美国总统大选年与标普500指数：1928–2024
每隔四年，美国投资者都会被告知一场总统大选将决定他们投资组合的成败。但数据讲述了一个更有意思、也更实用的故事。自1928年以来，标普500指数在总统大选年的平均总回报率约为+11.3%，并且在25次大选年中有21次收涨。那些亏钱的年份，与谁当选无关；它们都是彻头彻尾的宏观危机。而且，当一位在任总统寻求连任时，市场的表现与一场没有现任总统参选的开放选战截然不同。
这是一份完整的参考资料：从1928年到2024年的每一个美国总统大选年、标普500指数的全年回报率、是否有现任总统参选、仅有的四个下跌年份及其下跌原因、"股市预测赢家"信号，以及四年周期对通往2028年之路意味着什么。
为什么大选年通常是绿盘
在四年总统周期中，大选年是"第四年"。在1928年以来的25次大选中，标普500指数的平均价格回报率（不含股息）约为+8.1%，平均总回报率（股息再投资）约为+11.3%——接近、在某些研究中甚至略高于所有年份的长期平均水平。
胜率才是重头戏。25个大选年中有19年仅凭价格就收涨；按总回报率计算，25年中有21年为正——大约84%。对于单一日历年而言，这是一个很高的基准概率。一旦计入股息，只有四个大选年亏钱，而正如下一节所示，每一次都是真正的经济紧急状况，而非选举本身的故事。
为什么会有这种上行倾向？最常被引用的解释是政治激励周期。各届政府往往在任期早期承受经济阵痛，并在连任年来临前转向有利于增长的环境——财政支出、税收政策、一个尽可能配合的美联储。无论你是否认同这种因果关系，这一规律都与周期的其余部分相互呼应：正如我们关于中期选举年与股市的配套参考文章所示，中期选举年（第二年）是四年中最弱的，自1950年以来约为+4.6%，而大选前一年（第三年）是最强的，约为+17.2%。大选年舒舒服服地高于中期年，又略低于大选前一年的峰值。
1928年以来每一个总统大选年：参考表
| 年份 | 当选者（党派） | 现任是否参选？ | 标普500回报 | 背景 |
|---|---|---|---|---|
| 1928 | Hoover（共和党） | 开放选战 | +37.9% | 咆哮的二十年代顶峰 |
| 1932 | Roosevelt（民主党） | 是——落败 | −15.1% | 大萧条 |
| 1936 | Roosevelt（民主党） | 是——胜选 | +27.9% | 新政复苏 |
| 1940 | Roosevelt（民主党） | 是——胜选 | −15.3% | 欧洲战事爆发 |
| 1944 | Roosevelt（民主党） | 是——胜选 | +13.8% | 战时扩张 |
| 1948 | Truman（民主党） | 是——胜选 | −0.7% | 战后调整 |
| 1952 | Eisenhower（共和党） | 开放选战 | +11.8% | 朝鲜战争／新政府 |
| 1956 | Eisenhower（共和党） | 是——胜选 | +2.6% | 苏伊士危机 |
| 1960 | Kennedy（民主党） | 开放选战 | −3.0% | 投票前的衰退 |
| 1964 | Johnson（民主党） | 是——胜选 | +13.0% | 1960年代中期繁荣 |
| 1968 | Nixon（共和党） | 开放选战 | +7.7% | 越战动荡 |
| 1972 | Nixon（共和党） | 是——胜选 | +15.6% | 石油危机前的高点 |
| 1976 | Carter（民主党） | 是——落败 | +19.1% | 从1973–74熊市复苏 |
| 1980 | Reagan（共和党） | 是——落败 | +25.8% | 沃尔克时代的波动 |
| 1984 | Reagan（共和党） | 是——胜选 | +1.4% | "美国的早晨" |
| 1988 | G.H.W. Bush（共和党） | 开放选战 | +12.4% | 1987年崩盘后反弹 |
| 1992 | Clinton（民主党） | 是——落败 | +4.5% | 衰退后增长缓慢 |
| 1996 | Clinton（民主党） | 是——胜选 | +20.3% | 互联网牛市开端 |
| 2000 | G.W. Bush（共和党） | 开放选战 | −10.1% | 互联网泡沫破裂 |
