Cổ phiếu Unitree Robotics tăng 460%: Đột phá AI hay bong bóng?

Đợt IPO của Unitree Robotics Tăng 460%: Đột Phá AI hay Bong Bóng?

Đợt IPO của Unitree Robotics Tăng 460% nghe như một tiêu đề từ đỉnh cao của một chu kỳ công nghệ đầu cơ. Tuy nhiên, công ty đứng sau sự tăng trưởng này không chỉ là một khái niệm trí tuệ nhân tạo không có sản phẩm hay doanh thu. Unitree sản xuất hàng nghìn robot hình người và robot bốn chân, phát triển các thành phần cốt lõi và hệ thống điều khiển, bán hàng quốc tế, và đã báo cáo có lãi vào năm 2025.

Câu hỏi khó khăn là liệu những thành tựu đó có biện minh cho mức định giá mà các nhà đầu tư đã gán cho công ty vào ngày giao dịch đầu tiên của nó hay không.

Unitree Robotics, giao dịch tại Thượng Hải dưới mã 688836, đã niêm yết trên Thị trường STAR của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải vào ngày 19 tháng 8 năm 2026. Cổ phiếu của nó được chào bán với giá RMB150.80, mở cửa ở mức RMB1,100—tăng khoảng 629%—và đóng cửa ở mức RMB845, tăng khoảng 460.3% trong ngày đầu tiên. Giá đóng cửa định giá Unitree khoảng RMB341.8 tỷ, tương đương khoảng 50 tỷ USD tùy thuộc vào tỷ giá hối đoái. Tại mức giá mở cửa trong ngày, mức định giá đã tạm thời tiếp cận RMB445 tỷ.

Sự tăng vọt của IPO phản ánh nhiều hơn là hiệu suất tài chính gần đây của Unitree. Các nhà đầu tư đang định giá một tương lai trong đó robot hình người trở thành một nền tảng máy tính mới, các nhà sản xuất Trung Quốc thống trị chuỗi cung ứng phần cứng, và Unitree tiến hóa từ việc bán thân robot linh hoạt sang cung cấp công nhân thông minh ở quy mô công nghiệp.

Tương lai đó là khả thi—nhưng còn xa mới được chứng minh.

Nghiên cứu này xem xét cấu trúc chào bán, báo cáo tài chính của Unitree, kinh tế sản phẩm, khả năng AI, thị trường có thể tiếp cận, sự tiếp xúc với quy định, vị thế cạnh tranh, và định giá. Các nhà đầu tư có thể sử dụng SimianX AI để theo dõi các công ty robot, bán dẫn, tự động hóa và AI vật lý niêm yết tại Mỹ khi các bằng chứng tài chính và kỹ thuật mới xuất hiện.

Kết luận nghiên cứu: Unitree đại diện cho một bước đột phá thực sự trong sản xuất robot. Tuy nhiên, định giá cổ phiếu trong ngày đầu tiên giả định rằng sự lãnh đạo về phần cứng sẽ trở thành khả năng tự động mở rộng, trí tuệ tự động trước khi nhu cầu nghiên cứu, cạnh tranh, quy định và rủi ro thực hiện bắt kịp.

IPO Unitree Robotics: Các số liệu đã được xác minh

Bước đầu tiên là tách biệt giá chào bán, giá mở cửa và giá đóng cửa.

Công ty đã huy động được khoảng 6,1 tỷ nhân dân tệ, tương đương với khoảng 900 triệu USD. Số tiền này lớn hơn nhiều so với 4,2 tỷ nhân dân tệ ban đầu được phân bổ cho bốn dự án đầu tư chính của nó.

Associated Press đã xác nhận giá chào bán 150,80 nhân dân tệ, giá mở cửa 1.100 nhân dân tệ, giá đóng cửa 845 nhân dân tệ và khoảng 6,1 tỷ nhân dân tệ đã huy động. Báo cáo IPO Unitree của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải cho biết khoảng 40,45 triệu cổ phiếu mới đại diện cho 10% vốn cổ phần mở rộng.

Do đó, con số 460% là chính xác khi đo từ giá IPO đến giá đóng cửa ngày đầu tiên. Cổ phiếu đã tăng cao hơn nữa tại giá mở cửa trước khi giảm bớt một phần lợi nhuận.

Sự phân biệt này quan trọng vì “Unitree tăng 629%” và “Unitree đóng cửa cao hơn 460%” mô tả những điểm khác nhau trong cùng một phiên giao dịch.

Tại Sao Cổ Phiếu Unitree Robotics Tăng Nhiều Như Vậy?

Sự tăng trưởng trong ngày đầu tiên không thể chỉ được giải thích bằng các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp. Cấu trúc thị trường đã đóng một vai trò lớn.

Chỉ một tỷ lệ nhỏ cổ phiếu có thể giao dịch

Mặc dù IPO phát hành khoảng 10% cổ phiếu sau khi niêm yết, nhưng chỉ có khoảng 30.09 triệu cổ phiếu không bị hạn chế, hoặc 7.44% tổng vốn cổ phần, có sẵn để giao dịch trong giai đoạn niêm yết ban đầu. Báo cáo trước niêm yết của China Daily đã ghi nhận sự hạn chế trong việc phát hành ban đầu.

Khi nhu cầu mạnh mẽ và nguồn cung có thể giao dịch khan hiếm, một lượng mua tương đối nhỏ có thể làm thay đổi giá thị trường một cách đáng kể.

Lượng đặt hàng đã vượt quá khả năng cung cấp

Nhu cầu của nhà đầu tư vượt xa số cổ phiếu có sẵn. Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải báo cáo rằng số lượng đăng ký ngoại tuyến đủ điều kiện đạt khoảng 71.46 tỷ cổ phiếu, hoặc hơn 2,700 lần so với phân bổ ngoại tuyến ban đầu trước khi điều chỉnh. Báo cáo IPO của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải

Điều này đã tạo ra một nhóm lớn các nhà đầu tư muốn có cổ phiếu IPO nhưng nhận được ít hoặc không có phân bổ nào. Một phần nhu cầu chưa được lấp đầy đó đã chuyển sang thị trường thứ cấp khi giao dịch bắt đầu.

