Chính phủ Đóng cửa và Chứng khoán Mỹ: Dữ liệu 1976–2026

Mỗi đợt chính phủ đóng cửa từ 1976 đã tác động gì đến cổ phiếu

Một đợt chính phủ đóng cửa (government shutdown) nghe như một tình trạng khẩn cấp tài chính: các văn phòng liên bang tắt đèn, hàng trăm nghìn nhân viên bị cho nghỉ không lương, và các dòng tít trở nên tận thế. Vì vậy phần lớn nhà đầu tư ngạc nhiên khi biết rằng S&P 500 trung bình gần như đi ngang đến nhích nhẹ trong các đợt đóng cửa — và đáng tin cậy là cao hơn một năm sau khi chúng kết thúc. Hai đợt đóng cửa dài nhất trong lịch sử Hoa Kỳ, vào năm 2013 và 2018–19, đều trùng với thời điểm thị trường tăng, chứ không giảm.

Đây là tài liệu tham khảo đầy đủ: mọi khoảng trống ngân sách liên bang kể từ năm 1976, mỗi đợt kéo dài bao lâu, S&P 500 đã làm gì trong khung thời gian đó, bốn đợt đóng cửa thật sự quan trọng với thị trường, vì sao chứng khoán nhún vai trước màn kịch này, và dữ liệu nói gì về việc giao dịch đợt kế tiếp. Các con số đã được làm tròn, phương pháp được trình bày rõ, và mọi khẳng định đều neo vào hồ sơ chính thức.

Chúng tôi đo lường như thế nào (phương pháp)

Một bảng tham khảo chỉ hữu ích khi các quy tắc rõ ràng, nên đây là quy tắc của chúng tôi:

• Ngày và thời lượng đóng cửa lấy từ Cơ quan Nghiên cứu của Quốc hội và hồ sơ lịch sử các "khoảng trống ngân sách" liên bang kể từ năm tài khóa 1977. Chúng tôi tính một khoảng trống là bất kỳ sự gián đoạn cấp ngân sách nào, kể cả loại chỉ kéo dài vài giờ.
• Lợi suất chứng khoán dùng chỉ số giá S&P 500 (không tính cổ tức), đo từ đóng cửa đến đóng cửa: từ phiên giao dịch cuối trước khi khoảng trống bắt đầu đến phiên đầu sau khi nguồn ngân sách được khôi phục. Với các khoảng trống không trải qua một ngày giao dịch trọn vẹn, tác động thị trường về mặt cấu trúc là gần như bằng không, và chúng tôi đánh dấu như vậy.
• Các con số được làm tròn đến một phần mười điểm phần trăm và chỉ mô tả riêng khung đóng cửa — không gồm những tuần giằng co trước đó hay đợt phục hồi nhẹ nhõm sau đó.
• Một lưu ý then chốt: các khoảng trống ngân sách trước năm 1981 hiếm khi làm ngưng hoạt động. Cho đến khi hai văn bản pháp lý của Bộ Tư pháp năm 1980–81 buộc các cơ quan thật sự cho nhân viên nghỉ phép, một khoảng trống ngân sách phần lớn chỉ là sự kiện giấy tờ. Các khoảng trống thời kỳ đầu nằm trong bảng để bảo đảm đầy đủ, nhưng đợt đóng cửa "thật sự" đầu tiên mà phần lớn chuyên gia trích dẫn là tháng 11/1981.

Neo mỗi hàng vào cùng một quy tắc đóng cửa-đến-đóng cửa giữ cho phép so sánh trung thực. Một đợt đóng cửa không phải suy thoái cũng không phải thị trường gấu — về các góc nhìn thuần cổ phiếu đó, hãy xem các tài liệu tham khảo bổ trợ của chúng tôi về mọi thị trường gấu S&P 500 kể từ 1929 và S&P 500 diễn biến ra sao trong các cú sốc dầu.

Bảng tham khảo: mọi khoảng trống ngân sách kể từ 1976

Đã có khoảng 21 khoảng trống ngân sách kể từ năm 1976, nhưng chỉ một số ít kéo dài đủ lâu — và cho đủ nhiều nhân viên nghỉ phép — để ghi dấu trên thị trường. Bảng dưới liệt kê tất cả; cột S&P 500 chỉ hiển thị khi khoảng trống trải qua ít nhất một phiên giao dịch trọn vẹn.