| 2004 | G.W. Bush（共和党） | 是——胜选 | +9.0% | 周期中段扩张 |
| 2008 | Obama（民主党） | 开放选战 | −38.5% | 全球金融危机 |
| 2012 | Obama（民主党） | 是——胜选 | +13.4% | 金融危机后复苏 |
| 2016 | Trump（共和党） | 开放选战 | +9.5% | 再通胀交易 |
| 2020 | Biden（民主党） | 是——落败 | +16.3% | 新冠崩盘与V型复苏 |
| 2024 | Trump（共和党） | 开放选战 | +23.3% | AI驱动的牛市 |
标普500价格回报率，不含股息，已四舍五入。"现任参选"指有一位在任总统竞选连任；1976年（Ford）和2024年（Biden退选，Harris参选）的情况见下文说明。
有两个特征跃然纸上。第一，上行占主导：其中十年涨幅超过13%，中位数结果稳稳为正。第二，下行罕见但惨烈——而且高度集中。每一个负值年份都伴随着一场衰退、一场战争或一次市场崩盘。在近一个世纪里，没有任何一个大选年是仅仅因为政治原因而下跌的。
仅有的下跌大选年都是危机
按总回报率计算，自1928年以来只有四个大选年亏钱，而每一次的原因都相同——一次宏观冲击，而非投票本身：
- 1932年（−15.1%）： 大萧条最深处，失业率接近25%。
- 1940年（−15.3%）： 德国入侵西欧，"假战"的平静瞬间崩塌。
- 2000年（−10.1%）： 互联网泡沫破裂，这轮下跌持续了近三年。
- 2008年（−38.5%）： 全球金融危机，美国股市自1931年以来最糟糕的日历年。
（按价格计算，还有两年小幅跌破零——1948年−0.7%和1960年−3.0%——但一旦计入股息，两者都转正，这就是为什么标准的"四个下跌大选年"计数采用总回报率。）
这条实用的教训贯穿于每一份市场历史参考资料：大选年的亏损就是宏观事件，仅此而已。如果你想了解2000年和2008年下跌背后的完整脉络，我们的1929年以来每一轮标普500熊市参考追溯了每一次的深度和恢复时间。这一推论对2028年及以后至关重要：决定一个大选年是涨是跌的问题，不是"谁在民调中领先？"——而是"经济是否正走向衰退？"
现任参选 vs 开放选战
这里有一个大多数选举评论都忽略的分野。从历史上看，当一位在任总统捍卫其职位时，市场的表现要明显优于一场没有现任总统参选的开放选战。
- 现任参选（16场选战）：平均+9.5%。 当一位总统竞选连任时，周期中"为选票推动增长"的激励处于最强状态。
- 开放选战（9场选战）：平均+5.7%——如果剔除异常值1928年，只看1952年以来的八场开放选战，则仅为+1.6%。
线索藏在尾部。所有三个现代最差的大选年——1960年（−3.0%）、2000年（−10.1%）和2008年（−38.5%）——都是没有在任总统捍卫白宫的开放选战。开放选战把两层不确定性叠加在一起：一个未知的赢家，以及一次必然的政府更迭，连同其所隐含的全部政策重新定价。
这种规律是一种倾向，而非定律。2024年就是最突出的例外：拜登退选，副总统哈里斯顶替参选，这场选战实际上是开放的——然而标普500却回报+23.3%，由把Nvidia和其余巨头推上历史新高的AI资本开支热潮所拉动。当底层经济和一股强大的长期趋势足够强劲时，它们会压倒选举模板。这正是整份参考资料的主线：宏观背景是主导变量，而选举结构是修正项。
股市能预测赢家吗？
华尔街最经久不衰的选举民间统计之一，把因果关系反了过来：是股市预测政治。这个信号是标普500指数在投票前三个月（大致从八月到十月）的方向。
历史记录令人瞩目。自1928年以来，当标普500在选举前三个月上涨时，执政党通常守住白宫；当它下跌时，挑战者通常获胜。按大多数统计，该指标在大约87%的选举中（约24次中的20次）与结果吻合，明显的例外是1956、1968、1980和2016年。十月份是最尖锐的信号——下跌的十月与执政党败选的关联度过高。
其逻辑很直观：上涨的市场反映了一个在经济上感到安稳、倾向于维持现状的选民群体，而下跌的市场则发出有利于变革的压力信号。把它当作一个有真实战绩的民间传说，而非一种交易优势——样本很小，在24个观测值的序列中出现少数几次失误，正是噪声所应有的表现。但它清晰地提醒我们：市场和选举读取的是同一个底层经济。
