Mỗi thị trường gấu mất bao lâu để phục hồi: 1929-2022

Mọi thị trường gấu của S&P 500 trong lịch sử cuối cùng đều bị xóa sạch bởi một đỉnh cao mọi thời đại mới. Điều duy nhất thay đổi là nhà đầu tư phải chờ bao lâu — từ khoảng sáu tháng sau cú sụp đổ vì COVID năm 2020 đến khoảng 25 năm sau cú sụp đổ năm 1929. Đây là bảng tham chiếu đầy đủ về việc mỗi thị trường gấu của S&P 500 mất bao lâu để phục hồi, dữ liệu đằng sau các con số trung bình, và quy luật giải thích khoảng cách giữa một cú bật nhanh và một thập kỷ đã mất.

Chúng tôi dùng quy ước chuẩn xuyên suốt: thị trường gấu là mức giảm từ đỉnh xuống đáy 20% trở lên trên cơ sở giá đóng cửa, đo trên S&P 500 (và tiền thân của nó, chỉ số S&P Composite, trước năm 1957). "Phục hồi" nghĩa là chỉ số đóng cửa trở lại tại một đỉnh cao mọi thời đại mới — thời điểm một nhà đầu tư đã mua ở đỉnh trước đó và nắm giữ cuối cùng trở lại hòa vốn. Mọi con số đều chỉ tính theo giá (không tái đầu tư cổ tức); trên cơ sở tổng lợi nhuận, mỗi lần phục hồi bên dưới đều nhanh hơn đáng kể.

Thị trường gấu mất bao lâu để phục hồi? Câu trả lời ngắn gọn

Nếu loại bỏ cuộc Đại Suy thoái vốn là một ngoại lệ thực sự, mười một thị trường gấu kể từ năm 1945 trung bình mất khoảng ba năm (chừng 37 tháng) để phục hồi lên một đỉnh mới, với trung vị gần hai năm hơn (khoảng 23 tháng). Cú phục hồi nhanh nhất thời hiện đại là cú sụp đổ vì đại dịch năm 2020, dưới sáu tháng; chậm nhất là các thị trường gấu sâu, mang tính cấu trúc của 1973-74 và 2000-02, mỗi cú mất hơn bảy năm để giành lại hoàn toàn đỉnh trước đó.

Bản thân cú giảm thường ngắn hơn nhiều so với cú phục hồi. Trong lịch sử, các thị trường gấu trung bình mất khoảng 9 đến 11 tháng để rơi từ đỉnh xuống đáy, rồi mất lâu hơn nhiều để leo trở lại. Nỗi đau đến nhanh; sự chữa lành thì chậm. Sự bất đối xứng đó — rơi nhanh, phục hồi chậm chạp — là điều quan trọng nhất cần thấm nhuần, và nó có một nguyên nhân toán học chính xác mà ta sẽ bàn tới.

Bảng tham chiếu đầy đủ: mọi thị trường gấu của S&P 500 kể từ năm 1929

Bảng dưới đây liệt kê mỗi thị trường gấu từ đỉnh xuống đáy 20% trở lên, độ sâu của cú giảm, cú giảm kéo dài bao lâu, và chỉ số mất bao lâu để đóng cửa tại một đỉnh cao mọi thời đại mới tính từ đỉnh trước đó. Nguồn là các bảng thị trường bò và gấu của Yardeni Research và lịch sử chỉ số của Standard & Poor's, được đối chiếu chéo với Hartford Funds / Ned Davis Research.

