IEEPA关税退款追踪：谁拿到了钱、拿了多少，对财报有何影响
美国最高法院于2026年2月20日推翻了特朗普总统依据紧急状态权力加征的关税。此后，已有超过1220亿美元的退款获认证待付。这笔钱正在进入企业财报，其规模足以改变一个季度的面貌。
塔吉特在一个季度内入账了9.94亿美元关税退款，相当于每股1.65美元，并且同时计入了GAAP和调整后收益。耐克表示，退款使其第四财季毛利率提高了约900个基点。福特确认了一笔13亿美元的一次性收益。另一方面，TJX、维多利亚的秘密（Victoria's Secret）和Five Below把退款从调整后业绩中剔除，因此它们的"超预期"含义并不相同。
本追踪表基于所有提及IEEPA退款的SEC申报文件，时间跨度为裁决至2026年9月24日，共计644家公司的1,396份文件。我们逐一阅读了其中规模最大公司的披露，量化了78家上市公司的退款金额，合计已入账或收到约114亿美元。下文各表展示了谁拿到了钱、这笔意外之财相对各公司规模有多大、它如何美化利润率和每股收益，以及在第三季度财报季开始之际，哪些公司还有退款尚未到账。
数据均取自各公司截至2026年9月24日的最新8-K、10-Q或10-K披露。"退款"指已披露的计入利润表金额；未披露时为实际收到的现金。
关税退款一览
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 最高法院裁决 | 2026年2月20日（Learning Resources v. Trump案，6比3） |
| 已征收的IEEPA关税（退款总池） | 约1660亿美元，来自逾33万家进口商 |
| 已受理处理的退款（9月11日） | 约1347亿美元 |
| 已认证并移交财政部支付的退款（9月11日） | 约1220亿美元 |
| 已提交的CAPE退款申报（9月11日） | 286,044份，涵盖2720万笔进口报关 |
| 下一退款阶段 | 第三阶段于2026年10月6日开放 |
| 本追踪表量化的上市公司 | 78家 |
| 这78家公司已入账或收到的退款 | 约114亿美元 |
| 前10家所占金额 | 约65亿美元（57%） |
已认证的1220亿美元与我们能追溯到具名上市公司的114亿美元之间的差距，本身就很说明问题。大部分IEEPA关税是由不披露金额的私营进口商、外资子公司和小型企业缴纳的，另有部分由代表成千上万客户的报关行缴纳。下文的上市公司只是这笔大规模资金转移中看得见的部分。
IEEPA关税退款的来龙去脉：时间线
《国际紧急经济权力法》（IEEPA）是1977年通过的一部制裁法律。2025年，它首次被用来征收大范围进口关税：先是2025年2月对中国、加拿大和墨西哥加征的"芬太尼"关税，随后是2025年4月2日宣布的"对等"关税。进口商提起诉讼，案件最终打到了最高法院。
| 日期 | 事件 |
|---|---|
| 2025年2月 | 对中国、加拿大和墨西哥加征IEEPA关税 |
| 2025年4月2日 | 宣布对大多数贸易伙伴征收"对等"IEEPA关税 |
| 2026年2月20日 | 最高法院以6比3裁定IEEPA并未授权征收关税 |
| 2026年2月24日 | 依据《1974年贸易法》Section 122征收的10%全球替代附加税生效 |
| 2026年3月4日 | 美国国际贸易法院下令连本带息退还IEEPA关税 |
| 2026年4月20日 | CBP开放其退款系统（CAPE）第一阶段 |
| 2026年6月2日 | 美国司法部就已最终清算报关的退款令提起上诉 |
| 2026年6月29日 | 第二阶段纳入标记为待对账的报关 |
| 2026年7月24日 | Section 122附加税到期；针对60个经济体、税率10%至12.5%的新Section 301关税取而代之 |
