Reembolsos tarifários da IEEPA: 78 ações que receberam

Rastreador de reembolsos tarifários da IEEPA: quem recebeu, quanto e o que isso faz com os resultados

A Suprema Corte dos EUA derrubou as tarifas de emergência do presidente Trump em 20 de fevereiro de 2026. Desde então, mais de US$ 122 bilhões em reembolsos foram certificados para pagamento. Esse dinheiro já está aparecendo nos resultados das empresas, e o volume é grande o bastante para mudar a cara de um trimestre.

A Target contabilizou US$ 994 milhões em reembolsos tarifários em um único trimestre, o equivalente a US$ 1,65 por ação, e manteve o valor tanto no lucro GAAP quanto no ajustado. A Nike informou que os reembolsos acrescentaram cerca de 900 pontos-base à sua margem bruta do quarto trimestre. A Ford registrou um ganho não recorrente de US$ 1,3 bilhão. No outro extremo, TJX, Victoria's Secret e Five Below retiraram os reembolsos de seus resultados ajustados, de modo que as manchetes de "resultado acima do esperado" dessas empresas têm outro significado.

Este rastreador foi montado a partir de todos os documentos enviados à SEC que mencionam reembolsos da IEEPA entre a decisão e 24 de setembro de 2026: 1.396 documentos de 644 empresas. Lemos as divulgações das maiores e quantificamos os reembolsos de 78 empresas de capital aberto, que juntas já contabilizaram ou receberam cerca de US$ 11,4 bilhões. As tabelas abaixo mostram quem recebeu, o tamanho do ganho inesperado em relação a cada empresa, como ele embeleza as margens e o lucro por ação, e quais empresas ainda têm dinheiro a receber no início da temporada de balanços do terceiro trimestre.

Os números são os divulgados no 8-K, 10-Q ou 10-K mais recente de cada empresa até 24 de setembro de 2026. "Reembolso" significa o valor reconhecido na demonstração de resultados quando divulgado; caso contrário, o caixa recebido.

Os reembolsos tarifários em resumo

A diferença entre os US$ 122 bilhões certificados e os US$ 11,4 bilhões que conseguimos atribuir a empresas de capital aberto identificadas já diz muito. A maior parte das tarifas da IEEPA foi paga por importadores privados, subsidiárias de grupos estrangeiros e empresas menores que não divulgam os valores, além de despachantes aduaneiros que atuam em nome de milhares de clientes. As empresas listadas abaixo são a parte visível de uma transferência muito maior.

Como aconteceram os reembolsos tarifários da IEEPA: a linha do tempo

A Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional (IEEPA) é uma lei de sanções de 1977. Em 2025, ela foi usada pela primeira vez para impor tarifas amplas sobre importações: as tarifas "de tráfico" sobre China, Canadá e México em fevereiro de 2025 e, depois, as tarifas "recíprocas" anunciadas em 2 de abril de 2025. Os importadores as contestaram, e o caso chegou à Suprema Corte.

O voto da maioria, redigido pelo presidente da Corte, John Roberts, afirmou que o presidente precisa de autorização clara do Congresso para impor tarifas e que a IEEPA não a concede. Os juízes Thomas, Alito e Kavanaugh divergiram. A íntegra da decisão está no site da Suprema Corte.

Dois pontos importam para os investidores. Primeiro, os reembolsos não se repetem. As tarifas não desapareceram: a sobretaxa da Seção 122 e, depois, as novas tarifas da Seção 301 tomaram o lugar delas, de modo que as empresas pagam tarifas novas enquanto recebem reembolsos das antigas. Segundo, os reembolsos não acabaram. A fase 3 abre em 6 de outubro, e o recurso do governo sobre os registros liquidados em definitivo ainda está pendente, então alguns dos maiores pedidos continuam sem solução.

O rastreador de reembolsos tarifários: os 25 maiores reembolsos divulgados

Quatro padrões se destacam:

