Mọi chu kỳ tăng lãi suất của Fed từ 1983: S&P 500 và chip

Thị trường chứng khoán diễn biến ra sao khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất? Đây là một trong những câu hỏi được tìm kiếm nhiều nhất trong giới đầu tư, và trong năm 2026 — khi biểu đồ dot plot của Fed lần đầu tiên sau nhiều năm quay lại hướng tăng lãi suất — nó không còn là chuyện lý thuyết. Trang này chính là bảng tham chiếu mà chúng tôi luôn ước có sẵn: mọi chu kỳ tăng lãi suất của Fed từ năm 1983, với ngày tháng chính xác, quy mô của từng chiến dịch thắt chặt, diễn biến của S&P 500 trong chu kỳ, mức sụt giảm tệ nhất giữa chừng, và điều gì xảy ra trong 12 tháng sau lần tăng cuối cùng. Vì cổ phiếu chip giờ đây định đoạt nhịp điệu của cả thị trường, chúng tôi cũng theo dõi Chỉ số Bán dẫn PHLX (SOX) qua từng chu kỳ mà nó từng trải qua.

Bài viết này là bản song sinh của bảng tham chiếu đầy đủ mọi chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed từ 1980. Hãy lưu lại bảng tương ứng với hướng đi hiện tại của Fed.

Câu trả lời ngắn gọn

Trong bảy chu kỳ tăng lãi suất kéo dài qua nhiều cuộc họp kể từ 1983, S&P 500 tăng trong tất cả các chu kỳ, không ngoại lệ, với mức tăng giá trung bình khoảng +10% từ cuối tháng trước lần tăng đầu tiên đến cuối tháng của lần tăng cuối. Mười hai tháng sau lần tăng cuối còn tốt hơn: trung bình khoảng +20%, dương trong bảy trên tám trường hợp. Ngoại lệ duy nhất — 12 tháng sau tháng 5/2000 — liên quan đến bong bóng mà các đợt tăng đã chấm dứt nhiều hơn là bản thân việc tăng lãi suất.

Đó là con số trung bình. Con đường thực tế xấu xí hơn mức trung bình: năm trong tám chu kỳ có mức sụt giảm hai chữ số ngay khi Fed còn đang tăng lãi suất, và chu kỳ 2022 nhét cả một thị trường giá xuống 25% vào trong khung hai năm rốt cuộc vẫn dương. Tăng lãi suất hiếm khi tự mình giết chết thị trường giá lên. Thứ giết chết thị trường giá lên là những gì các đợt tăng cuối cùng phơi bày — định giá quá cao năm 2000, đòn bẩy quá mức năm 2007, rủi ro kỳ hạn năm 2022.

Bảng tham chiếu đầy đủ: mọi chu kỳ tăng từ 1983

Chu kỳ	Lần tăng đầu	Lần tăng cuối	Lộ trình lãi suất fed funds	Số lần	S&P 500 trong chu kỳ	Sụt giảm tệ nhất	S&P 500, 12 tháng sau lần tăng cuối
1983–84	3/1983	8/1984	8,50% → 11,75%	~10 bước	+13%	≈ −14%	+13%
1988–89	3/1988	2/1989	6,50% → 9,75%	~14 bước	+8%	≈ −8%	+15%
1994–95	4/2/1994	1/2/1995	3,00% → 6,00%	7	+1%	≈ −9%	+31%
1997 (đơn lẻ)	25/3/1997	25/3/1997	5,25% → 5,50%	1	—	—	+46%
1999–2000	30/6/1999	16/5/2000	4,75% → 6,50%	6	+9%	≈ −12%	−12%
2004–06	30/6/2004	29/6/2006	1,00% → 5,25%	17	+13%	≈ −8%	+18%
2015–18	16/12/2015	19/12/2018	0,25% → 2,50%	9	+21%	≈ −20%	+29%
2022–23	16/3/2022	26/7/2023	0,25% → 5,50%	11	+5%	≈ −25%	+20%

Cách đọc bảng: "S&P 500 trong chu kỳ" là biến động giá từ mức đóng cửa cuối tháng trước lần tăng đầu tiên đến mức đóng cửa cuối tháng của lần tăng cuối. "12 tháng sau" tính từ mốc cuối tháng đó. Mọi con số là lợi suất giá (không gồm cổ tức), làm tròn đến điểm phần trăm; mức sụt giảm là mức giảm đỉnh-đáy xấp xỉ bên trong khung chu kỳ. Ranh giới các chu kỳ trước 1994 kém chính xác hơn vì Fed chưa công bố thay đổi mục tiêu cho đến năm đó — chi tiết đầy đủ ở phần ghi chú phương pháp cuối bài. Nguồn gốc của từng động thái chính sách là hồ sơ nghiệp vụ thị trường mở của chính Fed.

