D-Wave 2026Q3財報：營收超預期，每股虧損遜於預期

D-Wave 2026年第三季業績參考：歷季財報、未履約義務、現金與 QBTS 股價反應

D-Wave Quantum 於11月10日（週二）美股開盤前公布2026年第三季業績：營收451萬美元，比442萬美元的市場共識高2.1%，較去年同期的374萬美元成長20.7%。淨損4,820萬美元，合每股0.13美元，比分析師預估的每股虧損0.10美元更大，但遠小於2025年第三季的0.41美元（當時認股權證費用推高了虧損）。訂單金額為190萬美元，未履約義務從6月30日的4,070萬美元降至3,830萬美元，季底現金及有價證券為5.034億美元。D-Wave 未提供營收財測。11月10日 QBTS 收在10.48美元，較財報前收盤價11.47美元下跌8.6%，同日那斯達克100 ETF（QQQ）下跌0.7%。

本頁是 D-Wave 的財報參考資料，最初以財報前瞻撰寫，現已改寫為業績頁面。它把公司公布的十一個季度業績彙整成一張表，將2026年第三季業績與市場共識以及財報前提出的問題逐一對照，追蹤訂單金額與3,830萬美元的未履約義務，記錄現金與股權稀釋狀況，並列出 QBTS 在最近12次季度財報後的股價表現。核心問題與初稿相同：在營運成本與新增股份侵蝕過多價值之前，訂單能否轉化為營收與現金？第三季給出了部分答案：營收成長了，但新訂單沒能補上已交付的工作量。

更新於2026年11月10日（美國太平洋時間）美股收盤後，已納入 D-Wave 2026年第三季業績及11月10日收盤價。本文於11月9日首次發布，當時為財報前瞻。11月10日的 QBTS 價格為一般交易時段收盤價，來自 Polygon.io，並與 Nasdaq.com 進行核對。2026年第三季數據取自公司11月10日的業績新聞稿（8-K，Exhibit 99.1）及投資人簡報（Exhibit 99.2），並與 D-Wave 新聞中心的版本進行核對。財報前資料來源：D-Wave 在 SEC EDGAR 申報的 8-K 業績新聞稿、10-Q 與 10-K 及其他文件，公司新聞稿，2026年第二季法說會逐字稿，FXEmpire 與 Earnings Whispers 標註日期的預估，以及 Polygon.io 的每日收盤價。文中均已標明哪些是公司公布數據、哪些是預估、哪些是我們的計算。

D-Wave 2026年第三季業績一覽

項目	2026年第三季	2025年第三季	變化
營收	451萬美元	374萬美元	+20.7%
GAAP 毛利	239萬美元	267萬美元	−10.6%
GAAP 毛利率	52.9%	71.4%	−18.5個百分點
GAAP 營業費用	5,590萬美元	3,040萬美元	+83.7%
淨損	4,820萬美元	1.400億美元	−65.6%
每股淨損	−0.13美元	−0.41美元	+0.28美元
調整後 EBITDA 虧損（非 GAAP）	3,770萬美元	2,060萬美元	+82.7%
訂單金額	190萬美元	240萬美元	−19%
未履約義務（RPO）	3,830萬美元	290萬美元	+1,221%
現金及有價證券	5.034億美元	8.362億美元	−39.8%

資料來源：D-Wave 2026年第三季業績新聞稿（8-K，Exhibit 99.1）及投資人簡報（Exhibit 99.2），2026年11月10日。訂單金額與 RPO 的變化為公司公布，其餘變化為我們的計算。

營收結構解釋了毛利率的下滑。專業服務營收增加150萬美元至200萬美元，QCaaS 營收增加80萬美元至220萬美元，系統銷售營收則減少150萬美元。公司將毛利率下降主要歸因於毛利率較低的專業服務占比上升。當季有超過100家客戶貢獻營收，其中48%為商業企業。

實際業績與預估比較

指標	財報前預估	實際	結論
營收	442萬美元（FXEmpire 市場共識，11月9日）；約400萬美元（Earnings Whispers）	451萬美元	優於預估2.1%；高於兩項預估
每股淨損（GAAP）	−0.10美元（FXEmpire，16位分析師；Earnings Whispers 亦為−0.10美元）；「耳語數字」−0.16美元	−0.13美元	比市場共識差0.03美元；優於耳語數字
經營團隊對第三季的說法	營收較第二季的308萬美元「小幅成長」	較第二季成長46.7%	遠超過「小幅」
訂單金額	2025年第三季240萬美元；2026年第二季210萬美元	190萬美元	低於兩者
RPO	6月30日為4,070萬美元	3,830萬美元	較6月減少5.9%
調整後 EBITDA 虧損	2026年第二季為3,710萬美元	3,770萬美元	略為擴大
兩套系統出貨	預計於第四季（8月法說會）	新聞稿未更新	仍待觀察