• Varejo e vestuário dominam. Quinze das 25 primeiras são varejistas ou marcas de roupas. Essas empresas importam produtos acabados e pagam a tarifa elas mesmas como importador de registro, então o reembolso volta diretamente para elas. Para o contexto do consumo por trás desses nomes, veja nossa análise sobre o que Walmart e Target sinalizaram sobre consumidores apertados.
• Montadoras e máquinas vêm em seguida. Ford, GM, Caterpillar e Deere importam peças e componentes em grande escala. A Caterpillar diz ter pago cerca de US$ 1,0 bilhão em tarifas da IEEPA no total, mas até agora registrou apenas US$ 392 milhões, porque ainda não considera prováveis os demais pedidos.
• O momento varia. Ford e GM contabilizaram seus reembolsos no primeiro trimestre, quando os consideraram prováveis. A maioria dos varejistas esperou o dinheiro entrar no segundo trimestre. Tesla, Hubbell e SharkNinja ainda não reconheceram nada, então seus reembolsos aparecerão em trimestres posteriores.
• Alguns grandes importadores não mostram nada. O Walmart não divulgou valor em dólares. Disse que sua taxa de lucro bruto subiu 96 pontos-base no segundo trimestre "impulsionada principalmente pelos reembolsos tarifários" e que está reinvestindo o restante em preços mais baixos. A Costco divulgou apenas um ganho líquido de US$ 0,15 por ação no quarto trimestre fiscal, depois de reinvestir parte dele em benefícios para os sócios.

Os maiores ganhos inesperados em relação ao tamanho da empresa

Um reembolso de US$ 1,3 bilhão equivale a 2,6% do valor de mercado da Ford. Para empresas menores de vestuário e bens de consumo, o reembolso representa uma fatia muito maior do que a companhia vale.

São as empresas em que o reembolso muda o balanço patrimonial, não apenas um trimestre. Na G-III, o reembolso equivale a cerca de um décimo do valor de mercado. Em nomes muito endividados, como Newell e VF, é caixa que pode ir para a redução da dívida. O mercado já teve um trimestre para precificar esses valores, então uma relação alta não é, por si só, motivo para comprar. Mas significa que os resultados do segundo trimestre dessas empresas são difíceis de comparar com qualquer outro trimestre.

Como os reembolsos tarifários inflam as margens e o LPA

A maioria das empresas contabilizou o reembolso como redução do custo dos produtos vendidos. O reembolso vai direto para a margem bruta, então um trimestre que o inclui mostra um salto de margem sem relação com o desempenho do negócio.

A divisão entre LPA ajustado e reportado é o detalhe mais importante para quem compara resultados com as estimativas dos analistas. Das 78 empresas que quantificamos:

• 20 mantiveram o reembolso no lucro principal ou ajustado. Algumas, como Target, Stanley Black & Decker e Motorola Solutions, o incluíram tanto no LPA GAAP quanto no ajustado. Outras, como Nike, Ross e Lululemon, nem divulgam LPA ajustado.
• 14 o excluíram do lucro ajustado, entre elas TJX, Victoria's Secret, Five Below, Williams-Sonoma, Parker-Hannifin, Emerson e Boston Scientific.
• 4 excluíram apenas a parte referente a tarifas lançadas como despesa em 2025. São GE HealthCare, Kontoor Brands, YETI e Dick's Sporting Goods.
• 40 não deixaram isso claro.

A consequência prática: quando uma empresa que mantém o reembolso no LPA ajustado "supera" o consenso, verifique se a estimativa incluía o reembolso. Pode ser que não, porque empresas como o Walmart e a Target definiram suas projeções sem os reembolsos. O LPA ajustado da Target no segundo trimestre carregava US$ 1,65 de ganho com reembolsos. Nosso guia para interpretar os movimentos após os balanços explica por que a primeira reação a um resultado acima do esperado muitas vezes se inverte quando os detalhes são lidos.

Quem repassa o reembolso e quem fica sem nada

Nem todo dólar que o governo devolve fica com a empresa que o recebe:

• Despachantes aduaneiros repassam os reembolsos. A FedEx havia enviado pedidos de US$ 3,3 bilhões e recebido cerca de US$ 800 milhões até 31 de maio de 2026, em grande parte em nome de clientes, e registrou um passivo de US$ 749 milhões para devolvê-los. A UPS registrou cerca de US$ 500 milhões em reembolsos aprovados como valores a pagar a clientes. Isso não é lucro.
• Algumas empresas devem uma parte aos clientes. A Medline reconheceu US$ 332 milhões em reembolsos, mas provisionou US$ 89 milhões em devoluções a clientes contra esse valor. A Mettler-Toledo contabilizou um ganho bruto de US$ 52,4 milhões, mas devolveu US$ 27,8 milhões em sobretaxas tarifárias aos clientes. A Keysight constituiu um passivo de US$ 40 milhões para reembolsar sobretaxas. A Magna disse em sua teleconferência que espera que os clientes fiquem com 80% a 90% dos seus reembolsos.
• Algumas já tinham recuperado a tarifa com os clientes. A Lear diz que quase todos os seus US$ 85 milhões em tarifas da IEEPA já haviam sido recuperados junto aos clientes, então o reembolso substitui um dinheiro que ela teria cobrado deles, em vez de gerar lucro adicional.
• Algumas venderam seus pedidos cedo. Antes da decisão, a American Eagle vendeu a terceiros US$ 68,9 milhões em pedidos de reembolso por US$ 18,6 milhões em dinheiro e depois teve de pagar ao comprador US$ 70,8 milhões quando os pedidos foram pagos. A GoPro transferiu cerca de US$ 19,4 milhões em pedidos a um credor em fevereiro de 2026 e não receberá nada do que for pago.
• Os consumidores não recebem reembolsos diretamente. Somente o importador de registro, ou o despachante que registrou a importação, pode fazer o pedido pelo sistema CAPE do CBP. Essa lacuna já gerou processos: a Mattel divulgou possíveis ações coletivas ajuizadas em julho de 2026 que a acusam de enriquecimento sem causa por ter repassado as tarifas aos clientes.

O que ainda vem: reembolsos do 3º trimestre de 2026 e o calendário de balanços

Várias empresas informaram aos investidores que os reembolsos recebidos depois do fechamento do último trimestre aparecerão nos resultados do terceiro trimestre:

A SharkNinja é o exemplo mais claro. Ela elevou sua projeção de LPA ajustado anual em US$ 0,45, dos quais cerca de US$ 0,15 vêm do ganho líquido esperado com reembolsos. A On Holding deixou o reembolso totalmente fora de suas projeções, como mostramos em nossa análise da recompra de US$ 1 bilhão. A Generac é outra empresa cujos resultados recentes foram afetados por um reembolso tarifário, como mostramos em nossa análise do acordo entre Generac e Amazon.

As empresas com mais em jogo são aquelas cujos pedidos ficam fora das fases 1 e 2. Caterpillar (cerca de US$ 1,0 bilhão pagos e US$ 392 milhões registrados) e RTX (cerca de US$ 0,5 bilhão pagos e um valor irrelevante recebido) são os maiores exemplos. O dinheiro que ainda falta depende da fase 3, que abre em 6 de outubro, e do resultado do recurso do governo no Tribunal de Apelações do Circuito Federal.

Como ler um trimestre com reembolsos tarifários

Uma lista rápida de verificação para qualquer balanço desta temporada:

1. Encontre a linha do reembolso. Procure no comunicado por "IEEPA" ou "tariff refund". A maioria das empresas já quantifica o valor.
2. Veja onde ele foi lançado. Um crédito no custo das vendas infla a margem bruta. Um crédito em receita de juros, não.
3. Confira o LPA ajustado. A empresa excluiu o reembolso? O consenso dos analistas o incluía?
4. Separe as tarifas do ano anterior das do ano corrente. Várias empresas, entre elas GE HealthCare, YETI e Dick's, ajustaram apenas o reembolso das tarifas de 2025.
5. Procure devoluções. Devoluções a clientes, concessões de fornecedores e reinvestimento em preços podem absorver boa parte do ganho.
6. Lembre-se das tarifas substitutas. As tarifas da Seção 122 e da Seção 301 continuam sendo pagas, então a margem bruta não vai ficar nos níveis do trimestre com reembolso.
7. Compare o caixa com o valor reconhecido. Valores a receber, como os US$ 392 milhões da Caterpillar ou os US$ 684 milhões da Nike no fim do ano fiscal, ainda não são caixa.

A SimianX AI faz esse tipo de revisão de documentos com vários agentes de IA que leem ao mesmo tempo os comunicados 8-K, as notas explicativas do 10-Q e os dados de preço, para separar um reembolso pontual do crescimento de fato antes de uma decisão de investimento. Você pode iniciar uma análise multiagente ao vivo de qualquer empresa deste rastreador ou ver como os modelos de IA operam ao vivo no ranking da SimianX AI.

Perguntas frequentes

O que são os reembolsos tarifários da IEEPA?

São reembolsos das tarifas cobradas com base na Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional, que, segundo decidiu a Suprema Corte em 20 de fevereiro de 2026, não autoriza tarifas. O Tribunal de Comércio Internacional ordenou a devolução dessas tarifas com juros, e a Alfândega e Proteção de Fronteiras dos EUA as paga pelo sistema CAPE.

Quanto dinheiro está sendo reembolsado?