| 2026年9月11日 | 已受理1347亿美元，认证支付1220亿美元 |
| 2026年10月6日 | 第三阶段开放，覆盖受法院命令约束的已最终清算报关 |
由首席大法官罗伯茨撰写的多数意见认为，总统征收关税需要国会的明确授权，而IEEPA并未提供这种授权。托马斯、阿利托和卡瓦诺三位大法官持反对意见。判决全文见最高法院网站。
对投资者而言有两点值得注意。第一，退款是一次性的。关税并没有消失：Section 122附加税以及随后的新Section 301关税接替了它们，因此企业一边缴纳新关税，一边收回旧关税的退款。第二，退款尚未结束。第三阶段将于10月6日开放，而政府就已最终清算报关提出的上诉仍悬而未决，因此一些金额最大的申索仍未解决。
关税退款追踪表：已披露金额最大的25家公司
| 排名 | 公司 | 已入账或收到的退款 | 确认时间 | 计入科目 | 调整后EPS处理方式 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 福特（F） | 13亿美元 | 2026年第一季度 | 销售成本 | 计入调整后息税前利润 |
| 2 | 塔吉特（TGT） | 9.94亿美元 | 2026财年第二季度 | 毛利 | 计入（每股1.65美元） |
| 3 | 耐克（NKE） | 9.86亿美元 | 2026财年第四季度 | 毛利 | 计入报告EPS（每股0.52美元） |
| 4 | 家得宝（HD） | 6.85亿美元 | 2026财年第二季度 | 销售成本 | 未说明 |
| 5 | 亚马逊（AMZN） | 6.40亿美元 | 2026年第二季度 | 销售成本 | 未说明 |
| 6 | 通用汽车（GM） | 5亿美元 | 2026年第一季度 | 净有利调整 | 未说明 |
| 7 | 卡特彼勒（CAT） | 3.92亿美元 | 2026年第二季度 | 销货成本（应收款） | 未说明 |
| 8 | Dollar Tree（DLTR） | 3.69亿美元 | 2026财年第二季度 | 销售成本 | 未说明 |
| 9 | TJX（TJX） | 3.31亿美元 | 2027财年第二季度 | 销售成本 | 剔除 |
| 10 | 迪尔（DE） | 2.72亿美元 | 2026财年第二季度 | 生产成本 | 未说明 |
| 11 | Ross Stores（ROST） | 2.53亿美元 | 2026财年第二季度 | 销货成本 | 计入报告EPS（每股0.60美元） |
| 12 | Medline（MDLN） | 2.43亿美元 | 2026年第二季度 | 销货成本，扣除应付客户返还款 | 计入调整后EBITDA |
| 13 | American Eagle（AEO） | 1.96亿美元 | 2026财年第二季度 | 销售成本及销售管理费用 | 未说明 |
| 14 | Five Below（FIVE） | 1.70亿美元 | 2026财年第二季度 | 销货成本及利息 | 剔除 |
| 15 | Williams-Sonoma（WSM） | 1.68亿美元 | 2026财年第二季度 | 销货成本 | 剔除（每股1.06美元） |
| 16 | 维多利亚的秘密（VSCO） | 1.40亿美元以上 | 2026财年第二季度 | 营业利润 | 剔除 |
| 17 | Newell Brands（NWL） | 1.38亿美元 | 2026年上半年 | 产品销售成本 | 计入 |
| 18 | Lululemon（LULU） | 1.35亿美元 | 2026年第二季度 | 销货成本 | 计入报告EPS（每股0.86美元） |
| 19 | VF Corp（VFC） | 1.31亿美元 | 2026财年至2027财年第一季度 | 销货成本 | 未说明 |
| 20 | GE医疗（GEHC） | 1.29亿美元 | 2026年第二季度 | 产品及服务成本 | 部分剔除 |