Một lưu ý về cách đếm: theo quy ước "một đỉnh đến đáy duy nhất, cơ sở đóng cửa" mà Yardeni và S&P dùng, đã có 22 thị trường gấu riêng biệt kể từ năm 1929. Một số nguồn được trích dẫn nhiều (Ned Davis Research, qua Hartford Funds) đếm 27, vì họ chia cú sụp đổ 1929-1932 thành năm nhánh riêng trên 20%, và tách 2000-02 cùng 2007-09 thành hai nhánh mỗi cú. Cả hai phương pháp đều nhất quán nội tại — điều quan trọng khi trích dẫn bất kỳ thống kê "số lượng thị trường gấu" nào là biết quy ước nào đang được dùng. Bảng trên gộp mỗi sự kiện thành một cú giảm liên tục, đây là khung tham chiếu rõ ràng hơn.

Ngoại lệ 1929: vì sao mất 25 năm

Cú sụp đổ năm 1929 xứng đáng có đoạn riêng vì nó làm méo mọi con số trung bình và là con số bị trích dẫn sai nhiều nhất trong lịch sử thị trường. Từ đỉnh tháng 9/1929, S&P Composite giảm khoảng 83% đến 86% xuống đáy tháng 6/1932 — cú giảm sâu nhất từng được ghi nhận. Nhưng con số mọi người hay nhắc — "mất 25 năm để phục hồi" — cần được hiểu cẩn thận.

Trên cơ sở giá, S&P Composite mãi đến tháng 9/1954 mới đóng cửa tại một đỉnh mới trên đỉnh năm 1929 — khoảng một phần tư thế kỷ. Lý do lâu như vậy là vì thập niên 1930 và 1940 không phải là một thị trường gấu và một cú phục hồi, mà là cả một chồng các thị trường gấu. Chỉ số trước hết phải leo trở lại qua thị trường gấu tàn khốc 1937-38 (giảm thêm −54%), các cú giảm thời Thế chiến II 1939-1942, và thị trường gấu 1946-1949 trước khi cuối cùng vượt đỉnh cũ vào năm 1954. Cũng lưu ý rằng cột mốc hay được trích "25 năm đến tháng 11/1954" thường nói đến chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones (Dow Jones), chứ không phải S&P — hai chỉ số phục hồi chỉ cách nhau vài tháng, nhưng không cùng một chuỗi.

Còn một lưu ý nữa đáng nói thẳng vì nó thay đổi kết luận: trên cơ sở tổng lợi nhuận — cổ tức được tái đầu tư, đó là cách một nhà đầu tư thực sự trải nghiệm thị trường — điểm hòa vốn của 1929 đến sớm hơn nhiều, vào khoảng giữa thập niên 1930 đến giữa thập niên 1940 tùy giả định giảm phát, chứ không phải 1954. Lợi suất cổ tức thời đó cao, và thu nhập tái đầu tư đóng vai trò rất lớn. Mọi con số phục hồi trong bài này chỉ tính theo giá để nhất quán, nhưng khoảng cách giữa giá và tổng lợi nhuận lớn nhất chính là ở đây.

Vì sao các thị trường gấu sâu mất quá lâu: phép toán của sự phục hồi

Có một lý do toán học cứng rắn vì sao một thị trường gấu −50% mất nhiều năm trong khi một cú điều chỉnh −20% bị quên trong vài tháng, và nó chẳng liên quan gì đến tâm lý. Một khoản lỗ theo phần trăm và mức tăng theo phần trăm cần để xóa nó không đối xứng. Lỗ 20% thì bạn cần +25% để hòa vốn. Lỗ 33% cần +50%. Lỗ 50% cần trọn +100% — thị trường phải nhân đôi theo đúng nghĩa đen. Lỗ 57% như năm 2008 cần +133%. Và mức −83% đến −86% của cú sụp đổ năm 1929 đòi hỏi mức tăng khoảng +490% đến +610% chỉ để hòa vốn.

Chính mối quan hệ lồi này là lý do cột phục hồi trong bảng tăng nhanh hơn nhiều cột giảm. Một thị trường gộp lãi, chẳng hạn 8% mỗi năm, cần khoảng ba năm để tạo ra mức tăng +25%, nhưng gần chín năm để tạo ra +100%. Độ sâu của hố đặt một sàn cho thời gian phục hồi mà không liều lượng lạc quan nào rút ngắn được. Đó cũng là luận điểm mạnh nhất giải thích vì sao tránh phần sâu nhất của một cú giảm quan trọng hơn bắt đúng đáy — phép toán trừng phạt các khoản lỗ sâu một cách không cân xứng.

