Что каждый шатдаун с 1976 года сделал с акциями
Шатдаун правительства (government shutdown) звучит как финансовая чрезвычайная ситуация: федеральные ведомства гаснут, сотни тысяч сотрудников отправляют в неоплачиваемый отпуск, а заголовки становятся апокалиптическими. Именно поэтому большинство инвесторов удивляются, узнав, что S&P 500 в среднем держался примерно в боковике или слегка в плюсе во время шатдаунов — и надёжно оказывался выше через год после их завершения. Два самых длинных шатдауна в истории США, в 2013 и 2018–19 годах, оба совпали с тем, что рынок рос, а не падал.
Это полный справочник: каждый федеральный перерыв в финансировании с 1976 года, сколько длился каждый, что делал S&P 500 в это окно, четыре шатдауна, которые действительно имели значение для рынков, почему биржа пожимает плечами на всю эту драму и что данные говорят о торговле во время следующего. Все цифры округлены, методология изложена, и каждое утверждение привязано к официальному реестру.
Как мы измеряли (методология)
Справочная таблица полезна, только если правила ясны, поэтому вот наши:
- Даты и продолжительность шатдаунов взяты из Исследовательской службы Конгресса и исторического реестра федеральных «перерывов в финансировании» с 1977 финансового года. Любой перерыв в ассигнованиях, даже на несколько часов, мы считаем одним перерывом.
- Доходность акций использует ценовой индекс S&P 500 (без дивидендов), измеряемый от закрытия к закрытию: от последней торговой сессии до начала перерыва до первой сессии после восстановления финансирования. Для перерывов, не охвативших полный торговый день, рыночный эффект по построению фактически равен нулю, и мы так их и помечаем.
- Цифры округлены до десятой доли процентного пункта и описывают только окно шатдауна — не недели противостояния до него и не восстановительное ралли после.
- Важная оговорка: перерывы в финансировании до 1981 года редко останавливали работу. Пока два заключения Министерства юстиции 1980–81 годов не вынудили ведомства реально отправлять персонал в отпуск, перерыв в ассигнованиях был в основном бумажным событием. Ранние перерывы включены в таблицу для полноты, но первым «настоящим» шатдауном, который называет большинство аналитиков, считается ноябрь 1981 года.
Привязка каждой строки к одному и тому же правилу «от закрытия к закрытию» сохраняет честность сравнения. Шатдаун — это не рецессия и не медвежий рынок; для этих чисто фондовых ракурсов смотрите наши дополнительные справочники о каждом медвежьем рынке S&P 500 с 1929 года и о том, как S&P 500 ведёт себя во время нефтяных шоков.
Справочная таблица: каждый перерыв в финансировании с 1976 года
С 1976 года было около 21 перерыва в финансировании, но лишь горстка длилась достаточно долго — и отправляла в отпуск достаточно сотрудников, — чтобы отразиться на рынках. В таблице ниже перечислены все они; колонка S&P 500 показана только там, где перерыв охватил хотя бы одну полную торговую сессию.
| Перерыв в финансировании | Президент | Длительность | S&P 500 (от закрытия к закрытию) | Примечания |
|---|---|---|---|---|
| Сен–окт 1976 | Форд | 10 дней | н/д | Эпоха до отпусков; работа не останавливалась |
| 1977 (три перерыва) | Картер | 8–12 дней | н/д | Спор о финансировании абортов; ведомства работали |
| Сен–окт 1978 | Картер | 18 дней | н/д | Самый долгий перерыв до 1995; эффект минимален |
| Сен–окт 1979 | Картер | 11 дней | н/д | Эпоха до отпусков |
| Ноя 1981 | Рейган | 2 дня | ≈ боковик | Первый современный шатдаун с отпусками (~241 тыс.) |
| Сен–дек 1982 | Рейган | 1 + 3 дня | ≈ боковик | Два коротких перерыва |
| Ноя 1983 | Рейган | 3 дня | ≈ боковик | Спор об обороне и внешней помощи |
| 1984 (два перерыва) | Рейган | 1–2 дня | ≈ боковик | Законы о преступности и воде |
| Окт 1986 | Рейган | 1 день | ≈ боковик | Однодневный перерыв |
| Дек 1987 | Рейган | 1 день | ≈ боковик | Спор о помощи «контрас» |
| Окт 1990 | Дж. Г. У. Буш | 3 дня | −2,1% | Выходные Дня Колумба; совпал с медведем 1990 |
| Ноя 1995 | Клинтон | 5 дней | +1,3% | Битва за сбалансированный бюджет, раунд первый |
| Дек 1995–янв 1996 | Клинтон | 21 день | +0,1% | Самый долгий тогда; рынок почти в боковике |
| Окт 2013 | Обама | 16 дней | +3,1% | Противостояние по потолку долга; рынок вырос |
| Янв 2018 | Трамп | 3 дня | +1,2% | Спор о миграции в разгар взлёта |
| Фев 2018 | Трамп | ~9 часов | н/д | Ночной перерыв; без торгового эффекта |
| Дек 2018–янв 2019 | Трамп | 35 дней | +10,3% | Самый долгий в истории; совпал с крупным ралли |
Закономерность трудно не заметить. Из пяти шатдаунов, достаточно длинных для измерения, в четырёх S&P 500 вырос, а единственное падение — октябрь 1990 года — было связано с вторжением Саддама Хусейна в Кувейт и рецессией гораздо больше, чем с трёхдневным перерывом в День Колумба. Два самых длинных шатдауна в истории, напротив, дали два лучших окна.