Mô thức rất khó bỏ qua. Trong năm đợt đóng cửa đủ dài để đo, bốn đợt S&P 500 tăng, và lần giảm duy nhất — tháng 10/1990 — liên quan đến việc Saddam Hussein xâm lược Kuwait và một cuộc suy thoái nhiều hơn nhiều so với đợt gián đoạn ba ngày dịp Columbus Day. Hai đợt đóng cửa dài nhất lịch sử lại tạo ra hai khung tốt nhất.

Bốn đợt đóng cửa thật sự quan trọng

Phần lớn các mục ở trên là nhiễu thống kê — những khoảng trống một, hai ngày mà thị trường chẳng buồn để ý. Bốn đợt nổi bật, và mỗi đợt kể cùng một câu chuyện từ một góc khác.

Tháng 11/1995 và tháng 12/1995–tháng 1/1996 (Clinton, 5 + 21 ngày)

Cuộc đấu ngân sách thời Gingrich tạo ra những đợt đóng cửa đầu tiên đủ lớn để thống trị tin tức trong nhiều tuần. Đợt thứ hai kéo dài 21 ngày, dài nhất lịch sử lúc đó. Nhà đầu tư chuẩn bị cho thiệt hại không bao giờ đến: S&P 500 kết thúc đợt đóng cửa dài về cơ bản đi ngang (+0,1%) và đợt ngắn tăng 1,3%. Quan trọng hơn, 1995 là một trong những năm tốt nhất lịch sử chứng khoán (+34% không tính cổ tức), và các đợt đóng cửa không hề làm nó chệch hướng. Bài học thị trường rút ra: một cuộc chiến ngân sách là sân khấu chính trị, không phải một cú sốc kinh tế.

Tháng 10/2013 (Obama, 16 ngày)

Đợt đóng cửa 2013 đáng sợ hơn vì nó vướng vào một hạn chót trần nợ — một rủi ro vỡ nợ thật sự, không chỉ là gián đoạn thẩm quyền chi tiêu. Các chuyên gia cảnh báo một cú sụp. Trái lại, S&P 500 tăng khoảng 3,1% trong 16 ngày và lập đỉnh kỷ lục vài ngày sau khi Quốc hội mở lại chính phủ. Giới giao dịch đặt cược đúng rằng một thỏa thuận phút chót sẽ đến, như xưa nay vẫn vậy, và đi trước đợt phục hồi nhẹ nhõm.

Tháng 12/2018–tháng 1/2019 (Trump, 35 ngày)

Đợt đóng cửa dài nhất lịch sử Hoa Kỳ cũng là đợt mang lại nhiều bài học nhất. Nó bắt đầu ngày 22/12/2018, giữa một đợt bán tháo quý bốn tàn khốc khiến S&P 500 lảng vảng bên bờ thị trường gấu. Chỉ số chạm đáy ngày 24/12 — hai ngày sau khi đóng cửa bắt đầu — rồi bứt phá. Đến khi chính phủ mở lại ngày 25/1, S&P 500 đã tăng khoảng 10,3% so với mức đóng cửa trước khi đợt đóng cửa bắt đầu. Không ai cho rằng đợt đóng cửa đã gây ra đợt phục hồi; điều cốt yếu là ngược lại. Một đợt đóng cửa dài kỷ lục bị che lấp hoàn toàn bởi những thứ thật sự khiến thị trường chuyển động — chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và lợi nhuận doanh nghiệp. Đợt đóng cửa là nhiễu; cú quay xe của Fed mới là tín hiệu.

Vì sao thị trường phớt lờ các đợt đóng cửa

Bốn lý do mang tính cấu trúc giải thích vì sao sự kiện nghe đáng sợ nhất ở Washington hầu như không làm bảng giá nhúc nhích:

1. Đóng cửa không phải vỡ nợ. Thị trường cực kỳ quan tâm liệu Hoa Kỳ có trả nợ hay không — đó là trần nợ, một cuộc chiến riêng. Đóng cửa chỉ tạm dừng chi tiêu tùy nghi; thanh toán lãi, An sinh Xã hội và phần lớn các chương trình bắt buộc vẫn tiếp tục. Nhà đầu tư biết sự khác biệt ngay cả khi các dòng tít làm mờ nó.
2. Cú đánh kinh tế nhỏ và có thể đảo ngược. Văn phòng Ngân sách Quốc hội ước tính đợt đóng cửa 35 ngày 2018–19 cắt khoảng 0,02% GDP quý mỗi tuần, gần như toàn bộ được lấy lại khi lương truy lĩnh được chi và công việc nghỉ phép được nối lại. Một hiệu ứng thời điểm tạm thời không phải suy thoái.
3. Các đợt đóng cửa được dự liệu trước. Khác với một cú sốc thật — đại dịch, một ngân hàng sụp đổ, một cuộc xâm lược — một đợt đóng cửa được báo trước nhiều tuần. Khi nó bắt đầu, rủi ro phần lớn đã được phản ánh vào giá, và thị trường giao dịch kết cục, không phải sự đối đầu.
4. Tỷ lệ nền khiến người ta yên tâm. Mọi đợt đóng cửa trong lịch sử đều kết thúc, thường trong vài ngày, luôn trong vài tuần, và luôn với một thỏa thuận. Đặt cược vào thảm họa là một giao dịch thua mỗi lần.

Đây cũng chính là lý do thị trường rốt cuộc nhìn xuyên qua phần lớn các cuộc khủng hoảng chính trị: như tài liệu tham khảo của chúng tôi về những năm bầu cử tổng thống và S&P 500 cho thấy, những năm thật sự mất tiền là các tình trạng khẩn cấp kinh tế đích thực — không phải những màn kịch chính trị mà ai cũng sợ.

Một đợt đóng cửa thật sự tác động đến điều gì

"Chứng khoán nhún vai" không giống "chẳng có gì xảy ra". Một đợt đóng cửa kéo dài có những tác động thị trường thật, dù hẹp, đáng để theo dõi:

• Các nhà thầu phụ thuộc chính phủ — quốc phòng, dịch vụ CNTT và những cái tên hướng về liên bang — có thể bị chậm thanh toán và lùi đơn hàng. Các nhà thầu chính lớn như Lockheed Martin thường có tấm đệm tồn đọng đơn hàng, nhưng các nhà thầu nhỏ hơn cảm nhận nhanh hơn.
• Dữ liệu kinh tế tắt đèn. Một đợt đóng cửa có thể làm chậm báo cáo việc làm, CPI và GDP từ Cục Thống kê Lao động và Bộ Thương mại. Giao dịch mù mịt ở mặt trận dữ liệu có thể làm tăng biến động ngắn hạn ngay cả khi giá giữ vững.
• Du lịch và công viên — các hãng hàng không, ngành lưu trú gần công viên quốc gia và lưu lượng phụ thuộc TSA — chịu cú đánh cục bộ nếu đóng cửa kéo dài, như nhân sự kiểm soát không lưu hồi tháng 1/2019.
• Đồng đô la và trái phiếu Kho bạc có thể chao đảo nếu một đợt đóng cửa lấn vào hạn chót trần nợ, đó là lúc các hãng xếp hạng bắt đầu lên tiếng. Các cuộc chiến trần nợ 2011 và 2023 — khác với đóng cửa — mới là những khoảnh khắc thật sự làm dịch chuyển rủi ro tín nhiệm quốc gia.

Điểm mấu chốt: một đợt đóng cửa là sự kiện ngành và biến động, không phải sự kiện cấp chỉ số. Thị trường rộng nhìn xuyên qua nó; những cái tên cụ thể thì không.

Giao dịch một đợt đóng cửa: dữ liệu nói gì

Nếu tỷ lệ nền lịch sử là "đi ngang trong lúc, cao hơn sau đó", thì điều tệ nhất một nhà đầu tư dài hạn có thể làm là bán tháo hoảng loạn khi thấy một dòng tít đóng cửa. Dữ liệu luôn tưởng thưởng cho sự kiên nhẫn. Nhưng điều đó không có nghĩa đóng cửa là vô sự — sự phân tán dưới bề mặt (nhà thầu giảm, đợt phục hồi khi kết thúc, cú nhảy biến động do mất dữ liệu) chính là loại tín hiệu bị bỏ lỡ khi bạn chỉ nhìn chỉ số.