Hai con số đáng nhìn lại lần nữa. Thứ nhất, 1994–95: S&P 500 giậm chân tại chỗ suốt một năm trong khi Fed nhân đôi lãi suất fed funds từ 3% lên 6% — rồi mang lại +31% trong mười hai tháng sau lần tăng cuối, mở màn cho thị trường giá lên vĩ đại cuối thập niên 90. Thứ hai, 2022–23: đợt thắt chặt nhanh nhất kể từ đầu thập niên 1980 tạo ra mức sụt giảm trong chu kỳ sâu nhất của bảng, thế nhưng người mua vào đúng ngày tăng lãi suất đầu tiên vẫn lãi khoảng 5% ở lần tăng cuối và hơn 20% sau hai năm.

SimianX AI Biểu đồ cột so sánh lợi suất S&P 500 trong từng chu kỳ tăng lãi suất của Fed từ 1983 với lợi suất 12 tháng sau lần tăng cuối — Biểu đồ cột so sánh lợi suất S&P 500 trong từng chu kỳ tăng lãi suất của Fed từ 1983 với lợi suất 12 tháng sau lần tăng cuối

Vì sao cổ phiếu thường vẫn tăng khi Fed thắt chặt

Mô thức này trông trái trực giác cho đến khi bạn nhớ ra vì sao Fed tăng lãi suất: vì nền kinh tế đang chạy quá nóng. Các chu kỳ tăng lãi suất trùng với giai đoạn tăng trưởng danh nghĩa mạnh, lợi nhuận doanh nghiệp mạnh và thị trường lao động căng. Ba cơ chế làm phần lớn công việc:

Lợi nhuận chạy nhanh hơn sự co hẹp định giá. Lãi suất cao hơn nén các hệ số định giá, nhưng chu kỳ tăng lãi suất trùng với giai đoạn lợi nhuận mở rộng. Từ 2004 đến 2006, hệ số giá trên lợi nhuận của S&P 500 thực tế giảm trong khi chỉ số tăng 13% — lợi nhuận tăng nhanh hơn tốc độ đi lên của lãi suất chiết khấu.
Nhịp độ quan trọng hơn mức đến. Thị trường định giá điểm đến rất nhanh; thứ gây đau là bất ngờ. Các chu kỳ từ tốn, được báo trước (mười bảy bước 25 điểm cơ bản liên tiếp của 2004–06, chín lần tăng trong ba năm của 2015–18) đem lại đà tăng đều đặn. Các chu kỳ dữ dội (cú 75 điểm cơ bản bất ngờ năm 1994, bốn lần 75 liên tiếp năm 2022) tạo ra các đoạn đi ngang hoặc âm trong bảng.
Điểm xuất phát quan trọng. Các chu kỳ khởi đầu từ mức lãi suất khẩn cấp (2015, 2022) buộc tài sản kỳ hạn dài phải định giá lại mạnh nhất; đó là lý do hai mức sụt giảm trong chu kỳ sâu nhất của bảng đều thuộc hai chu kỳ gần nhất.

Suy cho cùng, lãi suất fed funds là cái phanh đạp lên một chiếc xe đang tăng tốc. Bản thân cái phanh hiếm khi gây tai nạn; câu hỏi luôn là chiếc xe sắp đâm vào thứ gì.

Con đường: xóc nảy trước, đền đáp sau

Trung bình che giấu trình tự. Chồng các quỹ đạo của S&P 500 tính từ lần tăng đầu tiên của năm chu kỳ lớn gần nhất, ta thấy một nhịp điệu nhất quán: sáu tháng đầu gập ghềnh, năm thứ hai định đoạt.

