美国总统周期与标普500：1928-2025年逐年回报全表

总统任期的第几年，真正给投资者赚到了钱

美国总统任期是四年，市场民间传说给这四年各安了一种性格：第一年是改革年，第二年是难熬的一年，第三年是白宫最希望经济火热的一年，第四年是大选年。故事讲得很齐整。真正有用的问题是：收益率到底站不站得住这个说法。

站得住——而且比美股里几乎任何其他日历规律都更干净。在 1928 至 2025 年、共 98 年的标普 500 总回报里，总统任期第三年平均上涨 +17.8%，其中 92% 的年份收阳。第二年，也就是中期选举年，平均只有 +7.1%，收阳比例 58%。同一个指数、同一个世纪，仅仅因为日历落在选举周期的哪一格，年均差距就是十个百分点。

这件事眼下有个很具体的意义。2026 年正是中期选举年，投票日是 11 月 3 日。这一天一过，周期就滚进第三年。

这是一篇数据文章，不是预测文章。所有数字来自同一份公开数据集，方法在文末完整披露，而这个规律比表面看上去更脆弱的地方，也都摊开来讲，不藏着。

总统周期到底是什么

总统周期（又叫"选举周期"）理论出自 1960 年代耶鲁·赫希的《股票交易者年鉴》。它的主张很简单：财政与货币政策在一届任期里并非均匀分布，因此股票回报也不会均匀分布。

本文通篇采用如下四个位置的划分：

• 第一年——大选后一年。 总统大选的次年（2025、2021、2017……）。新政府、新议程，往往是任期里对市场最不友好的一半。
• 第二年——中期选举年。 国会中期选举（2026、2022、2018……）。政策不确定性见顶，总统所在政党通常失去席位。
• 第三年——大选前一年。（2027、2023、2019……）在下一轮竞选之前，政府最希望增长、就业和资产价格朝对的方向走的一年。
• 第四年——大选年。 总统大选本身（2028、2024、2020……）。

我们衡量的是自然年的总回报——价格变动加上股息再投资——因为这才是投资者实际拿到的收益，也因为源数据集公布的就是这个口径。

1928 年以来每一个周期位置：参考表

排序毫不含糊：第三年 > 第四年 > 第一年 > 第二年。而且这并不是因为大萧条那几年恰好压在样本前端。把记录切成三段来看：

第三年不只是挺过了切分，它反而更强了。1950 年以后和 1980 年以后，每一个大选前一年都是收阳的。第二年则是唯一一个在现代样本里变差的位置，1980 年以来平均仅 +5.9%。

第三年：最强的一年，以及打破它的那两次

以下是样本里的每一个大选前一年：

1931 −43.8% · 1935 +46.7% · 1939 −1.1% · 1943 +25.1% · 1947 +5.2% · 1951 +23.7% · 1955 +32.6% · 1959 +12.1% · 1963 +22.6% · 1967 +23.8% · 1971 +14.2% · 1975 +37.0% · 1979 +18.5% · 1983 +22.3% · 1987 +5.8% · 1991 +30.2% · 1995 +37.2% · 1999 +20.9% · 2003 +28.4% · 2007 +5.5% · 2011 +2.1% · 2015 +1.4% · 2019 +31.2% · 2023 +26.1%

二十四次里只有两次收阴。1931 年（−43.8%，整个 98 年样本里最差的单一年份）和 1939 年（−1.1%，德国入侵波兰那一年）。1939 年之后，已经连续 21 个大选前一年收阳，平均 +20.3%。

这条连胜纪录是总统周期评论里被引用最多的一个数字，而它应得却很少被给到的那个星号是：1931 年就在这一桶里。第三年这一组同时握着最高的胜率和整份记录里最深的坑。一个带着 −43.8% 尾部的 +17.8% 平均值，跟一个稳稳的 +17.8%，完全是两回事。

连胜里最勉强的三次也很说明问题：2011 年（+2.1%）、2015 年（+1.4%）和 2007 年（+5.5%）。三次都是收阳，三次都跟 +20% 毫不沾边，而 2007 年之后紧接着就是 2008 年的 −36.5%。"收阳"和"表现好"不是同一个结论。

第二年最弱——而我们正处在这一年

中期选举年是这个周期里的问题儿童：平均 +7.1%、中位 +5.0%、只有 58% 的年份收阳，而且是唯一一个在现代样本里退化的位置。我们的姊妹参考文中期选举年与股市把这一年拆得很细——比平均更深的年内回撤、9 至 10 月的见底区间，以及选举结果本身究竟意味着什么、又不意味着什么。