| 21 | 惠普（HPQ） | 1.27亿美元 | 2026财年第三财季 | 营收成本 | 未说明 |
| 22 | G-III Apparel（GIII） | 1.26亿美元 | 2027财年上半年 | 销货成本 | 剔除 |
| 23 | 史丹利百得（SWK） | 1.18亿美元 | 2026年第二季度 | 销售成本（被8300万美元相关成本部分抵消） | 计入（净额每股0.17美元） |
| 24 | PVH（PVH） | 1.07亿美元 | 2026年第二季度 | 销货成本 | 未说明 |
| 25 | Abercrombie & Fitch（ANF） | 1.00亿美元 | 2026财年第二季度 | 销售成本 | 单独列示（每股1.75美元） |
有四个规律值得关注：
- 零售和服装企业占主导。前25名中有15家是零售商或服装品牌。这些公司进口成品，并以进口登记人身份自行缴纳关税，因此退款直接回到它们手中。关于这些公司背后的消费环境，可参阅我们对沃尔玛和塔吉特所释放的消费者手头吃紧信号的分析。
- 汽车和机械企业紧随其后。福特、通用汽车、卡特彼勒和迪尔大规模进口零部件。卡特彼勒表示，其累计缴纳的IEEPA关税约为10亿美元，但目前只确认了3.92亿美元，因为它尚不认为其余申索"很可能"获得支付。
- 确认时点各不相同。福特和通用汽车在第一季度判断退款很可能获得支付，便入了账。大多数零售商则等到第二季度现金到账后才确认。特斯拉、Hubbell和SharkNinja至今尚未确认任何金额，因此它们的退款将体现在之后的季度。
- 部分大型进口商没有披露金额。沃尔玛没有披露具体金额。它表示第二季度毛利率上升96个基点"主要受关税退款推动"，并将其余部分再投入到降价中。开市客只披露了第四财季每股0.15美元的净收益，这是在将部分退款再投入会员权益之后的数字。
相对公司规模而言最大的意外之财
13亿美元的退款相当于福特市值的2.6%。而对规模较小的服装和消费品公司来说，退款占公司价值的比例要高得多。
| 公司 | 退款 | 市值（9月24日） | 退款占市值比例 |
|---|---|---|---|
| G-III Apparel（GIII） | 1.26亿美元 | 12亿美元 | 10.9% |
| American Eagle（AEO） | 1.96亿美元 | 27亿美元 | 7.3% |
| Newell Brands（NWL） | 1.38亿美元 | 24亿美元 | 5.7% |
| Kohl's（KSS） | 1.00亿美元 | 19亿美元 | 5.2% |
| 劲量（ENR） | 6400万美元 | 15亿美元 | 4.3% |
| PVH（PVH） | 1.07亿美元 | 35亿美元 | 3.1% |
| Spectrum Brands（SPB） | 6100万美元 | 20亿美元 | 3.0% |
| 固特异（GT） | 4600万美元 | 15亿美元 | 3.0% |
| 福特（F） | 13亿美元 | 507亿美元 | 2.6% |
| VF Corp（VFC） | 1.31亿美元 | 53亿美元 | 2.5% |
对这些公司而言，退款改变的是资产负债表，而不只是某一个季度。对G-III来说，退款约相当于其市值的十分之一。对于Newell和VF这类负债较重的公司，这笔现金可以用来减债。市场已经有一个季度的时间来消化这些金额，因此比例高本身并不构成买入理由。但它确实意味着，这些公司第二季度的业绩很难与其他任何季度直接比较。
关税退款如何推高利润率和每股收益
大多数公司将退款记为销货成本的减少。退款直接进入毛利，因此包含退款的季度会出现与基本业务无关的利润率跳升。
| 公司 | 披露的利润率影响 | 披露的EPS影响 | 是否计入调整后EPS？ |
|---|---|---|---|