Đây chính là nơi phân tích có hệ thống, dẫn dắt bởi tín hiệu chứng minh giá trị của nó. SimianX vận hành các chế độ lái tự động giao dịch bằng AI liên tục đọc các tín hiệu kỹ thuật và động lượng thay vì phản ứng với một dòng chữ chạy đáng sợ, và phòng chỉ huy trực tiếp cho phép bạn gọi bất kỳ mã nào — chẳng hạn một nhà thầu liên bang đặt cạnh ETF S&P 500 — và quan sát theo thời gian thực hơn 30 mô hình AI từ sáu nhà cung cấp đang định vị ra sao. Trong một đợt đóng cửa, khi dòng tít gào "khủng hoảng" còn bảng giá nói "đi ngang", có một cách đọc kỷ luật về tín hiệu thật sẽ vượt trội so với giao dịch theo cảm xúc. Bạn có thể so sánh cách các mô hình chấm điểm cùng một thiết lập trên bảng xếp hạng mô hình AI.

Câu hỏi thường gặp

Thị trường chứng khoán có giảm trong một đợt chính phủ đóng cửa không?

Thường là không. Trong năm đợt đóng cửa đủ dài để đo kể từ 1976, S&P 500 tăng ở bốn đợt, và lợi suất trung bình trong các đợt đóng cửa gần như đi ngang đến hơi dương. Về mặt lịch sử, trong phần lớn các trường hợp, thị trường cao hơn 6 đến 12 tháng sau khi một đợt đóng cửa kết thúc.

Đợt chính phủ đóng cửa dài nhất là đợt nào, và chứng khoán đã làm gì?

Dài nhất kéo dài 35 ngày, từ 22/12/2018 đến 25/1/2019. S&P 500 tăng khoảng 10,3% trong khung đó — dù đợt phục hồi được dẫn dắt bởi một Fed ôn hòa và một đợt bán tháo quý bốn vốn đã chạm đáy, chứ không phải bản thân đợt đóng cửa.

Vì sao một đợt đóng cửa không làm sụp thị trường?

Một đợt đóng cửa tạm dừng chi tiêu tùy nghi nhưng không ngừng thanh toán nợ, nên nó không phải vỡ nợ. Tác động GDP nhỏ và phần lớn được lấy lại sau đó, sự kiện được dự liệu trước nhiều tuần, và mọi đợt đóng cửa trước đây đều kết thúc bằng một thỏa thuận. Thị trường giao dịch kết cục, không phải sự đối đầu.

Đóng cửa có giống trần nợ không?

Không, và sự phân biệt này quan trọng. Đóng cửa là gián đoạn thẩm quyền chi tiêu; trần nợ là giới hạn vay mượn để trả các nghĩa vụ chính phủ đã gánh. Vỡ trần nợ có nguy cơ vỡ nợ thật sự và là cuộc chiến thật sự làm dịch chuyển thị trường — sự kiện 2011 châm ngòi việc hạ xếp hạng tín nhiệm Hoa Kỳ và một đợt bán tháo mạnh.

Cổ phiếu nào chịu ảnh hưởng nhiều nhất từ một đợt đóng cửa?

Các nhà thầu liên bang (quốc phòng, dịch vụ CNTT), những cái tên du lịch gắn với công viên quốc gia và đi lại bằng đường hàng không, và bất cứ ai phụ thuộc vào dữ liệu hoặc phê duyệt liên bang bị trì hoãn. Chỉ số rộng phần lớn được cách ly; mức phơi nhiễm tập trung ở các ngành hướng về chính phủ.

Kết luận

Các đợt chính phủ đóng cửa thì ồn ào, gây xáo trộn và đau đớn về chính trị — và gần như hoàn toàn không liên quan đến nơi S&P 500 giao dịch một năm sau. Hồ sơ nửa thế kỷ là rõ ràng: thị trường gần như đi ngang trong các đợt đóng cửa, hai đợt dài nhất lịch sử trùng với các đợt phục hồi, và khung giảm duy nhất trong bảng là một thị trường gấu khoác áo đóng cửa. Cuộc chiến ngân sách kế tiếp sẽ tạo ra những dòng tít đáng sợ y hệt và, nếu lịch sử là kim chỉ nam, cũng là sự kiện-chẳng-ra-gì y hệt đối với nhà đầu tư đa dạng hóa.

Hãy xem một đợt đóng cửa như một câu chuyện ngành và biến động, không phải lý do để bán chỉ số. Giữ các tỷ lệ nền dài hạn trong tầm mắt, theo dõi các nhà thầu và lịch dữ liệu thay vì chiếc đồng hồ đếm ngược của tin tức truyền hình, và để tín hiệu — chứ không phải dòng chữ chạy — dẫn dắt giao dịch.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục và không phải lời khuyên đầu tư. Hiệu suất thị trường trong quá khứ không bảo đảm kết quả tương lai.