốn tháng quay lại đỉnh mới — chu kỳ nhanh thứ hai trong bảng, chỉ sau 2020.

2000–2002 (−49,1%). Sự xì hơi của bong bóng dotcom. S&P mất 30 tháng để chạm đáy; Nasdaq 100 mất 83%. Phục hồi đỉnh mới ở S&P 500 mãi đến tháng 5 năm 2007 — và chỉ năm tháng sau, con gấu kế tiếp đã bắt đầu.

2007–2009 (−56,8%). Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu. Một sự kiện bảng cân đối ngân hàng quy mô chưa từng thấy kể từ 1929, nhưng được đáp ứng bằng phản ứng tiền tệ và tài khóa phối hợp toàn cầu mà thập niên 1930 chưa bao giờ có. Đáy 676,5 ngày 9 tháng 3 năm 2009 trở thành điểm xuất phát cho thị trường bò dài nhất lịch sử. Đỉnh mới tháng 3 năm 2013.

2020 (−33,9%). Cú sập COVID. Mức giảm 30%+ nhanh nhất trong lịch sử S&P 500 — 33 ngày dương lịch từ đỉnh đến đáy — và phục hồi cũng nhanh nhất: đỉnh mới trong 5 tháng, dựa trên phản ứng tiền tệ và tài khóa hung hãn nhất trong thời bình lịch sử. Hàng ngoại lệ của bảng, và là điểm dữ liệu khiến luận điểm "lần này khác" khó bị bác bỏ mà không có bằng chứng.

2022 (−25,4%). Thị trường gấu lạm phát hậu COVID, được dẫn dắt bởi chu kỳ nâng lãi suất nhanh nhất kể từ Volcker. Chín tháng giảm, hai năm để quay lại đỉnh mới — chậm hơn so với phục hồi COVID, nhanh hơn so với đoạn cọ xát hậu 2008.

Những bài học mà bảng buộc bạn phải đối mặt

Có vài sự thật trong dữ liệu không dễ chịu với các diễn ngôn chính thống.

"Thời gian trong thị trường" thắng "định thời thị trường" — nhưng chỉ vì gấu thế kỷ hiếm. Nếu bạn tránh được bốn sự kiện thế hệ (1929, 1937, 1973, 2000), phép toán phục hồi của mười một con còn lại trông khá ôn hòa. Vấn đề là bạn không thể biết trước con gấu hiện tại sẽ là kiểu 1987 (ba tháng giảm, hai mươi tháng quay lại) hay kiểu 2000 (ba mươi tháng giảm, gần năm năm quay lại) cho đến khi đáy đã hình thành. Toàn bộ lý do để tồn tại các quy tắc "risk-off" có hệ thống chính là ở đây.

Đa dạng hóa giữa các loại tài sản chỉ hiệu quả trong một số con gấu. Trong 1973 và 2022, cả cổ phiếu và trái phiếu chất lượng cao đều mất sức mua thực cùng lúc. Trong 1987, 2000, 2008 và 2020, trái phiếu tăng khi cổ phiếu giảm. Tương quan giữa lợi suất cổ phiếu và trái phiếu đã đổi dấu nhiều lần trong bảng.

Fed quan trọng hơn định giá. Mỗi một trong bốn cuộc phục hồi nhanh nhất (1982, 1990, 2020, 2022) đều có một bước ngoặt chính sách quyết định đi trước. Mỗi một trong bốn cuộc phục hồi chậm nhất (1929, 1937, 1973, 2000) đều có hoặc một sai lầm chính sách, hoặc một sự thay đổi chế độ kéo dài nhiều năm mà Fed không thể bù đắp một cách đáng tin cậy.

Thị trường gấu không nhất thiết âm với tất cả mọi người. Một chiến lược có hệ thống tái cân bằng vào cổ phiếu tại các ngưỡng drawdown cố định — chẳng hạn mỗi 10% — sẽ vượt qua "mua và nắm giữ" ở khoảng hai phần ba con gấu trong bảng. SimianX autopilots hiện thực hóa đúng kiểu hành vi dựa trên quy tắc đó; bài đối ứng Sổ tay con gấu tiền mã hóa bàn về logic tương tự cho tài sản số.

