米大統領選挙年とS&P 500：1928〜2024年の完全データ

米大統領選挙年とS&P 500：1928〜2024年

4年に一度、米国の投資家は「大統領選挙があなたのポートフォリオの命運を決める」と聞かされる。だがデータは、もっと興味深く、もっと役に立つ物語を語っている。1928年以降、S&P 500は大統領選挙年に平均でおよそ+11.3%のトータルリターンを記録し、25回の選挙年のうち21回で上昇して終えた。損失を出した年は、誰が勝ったかとは無関係だった。いずれも紛れもないマクロの危機だったのだ。そして市場は、現職の大統領が再選を争う年と、現職が出馬しないオープンな選挙とでは、まったく異なる振る舞いを見せる。

これは完全なリファレンスである。1928年から2024年までのすべての米大統領選挙年、S&P 500の暦年リターン、現職が出馬したかどうか、下落したわずか4年とその理由、「株式市場が勝者を予測する」シグナル、そして4年サイクルが2028年への道のりについて何を示唆するか。

なぜ選挙年はたいてい上昇するのか

4年の大統領サイクルにおいて、選挙年は「4年目」にあたる。1928年以降の25回の選挙を通じて、S&P 500の平均価格リターン（配当を除く）は約+8.1%、平均トータルリターン（配当再投資）は約+11.3%で、全年の長期平均に近く、研究によってはやや上回る。

注目すべきは勝率だ。25の選挙年のうち19年が価格だけで上昇して終えた。トータルリターンで見れば、25年中21年がプラス——およそ84%である。単一の暦年としては高いベースレートだ。配当を含めて損失を出したのはわずか4年で、次節で示すように、そのいずれも選挙そのものの物語ではなく、本物の経済的緊急事態だった。

なぜ上方バイアスがあるのか。最もよく引用される説明は、政治的インセンティブのサイクルだ。各政権は任期の早い段階で経済的痛みを引き受け、再選の年に向けて——財政支出、税制、できる限り協調的なFRB——成長に優しい環境へと舵を切る傾向がある。この因果関係を信じるかどうかにかかわらず、このパターンはサイクルの他の部分と韻を踏む。中間選挙年と株式市場に関する姉妹リファレンスが示すように、中間選挙年（2年目）は4年で最も弱く1950年以降で約+4.6%、選挙前年（3年目）は最強で約+17.2%である。選挙年は中間年を快く上回り、選挙前年のピークをわずかに下回る位置に収まる。

1928年以降のすべての大統領選挙年：リファレンス表

S&P 500の価格リターン、配当を除く、四捨五入。「現職の出馬」とは現職大統領が再選に立候補したことを指す。1976年（Ford）と2024年（Bidenが撤退しHarrisが出馬）の事情は下記参照。

二つの特徴が際立つ。第一に、上昇が支配的だ。このうち10年は13%超の上昇で、中央値の結果は確実にプラスである。第二に、下落はまれだが激しく——しかも集中している。すべてのマイナス年は、景気後退、戦争、あるいは市場暴落を伴っている。ほぼ1世紀の間、単に政治的理由だけで下落した選挙年は一つもない。

下落した選挙年はすべて危機だった

トータルリターンで見ると、1928年以降に損失を出した選挙年はわずか4年で、その原因は毎回同じ——投票そのものではなくマクロショックだった。

• 1932年（−15.1%）： 失業率が25%近くに達した世界恐慌のどん底。
• 1940年（−15.3%）： ドイツの西欧侵攻と「まやかし戦争」の静けさの崩壊。
• 2000年（−10.1%）： ドットコムバブルの崩壊。下落は3年近く続いた。
• 2008年（−38.5%）： 世界金融危機。1931年以来、米国株にとって最悪の暦年。

（価格ベースでは、さらに2年がわずかにゼロを割る——1948年の−0.7%と1960年の−3.0%——が、配当を加えるとどちらもプラスに転じる。標準的な「下落した4つの選挙年」という数え方がトータルリターンを用いるのはそのためだ。）