Dữ liệu thực sự cho thấy gì: năm quy luật

1. Các cú phục hồi đang nhanh hơn. Ba thị trường gấu gần nhất — 2020, 2022, và cú phục hồi sau mỗi cú — được giải quyết lần lượt trong 6 và 25 tháng. Thanh khoản sâu hơn, phản ứng chính sách nhanh hơn, và một chỉ số tập trung hơn, biên lợi nhuận cao hơn đã nén thời gian phục hồi so với thập niên 1970, khi một thị trường gấu đơn lẻ có thể nuốt phần lớn một thập kỷ.

2. Độ sâu dự báo thời gian — một cách lỏng lẻo. Bốn cú phục hồi dài nhất (1929, 1973-74, 2000-02, 2007-09) cũng nằm trong số các cú giảm sâu nhất. Nhưng độ sâu không phải định mệnh: cú sụp đổ 1987 là cú lao −33,5% nhưng phục hồi trong khoảng 23 tháng, trong khi thị trường gấu nông hơn 1968-70 mất 39 tháng. Điều kéo dài một cú phục hồi không chỉ là thị trường giảm bao xa, mà là liệu nền kinh tế bên dưới có cũng bị hỏng hay không — một cuộc suy thoái bảng cân đối (2008) hay một chế độ lạm phát mang tính cấu trúc (thập niên 1970) kéo dài đường leo.

3. Sụp đổ nhanh thì phục hồi nhanh; bào mòn chậm thì phục hồi chậm. Các cú giảm 2020 và 1987 dữ dội và ngắn — và cả hai đều chữa lành tương đối nhanh. Các thị trường gấu 2000-02 và 1973-74 chảy máu đi xuống suốt hai đến ba năm, và cú phục hồi kéo dài hơn bảy năm. Một cú giảm dằng dai thường báo hiệu một vấn đề kinh tế sâu hơn, và cú phục hồi thừa hưởng sức nặng đó.

4. Cú giảm thì ngắn; sự chờ đợi thì dài. Xuyên suốt lịch sử, thị trường gấu trung bình mất dưới một năm để chạm đáy, nhưng vài năm để phục hồi. Nhà đầu tư luôn đánh giá thấp sự chờ đợi, chứ không phải cú giảm.

5. Mỗi cú đều phục hồi. Hai mươi hai thị trường gấu, hai mươi hai đỉnh cao mọi thời đại mới. S&P 500 có thành tích 100% rốt cuộc đưa các nhà đầu tư đã nắm giữ (hoặc tiếp tục mua) trở lại nguyên vẹn. Đó là toàn bộ luận điểm tăng giá của đầu tư dài hạn nén trong một câu — dù "rốt cuộc" đã có một lần mang nghĩa 25 năm.

Còn "thị trường gấu" năm 1990 thì sao?

Bạn sẽ thấy một số danh sách đưa vào thị trường gấu năm 1990 gắn với cú tăng vọt giá dầu thời Chiến tranh vùng Vịnh. Trên cơ sở đóng cửa, S&P 500 giảm 19,9% từ đỉnh tháng 7/1990 đến đáy tháng 10/1990 — vừa dưới ngưỡng 20% — nên quy ước nghiêm ngặt xếp nó là một cú điều chỉnh sâu, không phải thị trường gấu. Trong phiên, nó từng vượt 20% trong chốc lát. Chúng tôi loại nó khỏi bảng được đánh số để nhất quán, nhưng vẫn đáng biết: cú phục hồi từ đáy đó lên đỉnh mới chỉ mất khoảng bốn tháng, một trong những cú nhanh nhất từng ghi nhận, vì nền kinh tế bên dưới khỏe mạnh hơn nhiều so với những gì tít báo gợi ý. Một nhắc nhở hữu ích: định nghĩa bạn dùng làm thay đổi cách đếm.