Quy định của Thị Trường STAR cho phép khám phá giá cực đoan

Khác với nhiều sàn giao dịch thông thường, Thị Trường STAR không áp đặt giới hạn giá hàng ngày trong năm ngày giao dịch đầu tiên của một IPO. Giới hạn 20% hàng ngày bắt đầu sau đó.

Các quy tắc giao dịch của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải nêu rõ rằng các cổ phiếu mới trên Thị Trường STAR không có giới hạn giá trong năm ngày giao dịch đầu tiên.

Cấu trúc đó cho phép thị trường tìm ra giá nhanh chóng, nhưng nó cũng tạo ra điều kiện cho sự biến động cực đoan trong tuần đầu tiên.

Unitree cung cấp sự tiếp xúc hiếm hoi với thị trường công

Hầu hết các công ty robot hình người nổi bật vẫn còn tư nhân hoặc được nhúng trong các tập đoàn lớn hơn:

• Figure AI là công ty tư nhân.

• Agility Robotics là công ty tư nhân.

• Apptronik là công ty tư nhân.

• Boston Dynamics được kiểm soát bởi Tập đoàn Ô tô Hyundai.

• Chương trình Optimus của Tesla là một phần nhỏ trong một công ty lớn hơn nhiều.

• AgiBot vẫn là công ty tư nhân vào thời điểm ra mắt của Unitree.

• UBTech giao dịch tại Hồng Kông nhưng có hồ sơ sản phẩm và thua lỗ rộng hơn.

Do đó, Unitree đã trở thành một proxy hiếm hoi, thanh khoản cho toàn bộ câu chuyện AI nhúng của Trung Quốc.

Sự tăng trưởng 460% không có nghĩa là các nhà máy, tài sản trí tuệ hoặc dòng tiền dự kiến của Unitree trở nên có giá trị gấp sáu lần trong một ngày. Nó có nghĩa là các cổ phiếu có thể giao dịch hiếm hoi đã gặp phải nhu cầu khổng lồ cho một chủ đề đầu tư hiếm hoi.

Hiệu suất tài chính của Unitree là có thật—và mạnh mẽ một cách bất thường

Khác với nhiều công ty robot hình người trẻ, Unitree có doanh thu đáng kể và báo cáo lợi nhuận.

Theo các thông tin công ty được tóm tắt bởi Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, doanh thu đã tăng từ:

Unitree báo cáo lợi nhuận ròng theo quy định năm 2025 khoảng 278,2 triệu RMB. Lợi nhuận thuộc về công ty mẹ sau khi loại trừ các mục không thường xuyên được báo cáo khoảng 590,8 triệu RMB.

Hai biện pháp lợi nhuận này khác biệt một cách đáng kể. Các nhà đầu tư không nên trộn lẫn chúng mà không xem xét sự đối chiếu. Khoảng cách lớn bất thường phản ánh các điều chỉnh kế toán—bao gồm các chi phí được coi là không thường xuyên—chứ không phải là hai định nghĩa có thể thay thế cho nhau của lợi nhuận kinh tế.

Biên lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty trong năm 2025 khoảng 60.1%, theo báo cáo của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải về đợt chào bán.

Đó là một biên lợi nhuận ấn tượng cho một nhà sản xuất phần cứng. Nó cho thấy Unitree đã hưởng lợi từ:

• Phát triển nội bộ các thành phần cốt lõi

• Chi phí sản xuất tại Trung Quốc thấp hơn

• Giá cao cho các hệ thống nghiên cứu

• Công nghệ điều khiển chuyển động độc quyền

• Các cấu hình người máy có giá trị cao

• Nhu cầu mạnh mẽ so với nguồn cung có sẵn

Cơ cấu doanh thu năm 2025 của Unitree

Công ty không còn chủ yếu là nhà sản xuất chó robot vào năm 2025.

Các con số này cho thấy tại sao các nhà đầu tư coi Unitree là một công ty robot người thực sự chứ không phải là một nhà sản xuất bốn chân truyền thống sử dụng nhãn hiệu AI.

Nhưng khả năng sinh lời năm 2026 đã trở nên khó dự đoán hơn

Unitree báo cáo doanh thu quý đầu tiên năm 2026 khoảng 423 triệu RMB, tăng 68.5% so với năm trước. Tuy nhiên:

• Lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ giảm khoảng 47.7%.

• Lợi nhuận không bao gồm các khoản mục không thường xuyên giảm khoảng 52.6%.

• Dòng tiền hoạt động giảm mạnh.

• Chi phí nghiên cứu, tiếp thị và quảng cáo tăng.

Sự tham gia của công ty vào Gala Lễ hội Xuân 2026 đã cải thiện khả năng hiển thị nhưng cũng làm tăng chi phí bán hàng. Chi tiêu R&D cao hơn là hợp lý về mặt chiến lược, nhưng nó cho thấy rằng biên lợi nhuận điều chỉnh đặc biệt của năm 2025 không nên tự động được dự đoán cho tương lai.

Unitree dự đoán doanh thu nửa đầu năm 2026 khoảng 1,052 tỷ RMB đến 1,128 tỷ RMB, tương ứng với mức tăng trưởng từ 35.6% đến 45.4%. Họ dự kiến lợi nhuận điều chỉnh ở cấp công ty mẹ từ 236 triệu RMB đến 283 triệu RMB. Những dự báo này vẫn chỉ ra sự tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng tỷ lệ đã chậm lại so với sự mở rộng phi thường của năm 2025. Đánh giá của Xinhua về bản cáo bạch

Unitree có đột phá thực sự trong lĩnh vực robot không?