Четыре шатдауна, которые действительно имели значение
Большинство записей выше — статистический шум: однодневные и двухдневные перерывы, которых рынки так и не заметили. Четыре выделяются, и каждый рассказывает одну и ту же историю под разным углом.
Ноябрь 1995 и декабрь 1995–январь 1996 (Клинтон, 5 + 21 день)
Бюджетная дуэль эпохи Гингрича породила первые шатдауны, достаточно крупные, чтобы неделями доминировать в новостях. Второй длился 21 день — самый долгий в истории на тот момент. Инвесторы готовились к ущербу, который так и не наступил: S&P 500 завершил долгий шатдаун по сути в боковике (+0,1%), а короткий — с ростом на 1,3%. Что важнее, 1995 год был одним из лучших в истории рынка (+34% без дивидендов), и шатдауны нисколько его не сбили. Урок, который рынки извлекли: бюджетная битва — это политический театр, а не экономический шок.
Октябрь 2013 (Обама, 16 дней)
Шатдаун 2013 года был страшнее, потому что переплёлся со сроком по потолку долга — реальным риском дефолта, а не просто перерывом в полномочиях на расходы. Эксперты предрекали обвал рынка. Вместо этого S&P 500 вырос примерно на 3,1% за 16 дней и установил рекордный максимум через несколько дней после того, как Конгресс вновь открыл правительство. Трейдеры верно поставили на то, что соглашение в последнюю минуту придёт, как всегда, и опередили восстановительное ралли.
Декабрь 2018–январь 2019 (Трамп, 35 дней)
Самый длинный шатдаун в истории США — он же самый поучительный. Он начался 22 декабря 2018 года, в разгар жестокой распродажи четвёртого квартала, из-за которой S&P 500 заигрывал с медвежьим рынком. Индекс нащупал дно 24 декабря — через два дня после начала шатдауна — а затем взлетел. К моменту, когда правительство вновь открылось 25 января, S&P 500 вырос примерно на 10,3% относительно закрытия перед началом шатдауна. Никто не станет утверждать, что шатдаун вызвал это ралли; суть в обратном. Шатдаун рекордной длины был полностью перекрыт тем, что действительно движет рынками, — политикой Федрезерва и корпоративной прибылью. Шатдаун был шумом; разворот ФРС был сигналом.
Почему рынок не обращает внимания на шатдауны
Четыре структурные причины объясняют, почему самое пугающе звучащее событие Вашингтона едва шевелит котировки:
- Шатдаун — это не дефолт. Рынкам крайне важно, платит ли США по своим долгам, — это потолок долга, отдельная битва. Шатдаун лишь приостанавливает дискреционные расходы; выплаты процентов, социальное обеспечение и большинство обязательных программ продолжаются. Инвесторы знают разницу, даже когда заголовки её размывают.
- Экономический удар мал и обратим. Бюджетное управление Конгресса оценило, что 35-дневный шатдаун 2018–19 годов срезал около 0,02% квартального ВВП в неделю, почти всё это вернулось, как только пошли задержанные зарплаты и возобновилась отложенная работа. Временный календарный эффект — это не рецессия.
- Шатдауны предвидимы. В отличие от настоящего шока — пандемии, краха банка, вторжения — шатдаун телеграфируется за недели. К моменту его начала риск по большей части уже в цене, и рынки торгуют развязку, а не противостояние.
- Базовая ставка успокаивает. Каждый шатдаун в истории завершался, обычно за дни, всегда за недели и всегда соглашением. Ставка на катастрофу была проигрышной сделкой каждый раз.
По той же причине рынок в итоге видит насквозь большинство политических кризисов: как показывает наш справочник о годах президентских выборов и S&P 500, годы, в которые действительно теряли деньги, были подлинными экономическими ЧП, а не политическими драмами, которых все боялись.
По чему шатдаун всё же бьёт
«Биржа пожимает плечами» — не то же самое, что «ничего не происходит». У затяжного шатдауна есть реальные, пусть и узкие, рыночные эффекты, за которыми стоит следить:
- Подрядчики, зависящие от государства — оборона, ИТ-услуги и компании, ориентированные на федеральные заказы, — могут столкнуться с задержками платежей и переносом заказов. У крупных генподрядчиков вроде Lockheed Martin обычно есть подушка из портфеля заказов, но мелкие подрядчики чувствуют это быстрее.