優於、不如預期及百分比數字為我們的計算。D-Wave 僅公布 GAAP EPS；−0.13美元為以3.741億加權平均股數計算的基本及稀釋每股淨損。

以下保留本頁據以撰寫的財報前快照，供存查。

財報前：市場預期什麼

項目	數據	來源與日期
財報公布日	2026年11月10日（週二），美股開盤前；線上直播美東時間上午8:00	D-Wave 公告，2026年10月27日
市場共識 EPS	−0.10美元（16位分析師），2025年第三季為−0.41美元	FXEmpire，11月9日；Earnings Whispers 亦為−0.10美元
市場共識營收	442萬美元（FXEmpire）；約400萬美元（Earnings Whispers）	2025年第三季為373.9萬美元
Earnings Whispers「耳語數字」	每股−0.16美元	Earnings Whispers，11月3日
經營團隊對第三季的說法	營收較第二季的308萬美元「小幅成長」；第四季「大幅成長」	2026年第二季法說會，8月6日
2026年第二季與預估比較	營收308萬美元，預估411萬美元；GAAP EPS −0.13美元	FXEmpire；第二季業績新聞稿
6月30日未履約義務（RPO）	4,070萬美元，其中57%將於12個月內到期	2026年第二季業績新聞稿
現金及有價證券	6月30日為5.462億美元	2026年第二季業績新聞稿
QBTS 最新收盤價	11.47美元（2026年11月9日）；年初至今−56.1%	Polygon.io
QBTS 與同業2026年表現比較	IONQ −21.2%，RGTI −41.4%，QUBT −33.1%；那斯達克100 ETF（QQQ）+10.6%	Polygon.io，截至11月9日

分析師預估是第三方在特定時點的快照，並非公司財測；D-Wave 不發布季度營收或 EPS 目標。初稿另引用 MarketBeat 的數據（437萬美元、−0.1021美元），因我們無法開啟原始來源，已予刪除。

真正有用的基準是經營團隊自己的措辭。若當季營收為442萬美元，將比第二季高出43.7%，遠超過「小幅」的程度。Earnings Whispers 約400萬美元的數字則代表季增30%。無論哪種情況，市場的要求都高於公司8月的說法，因此營收若相對市場共識「不如預期」，本身並不代表交貨計畫出現延誤。實際公布的451萬美元比第二季高46.7%：高於兩項預估，也遠超過「小幅」的程度。

D-Wave 歷季財報：2024年第一季至2026年第三季

季度	營收	毛利	GAAP 淨損	EPS	調整後 EBITDA 虧損	訂單金額	季末 RPO
2024年第一季	247萬美元	166萬美元	1,730萬美元	−0.11美元	1,290萬美元	450萬美元	740萬美元
2024年第二季	218萬美元	139萬美元	1,780萬美元	−0.10美元	1,390萬美元	70萬美元	810萬美元
2024年第三季	187萬美元	104萬美元	2,270萬美元	−0.11美元	1,380萬美元	230萬美元	400萬美元
2024年第四季	231萬美元	147萬美元	8,610萬美元	−0.37美元	1,530萬美元	1,830萬美元	1,940萬美元
2025年第一季	1,500萬美元	1,388萬美元	540萬美元	−0.02美元	610萬美元	160萬美元	640萬美元
2025年第二季	310萬美元	198萬美元	1.673億美元	−0.55美元	2,000萬美元	130萬美元	530萬美元
2025年第三季	374萬美元	267萬美元	1.400億美元	−0.41美元	2,060萬美元	240萬美元	290萬美元
2025年第四季	275萬美元	178萬美元	4,230萬美元	−0.12美元	2,500萬美元	1,340萬美元	1,340萬美元
2026年第一季	286萬美元	182萬美元	1,840萬美元	−0.05美元	3,280萬美元	3,340萬美元	4,240萬美元
2026年第二季	308萬美元	170萬美元	4,800萬美元	−0.13美元	3,710萬美元	210萬美元	4,070萬美元
2026年第三季	451萬美元	239萬美元	4,820萬美元	−0.13美元	3,770萬美元	190萬美元	3,830萬美元

資料來源：EPS、調整後 EBITDA 虧損與訂單金額取自 D-Wave 的 8-K 業績新聞稿（Exhibit 99.1）；營收、毛利、淨損與 RPO 取自公司 XBRL 申報資料（10-Q 與 10-K）。第四季營收與毛利為我們的計算（全年減去前九個月）。2024年第一、二季的訂單金額與調整後 EBITDA 虧損，以及2024年第三季的調整後 EBITDA 虧損，係由2025年各季新聞稿中的年增比較推算。2026年第三季數據取自2026年11月10日的業績新聞稿；此前 FXEmpire 的市場共識為營收442萬美元、每股虧損0.10美元。

SimianX AI D-Wave 2024年第一季至2026年第三季的季度營收，2026年第三季實際營收451萬美元，對照442萬美元的市場共識 — D-Wave 2024年第一季至2026年第三季的季度營收，2026年第三季實際營收451萬美元，對照442萬美元的市場共識

除了2025年第一季包含 D-Wave 首筆退火系統銷售帶來的1,260萬美元之外，季度營收先前一直維持在約190萬至370萬美元之間。2026年第三季營收451萬美元，是那筆銷售以外最高的一季，略高於442萬美元的市場共識（虛線）。

有三點值得注意。第一，除了一筆系統銷售之外，營收兩年半以來幾乎原地踏步；2026年第三季的451萬美元是首次明顯跳升，且來自專業服務與 QCaaS，而非系統銷售。第二，GAAP 淨損隨非現金認股權證費用大幅波動：2025年第二、三季認列了大額認股權證重新評價損失，而所有剩餘的公開認股權證已於2025年11月全數贖回。第三，排除這些費用後的調整後 EBITDA 虧損，自2025年第一季以來每一季都在擴大，從610萬美元增至2026年第三季的3,770萬美元。最後這一項最能清楚反映公司的營運成本。

D-Wave 訂單金額與未履約義務：年增強勁，季增動能減弱

訂單金額、未履約義務與營收衡量的是商業化的不同階段。

訂單金額代表預期在未來產生營收的客戶訂單。未履約義務（RPO，即已簽約但尚未認列為收入的合約金額）代表尚未提供服務之不可取消訂單的交易價格。兩者都不等同於已認列的季度營收。