| Abercrombie & Fitch（ANF） | 营业利润率+790个基点 | 4.17美元中的1.75美元 | 单独列示 |
| 塔吉特（TGT） | 毛利及营业利润 | 1.65美元 | 是，GAAP和调整后均计入 |
| Williams-Sonoma（WSM） | 毛利率+610个基点，已扣除供应商让利 | 总额1.06美元，减去0.30美元让利 | 否 |
| 哥伦比亚运动服装（COLM） | 毛利率+980个基点 | 全年EPS展望增加约0.93美元 | 报告EPS |
| Lululemon（LULU） | 毛利率+560个基点 | 2.92美元中的0.86美元 | 报告EPS（无调整后EPS） |
| 派克汉尼汾（PH） | 销售成本减少8400万美元 | 0.65美元 | 否 |
| Ross Stores（ROST） | 营业利润率+405个基点 | 2.66美元中约0.60美元 | 报告EPS |
| 耐克（NKE） | 第四财季毛利率约+900个基点 | 0.72美元中的0.52美元 | 报告EPS |
| Cardinal Health（CAH） | 已扣除预计返还客户部分 | 0.31美元 | 是 |
| 摩托罗拉系统（MSI） | 营业利润率+190个基点 | 0.25美元 | 是，GAAP和非GAAP均计入 |
| 史丹利百得（SWK） | 毛利率约+250个基点（净额） | 约0.17美元 | 是 |
| 开市客（COST） | 已扣除再投入会员权益部分 | 0.15美元 | 非经常性，单独披露 |
| 艾默生（EMR） | 销售成本 | 0.11美元 | 否 |
| 直觉外科（ISRG） | 营收成本 | 0.08美元 | 是，单独披露 |
对于拿业绩与分析师预期作比较的人来说，调整后EPS的处理差异是最重要的细节。在我们量化的78家公司中：
- 20家将退款计入报告或调整后收益。其中塔吉特、史丹利百得和摩托罗拉系统同时计入GAAP和调整后EPS；耐克、Ross和Lululemon则根本不报告调整后EPS。
- 14家将其从调整后收益中剔除，包括TJX、维多利亚的秘密、Five Below、Williams-Sonoma、派克汉尼汾、艾默生和波士顿科学。
- 4家只剔除了与2025年已费用化关税相关的部分，分别是GE医疗、Kontoor Brands、YETI和Dick's Sporting Goods。
- 40家没有明确说明。
实际影响是：当一家把退款计入调整后EPS的公司"超出"市场一致预期时，要先确认一致预期是否包含了退款。它很可能没有，因为沃尔玛和塔吉特等公司在制定业绩指引时都未计入退款。塔吉特第二季度的调整后EPS中就包含了1.65美元的退款收益。我们的财报后股价走势解读指南解释了为什么一旦细节被读懂，市场对"标题超预期"的第一反应往往会逆转。
谁把退款转手让出，谁一分也拿不到
政府退回的每一美元，并不都留在收款公司手里：
- 报关行把退款转交客户。截至2026年5月31日，联邦快递已提交33亿美元的申索并收到约8亿美元，其中大部分是代客户申请的，并确认了7.49亿美元的返还负债。UPS将约5亿美元已批准退款记为应付客户款项。这些都不是利润。
- 有些公司欠客户一部分。Medline确认了3.32亿美元退款，但计提了8900万美元应返还客户的款项。梅特勒-托利多入账5240万美元的毛收益，却向客户退还了2780万美元的关税附加费。是德科技为退还附加费设立了4000万美元的负债。麦格纳在电话会议上表示，预计客户将拿到其退款的80%至90%。
- 有些公司早已从客户那里收回了关税。李尔表示，其8500万美元IEEPA关税几乎全部已向客户收回，因此退款只是替代了原本要向客户收取的钱，并不增加利润。