SimianX AI Biểu đồ đường thể hiện quỹ đạo S&P 500 trong 24 tháng sau lần tăng lãi suất đầu tiên của các chu kỳ 1994, 1999, 2004, 2015 và 2022, chuẩn hóa về 100 — Biểu đồ đường thể hiện quỹ đạo S&P 500 trong 24 tháng sau lần tăng lãi suất đầu tiên của các chu kỳ 1994, 1999, 2004, 2015 và 2022, chuẩn hóa về 100

Ba tháng sau lần tăng đầu tiên, bốn trong năm chu kỳ đi ngang hoặc chìm dưới nước; đến tháng thứ sáu, chu kỳ 2022 giảm 21% còn chu kỳ 1994 đã hấp thụ trọn mức giảm −9% của nó. Nhưng đến tháng thứ 24, bốn trong năm chu kỳ đã cao hơn — 1994 cao hơn 36%, 2015 cao hơn 31% — kẻ thua duy nhất là 1999, khi mốc hai năm rơi đúng giữa cơn sụp đổ dotcom. Nén lịch sử ấy vào một câu: hai quý đầu của chu kỳ tăng lãi suất là nơi trú ngụ của các đợt sụt giảm; phần thưởng, nếu đến, sẽ đến vào năm thứ hai.

Nhịp điệu đó đáng đặt cạnh bảng 20 ngày tồi tệ nhất lịch sử S&P 500 của chúng tôi — nhiều ngày trong số đó, gồm cả cú sập 1987 và những ngày đen tối nhất của 2022, xảy ra khi Fed đang thắt chặt hoặc vừa kết thúc thắt chặt.

Cổ phiếu chip: hành khách beta cao của thị trường

Bán dẫn là biểu hiện thuần khiết nhất của tăng trưởng chu kỳ trên thị trường chứng khoán, khiến nó thành ngành đáng quan sát nhất trong một đợt thắt chặt. Chỉ số SOX chỉ mới ra đời tháng 12/1993, nhưng đã đi qua năm chu kỳ tăng lãi suất:

Chu kỳ	SOX trong chu kỳ	S&P 500 trong chu kỳ	Chuyện gì đang xảy ra với ngành chip
1994–95	≈ +30%	+1%	Cơn sốt PC; thiếu hụt bộ nhớ; bán dẫn là nhóm mạnh nhất thị trường
1999–2000	≈ +120%	+9%	Cơn cuồng chi tiêu hạ tầng dotcom và viễn thông
2004–06	≈ −5%	+13%	Giai đoạn tiêu hóa hậu bong bóng; cổ phiếu chip là tiền chết
2015–18	≈ +70%	+21%	Xây dựng trung tâm dữ liệu đám mây; nhu cầu huấn luyện AI thời kỳ đầu
2022–23	≈ +10%	+5%	Cú sập kép crypto/PC năm 2022 (SOX đỉnh-đáy ≈ −45%), rồi khoảnh khắc ChatGPT

SimianX AI Biểu đồ cột so sánh lợi suất Chỉ số Bán dẫn PHLX và S&P 500 trong từng chu kỳ tăng lãi suất của Fed từ 1994 — Biểu đồ cột so sánh lợi suất Chỉ số Bán dẫn PHLX và S&P 500 trong từng chu kỳ tăng lãi suất của Fed từ 1994

Bài học là: chu kỳ chi tiêu đầu tư áp đảo chu kỳ lãi suất. Khi một làn sóng xây dựng mang tính thời đại đang diễn ra — PC năm 1994, internet năm 1999, đám mây năm 2017, AI hôm nay — cổ phiếu chip đã rũ bỏ hàng trăm điểm cơ bản thắt chặt và vượt chỉ số từ 30 đến 110 điểm phần trăm. Khi làn sóng bước vào giai đoạn tiêu hóa (2004–06), tiền rẻ hay tiền đắt đều không cứu nổi. Đó chính xác là sự căng thẳng của 2026: chi tiêu hạ tầng AI vẫn là động cơ của thị trường, nhưng nó nhạy cảm với môi trường vốn, và những cái tên như NVIDIA (NVDA), Micron (MU), Broadcom (AVGO) và AMD giờ mang trọng số tầm cỡ chỉ số. Chúng tôi đã mổ xẻ phía cầu của giao dịch này trong bài phân tích sâu HBM3E của Micron và bài xem trước lượng đơn hàng ASIC AI của Broadcom — còn phía rủi ro trong cuộc phán xử chip AI của Hàn Quốc, nơi nỗi sợ lãi suất và sự tập trung vào AI va nhau trong một phiên duy nhất.

Những ngoại lệ đáng khắc ghi: 1987, 2000 và 2022

Mọi quy luật trong bảng này đều có ba bài kiểm tra sức chịu đựng nổi tiếng.