- Экономические данные гаснут. Шатдаун может задержать отчёт по занятости, ИПЦ и ВВП от Бюро статистики труда и Министерства торговли. Торговля вслепую на фронте данных способна повысить краткосрочную волатильность, даже если цены держатся.
- Путешествия и парки — авиакомпании, гостиничный бизнес рядом с национальными парками и пассажиропоток, зависящий от TSA, — получают локальный удар, если шатдаун затягивается, как это было с укомплектованием авиадиспетчеров в январе 2019 года.
- Доллар и казначейские облигации могут зашататься, если шатдаун наложится на срок по потолку долга — именно тогда рейтинговые агентства начинают шуметь. Битвы за потолок долга 2011 и 2023 годов — отличные от шатдаунов — были моментами, которые действительно сдвинули риск суверенного кредита.
Вывод: шатдаун — это событие уровня секторов и волатильности, а не событие уровня индекса. Широкий рынок видит сквозь него; конкретные бумаги — нет.
Торговля шатдауном: что говорят данные
Если историческая базовая ставка — «в боковике во время, выше после», то худшее, что может сделать долгосрочный инвестор, — это в панике продать на заголовке о шатдауне. Данные вознаграждали терпение каждый раз. Но это не значит, что шатдаун беспоследствен — разброс под поверхностью (подрядчики в минусе, ралли на развязке, всплеск волатильности из-за блэкаута данных) — это именно тот тип сигнала, который теряется, когда смотришь только на индекс.
Вот где систематический, управляемый сигналом анализ доказывает свою ценность. SimianX управляет торговыми автопилотами на ИИ, которые непрерывно считывают технические и импульсные сигналы вместо того, чтобы реагировать на пугающую бегущую строку, а живая командная комната позволяет вывести любой тикер — скажем, федерального подрядчика против ETF на S&P 500 — и в реальном времени наблюдать, как позиционируются более 30 моделей ИИ от шести провайдеров. В шатдауне, когда заголовок кричит «кризис», а котировки говорят «боковик», дисциплинированное прочтение реального сигнала превосходит торговлю эмоцией. Сравнить, как модели оценивают одну и ту же ситуацию, можно в рейтинге моделей ИИ.
Часто задаваемые вопросы
Падает ли фондовый рынок во время шатдауна правительства?
Обычно нет. Из пяти шатдаунов, достаточно длинных для измерения с 1976 года, S&P 500 вырос в четырёх, а средняя доходность во время шатдаунов — практически в боковике или слегка положительна. Исторически в подавляющем большинстве случаев рынок был выше через 6–12 месяцев после завершения шатдауна.
Какой шатдаун был самым длинным и что делал рынок?
Самый длинный продлился 35 дней, с 22 декабря 2018 года по 25 января 2019 года. S&P 500 вырос примерно на 10,3% за это окно — хотя ралли двигали голубиная ФРС и распродажа четвёртого квартала, которая уже нащупала дно, а не сам шатдаун.
Почему шатдаун не обрушивает рынок?
Шатдаун приостанавливает дискреционные расходы, но не останавливает выплаты по долгу, так что это не дефолт. Влияние на ВВП мало́ и по большей части восстанавливается позже, событие предвидится за недели, а каждый прошлый шатдаун завершался соглашением. Рынки торгуют развязку, а не противостояние.
Шатдаун — это то же самое, что потолок долга?
Нет, и различие важно. Шатдаун — это перерыв в полномочиях на расходы; потолок долга — это лимит на заимствования для оплаты обязательств, которые правительство уже взяло на себя. Пробитие потолка долга грозит настоящим дефолтом и является по-настоящему движущей рынок битвой — эпизод 2011 года вызвал понижение кредитного рейтинга США и резкую распродажу.
Какие акции наиболее уязвимы к шатдауну?
Федеральные подрядчики (оборона, ИТ-услуги), бумаги туризма и путешествий, привязанные к национальным паркам и авиаперелётам, и всё, что зависит от задержанных федеральных данных или одобрений. Широкий индекс по большей части изолирован; экспозиция сосредоточена в секторах, ориентированных на государство.
Итог
Шатдауны правительства шумны, разрушительны и политически болезненны — и почти полностью нерелевантны для того, где S&P 500 будет торговаться через год. Реестр за полвека однозначен: рынок практически в боковике во время шатдаунов, два самых длинных в истории совпали с ралли, а единственное нисходящее окно в таблице было медвежьим рынком в костюме шатдауна. Следующая битва за финансирование породит те же пугающие заголовки и, если история — ориентир, то же самое не-событие для диверсифицированных инвесторов.
Относитесь к шатдауну как к истории секторов и волатильности, а не как к причине продавать индекс. Держите в поле зрения долгосрочные базовые ставки, следите за подрядчиками и календарём данных, а не за часами обратного отсчёта кабельных новостей, и пусть сигнал — а не бегущая строка — управляет сделкой.
Эта статья носит исключительно образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Историческая динамика рынка не гарантирует будущих результатов.