Có—đặc biệt là trong phần cứng robot, điều khiển chuyển động, khả năng chi trả và sản xuất.

Thành tựu mạnh mẽ nhất của Unitree không phải là robot của họ sở hữu trí thông minh ở mức độ con người. Chúng không có. Thành tựu của họ là đã giảm đáng kể chi phí của phần cứng robot đi bộ có khả năng trong khi tăng khối lượng sản xuất.

Nền tảng hình người giá cả phải chăng

Robot hình người G1 của Unitree bắt đầu từ khoảng 85,000 RMB ở Trung Quốc hoặc 13,500 USD qua cửa hàng quốc tế của họ, tùy thuộc vào cấu hình, thuế, vận chuyển và tính khả dụng. Robot nặng khoảng 35 kilogram và cung cấp từ 23 đến 43 khớp động lực.

Dòng sản phẩm R1 có chi phí thấp hơn của công ty đã được quảng cáo từ khoảng 4,900 USD, trong khi các máy H-series lớn hơn có giá cao hơn nhiều.

Những mức giá này không mô tả đầy đủ các thay thế tự động hoàn toàn cho công nhân con người. Các cấu hình cơ bản có thể có quyền truy cập phát triển hạn chế, phần cứng thao tác, tính toán, thời gian chạy hoặc phần mềm ứng dụng. Tuy nhiên, chúng vẫn thấp hơn nhiều so với chi phí lịch sử của các nền tảng nghiên cứu nhân tạo tinh vi.

Trang sản phẩm chính thức của Unitree G1 liệt kê mức giá cơ bản là 13,500 USD và mô tả việc học bắt chước, học tăng cường, các tùy chọn tay khéo léo và một chiến lược phát triển mô hình thế giới robot.

Quy mô giao hàng hàng đầu

Unitree cho biết họ đã giao 5,511 robot hình người vào năm 2025 và ghi nhận doanh số 5,215 đơn vị. Sự khác biệt phản ánh số đơn vị đã giao nhưng chưa được chấp nhận hoặc công nhận là doanh số hoàn thành vào cuối năm.

Omdia ước tính rằng khoảng 15,000 robot hình người đã được giao trên toàn thế giới trong năm 2025, với cả Unitree và AgiBot đều giao hơn 5,000. Nếu các định nghĩa đo lường là tương đương, Unitree nắm giữ một phần rất lớn của thị trường trẻ.

Unitree cũng đã giao hơn 30,000 robot bốn chân giữa năm 2022 và tháng 9 năm 2025, mang lại cho họ kinh nghiệm sản xuất mà nhiều công ty khởi nghiệp robot hình người thiếu.

Tích hợp dọc

Unitree phát triển các thành phần và hệ thống quan trọng nội bộ, bao gồm:

• Động cơ mô-men xoắn cao

• Bộ điều khiển động cơ

• Bộ giảm tốc và khớp nối

• Thuật toán điều khiển chuyển động

• Hệ thống cảm nhận

• Phần mềm điều hành robot

• Công cụ học tăng cường

• Thân hình người và bốn chân

• Mô hình và tập dữ liệu AI nhúng

Sự tích hợp này có thể giảm chi phí, rút ngắn chu kỳ phát triển và cho phép các nhóm kỹ thuật tối ưu hóa phần cứng và phần mềm cùng nhau.

Hệ sinh thái phát triển mở

Unitree đã công bố các mô hình, công cụ và dữ liệu thông qua chương trình mã nguồn mở của mình. Gia đình UnifoLM của nó bao gồm nghiên cứu ngôn ngữ-hình ảnh-hành động được thiết kế cho việc thao tác robot đa mục đích. Cổng thông tin mã nguồn mở của Unitree cũng cung cấp các bộ dữ liệu robot và tài nguyên phát triển.

Một cơ sở lắp đặt lớn của các robot tương đối giá rẻ có thể làm cho Unitree trở thành một nền tảng hấp dẫn cho các trường đại học, phòng thí nghiệm AI, nhà phát triển và các công ty khởi nghiệp. Lợi thế hệ sinh thái đó có thể giống như vai trò ban đầu của các bộ kit máy tính giá rẻ trong nghiên cứu phần mềm và điện tử.

Đột phá phần cứng của Unitree đã trở nên rõ ràng. Câu hỏi chưa được giải quyết là liệu nó có thể biến những cơ thể giá rẻ thành những công nhân tự động đáng tin cậy hay không.

Unitree là một công ty AI hay một công ty phần cứng robot?

Ngày nay, Unitree được mô tả tốt hơn như một công ty phần cứng robot tích hợp theo chiều dọc đang đầu tư mạnh mẽ vào AI thể hiện.

Các video lan truyền của nó chứng minh khả năng di chuyển xuất sắc:

• Chạy

• Nhảy múa

• Đấm bốc

• Các chuỗi võ thuật

• Lộn ngược

• Khôi phục sau những rối loạn

• Các buổi biểu diễn nhóm phối hợp

Những khả năng này về mặt kỹ thuật rất khó khăn, nhưng chúng không giống như trí thông minh tổng quát.

Một robot hình người có thể thực hiện một chuỗi chuyển động đã được tập luyện kỹ lưỡng trong khi vẫn không thể gấp một chiếc áo không quen thuộc, chọn công cụ đúng, khôi phục sau một lần nắm bắt thất bại, hoặc hoàn thành một ca làm việc công nghiệp tám giờ mà không cần can thiệp.

Các nhà đầu tư nên phân biệt bốn lớp khả năng:

Kế hoạch chi tiêu IPO của công ty hiệu quả thừa nhận khoảng cách này.