1987. Dòng trong bảng thuộc về chu kỳ fed funds 1988–89, nhưng Fed đã thắt chặt suốt năm 1987 — kể cả một lần nâng lãi suất chiết khấu vài tuần trước ngày 19/10 — khi S&P 500 rơi 20% trong một ngày. Cú sập ấy là lời nhắc vĩnh viễn rằng thắt chặt trên một thị trường đầy đòn bẩy và chen chúc có thể làm gãy thứ gì đó rất nhanh, ngay cả khi nền kinh tế vẫn khỏe. Dù vậy, chỉ số vẫn kết thúc năm 1987 tăng nhẹ, và chu kỳ 1988–89 sau đó khớp với mô thức bình thường.

2000. "12 tháng sau" âm duy nhất của bảng. Lần tăng 50 điểm cơ bản cuối cùng của Fed vào tháng 5/2000 đến hai tháng sau đỉnh của Nasdaq. Các đợt tăng không gây ra năm −12% sau đó — bong bóng mới là thủ phạm — nhưng tháng 5/2000 là khuôn mẫu cho kịch bản giá xuống: khi một chu kỳ tăng kết thúc vì có thứ đã gãy chứ không phải vì lạm phát bị đánh bại, điểm kết của các đợt tăng không phải là điểm kết của rắc rối.

2022. Mức sụt giảm trong chu kỳ sâu nhất ít nhất kể từ 1983 (−25%), do nhịp thắt chặt nhanh nhất kể từ thời Volcker cộng với điểm xuất phát bằng không. Vậy mà: khung chu kỳ vẫn khép lại trong sắc xanh, và 12 tháng sau lần tăng cuối tháng 7/2023 mang về +20%. Ngay cả chu kỳ tăng lãi suất tệ nhất thời hiện đại rốt cuộc vẫn đền đáp những nhà đầu tư kiên trì.

Chu kỳ Warsh 2026 sẽ nằm ở đâu

Đến giữa năm 2026, lãi suất fed funds ở mức 3,50–3,75% và dot plot tháng 6 đã đảo sang dự phóng một lần tăng — tín hiệu thắt chặt đầu tiên của Fed thời Warsh. Chúng tôi đã tường thuật cuộc họp trong bài cuộc họp Fed đầu tiên của Warsh: dot plot đảo sang tăng lãi suất và phản ứng thị trường trong bài mổ xẻ FOMC tháng 6/2026.

Nếu chu kỳ 2026 thực sự bắt đầu, vần điệu lịch sử cắt theo cả hai hướng:

Vần điệu trấn an: nó sẽ khởi đầu, như 1994 và 2015, với nền kinh tế mạnh và lợi nhuận mạnh — chính những cấu hình đã tạo ra lợi suất +31% và +29% cho mười hai tháng sau đó. Một đợt tăng từ mức 3,75% cũng là cú sốc tỷ lệ nhỏ hơn nhiều so với cú cất cánh từ số không năm 2022.
Vần điệu bất an: nó sẽ đáp xuống một thị trường có mức độ tập trung chỉ số kỷ lục vào bảy cổ phiếu siêu vốn hóa gắn với AI và một cơn bùng nổ chi tiêu đầu tư dựa trên giả định vốn rẻ — gần với kịch bản 1999 hơn, khi ngành kéo thị trường đi lên cũng chính là ngành phơi nhiễm nhất trước đợt định giá lại cuối cùng.

Tóm tắt trung thực của lịch sử: những lần tăng đầu tiên thường là cú hù dọa có thể mua vào, khúc giữa chu kỳ thì xóc nảy, và rủi ro thật sự chỉ đến nếu Fed buộc phải tăng mãi cho tới khi có thứ gãy. Hãy theo dõi nhịp độ, đừng theo dõi dòng tít đầu tiên.

Theo dõi một chu kỳ tăng lãi suất bằng SimianX

Bảng tham chiếu cho bạn xác suất nền; nó không thể canh thị trường thay bạn. Phòng Chỉ huy Trực tiếp của SimianX phát trực tiếp phân tích của các tác tử AI trong mọi ngày họp FOMC, và chế độ lái tự động của chúng tôi chạy các chiến lược đa tác tử tự điều chỉnh mức độ tiếp xúc khi điều kiện vĩ mô thay đổi — bạn có thể xem 30 mô hình AI từ 6 nhà cung cấp thực sự đang giữ vị thế thế nào trên bảng xếp hạng mô hình AI. Nếu bạn muốn bức tranh vĩ mô được giao tận nơi thay vì phải canh chừng, Bản tóm tắt Tự động hằng ngày hợp nhất bốn tác tử thành một bản tin mỗi ngày. Chu kỳ lãi suất cũng lay chuyển thị trường crypto — chúng tôi giữ bảng song sinh về diễn biến Bitcoin sau mỗi lần Fed cắt giảm lãi suất từ 2019 cho chiều ngược lại, và các gói bắt đầu miễn phí.

