교착이 증시에 좋을까? 49개 의회 1927–2025

"교착이 증시에 좋다"는 말은 부호가 정반대였다

2년마다 중간선거가 막바지에 접어들 때면 트레이딩 데스크와 방송 패널에서 같은 말이 돌아다닌다. 정치적 교착은 증시에 좋다는 것이다. 워싱턴이 분열되면 아무 법안도 통과되지 않으니 세금을 올릴 수도, 당신이 속한 업종을 다시 규제할 수도, 당신의 모델에 불의의 일격을 가할 수도 없다는 논리다. 시장은 지루함을 좋아한다. 정부를 쪼개 놓으면 2년간의 고요함을 사는 셈이다.

깔끔한 이야기다. 말하는 사람들도 하나같이 확신에 차 있다. 그런데 이 말을 되뇌는 사람 가운데 실제로 확인해 본 사람은 거의 없다.

그래서 확인해 보았다. 1927년 1월 이후 개원한 모든 의회 — 제118대로 끝나는 완전한 2년 회기 49개 — 를 가져와, 하원과 상원과 백악관을 실제로 누가 장악했는지에 따라 분류하고, 회기 전체에 걸친 미국 주식시장의 총수익률을 측정했다. 답은 모호하지 않으며, 당신이 들어온 그 답도 아니다.

이긴 쪽은 단점정부였다. 49개 의회 전체에서 한 정당이 세 개의 지렛대를 모두 쥐었던 회기의 2년 평균 수익률은 +30.6%, 워싱턴이 분열되어 있던 회기는 +22.5%였다. 회기당 약 8%포인트, 연율로는 13.4% 대 9.5%의 격차다. 표본을 전후 시기로 좁혀도 격차는 남는다(+31.1% 대 +25.5%). 옛 달력에 따라 3월에 개원했던 1935년 이전 의회들을 빼도 남는다. 표본에서 가장 판정하기 까다로운 상원을 다시 분류해도 여전히 남는다.

한 세기라는 자로 재면 '교착 트레이드'는 부호가 뒤집혀 있다.

아래는 완전한 참조표 — 49개 의회 전부, 각 회기의 권력 구도, 그리고 뒤이은 수익률 — 와 함께, 그 헤드라인을 복잡하게 만드는 두 가지 발견이다. 이 이야기의 정직한 판본은 "교착은 나쁘다"가 아니기 때문이다. 그것은 분점정부가 같은 이름을 뒤집어쓴 완전히 다른 두 체제라는 것, 그리고 최근 20년은 반대 방향으로 흘렀다는 것이다.

"교착이 증시에 좋다"는 말은 어디서 왔나

이 주장에는 제대로 된 지적 조상이 있다. 논리는 이렇다. 정책 불확실성 자체가 하나의 리스크 프리미엄이다. 단일 정당이 세제와 지출과 규제를 마음대로 움직일 수 있다면 기업이 계획에 반영해야 할 결과의 폭이 넓어지고, 투자자는 그만큼 할인한다. 입법부를 쪼개면 정책 분포는 현상 유지 쪽으로 좁아진다. 정치적 리스크에 관해서는 이 논리를 진지하게 다룬 학술 연구가 실제로 존재한다.

문제는 그 메커니즘에서 시장 통계량으로 건너뛰는 대목이다. "불확실성은 가격에 반영된다"는 말이 "분열된 의회가 더 높은 수익률을 낳는다"를 뜻하지는 않는다. 정책 분포가 좁다는 것은 경제가 필요로 할 때 재정 대응도 작아진다는 뜻일 수 있다. 그리고 지난 100년의 기록에는, 워싱턴이 빠르게 움직일 수 있는 능력이 불의의 일격을 못 가한다는 성질보다 주주에게 훨씬 더 값졌던 국면이 여러 번 있다.

이 상투구가 근거를 대는 방식에는 생존 편향 문제도 있다. 단골 사례는 제104대 의회 — 1994년 공화당의 압승과 클린턴의 대치 — 와 그 뒤의 강세장이다. 실재하는 데이터 포인트다. 다만 하나의 점일 뿐이고, 현대사 최대 강세장의 한복판에서 뽑아낸 것이다. 그리고 이를 인용하는 사람들이 2006년 중간선거 뒤 개원해 −33.0%를 기록한 제110대 의회까지 이야기를 이어가는 경우는 거의 없다.

