Remboursements IEEPA : 78 sociétés remboursées, et combien

Le suivi des remboursements de droits de douane IEEPA : qui a été remboursé, combien et quel effet sur les bénéfices

La Cour suprême a annulé les droits de douane d'urgence du président Trump le 20 février 2026. Depuis, plus de 122 milliards de dollars de remboursements ont été validés pour paiement. Cet argent apparaît désormais dans les résultats des entreprises, et il est assez important pour changer la physionomie d'un trimestre.

Target a comptabilisé 994 millions de dollars de remboursements de droits de douane en un seul trimestre, soit 1,65 dollar par action, et les a conservés à la fois dans son résultat GAAP et dans son résultat ajusté. Nike a indiqué que les remboursements avaient ajouté environ 900 points de base à sa marge brute du quatrième trimestre. Ford a enregistré un gain exceptionnel de 1,3 milliard de dollars. À l'autre extrémité, TJX, Victoria's Secret et Five Below ont exclu les remboursements de leurs résultats ajustés, si bien que leurs « résultats supérieurs aux attentes » affichés en titre n'ont pas le même sens.

Ce suivi repose sur chaque document déposé auprès de la SEC mentionnant des remboursements IEEPA entre la décision et le 24 septembre 2026 : 1 396 documents émanant de 644 sociétés. Nous avons lu les informations publiées par les plus grandes et chiffré les remboursements de 78 sociétés cotées, qui ont au total comptabilisé ou encaissé environ 11,4 milliards de dollars. Les tableaux ci-dessous montrent qui a été remboursé, l'ampleur de cette manne par rapport à la taille de chaque société, la façon dont elle embellit les marges et le bénéfice par action, et les sociétés qui attendent encore des fonds alors que s'ouvre la saison des résultats du troisième trimestre.

Les chiffres sont ceux publiés dans le dernier 8-K, 10-Q ou 10-K de chaque société jusqu'au 24 septembre 2026. « Remboursement » désigne le montant comptabilisé au compte de résultat lorsqu'il est publié, à défaut le montant encaissé.

Les remboursements de droits de douane en un coup d'œil

L'écart entre les 122 milliards de dollars validés et les 11,4 milliards que nous pouvons attribuer à des sociétés cotées nommément identifiées est en soi instructif. La majeure partie des droits IEEPA a été payée par des importateurs non cotés, des filiales de groupes étrangers et des entreprises plus petites qui ne publient pas les montants, ainsi que par des commissionnaires en douane agissant pour des milliers de clients. Les sociétés cotées présentées ci-dessous ne sont que la partie visible d'un transfert bien plus vaste.

Comment les remboursements IEEPA ont vu le jour : la chronologie

L'International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) est une loi de sanctions de 1977. En 2025, elle a été utilisée pour la première fois pour imposer de larges droits de douane à l'importation : les droits dits « de trafic » visant la Chine, le Canada et le Mexique en février 2025, puis les droits « réciproques » annoncés le 2 avril 2025. Des importateurs les ont contestés, et l'affaire est remontée jusqu'à la Cour suprême.

L'opinion majoritaire de la Cour, rédigée par le président de la Cour John Roberts, a estimé que le président a besoin d'une autorisation claire du Congrès pour imposer des droits de douane et que l'IEEPA ne la lui donne pas. Les juges Thomas, Alito et Kavanaugh ont exprimé leur désaccord. L'arrêt complet est disponible sur le site de la Cour suprême.

Deux points comptent pour les investisseurs. D'abord, les remboursements sont ponctuels. Les droits de douane n'ont pas disparu : la surtaxe de la Section 122, puis de nouveaux droits de la Section 301, ont pris le relais, si bien que les entreprises paient de nouveaux droits tout en encaissant le remboursement des anciens. Ensuite, les remboursements ne sont pas terminés. La phase 3 ouvre le 6 octobre, et l'appel du gouvernement concernant les importations définitivement liquidées est toujours pendant, de sorte que certaines des plus grosses demandes restent en suspens.