Của khoảng 4,2 tỷ nhân dân tệ được phân bổ cho bốn dự án:

Gần một nửa chi tiêu dự kiến cho dự án được dành cho phát triển mô hình robot—“bộ não” thay vì thân thể. Sự phân chia này đã được công bố trong báo cáo của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải.

Điều này là khuyến khích về mặt chiến lược vì ban quản lý dường như hiểu được nút thắt cổ chai. Nó cũng là một cảnh báo: khả năng trung tâm được ngụ ý bởi định giá cổ phiếu vẫn chưa được chứng minh ở quy mô lớn.

Kiểm tra thực tế quan trọng nhất: Ai mua robot hình người Unitree?

Khối lượng giao hàng một mình có thể phóng đại sự trưởng thành thương mại.

Theo dữ liệu từ bản cáo bạch, khoảng 73,6% doanh thu robot hình người của Unitree trong ba quý đầu năm 2025 đến từ nghiên cứu khoa học và giáo dục. Khách hàng thương mại và tiêu dùng chiếm khoảng 17,4%, trong khi các ứng dụng công nghiệp chiếm khoảng 9%.

Sự phân biệt này là rất quan trọng.

Một trường đại học mua một nền tảng robot hình người cho nghiên cứu là bằng chứng về nhu cầu sản phẩm. Nó không tương đương với một nhà sản xuất triển khai hàng trăm robot vì họ tạo ra lợi tức đầu tư có thể đo lường.

Khách hàng nghiên cứu có thể chấp nhận:

• Bảo trì thường xuyên

• Thời gian hoạt động hạn chế

• Điều khiển từ xa

• Trình diễn theo kịch bản

• Phần mềm thử nghiệm

• Thành công nhiệm vụ không nhất quán

• Giám sát kỹ thuật

• Chi phí tùy chỉnh cao

Khách hàng công nghiệp thường yêu cầu:

• Thời gian hoạt động dự đoán

• An toàn đã được tài liệu hóa

• Bảo trì nhanh chóng

• Manipulation có thể lặp lại

• Tích hợp với các hệ thống nhà máy

• Hoạt động nhiều ca

• Tiết kiệm lao động có thể đo lường

• Thời gian hoàn vốn rõ ràng

Liên đoàn Robot Quốc tế cảnh báo rằng việc áp dụng rộng rãi các trợ lý nhà máy hình người hoặc robot gia đình là không có khả năng xảy ra trong ngắn hạn hoặc trung hạn. Kế hoạch của Trung Quốc từ 2026 đến 2030 dự kiến thương mại hóa hình người vào cuối giai đoạn lập kế hoạch, trong khi robot công nghiệp nâng cao bằng AI thông thường có thể phát triển sớm hơn. Phân tích của IFR về chiến lược robot của Trung Quốc

Điều này không làm cho doanh thu nghiên cứu trở nên kém chất lượng. Các tổ chức nghiên cứu xây dựng ứng dụng, tạo ra dữ liệu, đào tạo kỹ sư và mở rộng hệ sinh thái của Unitree. Nhưng điều đó có nghĩa là sự lãnh đạo trong việc giao hàng ngày nay vẫn chưa chứng minh được kinh tế công nghiệp của ngày mai.

Khoảnh khắc “ChatGPT thực sự” chưa đến

Người sáng lập Unitree, Wang Xingxing, mô tả một điểm chuyển giao trong tương lai là một robot bước vào một môi trường chưa quen thuộc và hoàn thành khoảng 80% các nhiệm vụ được giao. Ông gợi ý rằng ngành công nghiệp có thể đạt đến giai đoạn như vậy trong hai đến ba năm.

Đó là một khát vọng, không phải là khả năng hiện tại đã được chứng minh.

Đột phá thực sự sẽ không phải là một video lộn ngược khác. Nó sẽ là một robot có thể:

1. Hiểu một nơi làm việc chưa từng thấy trước đây.

1. Học một nhiệm vụ hữu ích từ các buổi trình diễn hạn chế.

1. Thực hiện nhiệm vụ đó lặp đi lặp lại mà không cần kỹ sư ở gần.

1. Khôi phục an toàn từ những thất bại bất ngờ.

1. Hoạt động với chi phí đủ thấp để vượt qua tự động hóa thông thường hoặc lao động con người.

Cho đến khi những cột mốc đó trở nên rõ ràng, robot hình người vẫn phần nào là một thị trường nền tảng nghiên cứu.

Định giá Robot Unitree Sau Sự Tăng Trưởng 460% IPO

Định giá là nơi mà lập luận về bong bóng trở nên mạnh mẽ nhất.

Tại mức giá đóng cửa ngày đầu tiên là 845 RMB, vốn hóa thị trường của Unitree khoảng 341.8 tỷ RMB.

Sử dụng kết quả tài chính năm 2025:

Đây là các phép tính gần đúng:

Vốn hóa thị trường = RMB845 × 404.5 triệu cổ phiếu

≈ RMB341.8 tỷ

Giá trên doanh thu = RMB341.8B ÷ RMB1.70B

≈ 201×

P/E theo quy định = RMB341.8B ÷ RMB278.2M

≈ 1,228×

P/E điều chỉnh = RMB341.8B ÷ RMB590.8M

≈ 579×

Tại mức giá IPO, công ty đã được định giá khoảng:

• 36 lần doanh thu 2025

• 219 lần lợi nhuận theo quy định

• 103 lần lợi nhuận điều chỉnh

Do đó, chính IPO đã bao gồm những kỳ vọng tăng trưởng đáng kể. Sự bùng nổ trong ngày đầu tiên đã nhân đôi những kỳ vọng đó.

Tăng trưởng nào sẽ biện minh cho định giá ngày đầu tiên?

Giả sử một nhà đầu tư cuối cùng muốn Unitree giao dịch ở mức 30 lần lợi nhuận - một mức cao nhưng là mức định giá của công ty công nghệ trưởng thành hơn.