Cerca de US$ 166 bilhões em tarifas da IEEPA foram cobrados de mais de 330.000 importadores. Até 11 de setembro de 2026, o CBP havia aceitado para processamento cerca de US$ 134,7 bilhões em reembolsos e certificado cerca de US$ 122,0 bilhões ao Tesouro para pagamento.

Quais empresas receberam os maiores reembolsos tarifários?

Entre as empresas de capital aberto que divulgaram valores, as maiores são Ford (US$ 1,3 bilhão), Target (US$ 994 milhões), Nike (US$ 986 milhões), Home Depot (US$ 685 milhões), Amazon (US$ 640 milhões), General Motors (US$ 500 milhões), Caterpillar (US$ 392 milhões), Dollar Tree (US$ 369 milhões), TJX (US$ 331 milhões) e Deere (US$ 272 milhões).

Os reembolsos tarifários entram no lucro?

Sim. A maioria das empresas os lança como redução do custo dos produtos vendidos, o que eleva a margem bruta e o lucro GAAP. As empresas divergem no lucro ajustado: Target e Stanley Black & Decker mantêm os reembolsos no LPA ajustado, enquanto TJX, Victoria's Secret, Five Below e Williams-Sonoma os excluem.

Os consumidores podem receber um reembolso tarifário?

Não diretamente. Somente o importador de registro ou o despachante aduaneiro licenciado que registrou as importações pode pedir reembolso pelo CAPE. Os consumidores que pagaram preços mais altos não têm um pedido direto, o que já levou a ações coletivas contra algumas empresas pelo repasse das tarifas.

Quando os reembolsos restantes serão pagos?

O CBP diz que os reembolsos válidos costumam ser emitidos de 60 a 90 dias após a aceitação de uma declaração CAPE. A fase 3, que cobre registros liquidados em definitivo sujeitos a ordens judiciais, abre em 6 de outubro de 2026. Alguns pedidos dependem do recurso pendente do governo no Tribunal de Apelações do Circuito Federal.

Conclusão

Os reembolsos da IEEPA são um dos maiores itens não recorrentes nos resultados das empresas americanas neste ano. Somam cerca de US$ 122 bilhões certificados até agora, e as 78 empresas de capital aberto que conseguimos quantificar já contabilizaram cerca de US$ 11,4 bilhões. Por um ou dois trimestres, eles farão varejistas, marcas de roupas, montadoras e fabricantes de máquinas parecerem mais lucrativos do que são. Em alguns casos, elevam a margem bruta em várias centenas de pontos-base e somam mais de um dólar por ação ao lucro da Target e da Abercrombie & Fitch.

Os reembolsos não mudam o quanto esses negócios lucram depois de pagos. As tarifas substitutas continuam em vigor, e várias empresas já estão devolvendo os reembolsos aos clientes ou repassando-os para preços mais baixos. A pergunta útil para cada balanço do terceiro trimestre é quanto do resultado é reembolso e quanto é o negócio. A Nike, que divulga em 1º de outubro, será uma das primeiras a mostrar isso.

Este artigo tem fins exclusivamente de pesquisa e educação e não constitui recomendação de investimento.

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Referências

• Suprema Corte dos Estados Unidos — decisão Learning Resources, Inc. v. Trump (20 fev 2026)
• Alfândega e Proteção de Fronteiras dos EUA (CBP) — reembolsos de tarifas da IEEPA
• Alfândega e Proteção de Fronteiras dos EUA (CBP) — ficha informativa sobre reembolsos da IEEPA
• Wikipedia — Learning Resources, Inc. v. Trump
• Wikipedia — Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional
• SEC EDGAR — busca de texto completo de documentos sobre reembolsos da IEEPA
• Target — comunicado de resultados do 2º tri de 2026
• Ford — comunicado de resultados do 1º tri de 2026
• Nike — resultados do quarto trimestre do ano fiscal 2026
• Home Depot — formulário 10-Q do 2º tri do ano fiscal 2026
• Amazon — formulário 10-Q do 2º tri de 2026
• Caterpillar — formulário 10-Q do 2º tri de 2026
• Walmart — comunicado de resultados do 2º tri do ano fiscal 2027
• Costco — comunicado do quarto trimestre do ano fiscal 2026
• FedEx — formulário 10-K do ano fiscal 2026
• SharkNinja — comunicado de resultados do 2º tri de 2026
• American Eagle Outfitters — formulário 10-Q do 2º tri do ano fiscal 2026
• Investopedia — tarifas
• Investopedia — custo dos produtos vendidos