実用的な教訓は、あらゆる市場史リファレンスで繰り返されるものだ。選挙年の損失はマクロのイベントである、それだけだ。2000年と2008年の下落の全貌を知りたければ、1929年以降のすべてのS&P 500弱気相場に関するリファレンスが、それぞれの深さと回復期間をたどっている。この帰結は2028年以降にとって重要だ。選挙年が上がるか下がるかを決める問いは「世論調査で誰がリードしているか」ではなく——「経済は景気後退に向かっているか」である。

現職の出馬 vs オープン選挙

ここに、選挙の論評がたいてい見落とす分かれ目がある。歴史的に見て、現職の大統領が自らの地位を守る年のほうが、現職が出馬しないオープン選挙よりも市場の成績は明確に良い。

• 現職の出馬（16回の選挙）：平均+9.5%。 大統領が再選を争うとき、「票のために成長を後押しする」サイクルのインセンティブは最大限に働く。
• オープン選挙（9回の選挙）：平均+5.7%——外れ値である1928年を除き、1952年以降の8回のオープン選挙だけを見れば、わずか+1.6%にとどまる。

手がかりはテール部分にある。現代の最悪の選挙年すべて——1960年（−3.0%）、2000年（−10.1%）、2008年（−38.5%）——は、現職がホワイトハウスを守らないオープン選挙だった。オープン選挙は二つの不確実性を重ね合わせる。未知の勝者、そして確実な政権交代と、それが意味するあらゆる政策の再評価だ。

このパターンは傾向であって法則ではない。2024年がその際立った例外だ。バイデンが撤退し、ハリス副大統領が代わりに出馬したため、実質的にオープンな選挙だった——にもかかわらずS&P 500は+23.3%のリターンを記録し、Nvidiaをはじめとする巨大企業を史上最高値へ押し上げたAI設備投資ブームに牽引された。基礎となる経済と強力な長期トレンドが十分に力強ければ、それらは選挙のテンプレートを覆す。これこそが、このリファレンス全体を貫く筋だ。マクロの背景が支配的な変数であり、選挙の構造は修正項にすぎない。

株式市場は勝者を予測できるか

ウォール街で最も根強い選挙の俗説の一つは、因果を逆向きにする。市場が政治を予測するというのだ。そのシグナルは、投票前の3か月間（おおむね8月から10月）のS&P 500の方向である。

歴史の記録は目を見張る。1928年以降、S&P 500が選挙前の3か月で上昇したとき、与党はたいていホワイトハウスを維持し、下落したときは、たいてい挑戦者が勝った。多くの集計によれば、この指標は約87%の選挙（およそ24回中20回）で結果と一致し、目立つ外れは1956年、1968年、1980年、2016年だ。10月が最も鋭い手がかりで、下落した10月は与党の敗北と不釣り合いに結びついてきた。

論理は直感的だ。上昇する市場は、経済的に安心し現状維持に傾く有権者を映し、下落する市場は、変化を求めるストレスのシグナルを発する。これは、現実の実績を持つ俗説として扱うべきで、取引上の優位ではない——サンプルは小さく、24の観測値の系列で数回外れるのは、ノイズとして当然だ。だがそれは、市場と選挙が同じ基礎経済を読んでいることを、明快に思い出させてくれる。

どの政党が勝つかは重要か

見出しが示唆するほどではない。数十年のリターンデータは、S&P 500が民主党・共和党いずれの大統領下でも複利で成長したこと、そして分割政府下の平均リターンが統一政府と同等——いくつかの研究ではやや上回る——ことを示している。市場があらわにする選好は、不確実性の解消であり、しばしば、大きな政策の振れを遠ざける政治的なねじれ（グリッドロック）である。

選挙結果が本当に動かすのはセクター構成であって、指数そのものではない。どの政党が議会とホワイトハウスを握るかは、税制、エネルギー、防衛、医療、独禁の見通しを塗り替える——これは指数の問題ではなく銘柄選択の問題だ。この区別は、過去のどのサイクルよりも今の時代に重要だ。指数の集中度が極端だからである。S&P 500における「マグニフィセント・セブン」のウェイトに関する分析が示すように、いまや約7銘柄が指数の約3分の1を動かしており、AIに連動する一握りの銘柄が、選挙結果の引き起こすローテーションを飲み込みかねない。