Để biện minh cho định giá RMB341.8 tỷ ở mức 30 lần lợi nhuận, Unitree sẽ cần khoảng:

Lợi nhuận ròng hàng năm cần thiết = RMB341.8B ÷ 30

≈ RMB11.4 tỷ

Điều đó nhiều hơn:

• 40 lần lợi nhuận theo quy định 2025 của Unitree

• 19 lần lợi nhuận điều chỉnh 2025 của nó

• 6 lần tổng doanh thu 2025 của nó

Nếu Unitree cuối cùng đạt được biên lợi nhuận ròng 20%, doanh thu hàng năm sẽ cần đạt khoảng RMB57 tỷ để tạo ra RMB11.4 tỷ lợi nhuận.

Điều đó chỉ khả thi nếu thị trường người máy mở rộng mạnh mẽ và Unitree giữ được thị phần lớn trong khi tránh được việc phần cứng trở thành hàng hóa.

Phân tích kịch bản

Đánh giá đóng cửa ngày đầu tiên đã phản ánh một điều gì đó gần với nền tảng nhân tạo toàn cầu.

Các nhà đầu tư không trả tiền cho doanh nghiệp của Unitree vào năm 2025. Họ đang trả tiền cho một công ty lớn hơn nhiều mà hiện tại chưa tồn tại.

Tại sao trường hợp lạc quan hơn cả là sự thổi phồng

Gọi toàn bộ câu chuyện của Unitree là một bong bóng sẽ bỏ qua một số lợi thế mạnh mẽ.

Hệ sinh thái sản xuất robot của Trung Quốc

Trung Quốc chiếm khoảng 54% tổng số lắp đặt robot công nghiệp toàn cầu vào năm 2024, theo Liên đoàn Robot Quốc tế. Các nhà máy Trung Quốc vận hành hơn hai triệu robot công nghiệp, và các nhà cung cấp trong nước đã tăng thị phần địa phương từ 30% vào năm 2020 lên 57% vào năm 2024.

Hệ sinh thái này cung cấp:

• Động cơ và bộ truyền động số lượng lớn

• Nhà cung cấp pin

• Gia công chính xác

• Sản xuất điện tử

• Cảm biến và camera

• Nhà sản xuất hợp đồng

• Khách hàng trong ngành ô tô

• Số lượng kỹ sư robot lớn

• Các khu công nghiệp được chính phủ hỗ trợ

Unitree có thể phát triển trong một môi trường đã được tối ưu hóa cho sản xuất phần cứng tiên tiến.

Lãnh đạo chi phí có thể mở rộng thị trường

Một robot nhân tạo giá 13,500 USD không cần phải cạnh tranh với một máy công nghiệp 100,000 USD trong mọi nhiệm vụ. Giá thấp hơn cho phép nhiều trường đại học, nhà phát triển và doanh nghiệp thử nghiệm.

Khối lượng triển khai cao có thể tạo ra:

• Nhiều phát triển ứng dụng hơn

• Nhiều dữ liệu thực địa hơn

• Phát hiện lỗi nhanh hơn

• Kinh tế thành phần tốt hơn

• Một hệ sinh thái bảo trì lớn hơn

• Sự quen thuộc lớn hơn của nhà phát triển

Điều này giống như một chiến lược nền tảng: phần cứng giá cả phải chăng gieo hạt cho thị trường, trong khi phần mềm và trí tuệ sẽ được cải thiện sau.

Unitree đã tạo ra doanh thu

Figure AI đã công bố một định giá riêng tư khoảng 39 tỷ USD vào tháng 9 năm 2025 sau khi huy động được hơn 1 tỷ USD. Thông báo huy động vốn của Figure nhấn mạnh sự phát triển AI và mở rộng sản xuất, nhưng công ty không công bố báo cáo tài chính công khai tương đương với bản cáo bạch của Unitree.

Định giá ngày đầu tiên của Unitree vượt quá định giá riêng tư cuối cùng mà Figure công bố, nhưng Unitree cũng cung cấp dữ liệu về doanh thu, biên lợi nhuận, giao hàng và khả năng sinh lời rõ ràng.

IPO tài trợ cho những khả năng còn thiếu

6,1 tỷ RMB vốn mới cung cấp cho Unitree nguồn lực để đầu tư vào:

• Mô hình ngôn ngữ-hình ảnh-hành động

• Mô hình thế giới

• Mô phỏng

• Học tăng cường

• Thu thập dữ liệu

• Manipulation khéo léo

• Kiểm tra độ tin cậy

• Năng lực sản xuất

• Các loại sản phẩm mới

IPO không chứng minh rằng công ty sẽ giải quyết được trí tuệ hiện thân, nhưng nó tăng cường đáng kể các nguồn lực có sẵn.

Tại sao rủi ro bong bóng robot hình người là có thật

Trường hợp tiêu cực mạnh mẽ nhất không phải là Unitree là gian lận hoặc yếu về công nghệ. Mà là một công ty thực sự đã được gán cho một tương lai hoàn hảo không thực tế.

Định giá để lại ít không gian cho những trở ngại thông thường

Với hơn 200 lần doanh thu trước đó, ngay cả sự tăng trưởng mạnh cũng có thể gây thất vọng.

Cổ phiếu có thể giảm đáng kể nếu:

• Tăng trưởng doanh thu thấp hơn mong đợi.

• Biên lợi nhuận trở về mức bình thường.

• Sự chấp nhận trong ngành mất nhiều thời gian hơn.

• Nhu cầu nghiên cứu chứng minh là chu kỳ.

• Các đối thủ cạnh tranh giảm giá.

• Các mẫu mới cần hỗ trợ nặng nề.

• Chi phí R&D vẫn ở mức cao.

• Các cổ đông sớm bán ra sau khi thời gian khóa hết hạn.