跨期比較相當有啟發性。

指標	2026年第一季	2026年第二季	比較結果說明
季度訂單金額（公司公布）	3,340萬美元	210萬美元	訂單高度集中在第一季
季末 RPO（公司公布）	4,240萬美元	4,070萬美元	未履約義務季減
上半年訂單金額（公司公布）	—	3,550萬美元	較290萬美元成長約1,120%
上半年訂單金額中第一季占比（我們的計算）	94.1%	—	單一大季主導了半年總額
RPO 季變動（我們的計算）	—	−4.0%	年增不代表每季持續擴張

資料來源：D-Wave 2026年第一、二季業績新聞稿。上半年訂單金額包含 Quantum Circuits 在被收購前夕簽下的230萬美元訂單。

2026年第三季財報延續了這項比較：

指標	2026年第二季	2026年第三季	比較結果說明
季度訂單金額（公司公布）	210萬美元	190萬美元	連續第二個小季
季末 RPO（公司公布）	4,070萬美元	3,830萬美元	較6月減少5.9%，較3月高點減少9.7%（我們的計算）
年初至今訂單金額（公司公布）	3,550萬美元（六個月）	3,740萬美元（九個月）	較530萬美元成長611%
前九個月訂單金額中第一季占比（我們的計算）	—	89.3%	全年訂單仍以第一季為主

資料來源：D-Wave 2026年第三季業績新聞稿及投資人簡報。前九個月訂單金額同樣包含 Quantum Circuits 的230萬美元訂單。

SimianX AI D-Wave 2024年第一季至2026年第三季的季度訂單金額與未履約義務，顯示2026年第一季訂單暴增及2026年第二、三季的少量新增 — D-Wave 2024年第一季至2026年第三季的季度訂單金額與未履約義務，顯示2026年第一季訂單暴增及2026年第二、三季的少量新增

2026年第一季靠兩份大型合約使訂單大幅跳升；第二、三季分別僅新增210萬美元與190萬美元，RPO 降至3,830萬美元。

D-Wave 公布，6月底 RPO 年增668%，由530萬美元增至4,070萬美元。這是可觀的成長。然而，若將6月與3月相比，結論就不同了：RPO 減少了170萬美元。第三季重複了這個模式：9月底 RPO 較去年同期的290萬美元成長1,221%，但比6月30日減少240萬美元。

兩種說法可以同時成立。更有意義的問題是：在認列收入的同時，未履約義務能否獲得補充？如果公司正在快速交付已簽約的工作，未履約義務下降可能是健康的；但如果新訂單轉弱、交貨時程又往後延，就沒那麼令人樂觀了。

因此，投資人需要一張調節表，說明期初 RPO、新增金額、已認列收入以及任何合約變更。訂單金額與 RPO 的定義不同，在未查核底層合約之前，不應機械式地強行勾稽。僅作第三季的粗略核對：期初 RPO 4,070萬美元加上訂單金額190萬美元，再減去營收450萬美元，約為3,810萬美元，與公布的3,830萬美元接近（我們的計算）。

D-Wave 的訂單何時轉為營收？

D-Wave 表示，6月底 RPO 中約57%預計在未來12個月內轉為營收，72%在兩年內轉為營收。三個月前，對應4,240萬美元餘額的比例分別為54%與71%。截至9月30日，對應3,830萬美元的比例分別為59%與71%。

認列期間	2026年3月31日（4,240萬美元）	2026年6月30日（4,070萬美元）	2026年9月30日（3,830萬美元）
12個月內	54% ≈ 2,290萬美元	57% ≈ 2,320萬美元	59% ≈ 2,260萬美元
24個月內	71% ≈ 3,010萬美元	72% ≈ 2,930萬美元	71% ≈ 2,720萬美元
24個月以後	29% ≈ 1,230萬美元	28% ≈ 1,140萬美元	29% ≈ 1,110萬美元

百分比為公司揭露；美元金額為我們的計算。24個月金額已包含12個月金額，這些數字不可相加。

這份時程表說明，投資人不應把全部未履約義務視為近期營收，也不應假設其全數屬於2026年度。它也解釋了為何大額訂單公告可以與平淡的營收數字同時出現。

最大的單一項目是佛羅里達大西洋大學（Florida Atlantic University）2,000萬美元的系統採購，於第一季入帳，預計在2026年底前完成部署。在8月的法說會上，時任財務長 John Markovich 表示，D-Wave 仍預計在今年剩餘期間交付兩套退火系統，很可能都在第四季，並且「部分與這些系統安裝和校準相關的營收將遞延至2027年」。D-Wave 的投資人簡報指出，系統營收主要在出貨並完成校準時認列。

法說會應說明：這些營收認列預期是否改變、客戶驗收或安裝里程碑是否有所進展，以及目前有多少已簽約工作落在2027年或更晚。第三季業績新聞稿本身並未更新第四季兩套系統的出貨安排，也未更新佛羅里達大西洋大學的系統進度，僅將該校列為閘模型模擬器測試版的參與者之一。

收款是另一個獨立問題。客戶付款可能早於營收認列，而部分已認列營收可能尚未收回現金。最有說服力的揭露應把三個階段串連起來：合約承諾、會計認列與現金收款。

系統交付並非都是同一種商業交易

量子股分析的一大風險，是把每一台裝機的電腦都當成一次系統銷售。D-Wave 的合約說明了這種做法為何不可靠。

其2026年第一季揭露了佛羅里達大西洋大學2,000萬美元的系統採購，以及與一家 Fortune 100 企業另簽、為期兩年、金額1,000萬美元的企業級量子運算即服務（QCaaS，透過雲端存取量子運算）合約。

