美國總統週期與標普500：1928-2025年逐年報酬全表

總統任期的第幾年，真正替投資人賺到了錢

美國總統任期是四年，市場民間傳說給這四年各安了一種性格：第一年是改革年，第二年是難熬的一年，第三年是白宮最希望經濟火熱的一年，第四年是大選年。故事講得很齊整。真正有用的問題是：報酬率到底站不站得住這個說法。

站得住——而且比美股裡幾乎任何其他日曆規律都更乾淨。在 1928 至 2025 年、共 98 年的標普 500 總報酬裡，總統任期第三年平均上漲 +17.8%，其中 92% 的年份收紅。第二年，也就是期中選舉年，平均只有 +7.1%，收紅比例 58%。同一個指數、同一個世紀，僅僅因為日曆落在選舉週期的哪一格，年均差距就是十個百分點。

這件事眼下有個很具體的意義。2026 年正是期中選舉年，投票日是 11 月 3 日。這一天一過，週期就滾進第三年。

這是一篇數據文章，不是預測文章。所有數字來自同一份公開資料集，方法在文末完整披露，而這個規律比表面看上去更脆弱的地方，也都攤開來講，不藏著。

總統週期到底是什麼

總統週期（又叫「選舉週期」）理論出自 1960 年代耶魯·赫希的《股票交易者年鑑》。它的主張很簡單：財政與貨幣政策在一屆任期裡並非均勻分布，因此股票報酬也不會均勻分布。

本文通篇採用如下四個位置的劃分：

• 第一年——大選後一年。 總統大選的次年（2025、2021、2017……）。新政府、新議程，往往是任期裡對市場最不友善的一半。
• 第二年——期中選舉年。 國會期中選舉（2026、2022、2018……）。政策不確定性見頂，總統所屬政黨通常失去席次。
• 第三年——大選前一年。（2027、2023、2019……）在下一輪競選之前，政府最希望成長、就業和資產價格朝對的方向走的一年。
• 第四年——大選年。 總統大選本身（2028、2024、2020……）。

我們衡量的是自然年的總報酬——價格變動加上股息再投資——因為這才是投資人實際拿到的收益，也因為源資料集公布的就是這個口徑。

1928 年以來每一個週期位置：參考表

排序毫不含糊：第三年 > 第四年 > 第一年 > 第二年。而且這並不是因為大蕭條那幾年恰好壓在樣本前端。把紀錄切成三段來看：

第三年不只是挺過了切分，它反而更強了。1950 年以後和 1980 年以後，每一個大選前一年都是收紅的。第二年則是唯一一個在現代樣本裡變差的位置，1980 年以來平均僅 +5.9%。

第三年：最強的一年，以及打破它的那兩次

以下是樣本裡的每一個大選前一年：

1931 −43.8% · 1935 +46.7% · 1939 −1.1% · 1943 +25.1% · 1947 +5.2% · 1951 +23.7% · 1955 +32.6% · 1959 +12.1% · 1963 +22.6% · 1967 +23.8% · 1971 +14.2% · 1975 +37.0% · 1979 +18.5% · 1983 +22.3% · 1987 +5.8% · 1991 +30.2% · 1995 +37.2% · 1999 +20.9% · 2003 +28.4% · 2007 +5.5% · 2011 +2.1% · 2015 +1.4% · 2019 +31.2% · 2023 +26.1%

二十四次裡只有兩次收黑。1931 年（−43.8%，整個 98 年樣本裡最差的單一年份）和 1939 年（−1.1%，德國入侵波蘭那一年）。1939 年之後，已經連續 21 個大選前一年收紅，平均 +20.3%。

這條連勝紀錄是總統週期評論裡被引用最多的一個數字，而它應得卻很少被給到的那個星號是：1931 年就在這一桶裡。第三年這一組同時握著最高的勝率和整份紀錄裡最深的坑。一個帶著 −43.8% 尾部的 +17.8% 平均值，跟一個穩穩的 +17.8%，完全是兩回事。

連勝裡最勉強的三次也很說明問題：2011 年（+2.1%）、2015 年（+1.4%）和 2007 年（+5.5%）。三次都是收紅，三次都跟 +20% 毫不沾邊，而 2007 年之後緊接著就是 2008 年的 −36.5%。「收紅」和「表現好」不是同一個結論。

第二年最弱——而我們正處在這一年

期中選舉年是這個週期裡的問題兒童：平均 +7.1%、中位 +5.0%、只有 58% 的年份收紅，而且是唯一一個在現代樣本裡退化的位置。我們的姊妹參考文期中選舉年與股市把這一年拆得很細——比平均更深的年內回檔、9 至 10 月的見底區間，以及選舉結果本身究竟意味著什麼、又不意味著什麼。