Le suivi des remboursements : les 25 plus gros remboursements publiés

Quatre tendances se dégagent :

• La distribution et l'habillement dominent. Quinze des 25 premiers sont des distributeurs ou des marques d'habillement. Ces sociétés importent des produits finis et paient elles-mêmes les droits en tant qu'importateur officiel, si bien que le remboursement leur revient directement. Pour le contexte de consommation derrière ces noms, voir notre analyse de ce que Walmart et Target ont révélé sur des consommateurs sous pression.
• L'automobile et les équipements industriels suivent. Ford, GM, Caterpillar et Deere importent pièces et composants à grande échelle. Caterpillar indique avoir payé au total environ 1,0 milliard de dollars de droits IEEPA, mais n'en a comptabilisé que 392 millions à ce jour, car il ne juge pas encore probables ses autres demandes.
• Le calendrier diffère. Ford et GM ont comptabilisé leurs remboursements au premier trimestre, lorsqu'ils les ont jugés probables. La plupart des distributeurs ont attendu l'arrivée des fonds au deuxième trimestre. Tesla, Hubbell et SharkNinja n'ont encore rien comptabilisé, si bien que leurs remboursements apparaîtront au cours de trimestres ultérieurs.
• Certains grands importateurs n'affichent rien. Walmart n'a pas publié de montant en dollars. Le groupe a indiqué que son taux de marge brute avait progressé de 96 points de base au deuxième trimestre, « principalement grâce aux remboursements de droits de douane », et qu'il réinvestissait le reste dans des prix plus bas. Costco n'a publié qu'un effet net de 0,15 dollar par action au quatrième trimestre de son exercice, après en avoir réinvesti une partie dans des avantages pour ses membres.

Les plus grosses mannes au regard de la taille des sociétés

Un remboursement de 1,3 milliard de dollars représente 2,6 % de la valeur boursière de Ford. Pour les sociétés plus petites de l'habillement et des biens de consommation, le remboursement représente une part bien plus importante de ce que vaut l'entreprise.

Pour ces sociétés, le remboursement modifie le bilan, et pas seulement un trimestre. Chez G-III, il équivaut à environ un dixième de la valeur boursière. Pour des groupes très endettés comme Newell et VF, il s'agit de liquidités pouvant servir à réduire la dette. Le marché a déjà eu un trimestre pour intégrer ces montants dans les cours, donc un ratio élevé n'est pas en soi une raison d'acheter. Il signifie en revanche que les résultats du deuxième trimestre de ces sociétés sont difficilement comparables à ceux de n'importe quel autre trimestre.

Comment les remboursements gonflent les marges et le BPA

La plupart des sociétés ont comptabilisé le remboursement en réduction du coût des marchandises vendues. Le remboursement alimente donc directement la marge brute, et un trimestre qui en comporte un affiche un bond de marge sans rapport avec l'activité sous-jacente.

La répartition du BPA ajusté est le détail le plus important pour quiconque compare les résultats aux estimations des analystes. Sur les 78 sociétés chiffrées :

• 20 ont conservé le remboursement dans leur résultat publié ou ajusté. Certaines, comme Target, Stanley Black & Decker et Motorola Solutions, l'ont intégré à la fois au BPA GAAP et au BPA ajusté. D'autres, comme Nike, Ross et Lululemon, ne publient aucun BPA ajusté.
• 14 l'ont exclu de leur résultat ajusté, dont TJX, Victoria's Secret, Five Below, Williams-Sonoma, Parker-Hannifin, Emerson et Boston Scientific.
• 4 n'ont exclu que la part correspondant aux droits passés en charges en 2025. Il s'agit de GE HealthCare, Kontoor Brands, YETI et Dick's Sporting Goods.
• 40 ne l'ont pas précisé clairement.

Conséquence pratique : lorsqu'une société qui conserve le remboursement dans son BPA ajusté « bat » le consensus, il faut vérifier si l'estimation incluait le remboursement. Le consensus ne l'inclut peut-être pas, car des sociétés comme Walmart et Target ont établi leurs prévisions sans remboursements. Le BPA ajusté de Target au deuxième trimestre comprenait 1,65 dollar lié aux remboursements. Notre guide pour lire les mouvements de cours après publication des résultats explique pourquoi la première réaction à un résultat supérieur aux attentes s'inverse souvent une fois les détails lus.

Qui reverse le remboursement, et qui n'obtient rien

Chaque dollar restitué par l'État ne reste pas forcément chez la société qui le reçoit :