義大利的安排結構不同。D-Wave 2025年第三季業績新聞稿描述了一項1,000萬歐元的合約：在五年內使用一套 Advantage2 系統50%的運算容量，並附有購買整套系統的選擇權。

安排	揭露的商業結構	區分的意義
佛羅里達大西洋大學	2,000萬美元系統採購合約	營收主要隨出貨與校準認列
企業級 QCaaS 合約	兩年1,000萬美元	合約價值隨時間逐期認列，而非集中於單一季度
義大利運算容量合約	1,000萬歐元，五年使用50%容量，附購買選擇權	裝機並不自動構成整套系統銷售

資料來源：D-Wave 2025年第三季與2026年第一季業績新聞稿。

D-Wave 於2026年10月15日宣布，由 Swiss Quantum Technology 出資、名為 VoltaB1 的義大利 Advantage2 系統已運抵倫巴底，將安裝於科莫（Como）的 Villa Saporiti。這發生在9月30日季底之後。它與展望相關，但不應被描述為第三季已完成的交付，也不應在未查核合約認列條款的情況下，據此假設某個特定營收金額。第三季業績新聞稿將其列為已交付、待安裝，由 Swiss Quantum Technology SA 出資，並揭露第三季系統銷售營收比去年同期減少150萬美元。

在評估經營團隊關於2026年底出貨兩套系統的預期時，這項區分格外重要。兩次出貨不一定代表兩筆經濟實質相同的設備銷售。

營收品質比單一大季更重要

一筆系統交易可以徹底改變季度成長率，卻對經常性業務透露得相對有限。

D-Wave 2025年上半年營收中有1,370萬美元與其首筆退火系統銷售有關。這個比較基期解釋了2026年上半年營收下滑67%、降至590萬美元的大部分原因。2026年第二季，系統銷售在308萬美元總營收中僅貢獻26萬美元。

重點不是忽略系統銷售，它們是業務的一部分。重點是：不要把起伏不定的設備銷售比較，當作衡量持續客戶需求的完整指標。

量子運算即服務（QCaaS）提供了另一個角度。2026年第二季 10-Q 顯示，QCaaS 營收為186萬美元，較去年同期的124萬美元成長50%。正式上線（生產級）應用貢獻了上半年 QCaaS 營收的37.3%，約130萬美元，去年同期為9.8%。商業客戶貢獻了第二季營收的62.4%，去年同期為45.1%。

這些數據引出一個更具體的問題：客戶是否正從試驗走向重複性的實際營運使用？另一方面，毛利率從63.8%降至55.4%，主因是人事成本上升。2026年第三季，QCaaS 營收從140萬美元增至220萬美元，專業服務營收從50萬美元增至200萬美元，而 GAAP 毛利率進一步從71.4%降至52.9%，原因是毛利率較低的專業服務在營收中占比上升。

8月18日，D-Wave 與 NTT DOCOMO 宣布在網路營運領域推出第二個正式上線應用。該應用使位置登錄訊號的每日尖峰量減少65.3%，傳呼訊號減少7.0%。這些是特定應用的成果，不能證明每個客戶都能達到相同效果。儘管如此，第二個正式部署比一份籠統的試點專案清單更具商業參考價值。

就第三季而言，有用的證據包括續約、既有客戶中新增的應用、與正式上線相關的營收，以及少數大客戶以外更廣泛的客戶參與。新聞稿新增的是通路，而非揭露金額的合約：與 CGI 的策略合作、與 LG CNS 的合作備忘錄，以及與 SkyWater 的多年期製造合作延長。

GAAP 虧損縮小不一定代表營運改善

D-Wave 上一季說明了為何需要拆解核對財報的標題數字。

指標	2025年第二季	2026年第二季	解讀
GAAP 淨損（公司公布）	1.673億美元	4,800萬美元	公布的虧損大幅縮小
認股權證重新評價費用（公司公布）	2025年約高出1.420億美元	無（認股權證已於2025年11月贖回）	去年一項重大會計費用消失
GAAP 營業費用（公司公布）	2,850萬美元	5,500萬美元	成長93%
調整後 EBITDA 虧損（公司公布）	2,000萬美元	3,710萬美元	調整後營運指標惡化

資料來源：D-Wave 2026年第二季業績新聞稿及 10-Q。

以四捨五入後的數字計算，GAAP 淨損減少約71.3%，而調整後 EBITDA 虧損增加約85.5%。這種看似矛盾的走勢，主要可由去年的認股權證費用解釋。

第三季的比較也是如此。2025年第三季1.400億美元的淨損（每股0.41美元）同樣包含認股權證費用。2026年第三季實際淨損4,820萬美元（每股0.13美元），比去年同期縮小65.6%，主要是因為1.219億美元的認股權證費用消失；調整後 EBITDA 虧損則擴大83%，至3,770萬美元。2026年第一季還有第二個扭曲因素：收購 Quantum Circuits 帶來2,850萬美元的所得稅利益，使該季淨損壓低至1,840萬美元。

這不代表 GAAP 業績無關緊要，而是說單看淨損比較，無法完整呈現營運進展。就第三季而言，投資人應分開檢視：

營收與毛利成長。
研發支出。
銷售及管理費用。
與收購相關的項目及稅務影響。
非現金薪酬及會計影響。

調整後 EBITDA 同樣不完整。排除股份基礎給付並不會消除其對股東的影響，而 EBITDA 指標也無法涵蓋所有現金需求。最有力的改善應同時展現在營運表現、現金流量與每股經濟價值上。