측정 방법

아래의 모든 내용은 하나의 수익률 시계열과 하나의 분류 위에 서 있다. 직접 검증할 수 있도록 둘 다 명확히 밝혀 둔다.

수익률. 시장 시계열은 배당을 재투자한 미국 주식시장 전체의 CRSP 시가총액 가중 총수익률이며, 다트머스 대학의 케네스 R. 프렌치 데이터 라이브러리에서 가져왔다. 중간선거 이후 100년 섹터 스코어보드에서 쓴 것과 같은 출처다. S&P 500보다 범위가 넓고, 가격 수익률이 아니라 총수익률이며, 2년 구간에서는 이 차이가 중요하다.

구간 설정. 각 의회는 홀수 해 1월부터 이듬해(짝수 해) 12월까지 24개 달력월로 측정한다. 1935년 수정헌법 제20조가 발효된 이후 의회는 1월 3일에 개원하므로 구간이 거의 정확히 맞는다. 그 이전 네 개 의회는 3월에 개원했으므로 구간이 근사치다. 이들을 통째로 제외해도 결론은 바뀌지 않는다(단점정부 +29.9%, 분점정부 +25.5%).

분류. 각 원의 정당 장악은 상원 공식 정당별 의석 기록과 그에 대응하는 하원 정당별 의석 기록을 따른다. 모든 회기는 다음 셋 중 하나에 들어간다.

• 단점정부 — 대통령의 정당이 하원과 상원을 모두 장악. 49개 중 24개.
• 양원 분열 — 하원과 상원을 서로 다른 정당이 장악. 49개 중 9개.
• 야당 의회 — 대통령의 정당이 두 원 모두 장악하지 못함. 49개 중 16개.

사람들이 "분점정부"라고 말할 때 가리키는 것은 뒤의 둘이다. 이 둘을 갈라 놓는 것이 이 분석에서 가장 중요한 선택으로 드러났다.

두 회기에는 설명이 필요하다. 제107대 의회(2001–2003)는 50 대 50으로 공화당 부통령이 캐스팅보트를 쥔 채 시작했고, 2001년 6월 제퍼즈 상원의원의 탈당으로 민주당 장악으로 넘어갔다가 2002년 11월 이후 다시 공화당으로 돌아갔다. 회기의 대부분을 차지한 다수당으로 분류하므로 이는 양원 분열에 해당한다. 제117대(2021–2023) 역시 50 대 50이었으나 캐스팅보트가 반대쪽이어서 민주당 장악, 즉 단점정부로 센다. 제107대를 공화당 3권 장악으로 재분류하면 단점정부 평균은 +28.2%, 분점정부는 +24.7%가 된다 — 순위는 바뀌지 않는다.

스코어보드: 1927–2025년 49개 의회

핵심 결과를 표 하나로.

누군가 이것을 근거로 포지션을 잡기 전에, 분명히 해 둬야 할 것이 셋 있다.

첫째, 적중률은 거의 움직이지 않는다. 단점정부 회기는 83%, 분점정부 회기는 80%가 상승했다. 무엇이 작동하고 있든, "교착이 손실 가능성을 높인다"는 아니다. 격차는 이기는 폭에 있지 이기는 빈도에 있지 않다.

둘째, 워싱턴을 누가 운영했든 49개 회기 중 40개가 상승했다. 이 페이지에서 가장 쓸모 있는 숫자다. "미국 주식시장이 임의의 2년 구간에서 상승한다"의 기저 확률은 82%이며, 한 세기 동안 어떤 권력 구도도 이를 78% 아래로 끌어내리지 못했다.

셋째, 대공황과 세계대전, 1970년대 인플레이션, 두 차례 기술 호황에 걸쳐 있는 서로 독립적이지 않은 49개의 2년 구간은 강한 인과 주장을 떠받치지 못한다. 24개 대 25개 관측치 사이의 8%포인트 격차는 팩터가 아니다. 그저 상투구와 정반대를 가리키는 역사적 사실일 뿐이다.