哪个党派获胜重要吗？
比头条新闻所暗示的要小。数十年的回报数据表明，标普500在民主党和共和党总统任内都实现了复利增长，而且分裂政府下的平均回报与统一执政相当——在若干研究中甚至略好。市场所显露的偏好，是对不确定性的消解，以及往往对那种把重大政策摆荡挡在门外的政治僵局。
选举结果真正撼动的是板块构成，而非指数本身。哪个党派控制国会和白宫，会重塑对税收、能源、国防、医疗和反垄断的预期——这是一个选股问题，而非指数问题。这一区别在当今时代比以往任何周期都更重要，因为指数集中度极高：正如我们对标普500中"七巨头"权重的剖析所示，如今大约七只股票推动着指数约三分之一的份额，因此少数几只与AI相关的个股，就能淹没任何选举结果所引发的轮动。
周期当前的位置：通往2028年之路
2024年大选年已经收官，回报+23.3%。下面是这座四年时钟接下来指向何方：
- 2025年——大选后年份（第一年）。 历史上是周期中第二弱的年份，因为新任期会前置较不利于市场的政策。
- 2026年——中期选举年（第二年）。 平均而言最弱的年份（自1950年以来+4.6%），且通常回撤最深。我们的中期参考表把九月至十月这个窗口标记为周期历史上的底部区域——而自1950年以来，标普500在全部19次中期选举后的12个月里都收涨。
- 2027年——大选前一年（第三年）。 周期中最强的年份，且优势明显（平均+17.2%），因为为2028年推动增长的激励开始发力。
- 2028年——下一届总统大选。 基于这张表，基准情形是一个上涨的年份——除非衰退来临，而衰退是唯一能可靠地把大选年染红的条件。
有两股交叉风会塑造这一模板的演绎是否干净利落。第一是为2024年提供动力的AI资本开支周期，是会继续从芯片向电力、网络和存储扩散，还是会失速。第二是每年内部的季节性图谱——我们的标普500季节性参考与选举周期天然契合，可用于把握典型的"秋季疲软、年末走强"节奏。至于最终决定每个大选年正负号的衰退问题，收益率曲线倒挂参考表仍是有记录以来最干净的长前置信号之一。
如何用AI交易选举周期
一个日历基准概率只是起点，而非策略。使用这份参考的方式，是把周期的何时——大选年顺风、中期秋季疲软、大选前走强——与来自市场宽度、持仓和宏观数据的实时确认相结合。这种"模式加实时判断"的融合，正是多智能体AI所擅长的。
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常见问题
总统大选年对股市有利吗？
平均而言，是的。自1928年以来，标普500在大选年的平均总回报率约为+11.3%，并在25年中有21年收涨——约84%的概率。这种上行倾向反映了在连任投票前转向增长的政治激励周期。
对股市而言最糟糕的总统大选年是哪一年？
2008年，标普500价格回报为−38.5%，正值全球金融危机。1940年（−15.3%，二战）和1932年（−15.1%，大萧条）次之。所有下跌的大选年都伴随着衰退、战争或崩盘——从来都不是因为选举本身。
哪个党派赢得总统职位重要吗？
从历史上看，远不及投资者所预期。标普500在两党治下都上涨过，而分裂政府下的平均回报与统一执政相当甚至更好。选举结果主要重新洗牌板块的赢家与输家；它并不能可靠地决定指数的方向。
股市能预测选举吗？
确有真实战绩。当标普500在投票前三个月上涨时，执政党通常获胜；当它下跌时，挑战者通常获胜——自1928年以来在约87%的选举中吻合，例外是1956、1968、1980和2016年。把它当作一个战绩不错的民间传说，而非保证。
选举周期对2028年有何启示？
2028年是下一个总统大选年，基准概率倾向于一个上涨的年份。更大的摆动因素在于前奏：2026年（中期）历史上是最弱的年份，2027年（大选前）是最强的，因此周期指向2026年末之前的震荡，随后在通往2028年投票的途中走强——除非衰退介入。
来源与延伸阅读
- 总统大选周期理论 — Investopedia
- 美国总统选举 — Wikipedia
- 标普500历史数据 — S&P Dow Jones Indices
- SimianX上的配套参考：中期选举年与股市、标普500按月季节性、1929年以来每一轮标普500熊市，以及收益率曲线倒挂表。
过往表现不保证未来结果。本参考仅供信息与教育之用，并非投资建议。