• Les commissionnaires en douane reversent les remboursements. FedEx avait déposé des demandes de 3,3 milliards de dollars et encaissé environ 800 millions de dollars au 31 mai 2026, en grande partie pour le compte de clients, et a comptabilisé une dette de 749 millions de dollars pour les leur restituer. UPS a enregistré environ 500 millions de dollars de remboursements approuvés comme montants dus aux clients. Il ne s'agit pas de bénéfices.
• Certaines sociétés doivent une part à leurs clients. Medline a comptabilisé 332 millions de dollars de remboursements, mais a provisionné 89 millions de dollars de remboursements aux clients en contrepartie. Mettler-Toledo a enregistré un gain brut de 52,4 millions de dollars, mais a restitué 27,8 millions de dollars de surtaxes douanières à ses clients. Keysight a constitué une dette de 40 millions de dollars pour rembourser des surtaxes. Magna a indiqué lors de sa conférence téléphonique qu'elle s'attendait à ce que ses clients reçoivent 80 % à 90 % de ses remboursements.
• Certaines avaient déjà récupéré les droits auprès de leurs clients. Lear indique que la quasi-totalité de ses 85 millions de dollars de droits IEEPA avait été récupérée auprès de ses clients, si bien que le remboursement remplace des sommes qu'elle aurait sinon perçues auprès d'eux, au lieu d'ajouter du bénéfice.
• Certaines ont vendu leurs créances tôt. Avant la décision, American Eagle a cédé à un tiers 68,9 millions de dollars de créances de remboursement contre 18,6 millions de dollars en numéraire, puis a dû verser 70,8 millions de dollars à l'acheteur une fois les créances payées. GoPro a transféré environ 19,4 millions de dollars de créances à un prêteur en février 2026 et ne touchera rien du produit.
• Les consommateurs ne sont pas remboursés directement. Seul l'importateur officiel, ou le commissionnaire en douane qui a déposé la déclaration d'importation, peut présenter une demande via le système CAPE du CBP. Cette lacune a déjà donné lieu à des contentieux : Mattel a fait état d'actions collectives déposées en juillet 2026, l'accusant d'enrichissement sans cause pour avoir répercuté les droits de douane sur ses clients.

À venir : les remboursements du troisième trimestre 2026 et le calendrier des résultats

Plusieurs sociétés ont prévenu les investisseurs que les remboursements reçus après la clôture de leur dernier trimestre apparaîtront dans les résultats du troisième trimestre :

SharkNinja en est l'exemple le plus net. La société a relevé de 0,45 dollar ses prévisions annuelles de BPA ajusté, dont environ 0,15 dollar provient de l'effet net attendu du remboursement. On Holding a entièrement exclu son remboursement de ses prévisions, comme nous l'avons détaillé dans notre analyse de son rachat d'actions de 1 milliard de dollars. Generac est une autre société dont les résultats récents ont été influencés par un remboursement de droits de douane, comme expliqué dans notre analyse Generac-Amazon.

Les sociétés qui ont le plus à gagner encore sont celles dont les demandes ne relèvent ni de la phase 1 ni de la phase 2. Caterpillar (environ 1,0 milliard de dollars payé, 392 millions comptabilisés) et RTX (environ 0,5 milliard de dollars payé, un montant non significatif reçu) en sont les principaux exemples. Le reste de leurs fonds dépend de la phase 3, qui ouvre le 6 octobre, et de l'issue de l'appel du gouvernement devant le Federal Circuit.

Comment lire un trimestre avec remboursements de droits de douane

Une liste de contrôle rapide pour chaque publication de résultats de la saison :

1. Trouver la ligne du remboursement. Chercher « IEEPA » ou « tariff refund » dans le communiqué. La plupart des sociétés le chiffrent désormais.
2. Vérifier où il a été comptabilisé. Un crédit sur le coût des ventes gonfle la marge brute. Un crédit en produits d'intérêts, non.
3. Vérifier le BPA ajusté. La société l'a-t-elle exclu, et le consensus des analystes l'incluait-il ?
4. Distinguer les droits de l'année précédente de ceux de l'année en cours. Plusieurs sociétés, dont GE HealthCare, YETI et Dick's, n'ont retraité que le remboursement des droits de 2025.
5. Repérer les restitutions. Les remboursements aux clients, les concessions des fournisseurs et le réinvestissement dans les prix peuvent absorber une grande partie de l'effet.
6. Ne pas oublier les droits de remplacement. Les droits des Sections 122 et 301 continuent d'être payés, donc la marge brute ne restera pas au niveau du trimestre de remboursement.
7. Comparer les encaissements à la comptabilisation. Des créances comme les 392 millions de dollars de Caterpillar, ou les 684 millions de dollars de Nike à la clôture de l'exercice, ne sont pas encore des liquidités.

SimianX AI mène ce type d'examen des documents réglementaires avec plusieurs agents d'IA qui lisent ensemble les communiqués 8-K, les notes des 10-Q et les données de cours, afin de séparer un remboursement ponctuel de la croissance sous-jacente avant toute décision de transaction. Vous pouvez lancer une analyse en direct multi-agents de n'importe quelle société de ce suivi, ou voir comment les modèles d'IA négocient en direct dans le classement SimianX AI.

FAQ

Que sont les remboursements de droits de douane IEEPA ?