"분점정부"는 하나의 이름을 쓴 두 체제다

여기서부터가 정말 흥미로운 대목이고, 전후 표본이 전체 표본이 감추고 있던 것을 말해 주는 지점이다.

하원과 상원을 대립하는 정당이 장악한 의회는, 두 원이 나란히 대통령과 맞서는 의회와 전혀 다른 생물이다. 앞의 경우 멈춰 서는 것은 입법부 자신이고, 대통령에게는 거부권이 남아 있으며 한쪽 원과의 업무 관계도 남아 있다. 뒤의 경우에는 결속된 야당 다수가 입법 의제와 소환권, 예산 배정, 인준 일정을 모두 쥐고, 백악관에 남는 도구는 거부권 하나뿐이다.

전후에 이 두 체제는 매우 다른 성적을 냈다.

이 표는 꼼꼼히 읽어 주기 바란다. 이 글에서 가장 방어 가능한 발견이기 때문이다. 전후 시기에 가장 좋은 성적을 낸 구도는 단점정부가 아니라 양원 분열이었다 — '교착'이라는 단어를 쓸 때 거의 아무도 떠올리지 않는 바로 그 형태다. 그리고 가장 나빴던 것은 야당 의회, 즉 중간선거가 "교착"을 가져올 것이라고 말할 때 사람들이 실제로 그리는 바로 그 결과다.

그러니 "교착이 증시에 좋다"는 단순히 틀린 말이 아니다. 좁은 한 경우에 대해서는 맞고 흔한 경우에 대해서는 틀리면서, 둘을 같은 단어로 부르고 있는 것이다. 표본의 야당 의회 16개 회기는 모두 1947년 이후의 것이며, 그래서 이 행은 전체 표본과 전후 수치가 동일하다.

1927년 이후 모든 의회: 참조표

완전한 기록이다. 괄호 안은 대통령의 소속 정당, 상원과 하원 열은 해당 회기의 다수당(민=민주당, 공=공화당), 수익률은 24개월 전체에 걸친 미국 주식시장의 총수익률이다.

\* 제107대 상원은 두 차례 주인이 바뀌었다. 위의 방법론 주석 참조.

이 가운데 두 항목이 드라마의 대부분을 짊어진다. 표본에서 가장 좋은 회기는 제74대 의회(1935–1937년)로, 루스벨트의 3권 장악 아래 시장이 대공황에서 기어 올라오는 동안 +91.6%를 기록했다. 가장 나쁜 회기는 제72대 의회(1931–1933년), 후버 정권의 양원 분열로 −48.6%였다. 두 수익률 모두 의석 배치와는 별 관계가 없었다. 그리고 그것이 이 페이지 전체에 어울리는 정직한 틀이다. 권력 구도는 2년 구간에 들어가는 작은 입력 하나일 뿐이고, 같은 구간에는 경기 순환과 연준, 그리고 하필 그때 찾아온 위기도 함께 들어 있다.

그렇다면 교착은 적어도 더 잔잔했을까

분점정부가 더 높은 수익률을 주지 못한다면, 적어도 더 매끄러운 여정은 줄지도 모른다. 아마 그것이 이 상투구에 진짜로 박혀 있는 주장일 것이다. 교착이 더 벌어 준다는 것이 아니라, 정책에서 오는 꼬리 위험을 없애 준다는 주장 말이다.

이것도 성립하지 않는다. 전후 의회 전체에서 연율 변동성은 단점정부가 12.3%, 양원 분열이 15.0%, 야당 의회가 14.8%였다. 회기 안의 평균 최대 낙폭은 단점정부 −10.8%, 양원 분열 −15.3%, 야당 의회 −17.5%였다. 각 구간에서 가장 깊었던 단일 낙폭도 같은 이야기를 한다. 단점정부 −24.8%, 양원 분열 −37.6%, 야당 의회 −46.5%.

1927–2025년 전체 표본에서는 변동성 격차가 15.8% 대 16.3%로 좁아진다. 단점정부 쪽이 대공황을 흡수해야 하기 때문이다. 그래도 방향이 뒤집히는 일은 없다. 우리가 돌려 본 모든 위험 지표에서, 한 정당이 워싱턴을 장악했던 시기가 더 조용한 쪽이었다.