Một công ty có thể phát triển nhanh chóng trong khi cổ phiếu của nó giảm nếu định giá ban đầu giả định sự tăng trưởng nhanh hơn nữa.

Tính thanh khoản thấp khuếch đại việc phát hiện giá

Chỉ 7.44% cổ phiếu ban đầu không bị hạn chế và có thể giao dịch. Một lượng cổ phiếu nhỏ có thể tạo ra giá thị trường phản ánh sự nhiệt tình biên giới hơn là một đánh giá cân bằng từ tất cả các cổ đông.

Phiên giao dịch thứ hai đã minh họa rủi ro: Cổ phiếu Unitree giảm khoảng 18.7% xuống còn 687 RMB, mặc dù công ty không mất 18.7% năng lực sản xuất qua đêm.

Giá trong tuần đầu tiên bị ảnh hưởng bởi vị trí, sự khan hiếm và tâm lý cũng như thông tin mới.

Phần cứng người máy có thể trở thành hàng hóa

Trung Quốc có nhiều công ty robot hình người. AgiBot, UBTech, Fourier Intelligence, Leju, Galbot, EngineAI, XPeng Robotics và các nhà phát triển khác đang theo đuổi các thị trường chồng chéo.

Các đối thủ quốc tế bao gồm:

• Tesla Optimus

• Figure AI

• Apptronik Apollo

• Agility Robotics Digit

• Boston Dynamics Atlas

• 1X

• Sanctuary AI

• NEURA Robotics

Nếu các cơ thể cơ khí, động cơ và các bộ điều khiển trở nên tiêu chuẩn hóa, giá phần cứng có thể giảm nhanh chóng. Giá trị có thể chuyển hướng đến:

• Mô hình nền tảng

• Dữ liệu đào tạo độc quyền

• Phần mềm ứng dụng

• Tích hợp hệ thống

• Quản lý đội xe

• Chứng nhận an toàn

• Phân phối khách hàng

Unitree phải duy trì sự khác biệt ngoài việc di chuyển với chi phí thấp.

Lợi tức đầu tư công nghiệp vẫn không chắc chắn

Robot hình người không chỉ cạnh tranh với công nhân mà còn với:

• Cánh tay công nghiệp cố định

• Robot di động tự động

• Hệ thống băng chuyền

• Máy móc được chế tạo theo mục đích

• Tự động hóa kho

• Thiết kế lại quy trình

Hình dạng người máy có giá trị khi môi trường được thiết kế cho con người và không thể dễ dàng được xây dựng lại. Trong các nhà máy có thể dự đoán, các máy chuyên dụng có thể vẫn nhanh hơn, an toàn hơn và rẻ hơn.

Rủi ro Quy định và Địa chính trị

Thành công quốc tế của Unitree tạo ra rủi ro về các hạn chế thương mại.

Hơn 40% doanh thu năm 2025 của nó đến từ các thị trường nước ngoài. Hoa Kỳ đã đóng góp một phần đáng kể—công bố của Unitree cho biết con số này dao động khoảng từ thấp đến giữa độ tuổi teen tùy thuộc vào thời gian báo cáo và định nghĩa doanh thu.

Vào tháng 7 năm 2026, Ủy ban Truyền thông Liên bang Hoa Kỳ đã hạn chế các mẫu robot hình người và robot bốn chân sản xuất ở nước ngoài mới nhận được sự cấp phép, viện dẫn các mối quan tâm về an ninh mạng, giám sát, chuỗi cung ứng và an ninh quốc gia. Các mẫu đã được phê duyệt trước đó được xử lý khác, nhưng các sản phẩm mới phải đối mặt với nhiều rào cản hơn.

Báo cáo của Associated Press về các hạn chế giải thích rằng các biện pháp này chủ yếu nhằm vào Trung Quốc và bao gồm các hệ thống hình người và bốn chân mới.

Các hậu quả tiềm tàng bao gồm:

• Doanh số bán hàng tại Hoa Kỳ bị mất

• Giảm quyền truy cập vào các tổ chức nghiên cứu

• Chi phí tuân thủ tăng thêm

• Áp lực lên các đối tác châu Âu

• Hạn chế đối với các chip AI tiên tiến

• Giới hạn đối với các linh kiện nhạy cảm

• Yêu cầu về địa phương hóa dữ liệu cao hơn

• Các chính sách trả đũa từ Trung Quốc

Unitree có thể chuyển hướng doanh số sang Trung Quốc, châu Âu, Đông Nam Á, Trung Đông và các khu vực khác. Việc mất quyền truy cập vào khách hàng Mỹ vẫn sẽ làm giảm sự đa dạng doanh thu và tương tác với các phòng thí nghiệm robot hàng đầu.

An Ninh Mạng Là Một Rủi Ro Sản Phẩm Cốt Lõi

Một robot hình người kết nối kết hợp các camera, microphone, mạng không dây, chuyển động vật lý, dịch vụ đám mây và sức mạnh tính toán đáng kể. Do đó, một sự cố an ninh có thể tạo ra cả hậu quả kỹ thuật số và vật lý.

Các nhà nghiên cứu an ninh đã công bố một lỗ hổng được gọi là UniPwn ảnh hưởng đến một số nền tảng của Unitree, bao gồm các robot hình người G1 và H1 cũng như các robot bốn chân Go2 và B2.

Điểm yếu được báo cáo liên quan đến giao diện cấu hình Wi-Fi Bluetooth Low Energy và có thể cho phép kiểm soát ở cấp độ root. Các nhà nghiên cứu đã cảnh báo rằng một robot bị nhiễm có thể tìm kiếm và xâm nhập vào các robot Unitree khác dễ bị tổn thương trong phạm vi không dây.