Il s'agit de remboursements de droits de douane perçus en vertu de l'International Emergency Economic Powers Act, dont la Cour suprême a jugé le 20 février 2026 qu'il n'autorise pas les droits de douane. La Court of International Trade a ordonné le remboursement des droits avec intérêts, et l'agence américaine des douanes et de la protection des frontières les verse via son système CAPE.

Combien d'argent est remboursé ?

Environ 166 milliards de dollars de droits IEEPA ont été perçus auprès de plus de 330 000 importateurs. Au 11 septembre 2026, le CBP avait accepté pour traitement environ 134,7 milliards de dollars de remboursements et en avait validé environ 122,0 milliards auprès du Trésor pour paiement.

Quelles sociétés ont reçu les plus gros remboursements ?

Parmi les sociétés cotées ayant publié des montants, les plus importants sont Ford (1,3 milliard de dollars), Target (994 millions), Nike (986 millions), Home Depot (685 millions), Amazon (640 millions), General Motors (500 millions), Caterpillar (392 millions), Dollar Tree (369 millions), TJX (331 millions) et Deere (272 millions).

Les remboursements comptent-ils dans les bénéfices ?

Oui. La plupart des sociétés les comptabilisent en réduction du coût des marchandises vendues, ce qui augmente la marge brute et le résultat GAAP. Les pratiques diffèrent pour le résultat ajusté : Target et Stanley Black & Decker conservent les remboursements dans leur BPA ajusté, tandis que TJX, Victoria's Secret, Five Below et Williams-Sonoma les excluent.

Les consommateurs peuvent-ils obtenir un remboursement ?

Pas directement. Seul l'importateur officiel ou le commissionnaire en douane agréé ayant déposé les déclarations d'importation peut demander un remboursement via CAPE. Les consommateurs qui ont payé des prix plus élevés n'ont pas de droit direct, ce qui a déjà entraîné des actions collectives contre certaines sociétés au sujet de la répercussion des droits de douane.

Quand les remboursements restants seront-ils versés ?

Selon le CBP, les remboursements valides sont généralement versés 60 à 90 jours après l'acceptation d'une déclaration CAPE. La phase 3, qui couvre les importations définitivement liquidées visées par des décisions de justice, ouvre le 6 octobre 2026. Certaines demandes dépendent de l'appel du gouvernement toujours pendant devant le Federal Circuit.

Conclusion

Les remboursements IEEPA figurent parmi les plus importants éléments ponctuels des résultats des entreprises américaines cette année. Environ 122 milliards de dollars ont été validés à ce jour, et les 78 sociétés cotées que nous avons pu chiffrer ont comptabilisé environ 11,4 milliards de dollars. Pendant un trimestre ou deux, ils feront paraître les distributeurs, les marques d'habillement, les constructeurs automobiles et les fabricants d'équipements plus rentables qu'ils ne le sont. Ils relèvent parfois la marge brute de plusieurs centaines de points de base et ajoutent plus d'un dollar par action au bénéfice de Target et d'Abercrombie & Fitch.

Une fois versés, les remboursements ne changent rien à ce que ces entreprises gagnent réellement. Les droits de remplacement restent en vigueur, et plusieurs sociétés reversent déjà les remboursements à leurs clients ou les investissent dans des prix plus bas. La bonne question à poser à chaque publication du troisième trimestre est de savoir quelle part du résultat relève du remboursement et quelle part relève de l'activité. Nike, qui publie le 1er octobre, sera parmi les premières à le montrer.

Cet article est publié à des fins de recherche et d'éducation uniquement et ne constitue pas un conseil financier.

Lecture Liée

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Références

• Cour suprême des États-Unis — arrêt Learning Resources, Inc. v. Trump (20 févr. 2026)
• U.S. Customs and Border Protection — remboursements des droits IEEPA
• U.S. Customs and Border Protection — fiche d'information sur les remboursements IEEPA
• Wikipédia — Learning Resources, Inc. v. Trump
• Wikipédia — International Emergency Economic Powers Act
• SEC EDGAR — recherche en texte intégral des documents sur les remboursements IEEPA
• Target — communiqué de résultats du T2 2026
• Ford — communiqué de résultats du T1 2026
• Nike — résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2026
• Home Depot — formulaire 10-Q du T2 de l'exercice 2026
• Amazon — formulaire 10-Q du T2 2026
• Caterpillar — formulaire 10-Q du T2 2026
• Walmart — communiqué de résultats du T2 de l'exercice 2027
• Costco — communiqué du quatrième trimestre de l'exercice 2026
• FedEx — formulaire 10-K de l'exercice 2026
• SharkNinja — communiqué de résultats du T2 2026
• American Eagle Outfitters — formulaire 10-Q du T2 de l'exercice 2026
• Investopedia — droits de douane
• Investopedia — coût des marchandises vendues