那篇沒有涵蓋、而且正好能補全整幅圖的，是交接的那一棒。

第二年 → 第三年的交接

全部 24 組配對裡，大選前一年收紅 22 次（92%），平均 +17.8%。

按條件切分之後更鋒利。在期中選舉年本身收黑的 10 次裡，接下來的大選前一年收紅 9 次，平均 +20.7%——比無條件平均還要好。1930→1931 是唯一的例外，而它落在大蕭條內部。最近的例子很扎眼：2018 年（−4.2%）→ 2019 年（+31.2%），以及 2022 年（−18.0%）→ 2023 年（+26.1%）。

反過來那一面同樣有價值：在強勢的期中選舉年之後，第三年常常平庸。1938 年（+29.3%）→ 1939 年（−1.1%）。1986 年（+18.5%）→ 1987 年（+5.8%）。2006 年（+15.6%）→ 2007 年（+5.5%）。2010 年（+14.8%）→ 2011 年（+2.1%）。2014 年（+13.5%）→ 2015 年（+1.4%）。這個週期看起來不太像日曆給的保證，更像披著日曆外衣的均值回歸。

複利差距

把算術推到底。1928 年拿出 100 美元，只在匹配某一個週期位置的年份裡持有標普 500，其餘時間持有現金：

同一個指數、同樣的 98 年，最好和最差的那四分之一日曆之間差了 11 倍。而下面這個數字應該讓任何人都別把它執行得太字面：每年都持有不動，100 美元變成了 1,157,001 美元——是最佳單一位置策略的 322 倍。這個週期告訴你的是報酬分布的一些資訊，它並沒有叫你四年裡有三年空手。

平均值掩蓋掉的離散度

四個平均值，各自只由 24 或 25 個觀測算出來，這是很薄的地基，而長條圖會替它美顏。把每一年單獨畫出來，誠實的畫面才出現：各組之間大量重疊、兩個方向都有肥尾，而第三年那一桶握著整份資料裡最差的那個觀測。

第一年值得單獨說一句，因為它是最被誤解的位置。放在全樣本裡它顯得平庸——25 年裡有 10 年收黑，是所有位置中最多的。但 1980 年以來它平均 +18.3%，收紅比例 83%。它幾乎所有的虧損年份都擠在 1982 年之前：1929、1937、1941、1953、1957、1969、1973、1977、1981，然後是 2001 年，此後再沒有。「第一年是壞年份」這句話曾經描述過什麼，反正它沒有描述過最近四十年。

2026 年，週期走到了哪裡

• 2025 年是第一年，標普 500 報酬 +17.7%。
• 2026 年是第二年、期中選舉年。截至 7 月 30 日，SPY 年內價格報酬 +8.8%——已經高於期中選舉年 +5.0% 的中位數，而距年底還有五個月，選舉也還沒投。
• 2027 年將是第三年。

所以眼下的格局並不符合教科書範本。教科書裡的期中選舉年是震盪的、以個位數或負數收尾，為第三年的反彈鋪路；2026 年卻在鷹派聯準會和地緣風險溢價之下一路磨高了七個月——正是我們在 7 月 CPI 報告和 AI 動能瓦解裡追蹤過的同一批逆流。

這一點之所以重要，是因為上面那個條件結論。第三年在弱勢期中年之後最強（+20.7%，10 次裡 9 次收紅），在強勢期中年之後則明顯平庸（1939、1987、2007、2011、2015 都跟在兩位數的期中年後面）。如果 2026 年就在當前位置收尾，歷史上更接近的類比是後面那一組，而不是前面那一組。

這個規律為什麼可能存在——以及為什麼可能不存在

支持的理由： 政府既有動機也有工具。財政刺激、鬆綁管制和稅收措施往往被安排在任期後半段。聯準會名義上獨立，但經濟週期和政治週期在歷史上確實押韻。而市場直接定價的不確定性，在期中選舉之前最高、在國會組成明朗之後最低。

反對的理由，比多數文章承認的更有力：

1. 樣本太小。 每一桶只有 24 個觀測。單單一個 1931 年，就能把第三年的平均值拉動 1.8 個百分點以上。
2. 這個規律是公開的。 它從 1960 年代起就寫在《股票交易者年鑑》裡。廣為人知的日曆異象通常會被磨平；第三年沒有被磨平，要麼說明背後的驅動是真的，要麼說明樣本太小、根本檢測不出衰減。
3. 混雜因素無處不在。 2023 年的 +26.1% 是 AI 驅動的巨頭行情加上反通膨交易。把它稱作「大選前一年」的報酬，等於把日曆沒做過的事記在日曆頭上。
4. 週期位置不是機制。 它只是橫軸上的一個標籤。真正的機制——如果存在的話——是政策和利率，這也是為什麼聯準會升息週期和降息週期這兩份參考文，才是比任何政治敘事都更合適的搭配讀物。