Hội IEEE Robotics and Automation Society đã tóm tắt lỗ hổng và khả năng lây lan của nó giữa các máy móc. Cơ sở dữ liệu Lỗ hổng Quốc gia của Hoa Kỳ cũng ghi nhận một vấn đề tiêm lệnh ảnh hưởng đến nhiều sản phẩm của Unitree. Bản ghi lỗ hổng NVD

Kể từ đó, Unitree đã thành lập một trung tâm phản ứng an ninh và mời các nhà nghiên cứu báo cáo các lỗ hổng.

Các nhà đầu tư nên coi an ninh như một yêu cầu hoạt động liên tục chứ không phải là một bản vá tạm thời. Các khách hàng công nghiệp sẽ yêu cầu:

• Khởi động an toàn

• Firmware đã ký

• Giao tiếp mã hóa

• Phân đoạn mạng

• Kiểm soát truy cập

• Nhật ký kiểm toán

• Vá lỗi nhanh chóng

• Chính sách quản lý dữ liệu

• Hành vi vật lý an toàn

Một công ty bán máy móc di chuyển xung quanh con người không thể coi an ninh mạng là một tính năng phần mềm tùy chọn.

Danh sách kiểm tra nhà đầu tư thực tiễn cho Unitree Robotics

Các nhà đầu tư đánh giá IPO của Unitree Robotics sau khi tăng 460% nên theo dõi các bằng chứng hoạt động thay vì video lan truyền.

1. Tách biệt lô hàng khỏi năng suất đã triển khai

Hỏi:

• Có bao nhiêu đơn vị đã được vận chuyển?

• Có bao nhiêu đơn vị được chấp nhận là doanh số?

• Có bao nhiêu đơn vị vẫn hoạt động?

• Có bao nhiêu đơn vị hoạt động trong sản xuất công nghiệp có trả phí?

• Có bao nhiêu đơn vị chủ yếu được sử dụng cho nghiên cứu hoặc trình diễn?

2. Theo dõi sự pha trộn của khách hàng

Chuyển đổi quan trọng nhất là từ nhu cầu nghiên cứu sang triển khai được biện minh về kinh tế.

Theo dõi xem các ứng dụng công nghiệp có tăng từ khoảng 9% doanh thu của người máy lên 25%, 40% hoặc hơn không.

3. Đo lường năng suất của robot

Các chỉ số hữu ích bao gồm:

• Tỷ lệ thành công của nhiệm vụ

• Can thiệp của con người mỗi ca

• Thời gian trung bình giữa các lần thất bại

• Giờ hoạt động mỗi ngày

• Sử dụng năng lượng

• Chi phí bảo trì

• Thành công trong việc nắm bắt

• Thời gian triển khai

• Thời gian hoàn vốn

4. Đối chiếu các định nghĩa về lợi nhuận

Đừng dựa vào con số lợi nhuận thuận lợi nhất. So sánh:

• Lợi nhuận ròng theo quy định

• Lợi nhuận điều chỉnh

• Thù lao dựa trên cổ phiếu

• Trợ cấp của chính phủ

• Thay đổi giá trị hợp lý

• Dòng tiền hoạt động

• Chi tiêu vốn

• Vốn lưu động

5. Giám sát biên lợi nhuận gộp

Biên lợi nhuận gộp cốt lõi 60% là hấp dẫn nhưng có thể giảm khi:

• Sản phẩm tiêu dùng chiếm tỷ lệ lớn hơn.

• Đối thủ cạnh tranh giảm giá.

• Khách hàng công nghiệp yêu cầu bảo đảm dịch vụ.

• Chi phí bảo hành tăng.

• Các cấu hình chi phí thấp hơn tăng lên.

• Sản xuất mở rộng trước nhu cầu.

6. Đánh giá tiến độ mô hình

Việc định giá ngày càng phụ thuộc vào việc UnifoLM và các mô hình liên quan có cung cấp sự tự chủ thực tiễn hay không.

Tìm kiếm các buổi trình diễn được thực hiện:

• Trong các môi trường không quen thuộc

• Không có điều khiển từ xa

• Không có cắt giảm ẩn

• Trên nhiều robot

• Trong thời gian hoạt động dài

• Với tỷ lệ thành công được đo lường độc lập

7. Theo dõi quy định

Giám sát các quy tắc ủy quyền của Hoa Kỳ, kiểm soát xuất khẩu, yêu cầu an ninh mạng châu Âu, hạn chế dữ liệu và quyền truy cập vào các bộ xử lý tiên tiến.

SimianX AI được thiết kế để kết hợp giá thị trường, công bố của công ty, tin tức nóng hổi, phân tích cơ bản và chỉ báo kỹ thuật. Mặc dù Unitree là một cổ phiếu A thay vì một chứng khoán niêm yết tại Hoa Kỳ, các nhà đầu tư có thể sử dụng SimianX AI để giám sát các công ty liên quan ở Hoa Kỳ như TSLA, NVDA, các nhà cung cấp bán dẫn, các công ty tự động hóa và các cổ phiếu công nghiệp liên quan đến robot.

Đột phá AI hay Bong bóng Robot Nhân tạo?

Bằng chứng hỗ trợ cả hai bên—nhưng ở các lớp khác nhau.

Câu trả lời chính xác nhất là:

Unitree là một bước đột phá thực sự trong lĩnh vực robot được bao bọc trong một mức định giá có thể là bong bóng.

Công ty đã giải quyết đủ vấn đề phần cứng để xứng đáng có tầm quan trọng chiến lược. Thị trường chứng khoán đã định giá nó như thể phần mềm, tự động hóa, việc áp dụng công nghiệp, quyền truy cập quy định và các vấn đề lợi nhuận lâu dài cũng sẽ được giải quyết.

Đó là những thành tựu riêng biệt.

Câu hỏi thường gặp về IPO của Unitree Robotics

Tại sao IPO của Unitree Robotics tăng vọt 460%?