S&P 500 đang ở đâu lúc này

Nếu bạn đang đọc bài này theo thời gian thực, câu hỏi đáng quan tâm không phải "các con gấu trong quá khứ đã làm gì", mà là "tape hiện tại đang ở đâu so với chúng". Trang ETF S&P 500 cung cấp drawdown trực tiếp từ đỉnh gần nhất, đường trung bình động 200 ngày, và các chỉ báo độ rộng thị trường vốn có xu hướng xấu đi trước cả chỉ số. Bảng xếp hạng mô hình AI công bố tín hiệu "xác suất drawdown" hàng ngày từ 30 mô hình tiên tiến của 6 nhà cung cấp — rất hữu ích như một ý kiến thứ hai bên cạnh các bộ lọc kỹ thuật thuần. Với nhà đầu tư ưa thực thi theo quy tắc, SimianX autopilots chuyển dịch các tín hiệu này thành thay đổi vị thế có hệ thống.

Với bối cảnh rộng hơn — định giá hiện tại, độ rộng, tâm lý, và so sánh chúng với các chỉ số đỉnh con gấu trong quá khứ — Triển vọng chứng khoán Mỹ 2026 là phiên bản trực tiếp của bảng tham chiếu lịch sử này.

Câu hỏi thường gặp

Trung bình một thị trường gấu S&P 500 kéo dài bao lâu? Khoảng 15,6 tháng từ đỉnh đến đáy, trung vị 14,7. Mười một trong số mười lăm con gấu trong bảng đã chạm đáy trong vòng 18 tháng.

Trung bình bao lâu mới phục hồi? Trung bình (đáy tới đỉnh mới) khoảng 50 tháng. Trung vị 14 tháng. Trung bình bị bốn sự kiện thế hệ (1929, 1937, 1973, 2000) kéo lên rất nhiều; nếu loại bốn sự kiện đó, phục hồi trung bình giảm còn khoảng 16 tháng.

Thị trường gấu tồi tệ nhất lịch sử là gì? Sụp đổ 1929–1932, với mức giảm đỉnh-đáy −86,2% và thời gian phục hồi giá danh nghĩa khoảng 25 năm. Theo tổng lợi suất điều chỉnh lạm phát, còn lâu hơn nữa.

Thị trường gấu nhanh nhất lịch sử là gì? Cú sập COVID năm 2020. S&P 500 mất 33,9% trong 33 ngày dương lịch tính từ đỉnh 19 tháng 2, và tạo đỉnh mới vào tháng 8 năm 2020 — năm tháng sau đáy.

Đợt giảm 1990 có thực sự là thị trường gấu không? Theo đóng cửa, đáy là −19,9%, kém đúng một tick so với ngưỡng quy ước 20%. Các chuỗi tham chiếu chính (Yardeni, S&P) đều tính là gấu; tính trong phiên thì xuống thấp hơn −20% một chút. Ở đây nó được đưa vào bảng kèm theo dấu sao đó.

"Thị trường gấu" được định nghĩa thế nào trong bài này? Trên giá đóng cửa S&P 500 (và tiền thân trước 1957, S&P 90), mức giảm 20% trở lên từ đỉnh đến đáy. Thời gian kéo dài đo theo số tháng dương lịch từ đóng cửa đỉnh đến đóng cửa đáy. Phục hồi là phiên đóng cửa kế tiếp bằng hoặc trên đỉnh trước đó.

Ghi chú phương pháp

Toàn bộ ngày và phần trăm bên trên được tính từ chuỗi giá đóng cửa S&P 500 đã công bố, đối chiếu chéo với CRSP, Bloomberg và Yahoo Finance — ba nguồn lệch nhau nhiều nhất một phiên giao dịch ở vài sự kiện trước 1990. Mức giảm Đại Khủng hoảng đôi khi được nêu là −89% khi dùng giá trung bình tháng hoặc các quy ước chỉ số khác; con số dùng ở đây (−86,2%) là mức giảm đỉnh-đáy theo đóng cửa.

Với nhà đầu tư thực chiến, các con số chính xác không quan trọng bằng cấu trúc: 15 thị trường gấu trong 96 năm, mức giảm trung bình khoảng một phần ba, thời gian trung bình khoảng một năm, và phân phối phục hồi thực sự lưỡng đỉnh — phần lớn con gấu giải quyết trong 12 đến 24 tháng, nhưng một thiểu số trở thành sự kiện thế hệ cần nửa thập kỷ trở lên mới hồi phục. Công việc của Radar Rủi ro SimianX là phân biệt hai trường hợp đó theo thời gian thực. Công việc của bảng bên trên là nhắc bạn điều gì là khả dĩ — và điều gì thì không.

Đọc Thêm

• Buy the Invasion 2026: 9/12 Cuộc Chiến, S&P 500 Tăng
• Wall Street Drawdown Watch: Cảnh báo 10% & Tail 40%
• Pearl Harbor 1941: Dow -19.8% Crash, 307 Ngày Hồi Phục