把這個週期當作基準機率和背景，而不是訊號。

怎樣跟蹤週期，而不是去交易一本日曆

日曆效應是一個起始假設。真正決定部位的，是此刻盤面和基本面正在發生什麼。

• SimianX AI 在同一個框架下對同一標的執行多智能體分析——技術、基本面、新聞加決策智能體——讓季節性先驗被即時證據檢驗，而不是取代即時證據。
• 即時分析對話——對 SPY 或任何單一標的開一個工作階段，看著智能體處理真實的價位。
• SimianX 自動駕駛 按你設定的節奏重跑分析，當你在意的事情——一次聯準會決議、一次突破、一份財報——真正觸發時通知你。
• 市場脈搏 在股票和加密出現 52 週和 30 天極值時即時標記。
• AI 模型排行榜——6 家供應商的 30 個模型在真實部位上交易，模型能力用損益來衡量，而不是靠宣稱。

日曆地圖的其餘部分，見我們的標普 500 季節性參考，它涵蓋了壓在四年週期底下的逐月規律。

常見問題

總統週期裡哪一年對股票最好？

第三年，也就是大選前一年。1928 年以來平均 +17.8%，92% 的年份收紅；1950 年以後每一個大選前一年都收紅，平均 +20.8%。

哪一年最差？

第二年，期中選舉年：平均 +7.1%、中位 +5.0%、收紅比例 58%——而 1980 年以來平均只有 +5.9%。

期中選舉之後股市會怎樣？

接下來的大選前一年在 24 次裡收紅 22 次（92%），平均 +17.8%。如果期中選舉年本身收黑，次年收紅 10 次裡有 9 次，平均 +20.7%。

大選前一年有過收黑嗎？

24 次裡有 2 次：1931 年（−43.8%）和 1939 年（−1.1%）。1939 年之後再沒有過——已經連續 21 個大選前一年收紅。

白宮由哪個黨掌控重要嗎？

在這份資料能回答的範圍內，不重要。1928 年以來兩黨各約十幾屆任期，按黨派切分之後樣本小到無法與經濟週期區分開。我們的大選年參考文直接處理了黨派和是否在任的切分。

現在處在週期的哪個位置？

2026 年是期中選舉年（第二年），投票日 2026 年 11 月 3 日，2027 年將是大選前一年（第三年）。

我真該照這個交易嗎？

複利那張表給的答案是否定的。1928 年以來只持有第三年，100 美元變成 3,596 美元；每年都持有，變成 1,157,001 美元。這個週期的用處，是給「每個位置的正常年份長什麼樣」提供一個基準機率——而不是指示你四分之三的時間待在現金裡。

方法與侷限

報酬採用 標普 500 年度總報酬（價格漲幅加股息再投資），來自阿斯瓦斯·達摩達蘭維護的 NYU Stern 歷史報酬資料集，涵蓋 1928 至 2025 年，共 98 個完整自然年。該資料集是長期美國資產報酬的學界標準參考，且可自由查閱，因此本文每一個數字都可複現。

週期位置按自然年算術判定：能被 4 整除的年份為第四年（大選年），其次年為第一年，以此類推。2026 年至今的數字是一次單獨的測量——SPY 價格報酬，從 2025 年 12 月 31 日收盤 681.92 美元到 2026 年 7 月 30 日收盤 741.69 美元，取自 SimianX 自己的日線 K 線庫。它不含股息，因此大約比同口徑的總報酬低 0.7 至 1.0 個百分點，而且它是不完整的一年，不是一整年。

使用這張表時應當隨身攜帶的四條侷限：

樣本量。 每一桶 24 至 25 個觀測。這些是描述性統計，不是顯著性檢定，沒有隱含任何 p 值。

肥尾。 這些平均值坐在包含 −43.8% 和 +52.6% 的分布之上。對每一桶而言，中位數都是更誠實的中心估計，而上面那張點圖，也是比任何一根長條都更誠實的總結。

狀態重疊。 第三年表現最強的時代（1950 年以後），同時也是戰後擴張、伏克爾反通膨、以及利率連續下行四十年的時代。用 24 個資料點，無法把「大選前一年」和「利率下行狀態」分開。

框架本身的倖存偏差。 總統週期理論之所以出名，正是因為這個規律在產生它的那個樣本裡很強。其中一部分表面強度來自選擇。

以上均不構成投資建議。這只是一張把演算過程攤開的參考表。

延伸閱讀

• 期中選舉年與股市：1950–2026
• 大選年裡的標普 500：1928-2024 年數據
• 標普 500 季節性：1950–2026 最佳與最差月份
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• 標普 500 歷史上最差的 20 個交易日，以及之後發生了什麼
• 瀏覽 SimianX 全部市場參考表

參考來源

• NYU Stern——達摩達蘭的股票、債券與國庫券歷史年度報酬資料
• 維基百科——標普 500 指數的組成與歷史
• Investopedia——總統選舉週期理論詳解
• 《股票交易者年鑑》——耶魯·赫希最初的四年週期研究
• 聯準會——FOMC 議程與政策聲明
• 美國眾議院——歷屆期中選舉席次變動史