Sự tăng vọt phản ánh nhu cầu mạnh mẽ về việc tiếp cận công khai hiếm hoi đối với robot hình người, sự đăng ký IPO vượt quá mức, một lượng cổ phiếu giao dịch ban đầu nhỏ và các quy tắc của Thị trường STAR không áp đặt giới hạn giá trong năm ngày giao dịch đầu tiên. Tăng trưởng doanh thu nhanh chóng và vị trí dẫn đầu trong giao hàng của Unitree đã củng cố câu chuyện, nhưng cấu trúc thị trường đã khuếch đại sự di chuyển.

Unitree Robotics có lợi nhuận không?

Unitree báo cáo lợi nhuận ròng theo quy định năm 2025 khoảng 278 triệu nhân dân tệ và lợi nhuận không bao gồm các khoản mục không thường xuyên khoảng 591 triệu nhân dân tệ. Bởi vì các con số đó khác nhau đáng kể, các nhà đầu tư nên nghiên cứu sự hòa giải kế toán và dòng tiền thay vì chỉ dựa vào một con số điều chỉnh.

Cổ phiếu của Unitree Robotics có bị định giá quá cao không?

Tại giá trị đóng cửa ngày đầu tiên, Unitree giao dịch khoảng 201 lần doanh thu năm 2025, hơn 1.200 lần lợi nhuận theo quy định, và gần 580 lần lợi nhuận điều chỉnh. Định giá đó chỉ có thể được biện minh nếu Unitree trở thành một nền tảng AI vật lý toàn cầu thống trị với hàng chục tỷ nhân dân tệ doanh thu trong tương lai.

Robot Unitree có thực sự tự động không?

Robot Unitree thể hiện khả năng di chuyển tiên tiến và có thể hỗ trợ học bắt chước, học tăng cường và thao tác thí nghiệm. Chúng vẫn chưa phải là những công nhân tự động đa năng có khả năng hoàn thành đáng tin cậy hầu hết các nhiệm vụ trong những ngôi nhà hoặc nhà máy không quen thuộc.

Các nhà đầu tư quốc tế có thể mua cổ phiếu Unitree Robotics không?

Unitree giao dịch trên Thị trường STAR của Thượng Hải với mã 688836. Quyền truy cập trực tiếp có thể bị hạn chế bởi đủ điều kiện của nhà đầu tư, hỗ trợ môi giới, quyền tài phán và quy tắc giao dịch xuyên biên giới. Các nhà đầu tư nên xác nhận quyền truy cập, rủi ro tiền tệ, thuế, thanh toán và yêu cầu quy định với một nhà môi giới đủ điều kiện.

Kết luận

Câu chuyện IPO Unitree Robotics Tăng 460% không phải là một chiến thắng đơn giản cũng không phải là một bong bóng đơn giản.

Unitree đã xây dựng một cái gì đó đáng kể. Họ đã giảm chi phí cho các robot chân tiên tiến, tạo ra các sản phẩm được công nhận toàn cầu, sản xuất hàng ngàn robot hình người, tạo ra doanh thu tăng trưởng nhanh chóng, phát triển các thành phần cốt lõi nội bộ, và đạt được lợi nhuận báo cáo trong khi nhiều đối thủ vẫn được tài trợ tư nhân và thua lỗ.

Những thành tựu đó khiến Unitree trở thành một trong những công ty đáng tin cậy nhất trong lĩnh vực AI thể hiện.

Giá cổ phiếu kể một câu chuyện quyết liệt hơn. Một định giá đóng cửa ngày đầu tiên gần 342 tỷ nhân dân tệ đại diện cho khoảng 201 lần doanh thu trước đó. Nó giả định rằng lợi thế phần cứng của Unitree sẽ chuyển thành khả năng tự động đa năng, triển khai công nghiệp lớn, biên độ bền vững, quyền truy cập thị trường quốc tế, và kinh tế cấp nền tảng.

Hôm nay, phần lớn doanh thu từ robot hình người vẫn đến từ nghiên cứu và giáo dục. Các triển khai công nghiệp vẫn còn hạn chế, hoạt động tự động rộng rãi chưa được chứng minh, cạnh tranh đang mở rộng, an ninh mạng đòi hỏi đầu tư liên tục, và các hạn chế của Hoa Kỳ đe dọa một thị trường xuất khẩu quan trọng.

Câu hỏi đầu tư trung tâm do đó không phải là liệu robot hình người có cải thiện hay không. Chúng gần như chắc chắn sẽ cải thiện. Câu hỏi là bao nhiêu trong tương lai đó Unitree sẽ chiếm lĩnh—và bao nhiêu mà các nhà đầu tư đã trả cho.

Một nhà đầu tư có kỷ luật nên theo dõi sự pha trộn khách hàng, giờ hoạt động công nghiệp, tỷ lệ thành công của nhiệm vụ, biên lợi nhuận, dòng tiền hoạt động, hiệu suất an ninh, tiến trình mô hình AI, và nguồn cung cổ phiếu sau thời gian khóa. Những chỉ số đó sẽ tiết lộ nhiều hơn so với các buổi trình diễn robot nhảy múa, đấm bốc, hoặc lộn ngược.

Để theo dõi thời gian thực các công ty công khai cung cấp và cạnh tranh trong hệ sinh thái AI vật lý, hãy khám phá SimianX AI. Cách tiếp cận đa tác nhân của nó có thể giúp các nhà đầu tư so sánh các hồ sơ tài chính, tín hiệu kỹ thuật, yếu tố tin tức, và các yếu tố rủi ro mà không làm giảm một luận điểm robot phức tạp thành một tiêu đề viral đơn lẻ.

Bài viết này chỉ dành cho mục đích nghiên cứu và giáo dục. Nó không phải là lời khuyên đầu tư, pháp lý, hoặc thuế. Các số liệu tài chính và giá thị trường nên được xác minh với các hồ sơ giao dịch mới nhất trước khi đưa ra quyết định.