- 有些公司提前卖掉了申索权。在裁决之前，American Eagle以1860万美元现金向第三方出售了6890万美元的退款申索，申索兑付后又不得不向买方支付7080万美元。GoPro于2026年2月将约1940万美元的申索转让给了一家贷款方，将拿不到任何退款收益。
- 消费者无法直接获得退款。只有进口登记人或申报该笔报关的报关行，才能通过CBP的CAPE系统申领退款。这一缺口已经引发诉讼：美泰披露，2026年7月有人对其提起潜在集体诉讼，指控其通过把关税转嫁给消费者而获得不当得利。
即将到来：2026年第三季度的退款与财报日历
多家公司已告知投资者，在上一季度结束后收到的退款将体现在第三季度业绩中：
| 公司 | 尚待确认的退款 | 预计财报日期 |
|---|---|---|
| 耐克（NKE） | 5月31日应收款6.84亿美元，大部分已在年度结束后收回 | 2026年10月1日（纳斯达克日历） |
| 通用汽车（GM） | 已于第一季度入账；关注现金回收 | 2026年10月20日 |
| 福特（F） | 预计2026年下半年收到约5亿美元现金 | 约2026年10月22日（预估） |
| 宝洁（PG） | 约2亿美元已缴关税中的另一半 | 2026年10月22日 |
| Hubbell（HUBB） | 6月30日后收到约3000万美元 | 约2026年10月27日（预估） |
| 特斯拉（TSLA） | 尚未确认任何金额；金额未披露 | 约2026年10月28日（预估） |
| Crocs（CROX） | 已收到约2000万美元；可申领总额约7000万美元 | 约2026年10月29日（预估） |
| 亚马逊（AMZN） | 称第二季度的6.40亿美元是其预期退款的"绝大部分" | 约2026年10月29日（预估） |
| SharkNinja（SN） | 7月获受理的2.471亿美元申索 | 约2026年11月5日（预估） |
| On昂跑（ONON） | 第三季度毛利中最多6500万美元 | 约2026年11月11日（预估） |
| 百思买（BBY） | 9月2日收到4100万美元 | 11月下旬 |
| 塔吉特（TGT） | 尚未确认的未结申索 | 约2026年11月18日（预估） |
SharkNinja是最清楚的例子。它将全年调整后EPS展望上调了0.45美元，其中约0.15美元来自预期的退款净收益。On昂跑则把退款完全排除在指引之外，详见我们对其10亿美元回购的分析。Generac是另一家近期业绩受到关税退款影响的公司，详见我们的Generac与亚马逊交易分析。
利害关系最大的，是那些申索不属于第一、二阶段范围的公司。卡特彼勒（已缴约10亿美元，确认3.92亿美元）和RTX（已缴约5亿美元，收到的金额不重大）是其中最大的例子。它们剩余的退款取决于10月6日开放的第三阶段，以及政府在联邦巡回上诉法院的上诉结果。
如何解读包含关税退款的季度财报
本财报季阅读任何一份财报时，可以参考这份简明清单：
- 找到退款科目。在财报新闻稿中搜索"IEEPA"或"tariff refund"。如今大多数公司都会量化披露。
- 看它计入了哪里。冲减销售成本会推高毛利率，计入利息收入则不会。
- 核对调整后EPS。公司是否剔除了退款？分析师一致预期是否包含了退款？
- 区分往年和当年的关税。GE医疗、YETI和Dick's等多家公司只在调整后指标中剔除了2025年关税的退款。
- 留意让渡部分。返还客户的款项、供应商让利和降价再投入可能会吸收掉大部分收益。
- 别忘了替代关税。Section 122和Section 301关税仍在征收，毛利率不会一直停留在退款季度的水平。
- 比较现金与确认金额。卡特彼勒的3.92亿美元、耐克年末的6.84亿美元等应收款还不是现金。
SimianX AI用多个AI智能体完成这类申报文件审阅，同时读取8-K新闻稿、10-Q附注和价格数据，在做交易决策前把一次性退款与基本增长区分开来。你可以对本追踪表中的任何公司发起一次实时多智能体分析，或在SimianX AI排行榜上查看AI模型的实盘交易表现。