サイクルの現在地：2028年への道

2024年の選挙年は+23.3%で幕を閉じた。この4年時計が次にどこを指すかは以下のとおりだ。

• 2025年——選挙後の年（1年目）。 歴史的にはサイクルで2番目に弱い年。新たな任期が市場に優しくない政策を前倒しするためだ。
• 2026年——中間選挙年（2年目）。 平均で最も弱い年（1950年以降+4.6%）で、典型的に最も深い下落を伴う。中間選挙リファレンス表は、9月から10月の窓をサイクル史上の底値ゾーンとして示している——そして1950年以降、S&P 500は19回すべての中間選挙の12か月後に上昇している。
• 2027年——選挙前年（3年目）。 サイクルで最も強い年で、その差は大きい（平均+17.2%）。2028年に向けて成長を支えるインセンティブが効き始めるためだ。
• 2028年——次の大統領選挙。 この表に基づけば、ベースケースはプラスの年だ——景気後退が訪れない限り。それこそが、選挙年を確実に赤に染めてきた唯一の条件である。

このテンプレートがどれだけきれいに進むかは、二つの横風が左右する。第一は、2024年を動かしたAI設備投資サイクルが、半導体から電力・ネットワーク・メモリへと広がり続けるのか、それとも失速するのか。第二は、各年内部の季節性マップだ——S&P 500の季節性リファレンスは選挙サイクルと自然に組み合わさり、典型的な「秋の軟調・年末の堅調」のリズムをとらえるのに役立つ。各選挙年の符号を最終的に決める景気後退の問いについては、逆イールド（イールドカーブ逆転）リファレンス表が、記録に残る最もクリーンな長期先行シグナルの一つであり続けている。

AIで選挙サイクルを取引する方法

カレンダーのベースレートは出発点であって、戦略ではない。このリファレンスの使い方は、サイクルのいつ——選挙年の追い風、中間選挙の秋の軟調、選挙前年の堅調——を、市場の広がり、ポジション、マクロデータからのリアルタイムの確認と組み合わせることだ。この「パターン＋リアルタイムの判断」の融合こそ、マルチエージェントAIが得意とするところである。

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よくある質問

大統領選挙年は株式市場にとって良いのか。

平均すれば、良い。1928年以降、S&P 500は選挙年に平均で約+11.3%のトータルリターンを記録し、25年中21年で上昇した——約84%の確率だ。この上方バイアスは、再選投票に向けて成長へ舵を切る政治的インセンティブのサイクルを映している。

株式市場にとって最悪の大統領選挙年は。

2008年で、S&P 500の価格リターンは−38.5%、世界金融危機のさなかだった。次いで1940年（−15.3%、第二次大戦）、1932年（−15.1%、世界恐慌）。下落した選挙年はいずれも景気後退、戦争、暴落を伴っており——決して選挙そのもののせいではなかった。

どの政党が大統領職を勝ち取るかは重要か。

歴史的には、投資家が予想するよりずっと小さい。S&P 500は両党の下で上昇しており、分割政府下の平均リターンは統一政府と同等以上だ。選挙結果が主に動かすのはセクターの勝者と敗者であって、指数の方向を確実に決めるものではない。

株式市場は選挙を予測できるか。

現実の実績はある。S&P 500が投票前の3か月で上昇すれば与党がたいてい勝ち、下落すれば挑戦者がたいてい勝つ——1928年以降、約87%の選挙で一致し、外れは1956年、1968年、1980年、2016年だ。良い実績を持つ俗説として扱うべきで、保証ではない。

選挙サイクルは2028年について何を示唆するか。

2028年は次の大統領選挙年で、ベースレートはプラスの年に傾く。より大きな振れ要因は助走部分だ。2026年（中間選挙）は歴史的に最も弱い年、2027年（選挙前年）は最強の年であり、サイクルは2026年末までの荒れ、その後2028年の投票に向けた堅調を示している——景気後退が割って入らない限り。

出典と参考文献

• 大統領選挙サイクル理論 — Investopedia
• アメリカ合衆国大統領選挙 — Wikipedia
• S&P 500のヒストリカルデータ — S&P Dow Jones Indices
• SimianXの姉妹リファレンス：中間選挙年と株式市場、月別のS&P 500季節性、1929年以降のすべてのS&P 500弱気相場、そして逆イールド表。

過去の実績は将来の結果を保証しない。本リファレンスは情報・教育目的であり、投資助言ではない。