Các mô hình AI đọc cú phục hồi của thị trường gấu như thế nào

Lý do bảng tham chiếu này quan trọng với một nhà giao dịch ngày nay là vì các cú phục hồi không ngẫu nhiên — chúng mang một cấu trúc có thể lặp lại, và cấu trúc chính là thứ mà các mô hình AI hiện đại được xây để phát hiện. Tại SimianX, các mô hình ngôn ngữ lớn của OpenAI, Anthropic, Google và xAI phân tích điều kiện thị trường trực tiếp và đặt các giao dịch mô phỏng, nhờ đó bạn có thể thấy các mô hình khác nhau lập luận về cú giảm và cú phục hồi theo thời gian thực trên bảng xếp hạng mô hình AI.

Vài tín hiệu phục hồi đáng tin cậy trong lịch sử mà một mô hình AI có thể cân nhắc:

• Cú bung độ rộng (breadth thrust): tỷ lệ cổ phiếu tăng giá tăng vọt từ một đáy, điều đã đi trước mọi cú phục hồi bền vững trong bảng.
• Bản chất của cú giảm: một cú sụp đổ nhanh do thanh khoản (2020) so với một cú bào mòn chậm do nền tảng cơ bản (2000-02), điều mà, như phép toán phục hồi ở trên cho thấy, dẫn đến những mốc thời gian rất khác nhau.
• Điểm uốn chính sách: cú xoay trục từ thắt chặt tiền tệ sang nới lỏng, đã đi trước các cú phục hồi 1982, 2009 và 2020.
• Sự luân chuyển dẫn dắt: cổ phiếu nào dẫn dắt thị trường bò mới. Sau 2009 là các đại công ty như Apple và Amazon; sau 2020 là Nvidia và Microsoft đưa chỉ số trở lại đỉnh.

Bạn có thể áp dụng điều này mà không cần dán mắt vào màn hình cả ngày. Autopilot cổ phiếu của SimianX cho một mô hình AI giám sát danh sách theo dõi của bạn liên tục và làm nổi lên các tín hiệu, và cùng cỗ máy đó vận hành bảng xếp hạng crypto cho tài sản số, vốn có các chu kỳ thị trường gấu và phục hồi riêng — ngắn hơn và dữ dội hơn nhiều. Xem bảng giá để biết autopilot được phân tầng ra sao.

Bài học cho nhà đầu tư từ một thế kỷ phục hồi

• Ở lại thị trường hơn là bắt đáy. Vì phép toán phục hồi trừng phạt các khoản lỗ sâu, những nhà đầu tư làm tốt nhất hiếm khi là người hô đúng đáy — mà là người tiếp tục mua xuyên qua nó và để đỉnh mới tất yếu đến.
• Tầm thời gian của bạn quyết định một thị trường gấu có sống sót được hay không. Một cú phục hồi 25 năm là thảm họa nếu bạn nghỉ hưu vào năm thứ ba và không sao nếu bạn 30 tuổi. Hãy điều chỉnh mức tiếp xúc cổ phiếu theo tầm thời gian bạn thực sự có.
• Sâu là kẻ thù của nhanh. Một thị trường gấu nông là gờ giảm tốc; một thị trường gấu −50% là đường vòng nhiều năm. Quản trị rủi ro chủ yếu là không tham gia vào phần sâu nhất của cú giảm.
• Cú giảm sẽ thấy dài hơn những gì dữ liệu nói, và cú phục hồi còn dài hơn nữa. Hãy lên kế hoạch cho sự chờ đợi, không chỉ cho cú rơi.