D-Wave 現金消耗：充裕的流動性換來的是時間，而非自動獲利

D-Wave 公布，截至2026年6月30日，現金及有價投資證券為5.462億美元，低於2025年底創紀錄的8.845億美元。年減幅中超過90%來自收購 Quantum Circuits 所支付的現金，投資人簡報指出這筆金額約為2.5億美元。截至9月30日，這個數字為5.034億美元，比6月30日減少4,280萬美元。

指標	期間	公布金額
現金及有價投資證券	2025年12月31日	8.845億美元
現金及有價投資證券	2026年3月31日	5.884億美元
現金及有價投資證券	2026年6月30日	5.462億美元
現金及有價投資證券	2026年9月30日	5.034億美元
營業活動現金流出	2026年上半年	7,350萬美元
營業活動現金流出	2025年上半年	3,460萬美元
營業活動現金流出	2026年前九個月	1.090億美元
營業活動現金流出	2026年第三季（我們的計算）	3,560萬美元
購置不動產、廠房及設備	2026年上半年	550萬美元
購置不動產、廠房及設備	2026年前九個月	1,300萬美元

資料來源：D-Wave 2025年第四季及2026年第一、二、三季業績新聞稿，以及2026年第二季 10-Q。

SimianX AI D-Wave 2024年第四季至2026年第三季各季底現金及有價證券，以及每季調整後 EBITDA 虧損 — D-Wave 2024年第四季至2026年第三季各季底現金及有價證券，以及每季調整後 EBITDA 虧損

2025年的股權籌資堆高了現金部位；2026年的收購與持續擴大的營業虧損則在消耗這筆現金，9月30日降至5.034億美元。

將上半年營業現金消耗年化：7,346.3萬美元 × 2 = 1.469億美元。 以6月底流動性除以該數字，可得約 3.7年 的歷史營業現金消耗涵蓋期間。以前九個月數據計算，結果相近：1.090億美元 ÷ 9 × 12 = 1.454億美元／年，9月底5.034億美元的流動性約可涵蓋 3.5年。

這是靜態計算，並非對現金可支撐期間的預測。它未計入未來資本支出、收購、籌資、政府撥款入帳以及營運需求的變化。10-Q 指出，D-Wave 已在2025年內完成先前市價發行（at-the-market）與股權融資額度計畫下的全部發行，光是當年上半年就透過市價發行募得5.367億美元。

就第三季而言，最有用的問題是：公司能否說明新增支出如何推進可辨識的商業或技術里程碑。大額現金餘額降低了眼前的籌資壓力，但無法證明這些支出能獲得足夠報酬。

QBTS 股權稀釋：政府支持也有股權成本

9月的政府補助協議在財務上很重要，但不應被描述為1億美元的一般客戶營收。

2026年9月4日，D-Wave 依據 CHIPS and Science Act 簽署一項「其他交易協議」（Other Transaction Agreement，一種非傳統採購合約形式的政府補助協議），可獲得美國商務部最高1億美元的補助。首期53,552,620美元將在授予日後不久撥付。其餘款項分四期撥付，分別與設備安裝、原型製造、製程整合以及規模化處理器校準等里程碑掛鉤，期間最長五年。

9月8日，D-Wave 依據一份證券發行協議，向美國商務部以每股14.093美元發行7,095,721股。發行價以三個參考收盤價中最低者折價15%訂定。簽約前後數日，QBTS 收盤價介於約16.5至17.7美元之間。

補助構成	揭露條款	對投資人的意涵
最高補助金額	最高1億美元	不能證明全額已經入帳
首期補助	5,360萬美元，9月4日後撥付	入帳情況與會計處理有待確認
剩餘補助	4,640萬美元，分四期依里程碑撥付	執行成果決定能否取得餘額
發行股份	7,095,721股，每股14.093美元	在8月5日流通在外的3.693億股基礎上增加約1.9%（我們的計算）
轉讓限制	商務部僅能依已提領補助款的比例出售股份	除非 D-Wave 同意，否則轉售是漸進的

資料來源：D-Wave 8-K（9月8日）與 8-K/A（9月9日），以及9月10日的轉售公開說明書補充文件。

9月10日的公開說明書補充文件登記了這些股份以供轉售，並說明 D-Wave 不會從商務部的任何出售中取得價款。登記代表可能轉售，但不能證明已有任何股份售出。D-Wave 自己的風險因素揭露稱此次發行具稀釋性，並表示該協議的會計處理尚未定案。以11月9日收盤價計算，政府持有的股份價值約8,100萬美元，比發行價低18.6%。

這帶來三個獨立的問題：

實際入帳的補助有多少？
這些補助在財務報表中如何呈現？
擴大後的股本對既有股東有何影響？

第三季業績新聞稿回答了前兩個問題的一部分。9月30日的資產負債表在股東權益中列示1.000億美元的「未收取之股權發行價款」作為減項，與7,095,721股乘以14.093美元的金額相同（我們的計算）。因此，這筆補助被記為認購股份的價款，且截至季底全額仍未收取。第三季投資人簡報指出，美國商務部取得的是少數、不具控制權的股權，這是提供補助的條件。

政府參與可以強化研發計畫，同時也伴隨所有權成本。這項取捨的任何一面都不應被省略。

D-Wave 的量子運算路線圖依另一套時鐘運行

D-Wave 於2026年1月20日完成收購 Quantum Circuits，在退火業務之外新增了一個具錯誤更正能力的閘模型計畫。公司於6月1日公布的閘模型路線圖包含幾個不同的目標。