정치 변수를 원인으로 다루기를 그만두면 여기에 신비할 것은 없다. 단점정부는 결정적인 선거 뒤에 생기는 경향이 있고, 결정적인 선거는 아직 위기에 빠지지 않은 시기에 일어나는 경향이 있다. 한편 현대사에서 가장 가팔랐던 하락 — 1973–74년, 2000–02년, 2008년 — 은 하필 워싱턴이 분열되어 있던 회기에 떨어졌다. 권력 구도가 그 장세를 만든 것이 아니다. 그저 옆에 서 있었을 뿐이다.

현대는 반대 방향으로 흐른다

이것을 트레이드로 바꾸려는 사람을 멈춰 세울 만한 발견이 여기 있다.

가장 최근의 완전한 10개 의회 — 제109대부터 제118대까지, 2005년 1월부터 2025년 1월까지 — 를 보자. 이 구간에서는 분점정부가 단점정부를 앞섰다. 회기당 +28.2% 대 +22.2%다. 한 세기짜리 우위는 현대 데이터에서 줄어드는 정도가 아니라 뒤집힌다.

실제로 보유할 수 있었던 상품으로 교차 검증해도 같은 말이 나온다. 완전히 동일한 열 개 구간에 대해 SPY 가격 수익률을 쓰면 분점정부 회기는 평균 +22.2%, 단점정부 회기는 +17.7%였다. 상품이 다르고 수익률 정의도 다른데 뒤집힘은 같다.

그 구간의 단점정부 네 회기는 제109대(+22.4%), 제111대(+51.0%), 제115대(+16.2%), 제117대(−0.8%)다. 분점정부 여섯 회기에는 현대 전체에서 가장 강한 두 결과 — 제116대 +62.0%, 제118대 +58.4% — 와 가장 나쁜 제110대 −33.0%가 함께 들어 있다.

98년 표본 가운데 최근 20년에서 부호가 뒤집히는 효과는 행동의 근거로 삼을 신호가 아니다. 그것은 신뢰구간이 넓은 역사적 패턴이며, 기록의 현대 쪽 절반이야말로 당신이 실제로 거래하는 시장과 가장 닮아 있다.

2026년 11월 3일에 실제로 걸려 있는 것

제119대 의회는 공화당의 3권 장악이다. 백악관, 근소한 상원 다수, 그리고 한 자릿수의 하원 다수. 11월 3일 유권자들은 2027년 1월 3일 개원할 제120대 의회를 선출하며, 현실의 질문은 이 3권 장악이 살아남느냐다.

역사는 바로 이 실험을 이미 15번 수행했다. 1930년 이후, 현직의 3권 장악이 투표에 부쳐진 중간선거는 15번이었다. 유권자들은 그것을 7번 지켰고 8번 깼다.

겉보기에는 현상 유지 쪽의 결정적 우위처럼 보인다. 그렇지 않으며, 진지하게 받아들일 만한 이유가 셋 있다.

평균이 투표와 무관한 위기에 지배당했다. 3권 장악이 깨진 쪽에는 제72대 의회(−48.6%, 대공황의 밑바닥)와 제110대(−33.0%, 글로벌 금융위기)가 들어 있다. 이 둘을 빼면 남은 여섯 회기의 평균은 +40.7%가 된다. 깨진 쪽의 중앙값은 +20.3%가 아니라 +26.4%이며, 적중률 8번 중 6번은 유지된 쪽의 7번 중 6번과 사실상 같다.

최근 기록은 반대 방향이다. 유권자가 가장 최근에 3권 장악을 깬 2018년과 2022년, 뒤이은 2년의 수익률은 +62.0%와 +58.4%로 '붕괴' 그룹 안에서 각각 2위와 3위다. 세 번째로 최근인 2010년 중간선거는 +16.9%였다.

그리고 7 대 8의 관측치는 증거가 아니다. 소수점이 붙은 일화일 뿐이다.

참고로 현재 회기는 두 그룹보다 앞서 달리고 있다. 제119대 의회는 첫 19개월(2025년 1월~2026년 7월) 동안 약 +28.9%를 기록했으며, 이 속도가 유지된다면 단점정부 분포의 상단 근처에 안착한다. 그것이 이어질지는 의석 배치보다 연준의 경로에 훨씬 더 달려 있으며, 이는 9월 금리 결정과 중간선거에서 다룬 주제다.