Câu hỏi thường gặp

Cổ phiếu có tăng khi Fed nâng lãi suất không?

Về mặt lịch sử, có. S&P 500 tăng trong cả bảy chu kỳ tăng lãi suất qua nhiều cuộc họp kể từ 1983, trung bình khoảng +10% từ lần tăng đầu đến lần tăng cuối. Nhưng con số trung bình chứa các đợt sụt giảm hai chữ số giữa đường ở năm trong tám chu kỳ — đích đến dương, hành trình khó chịu.

Điều gì xảy ra với thị trường sau lần tăng lãi suất cuối cùng của Fed?

Mười hai tháng sau lần tăng cuối đạt trung bình khoảng +20% qua tám chu kỳ từ 1983, dương ở bảy trên tám lần. Ngoại lệ là tháng 5/2000, khi chu kỳ kết thúc ngay trên một bong bóng đang vỡ.

Có nên bán cổ phiếu khi Fed bắt đầu tăng lãi suất?

Lịch sử phản đối việc bán ngay lần tăng đầu: hai năm sau các lần tăng đầu tiên của 1994, 2004, 2015 và 2022, S&P 500 lần nào cũng cao hơn — 1999 là kẻ thua duy nhất ở mốc hai năm. Dẫu vậy, sáu tháng đầu hầu như luôn là chặng gập ghềnh nhất, nên thành tích quá khứ đứng về phía kiên nhẫn, không phải hoảng loạn hay đòn bẩy.

Cổ phiếu bán dẫn diễn biến ra sao trong các đợt tăng lãi suất?

Yếu tố quyết định là chu kỳ chi tiêu đầu tư của ngành chip, không phải chu kỳ lãi suất. SOX vượt S&P 500 từ 30–110 điểm phần trăm trong các chu kỳ 1994, 1999 và 2015 khi các làn sóng xây dựng thời đại đang chạy; tụt lại rất xa trong giai đoạn tiêu hóa 2004–06; và trong 2022–23 thì làm cả hai — sập 45% rồi phục hồi nhờ AI.

Fed có tăng lãi suất trong năm 2026 không?

Tính đến cuộc họp FOMC tháng 6/2026, lãi suất fed funds ở mức 3,50–3,75% và dot plot dự phóng một lần tăng trong năm 2026 — một dự phóng, không phải lời hứa. Lịch họp và các dự phóng từng cuộc họp do Fed công bố; bài viết FOMC tháng 6/2026 của chúng tôi phân tích những gì đã thay đổi.

Phương pháp và ghi chú dữ liệu

Định nghĩa chu kỳ: chu kỳ tăng là chuỗi các lần nâng mục tiêu fed funds không bị xen kẽ bởi lần cắt giảm nào. Ngày tháng từ 1994 trở đi là ngày hành động FOMC chính xác theo hồ sơ nghiệp vụ thị trường mở của Fed; ranh giới 1983–84 và 1988–89 dựa trên lãi suất hiệu dụng, vì trước 1994 mục tiêu chưa được công bố. Lần tăng đơn lẻ tháng 3/1997 được liệt kê riêng như một động thái một lần.
Quy ước lợi suất: lợi suất giá của S&P 500 (không gồm cổ tức), đo từ cuối tháng đến cuối tháng — từ cuối tháng cuối cùng trước lần tăng đầu đến cuối tháng của lần tăng cuối, rồi 12 tháng tiếp theo từ mốc đó. Biểu đồ quỹ đạo dùng giá đóng cửa cuối quý, chuẩn hóa về 100.
Mức sụt giảm là mức giảm đỉnh-đáy tối đa xấp xỉ theo giá đóng cửa hằng ngày trong từng khung, đã làm tròn.
Số liệu SOX dùng cùng quy ước cuối tháng, làm tròn đến 5 điểm phần trăm gần nhất; chỉ số ra mắt tháng 12/1993 nên các chu kỳ sớm hơn không có dữ liệu.
Nguồn: Hội đồng Thống đốc Fed, S&P Dow Jones Indices, Nasdaq. Tổng hợp tháng 7/2026. Bài viết chỉ nhằm cung cấp thông tin, không phải lời khuyên đầu tư.

Mọi chu kỳ tăng lãi suất của Fed từ 1983: S&P 500 và chip