目標年份	公司公布的里程碑	第三季財報後的狀態
2026	交付一套17個實體量子位元的系統	第三季投資人簡報仍列為2026年目標
2027	完成一套49個實體量子位元的系統	研發目標
2028	完成一套181個實體量子位元的系統	研發目標
2030	完成一套10個邏輯量子位元的系統	長期目標
2032	完成一套100個邏輯量子位元、支援超過一百萬次運算的系統	長期目標

資料來源：D-Wave 2026年第二季業績新聞稿，其中重述了6月1日的路線圖。在退火方面，公司目標是2029年推出20,000量子位元系統，2031年前達到100,000量子位元。

這些目標不能被描述為已實現的能力。實體量子位元（硬體上的單一量子位元）與邏輯量子位元（由多個實體量子位元經錯誤更正後構成的可靠量子位元）是不同的衡量單位，原始量子位元數量也不應被當成跨架構的通用排名。

D-Wave 於10月1日推出閘模型模擬器測試版，參與者包括 BBVA、FirstQFM、佛羅里達大西洋大學與 Jülich Supercomputing Centre。這是第三季報告期間之後的研發里程碑，不能證明第三季有實質的閘模型營收。在8月的法說會上，執行長 Alan Baratz 表示，他預期閘模型系統要「等到2032年前後」才會帶來可觀的 QCaaS 營收。

因此，這次財報的檢驗是雙重的：近期商業化是否有所進展，以及長期研發能否在支出不失控的前提下維持可信度。

將第三季業績與9月30日之後的公告區分開來

投資人應依公告可能影響的報告期間來整理新聞。

公告	日期	適當的解讀
掛牌由 NYSE 轉至 Nasdaq	2026年7月27日	對業績無影響
NTT DOCOMO 第二個正式上線應用	2026年8月18日	第三季內公布的進展
財務長 John Markovich 退休；Greg Golkov 任代理財務長	2026年9月2日生效	第三季內的財務人事交接
美國商務部補助與股份發行	2026年9月4日至8日	第三季的籌資與研發支持事項
閘模型模擬器測試版	2026年10月1日	季後產品里程碑
義大利系統運抵科莫	2026年10月15日	季後交付進展
與 LG CNS 簽署合作備忘錄	2026年10月28日	不具約束力；無合約金額
Stride 混合求解器強化	2026年11月4日	季後軟體更新
與 CGI 的策略合作	見於第三季業績新聞稿，2026年11月10日	未揭露合約金額
與 SkyWater 的多年期製造合作延長	見於第三季業績新聞稿，2026年11月10日	供應端協議，並非客戶營收
任命 Bernard Gavgani 與 Kevan Krysler 為董事	見於第三季業績新聞稿，2026年11月10日	公司治理事項；不影響業績

資料來源：公司公告及 SEC 申報文件。

11月4日的 Stride 公告指出，在公司基準測試中取得更好的結果，包括在15秒內求得的裝配線平衡方案優於舊版在120秒內找到的方案，並新增開發者培訓。這可能與未來的使用量有關，但本身並不能證明有新的重大合約或已認列營收。在首爾 Qubits Asia 大會上宣布的 LG CNS 協議明確不具約束力。

同樣的審慎原則也適用於財務人事交接。公司表示，Markovich 的離任並非源自任何會計或資訊揭露方面的歧見。自2023年起擔任 D-Wave 財務資深副總裁的 Golkov 將在法說會上發言。投資人應評估交接期間財務溝通是否清楚，而不應把人事異動當成會計問題的證據。

11月10日：QBTS 股價對第三季業績的反應

指標（2026年11月10日）	QBTS	IONQ	RGTI	QUBT	QQQ
前一日收盤價（11月9日）	11.47美元	35.34美元	12.98美元	6.86美元	679.35美元
收盤價（11月10日）	10.48美元	34.96美元	12.15美元	6.30美元	674.76美元
漲跌幅	−8.6%	−1.1%	−6.4%	−8.2%	−0.7%

資料來源：2026年11月10日收盤價取自 Polygon.io，並與 Nasdaq.com 核對；IonQ 採用 Nasdaq 官方收盤價34.96美元（Polygon 顯示為34.99美元）。漲跌幅為我們的計算。

開盤： 在盤前公布業績後，QBTS 以11.06美元開出，比前一日收盤價低3.6%。
全日區間： 10.11美元至11.40美元；全日未高於11.47美元的前一日收盤價，收盤價比最低價高3.7%。
同業： Quantum Computing Inc. 收跌8.2%，Rigetti 收跌6.4%，可見部分跌幅由小型量子股共同承受；IonQ 與那斯達克100 ETF 跌幅約1%。
從數字來看： 當天的交易把小幅優於預期的營收，與遜於預期的每股虧損、連續第二個小規模訂單季以及下降的 RPO 放在一起。