누가 이기든 성립했던 것

권력 구도를 통째로 걷어내면, 이 데이터에는 위의 어떤 것보다 훨씬 견고한 패턴이 둘 있다.

의회의 1년 차가 2년 차를 앞섰다. 49개 회기 전체에서 1년 차는 평균 +14.9%, 2년 차는 +9.4%였고, 1년 차는 49번 중 39번, 2년 차는 49번 중 35번 상승했다. 이는 대통령 사이클이 의회 달력을 통해 드러난 것으로, 1950년 이후 중간선거 해와 주식시장과 대통령 사이클 연도별 수익률에서 기록한 계절성과도 맞아떨어진다.

투자하고 있는 편이 워싱턴을 두고 영리하게 구는 것보다 나았다. 49개 회기 중 40개가 상승했다. 1927년 이후 모든 분점정부 의회를 피한 투자자라면, 하락한 2년 구간 5개를 피하려다 상승한 2년 구간 20개를 놓쳤을 것이다. 2년 수익률 방정식에서 지배적인 항은 누가 의사봉을 쥐는가가 아니라 애초에 시장 안에 있었는가다.

이 데이터에 거래 가능한 아이디어가 있다면 그것은 지수 차원이 아니라 섹터 차원에 있다. 그쪽이 분산이 훨씬 크고 패턴도 훨씬 지속적이다. 그래서 섹터 스코어보드에서는 25번의 중간선거에 걸쳐 12개 산업 전부를 측정했고, 2026년 중간선거 승자·패자 지도는 평균이 아니라 시나리오로 구성했다.

이 분석의 한계

자신의 약점을 감추는 참조 페이지는 참조 페이지가 아니므로 솔직히 적는다.

• 표본이 작다. 49개 회기, 24 대 25 분할. 전후 하위 구간은 관측치가 8개, 15개, 16개뿐이다. 여기 있는 결과 중 엄격한 유의성 검정을 통과할 것은 없고, 그렇게 제시하지도 않았다.
• 구간이 겹친다. 단일 국가의 2년 구간은 독립 추출이 아니다. 긴 강세장은 여러 의회를 같은 경제 국면에 몰아넣는다.
• 교란 요인. 연준, 경기 순환, 유가, 전쟁, 기술 사이클은 모두 어느 한 원의 구성보다 2년 구간을 훨씬 크게 움직인다. 이들을 통제하려는 시도는 하지 않았다. 관측치 49개로 그것을 하면 과적합이 될 뿐이다.
• 분류의 경계 사례. 제107대와 제117대 상원은 판단이 필요한 분류이며 위에 공개했다. 특정 정당 교섭단체에 합류한 무소속 의원은 그 정당으로 계산했다.
• 지수 범위. CRSP 전체 시장 시계열은 S&P 500보다 넓고 소형주를 포함하므로 대표 지수의 공개 수치와 정확히 일치하지 않는다.

SimianX로 2026년 중간선거 지켜보기

위의 어느 것도 포지션이 아니다. 쓸모 있는 것은 개표하는 밤에 어떤 질문이 의미가 있는지 아는 것, 그리고 권력 구도가 마침내 확정됐을 때 상투구보다 나은 무언가를 손에 쥐고 있는 것이다.

바로 그 부분이 SimianX가 만들어진 이유다. 라이브 지휘실에서는 SPY나 어떤 미국 종목이든 실시간 분석을 돌려, 여러 AI 모델이 같은 차트를 앞에 두고 같은 국면을 공개적으로 논쟁하는 것을 볼 수 있다. 선거 전후의 변동성 내내 포지션을 계속 지켜봐 주길 원한다면 오토파일럿이 진입과 손절, 목표가를 대신 실행한다. 결과가 나오는 밤 내내 화면 앞에 앉아 있을 필요가 없다. 둘 다 같은 포인트 제도로 돌아가므로, 본격적으로 뛰어들기 전에 워크플로를 시험해 볼 수 있다.