那篇没有覆盖、而且正好能补全整幅图的，是交接的那一棒。

第二年 → 第三年的交接

全部 24 组配对里，大选前一年收阳 22 次（92%），平均 +17.8%。

按条件切分之后更锋利。在中期选举年本身收阴的 10 次里，接下来的大选前一年收阳 9 次，平均 +20.7%——比无条件平均还要好。1930→1931 是唯一的例外，而它落在大萧条内部。最近的例子很扎眼：2018 年（−4.2%）→ 2019 年（+31.2%），以及 2022 年（−18.0%）→ 2023 年（+26.1%）。

反过来那一面同样有价值：在强势的中期选举年之后，第三年常常平庸。1938 年（+29.3%）→ 1939 年（−1.1%）。1986 年（+18.5%）→ 1987 年（+5.8%）。2006 年（+15.6%）→ 2007 年（+5.5%）。2010 年（+14.8%）→ 2011 年（+2.1%）。2014 年（+13.5%）→ 2015 年（+1.4%）。这个周期看起来不太像日历给的保证，更像披着日历外衣的均值回归。

复利差距

把算术推到底。1928 年拿出 100 美元，只在匹配某一个周期位置的年份里持有标普 500，其余时间持有现金：

同一个指数、同样的 98 年，最好和最差的那四分之一日历之间差了 11 倍。而下面这个数字应该让任何人都别把它执行得太字面：每年都持有不动，100 美元变成了 1,157,001 美元——是最佳单一位置策略的 322 倍。这个周期告诉你的是收益分布的一些信息，它并没有叫你四年里有三年空仓。

平均值掩盖掉的离散度

四个平均值，各自只由 24 或 25 个观测算出来，这是很薄的地基，而柱状图会替它美颜。把每一年单独画出来，诚实的画面才出现：各组之间大量重叠、两个方向都有肥尾，而第三年那一桶握着整份数据里最差的那个观测。

第一年值得单独说一句，因为它是最被误解的位置。放在全样本里它显得平庸——25 年里有 10 年收阴，是所有位置中最多的。但 1980 年以来它平均 +18.3%，收阳比例 83%。它几乎所有的亏损年份都挤在 1982 年之前：1929、1937、1941、1953、1957、1969、1973、1977、1981，然后是 2001 年，此后再没有。"第一年是坏年份"这句话曾经描述过什么，反正它没有描述过最近四十年。

2026 年，周期走到了哪里

• 2025 年是第一年，标普 500 回报 +17.7%。
• 2026 年是第二年、中期选举年。截至 7 月 30 日，SPY 年内价格回报 +8.8%——已经高于中期选举年 +5.0% 的中位数，而距年底还有五个月，选举也还没投。
• 2027 年将是第三年。

所以眼下的格局并不符合教科书模板。教科书里的中期选举年是震荡的、以个位数或负数收尾，为第三年的反弹铺路；2026 年却在鹰派美联储和地缘风险溢价之下一路磨高了七个月——正是我们在7 月 CPI 报告和 AI 动量瓦解里追踪过的同一批逆流。

这一点之所以重要，是因为上面那个条件结论。第三年在弱势中期年之后最强（+20.7%，10 次里 9 次收阳），在强势中期年之后则明显平庸（1939、1987、2007、2011、2015 都跟在两位数的中期年后面）。如果 2026 年就在当前位置收尾，历史上更接近的类比是后面那一组，而不是前面那一组。

这个规律为什么可能存在——以及为什么可能不存在

支持的理由： 政府既有动机也有工具。财政刺激、放松管制和税收措施往往被安排在任期后半段。美联储名义上独立，但经济周期和政治周期在历史上确实押韵。而市场直接定价的不确定性，在中期选举之前最高、在国会构成明朗之后最低。

反对的理由，比多数文章承认的更有力：

1. 样本太小。 每一桶只有 24 个观测。单单一个 1931 年，就能把第三年的平均值拉动 1.8 个百分点以上。
2. 这个规律是公开的。 它从 1960 年代起就写在《股票交易者年鉴》里。广为人知的日历异象通常会被磨平；第三年没有被磨平，要么说明背后的驱动是真的，要么说明样本太小、根本检测不出衰减。
3. 混杂因素无处不在。 2023 年的 +26.1% 是 AI 驱动的巨头行情加上反通胀交易。把它称作"大选前一年"的回报，等于把日历没做过的事记在日历头上。
4. 周期位置不是机制。 它只是横轴上的一个标签。真正的机制——如果存在的话——是政策和利率，这也是为什么美联储加息周期和降息周期这两份参考文，才是比任何政治叙事都更合适的搭配读物。