QBTS 財報後股價反應：2024年以來的12次財報

QBTS 在財報日的走勢對關注此次公布的人很重要，因為該股的波動幅度往往遠超過季度數字本身所能解釋的範圍。

報告季度	財報日	前一日收盤價	財報日收盤價	QBTS 漲跌	IONQ	RGTI	QUBT	QQQ
2023年第四季	2024年3月28日	2.10美元	2.04美元	−2.9%	+4.6%	−0.6%	−2.9%	−0.2%
2024年第一季	2024年5月13日	1.30美元	1.37美元	+5.4%	+0.7%	+9.5%	+1.0%	+0.2%
2024年第二季	2024年8月8日	0.81美元	0.80美元	−1.2%	+4.6%	+6.8%	−3.7%	+3.1%
2024年第三季	2024年11月14日	1.78美元	1.87美元	+5.1%	−2.2%	−8.8%	+65.4%	−0.7%
2024年第四季	2025年3月13日	5.82美元	6.91美元	+18.7%	−2.1%	−2.2%	+1.3%	−1.8%
2025年第一季	2025年5月8日	6.89美元	10.42美元	+51.2%	+9.3%	+11.5%	+19.2%	+1.0%
2025年第二季	2025年8月7日	17.58美元	17.17美元	−2.3%	−1.8%	−2.1%	−2.5%	+0.3%
2025年第三季	2025年11月6日	31.02美元	28.39美元	−8.5%	+3.6%	−7.9%	−7.3%	−1.9%
2025年第四季	2026年2月26日	19.65美元	20.14美元	+2.5%	+21.7%	+5.7%	+4.1%	−1.2%
2026年第一季	2026年5月12日	24.03美元	22.35美元	−7.0%	−1.8%	−7.0%	+15.7%	−0.9%
2026年第二季	2026年8月6日	21.39美元	19.41美元	−9.3%	−0.5%	−1.5%	−1.2%	−0.4%
2026年第三季	2026年11月10日	11.47美元	10.48美元	−8.6%	−1.1%	−6.4%	−8.2%	−0.7%

資料來源：Polygon.io 每日收盤價；財報日期取自 D-Wave 的 8-K（Item 2.02）申報文件，均於美股開盤前公布。同業各欄顯示 IonQ（IONQ）、Rigetti Computing（RGTI）、Quantum Computing Inc.（QUBT）與那斯達克100 ETF（QQQ）同日的漲跌幅，僅供背景參考，並非這些公司自身的財報反應。2026年第三季一列的收盤價已與 Nasdaq.com 核對。

SimianX AI QBTS 自2023年第四季至2026年第三季共12次季度財報的財報日股價漲跌幅 — QBTS 自2023年第四季至2026年第三季共12次季度財報的財報日股價漲跌幅

在12次財報中，財報日平均漲跌幅（不分方向）為10.2%，中位數為6.2%；2025年5月+51.2%的單日漲幅拉高了平均值。2026年第三季為−8.6%。

以下規律值得留意，僅為歷史回顧而非預測：

QBTS 在12個財報日中5次上漲、7次下跌，其中最近五次有四次下跌；2026年第三季財報日收跌8.6%。
兩次最大漲幅+18.7%與+51.2%，分別出現在2024年第四季財報（其訂單金額包含 D-Wave 首筆系統銷售）與2025年第一季財報（該筆銷售於當季認列為營收）。沒有新大型合約的財報，多半只帶來小幅或負面的股價變動。
2026年8月，QBTS 下跌9.3%，而另外三檔純量子概念股的波動均不到2%。這次不如預期是公司本身的問題：營收308萬美元，預估為411萬美元。
自那次財報前一日收盤以來，QBTS 已下跌46.4%，同期 IONQ 為−11.5%，RGTI 為−22.6%，QUBT 為−22.7%。該股較52週收盤高點32.19美元（2025年12月22日）低64.4%。
2026年11月5日，在期中選舉後的美股賣壓中，那斯達克100 ETF 下跌6.5%，QBTS 當日重挫12.8%，隨後兩個交易日分別反彈18.0%與7.4%。

財報後什麼可能推動 QBTS 股價？

最重要的催化劑可能是業務預期路徑的改變，而非季度 EPS 的細微差異。一份更強的財報應把訂單與交付、營收和現金連結起來。

情境	需留意的證據	解讀
樂觀情境	新訂單補充未履約義務；兩套系統按計畫於第四季出貨；QCaaS 擴張；支出有合理說明	商業化前景更容易評估與背書
基本情境	營收成長，但大額交易仍集中在第四季；現金消耗維持高檔	有進展，但執行風險未明顯降低
悲觀情境	營收認列延至2027年；新訂單無法補充 RPO；成本增速快於商業化證據	機會與財務兌現之間的落差擴大

以上為定性研究情境，並非依機率加權的預測。

財報對照結果： 營收成長、QCaaS 擴張，符合基本情境；但190萬美元的訂單金額沒能補充未履約義務，後者降至3,830萬美元，且新聞稿未更新第四季兩套系統的出貨安排。因此第三季介於基本與悲觀情境之間，第四季的系統出貨將是關鍵。

即使執行有所改善，評價依然重要。以8月5日公布的3.693億股加上向美國商務部發行的710萬股計算，QBTS 以財報前收盤價11.47美元計算，對應約43億美元的市值（我們的估算；此後股本已因股權獎酬而變動）。最近四個已公布季度的營收為1,240萬美元，因此該股約以過去營收的350倍交易。相較於6月30日5.46億美元的現金及證券，這個市值大部分建立在未來成長之上。納入第三季後，最近四季營收為1,320萬美元，以同一財報前股價計算約為330倍，現金及證券則為5.03億美元。

這些數字只是算術，並非目標價或投資建議。它們說明了為何成長最終必須夠大、夠持久，才能支撐投資人支付的價格。如果評價已預設遠超現實的進展，即使業務變好，投資結果仍可能令人失望。

法說會上的七個問題

以下問題能讓這份財報更有參考價值：

RPO 有何變化？ 其中多少來自新合約、已認列的工作或其他調整？
哪些交付仍按時程進行？ 兩套退火系統是否仍預計於第四季出貨？還剩哪些安裝、校準或驗收步驟？
有多少營收將延至2027年？ 自8月以來預期時程是否改變？
QCaaS 成長的經常性如何？ 客戶是否續約並增加正式上線應用？
是什麼在推動現金消耗？ 哪些支出增加屬暫時性、經常性或與里程碑掛鉤？
政府補助入帳了多少？ 如何分類？還剩哪些里程碑？
最新股本是多少？ 商務部持股與新的股權獎酬如何影響每股經濟價值？