Câu hỏi thường gặp: thị trường gấu S&P 500 và thời gian phục hồi

Thị trường chứng khoán mất bao lâu để phục hồi khỏi một thị trường gấu?

Trong lịch sử, S&P 500 trung bình mất khoảng ba năm để phục hồi lên một đỉnh cao mọi thời đại mới từ một đáy thị trường gấu, với trung vị gần hai năm hơn nếu loại bỏ cú sụp đổ năm 1929. Khoảng dao động rất rộng: từ chỉ sáu tháng (2020) đến khoảng 25 năm (1929, cơ sở giá).

Cú phục hồi thị trường gấu dài nhất trong lịch sử là cú nào?

Cú sụp đổ năm 1929, trên cơ sở giá, mãi đến tháng 9/1954 mới lập đỉnh cao mọi thời đại mới — khoảng 25 năm — vì chỉ số dọc đường còn phải leo trở lại qua nhiều thị trường gấu bổ sung của thập niên 1930 và 1940. Trên cơ sở cổ tức tái đầu tư (tổng lợi nhuận), cú phục hồi nhanh hơn nhiều.

Cú phục hồi thị trường gấu nhanh nhất là cú nào?

Cú sụp đổ vì COVID-19 năm 2020. S&P 500 giảm khoảng 34% trong chừng một tháng, rồi lập đỉnh cao mọi thời đại mới trong khoảng sáu tháng — cú phục hồi hoàn toàn nhanh nhất trong tập dữ liệu.

S&P 500 đã trải qua bao nhiêu thị trường gấu?

Hai mươi hai thị trường gấu riêng biệt từ đỉnh đến đáy kể từ năm 1929 theo quy ước đóng cửa chuẩn, hoặc 27 nếu bạn dùng phương pháp của Ned Davis Research chia các cú sụp đổ sâu nhất thành các nhánh riêng.

Có phải mọi thị trường gấu cuối cùng đều phục hồi?

Mọi thị trường gấu của S&P 500 trong lịch sử được ghi nhận cuối cùng đều được nối tiếp bằng một đỉnh cao mọi thời đại mới — tỷ lệ phục hồi 100% cho đến nay. Biến số luôn là bao lâu, chứ không phải có hay không.

Vì sao một khoản lỗ 50% cần mức tăng 100% để phục hồi?

Vì lỗ và lãi không đối xứng. Nếu 100 đô la giảm 50% còn 50 đô la, nó phải nhân đôi (+100%) để trở lại 100 đô la. Lỗ càng sâu, phép toán này càng lệch, đó là lý do cốt lõi vì sao các thị trường gấu sâu mất lâu hơn nhiều để phục hồi.

Kết luận

Một thế kỷ dữ liệu truyền tải một thông điệp thẳng thắn, gồm hai phần. Thứ nhất, S&P 500 chưa bao giờ thất bại trong việc phục hồi khỏi một thị trường gấu — hai mươi hai cú giảm, hai mươi hai đỉnh mới. Thứ hai, sự chờ đợi bị chi phối bởi độ sâu và bởi sức khỏe của nền kinh tế bên dưới, và đã dao động từ nửa năm đến một phần tư thế kỷ. Phép toán phục hồi là sợi chỉ xuyên suốt: hố càng sâu, đường leo ra càng không cân xứng. Đối với một nhà đầu tư dài hạn, điều đó ủng hộ việc ở lại thị trường và quản trị độ sâu của các cú giảm thay vì cố bắt đúng đáy. Để xem các mô hình AI hàng đầu hiện nay đọc thị trường hiện tại trên đúng bối cảnh lịch sử này như thế nào, hãy khám phá bảng xếp hạng mô hình AI của SimianX và autopilot cổ phiếu.

Đọc thêm

• Mua mô hình xâm lược: Iraq 2003, S&P 500 bật +15%
• Bảng xếp hạng mô hình AI của SimianX
• Autopilot cổ phiếu
• Bảng xếp hạng crypto
• Tất cả câu chuyện