常见问题
什么是IEEPA关税退款？
它是对依据《国际紧急经济权力法》征收的关税的退款。美国最高法院于2026年2月20日裁定该法并未授权征收关税。美国国际贸易法院随后下令连本带息退还这些关税，由美国海关与边境保护局通过其CAPE系统支付。
退款总额有多少？
IEEPA关税共向逾33万家进口商征收约1660亿美元。截至2026年9月11日，CBP已受理约1347亿美元的退款并进入处理，并已向财政部认证支付约1220亿美元。
哪些公司拿到的关税退款最多？
在披露金额的上市公司中，最多的是福特（13亿美元）、塔吉特（9.94亿美元）、耐克（9.86亿美元）、家得宝（6.85亿美元）、亚马逊（6.40亿美元）、通用汽车（5亿美元）、卡特彼勒（3.92亿美元）、Dollar Tree（3.69亿美元）、TJX（3.31亿美元）和迪尔（2.72亿美元）。
关税退款会计入利润吗？
会。大多数公司将其记为销货成本的减少，从而提高毛利率和GAAP利润。各公司对调整后利润的处理不同：塔吉特和史丹利百得将退款计入调整后EPS，而TJX、维多利亚的秘密、Five Below和Williams-Sonoma则将其剔除。
消费者能拿到关税退款吗？
不能直接拿到。只有进口登记人或申报该笔报关的持牌报关行，才能通过CAPE申领退款。支付了更高价格的消费者没有直接申索权，这已经导致一些公司因转嫁关税而遭到集体诉讼。
剩余的退款什么时候支付？
CBP表示，有效退款一般在CAPE申报获受理后60至90天内发放。覆盖受法院命令约束的已最终清算报关的第三阶段将于2026年10月6日开放。部分申索还取决于政府在联邦巡回上诉法院的上诉结果。
结论
IEEPA退款是今年美国企业财报中规模最大的一次性项目之一。迄今已认证的退款约1220亿美元，而我们能够量化的78家上市公司已入账约114亿美元。在一两个季度内，它们会让零售商、服装品牌、汽车制造商和机械制造商看起来比实际更赚钱。在某些案例中，退款把毛利率抬高了数百个基点，并让塔吉特和Abercrombie & Fitch的每股收益增加了超过1美元。
退款支付完毕后，并不会改变这些企业的实际盈利能力。替代关税仍在征收，已有多家公司把退款返还给客户或投入降价。解读每一份第三季度财报时，真正有用的问题是：业绩中有多少来自退款，有多少来自业务本身。将于10月1日发布财报的耐克，会是最早给出答案的公司之一。
本文仅供研究和教育用途，不构成投资建议。
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参考来源
- 美国最高法院 — Learning Resources, Inc. v. Trump案判决书（2026年2月20日）
- 美国海关与边境保护局 — IEEPA关税退款
- 美国海关与边境保护局 — IEEPA退款说明
- 维基百科 — Learning Resources, Inc. v. Trump案
- 维基百科 — 《国际紧急经济权力法》
- SEC EDGAR — IEEPA退款申报文件全文检索
- 塔吉特 — 2026年第二季度财报新闻稿
- 福特 — 2026年第一季度财报新闻稿
- 耐克 — 2026财年第四季度业绩
- 家得宝 — 2026财年第二季度10-Q
- 亚马逊 — 2026年第二季度10-Q
- 卡特彼勒 — 2026年第二季度10-Q
- 沃尔玛 — 2027财年第二季度财报新闻稿
- 开市客 — 2026财年第四季度新闻稿
- 联邦快递 — 2026财年10-K年报
- SharkNinja — 2026年第二季度财报新闻稿
- American Eagle Outfitters — 2026财年第二季度10-Q
- Investopedia — 关税
- Investopedia — 销货成本