把这个周期当作基准概率和背景，而不是信号。

怎样跟踪周期，而不是去交易一本日历

日历效应是一个起始假设。真正决定仓位的，是此刻盘面和基本面正在发生什么。

• SimianX AI 在同一个框架下对同一标的运行多智能体分析——技术、基本面、新闻加决策智能体——让季节性先验被实时证据检验，而不是取代实时证据。
• 实时指挥室——对 SPY 或任何单一标的开一个会话，看着智能体处理真实的价位。
• 自动驾驶 按你设定的节奏重跑分析，当你在意的事情——一次美联储决议、一次突破、一份财报——真正触发时通知你。
• 市场脉搏 在股票和加密出现 52 周和 30 天极值时即时标记。
• AI 模型排行榜——6 家提供商的 30 个模型在真实持仓上交易，模型能力用盈亏来衡量，而不是靠宣称。

日历地图的其余部分，见我们的标普 500 季节性参考，它覆盖了压在四年周期底下的逐月规律。

常见问题

总统周期里哪一年对股票最好？

第三年，也就是大选前一年。1928 年以来平均 +17.8%，92% 的年份收阳；1950 年以后每一个大选前一年都收阳，平均 +20.8%。

哪一年最差？

第二年，中期选举年：平均 +7.1%、中位 +5.0%、收阳比例 58%——而 1980 年以来平均只有 +5.9%。

中期选举之后股市会怎样？

接下来的大选前一年在 24 次里收阳 22 次（92%），平均 +17.8%。如果中期选举年本身收阴，次年收阳 10 次里有 9 次，平均 +20.7%。

大选前一年有过收阴吗？

24 次里有 2 次：1931 年（−43.8%）和 1939 年（−1.1%）。1939 年之后再没有过——已经连续 21 个大选前一年收阳。

白宫由哪个党掌控重要吗？

在这份数据能回答的范围内，不重要。1928 年以来两党各约十几届任期，按党派切分之后样本小到无法与经济周期区分开。我们的大选年参考文直接处理了党派和在任与否的切分。

现在处在周期的哪个位置？

2026 年是中期选举年（第二年），投票日 2026 年 11 月 3 日，2027 年将是大选前一年（第三年）。

我真该照这个交易吗？

复利那张表给的答案是否定的。1928 年以来只持有第三年，100 美元变成 3,596 美元；每年都持有，变成 1,157,001 美元。这个周期的用处，是给"每个位置的正常年份长什么样"提供一个基准概率——而不是指示你四分之三的时间待在现金里。

方法与局限

回报采用 标普 500 年度总回报（价格涨幅加股息再投资），来自阿斯瓦斯·达摩达兰维护的 NYU Stern 历史回报数据集，覆盖 1928 至 2025 年，共 98 个完整自然年。该数据集是长期美国资产回报的学界标准参考，且可自由查阅，因此本文每一个数字都可复现。

周期位置按自然年算术判定：能被 4 整除的年份为第四年（大选年），其次年为第一年，以此类推。2026 年至今的数字是一次单独的测量——SPY 价格回报，从 2025 年 12 月 31 日收盘 681.92 美元到 2026 年 7 月 30 日收盘 741.69 美元，取自 SimianX 自己的日线 K 线库。它不含股息，因此大约比同口径的总回报低 0.7 至 1.0 个百分点，而且它是不完整的一年，不是一整年。

使用这张表时应当随身携带的四条局限：

样本量。 每一桶 24 至 25 个观测。这些是描述性统计，不是显著性检验，没有隐含任何 p 值。

肥尾。 这些平均值坐在包含 −43.8% 和 +52.6% 的分布之上。对每一桶而言，中位数都是更诚实的中心估计，而上面那张点图，也是比任何一根柱子都更诚实的总结。

状态重叠。 第三年表现最强的时代（1950 年以后），同时也是战后扩张、沃尔克反通胀、以及利率连续下行四十年的时代。用 24 个数据点，无法把"大选前一年"和"利率下行状态"分开。

框架本身的幸存偏差。 总统周期理论之所以出名，正是因为这个规律在产生它的那个样本里很强。其中一部分表面强度来自选择。

以上均不构成投资建议。这只是一张把演算过程摊开的参考表。

延伸阅读

• 中期选举年与股市：1950–2026
• 大选年里的标普 500：1928-2024 年数据
• 标普 500 季节性：1950–2026 最佳与最差月份
• 1929 年以来每一轮标普 500 熊市：持续时间与修复
• 每一轮熊市用了多久修复：1929-2022
• 1983 年以来每一轮美联储加息周期：标普 500 与芯片股
• 1980 年以来每一轮美联储降息周期：股票、债券与黄金
• 标普 500 历史上最差的 20 个交易日，以及之后发生了什么
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参考来源

• NYU Stern——达摩达兰的股票、债券与国库券历史年度回报数据
• 维基百科——标普 500 指数的构成与历史
• Investopedia——总统选举周期理论详解
• 《股票交易者年鉴》——耶鲁·赫希最初的四年周期研究
• 美联储——FOMC 日程与政策声明
• 美国众议院——历届中期选举席位变动史