11월에 유용한 틀은 "어느 당이 증시에 좋은가"가 아니다. 한 세기 동안 2년짜리 의회 회기의 82%에서 시장은 올랐고, 권력 구도가 설명하는 분산은 매우 작으며, 최근 20년의 데이터는 지난 100년과 반대를 가리킨다는 것이다. 경기 순환에 맞춰 포지션을 잡으라. 의석 배치는 입력의 하나로 두되 논거로 삼지 말라.

자주 묻는 질문

교착은 증시에 좋습니까?

역사적 기록으로는 그렇지 않습니다. 1927년 이후 49개 의회에서 미국 시장은 단점정부 아래 2년 회기당 +30.6%, 분점정부 아래 +22.5%를 기록했고, 단점정부 회기가 변동성도 더 낮고 낙폭도 더 얕았습니다. 진짜 예외는 양원 분열 — 하원과 상원을 서로 다른 정당이 장악하는 형태 — 하나뿐인데, 전후 평균 +32.2%로 모든 구도 가운데 가장 높았습니다.

양원 분열과 야당 의회는 무엇이 다릅니까?

양원 분열은 하원과 상원을 서로 다른 정당이 장악해 입법부가 내부에서 멈춘 상태입니다. 야당 의회는 대통령의 정당이 두 원 모두 장악하지 못한 상태입니다. 전후에 전자는 회기당 평균 +32.2%, 후자는 +22.1%였습니다. 흔히 같은 단어로 불리는 두 가지 사이에 10%포인트의 격차가 있는 셈입니다.

민주당과 공화당 중 어느 쪽 집권기에 증시가 더 좋습니까?

이 표본에서는 민주당 대통령 임기의 회기가 평균 +32.2%, 공화당 대통령 임기가 +20.0%였습니다. 격차는 데이터상 실재하지만 예측으로는 거의 의미가 없습니다. 서로 겹치는 26개 대 23개의 관측치이고, 대공황과 두 차례 석유 위기, 2008년 위기가 각각 그 자리에 떨어졌을 뿐입니다. 대통령의 소속 정당은 투자 가능한 변수가 아닙니다.

중간선거 이후 증시는 어떻게 됩니까?

역사적으로 중간선거 이후 12개월은 유난히 강했고, 중간선거가 있는 해 자체는 4년 사이클에서 가장 약한 해였습니다. 이 패턴은 중간선거 해 참조표에 자세히 기록했고, 시장의 어느 부분이 그 반등을 잡았는지는 섹터 스코어보드에 정리했습니다.

2026년에 공화당이 3권 장악을 지키면 강세 재료입니까?

한 세기 평균으로는, 중간선거에서 살아남은 3권 장악의 뒤이은 2년은 +47.3%, 깨진 경우는 +20.3%였습니다. 다만 그것은 7개 대 8개의 관측치이고, 깨진 쪽 평균은 1931년과 2007년에 끌려 내려갔으며, 가장 최근 두 번의 붕괴는 +62.0%와 +58.4%였습니다. 신호가 아니라 맥락으로 다루십시오.

이 데이터는 무엇에 기반합니까?

케네스 R. 프렌치 데이터 라이브러리의 월간 CRSP 시가총액 가중 미국 주식시장 총수익률(배당 재투자)을 각 의회에 맞춘 24개월 구간으로 집계했습니다. 정당 장악은 상·하원 공식 기록에 따릅니다. SPY 교차 검증은 액면분할 조정 가격 수익률이며 본문에 그렇게 표기했습니다.

출처 및 더 읽을거리

• 케네스 R. 프렌치 데이터 라이브러리 — 다트머스 대학. 1926년 7월 이후 월간 시장 수익률.
• 미국 상원 정당별 의석 — 의회별 상원 다수당 공식 기록.
• 미국 하원 정당별 의석 — 의회별 하원 다수당 공식 기록.
• 역대 미국 의회의 정당별 의석 — 의석수와 3권 장악 표시를 정리한 자료.
• 수정헌법 제20조 — 1935년 발효된 1월 3일 개원일.
• 분점정부 — 정의와 역사적 빈도.

관련 읽을거리

• 중간선거 해와 주식시장: 1950–2026년
• 중간선거 이후 가장 강한 섹터: 100년 데이터
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• 대통령 선거 해의 S&P 500: 1928–2024년 데이터
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