精確的回答，比一長串未揭露財務意義的合作夥伴名單更有價值。

2026年第三季檢核清單：新聞稿回答了什麼

RPO： 3,830萬美元，較6月減少240萬美元；預計59%於12個月內、71%於24個月內認列。新聞稿未提供新增金額與已認列營收的調節表。
交付： 未更新第四季兩套系統的出貨安排；義大利的 Advantage2 系統已於10月交付、待安裝。
遞延至2027年的營收： 新聞稿未提及。
QCaaS： 220萬美元，去年同期為140萬美元；新聞稿提到 NTT DOCOMO 的第二個正式上線應用。
現金消耗： 調整後 EBITDA 虧損 3,770萬美元；前九個月營業活動現金流出 1.090億美元；流動性 5.034億美元。
政府補助： 已簽署最高1億美元的正式協議；9月30日全額 1.000億美元 列為未收取之股權發行價款。
股本： 第三季加權平均股數 3.741億股，去年同期為3.422億股。

常見問題

D-Wave 何時公布了2026年第三季財報？

2026年11月10日（週二）美股開盤前。業績新聞稿作為 8-K 的 Exhibit 99.1 提交給 SEC，線上直播於美東時間上午8:00舉行，由執行長 Alan Baratz 與代理財務長 Greg Golkov 出席。

D-Wave 2026年第三季財報是否優於預期？

營收方面，是：451萬美元，高於 FXEmpire 442萬美元的市場共識。每股盈餘方面，否：每股淨損0.13美元，市場共識為虧損0.10美元，但優於 Earnings Whispers 每股虧損0.16美元的「耳語數字」。訂單金額為190萬美元，RPO 降至3,830萬美元。

QBTS 2026年第三季的業績預估是多少？

財報前，FXEmpire 顯示，16位分析師的市場共識為每股虧損0.10美元，營收442萬美元。Earnings Whispers 同樣預估每股虧損0.10美元，營收約400萬美元，「耳語數字」為每股虧損0.16美元。這些都是第三方預估，並非公司財測。

D-Wave 2025年第三季表現如何？

營收374萬美元，訂單金額240萬美元，GAAP 淨損1.400億美元（每股0.41美元），主要源於非現金認股權證費用。調整後 EBITDA 虧損為2,060萬美元。

D-Wave 的未履約義務等同於營收嗎？

不等同。RPO 代表已簽約但尚未履行的義務。D-Wave 預計9月30日的3,830萬美元中約59%將於12個月內認列，因此不應把未履約義務視為已賺得的營收。

為何 GAAP 虧損縮小可能無法反映營運改善？

會計因素主導了這項比較。去年同期各季認列了大額認股權證費用，而調整後 EBITDA 虧損從2025年第三季的2,060萬美元增至2026年第三季的3,770萬美元。

政府協議是否消除了稀釋風險？

沒有。該交易包括發行7,095,721股，也沒有排除未來股權獎酬或籌資決策的影響。補助支持與所有權稀釋必須一併評估。

QBTS 股價對2026年第三季財報有何反應？

11月10日 QBTS 收在10.48美元，較前一日收盤價11.47美元下跌8.6%，當日開盤價為11.06美元，最低觸及10.11美元。同日 Quantum Computing Inc. 下跌8.2%，Rigetti 下跌6.4%，那斯達克100 ETF 下跌0.7%。

QBTS 在財報日通常波動多大？

在包括2026年第三季在內的最近12次財報中，財報日平均漲跌幅（不分方向）為10.2%，中位數為6.2%。最近五次財報中有四次股價下跌。

什麼樣的 D-Wave 財報才算真正利多？

最有力的組合是：可信的營收轉化、獲得補充的合約需求、持續擴大的正式上線使用，以及有紀律的現金運用。缺少這些證據、僅 EPS 小幅優於預期，主要的商業化風險仍未解決。

結論：營收優於預期、每股虧損遜於預期、未履約義務變薄

D-Wave 2026年第三季交出了系統銷售以外最高的營收——451萬美元，高於442萬美元的預估；但每股虧損0.13美元，遜於預估的0.10美元，新訂單僅190萬美元，未履約義務降至3,830萬美元。下一步仍是在維持支出與技術里程碑可信度的同時，把商業承諾轉化為已認列營收與現金。

樂觀情境有可辨識的基礎：合約需求、正式部署、政府支持以及更廣泛的研發計畫。懸而未決的問題是，這些基礎能多有效率地轉變為可持續的事業，而該股今年已經跌掉一半以上。

這份財報應從四個面向評斷：

轉化： 已簽約工作是否如期轉為營收？
可重複性： 客戶使用是否超越零星交易而持續成長？
資本紀律： 支出是否推進了可衡量的里程碑？
股東所有權： 業務成長是否在每股層面創造價值？

就第三季而言，轉化與可重複性略有改善，資本紀律與股東所有權則沒有。接下來應留意第四季兩套系統的出貨、訂單金額能否從190萬美元回升，以及現金能否支撐每季3,770萬美元的調整後 EBITDA 虧損。若在這些面向都有有力的答案，投資論點將獲得強化；若只有更多公告而財務轉化依舊不明，問題仍無法解決。對於一家以大量未履約義務對抗高額支出的公司，CoreWeave 積壓訂單與債務對照以更大的規模呈現了同樣的轉化問題。

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本文為金融研究與示例性分析，不構成個人化投資建議，也不構成買賣證券的推薦。