Hoàn thuế IEEPA: 78 cổ phiếu đã được hoàn bao nhiêu tiền?

Theo dõi hoàn thuế quan IEEPA: Ai được hoàn tiền, bao nhiêu và tác động lên lợi nhuận ra sao

Tòa án Tối cao Mỹ đã bãi bỏ các loại thuế quan khẩn cấp của Tổng thống Trump vào ngày 20/2/2026. Kể từ đó, hơn 122 tỷ USD tiền hoàn thuế đã được xác nhận để chi trả. Số tiền này đang xuất hiện trong kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp, và đủ lớn để làm thay đổi diện mạo của cả một quý.

Target ghi nhận 994 triệu USD tiền hoàn thuế quan chỉ trong một quý, tương đương 1,65 USD mỗi cổ phiếu, và giữ khoản này trong cả lợi nhuận theo GAAP lẫn lợi nhuận điều chỉnh. Nike cho biết tiền hoàn thuế đã cộng thêm khoảng 900 điểm cơ bản vào biên lợi nhuận gộp quý IV. Ford ghi nhận khoản lợi ích một lần 1,3 tỷ USD. Ở chiều ngược lại, TJX, Victoria's Secret và Five Below đã loại tiền hoàn thuế khỏi kết quả điều chỉnh, nên việc các công ty này "vượt kỳ vọng" mang ý nghĩa khác.

Công cụ theo dõi này được xây dựng từ mọi hồ sơ nộp SEC có nhắc đến hoàn thuế IEEPA từ ngày có phán quyết đến ngày 24/9/2026: 1.396 hồ sơ của 644 công ty. Chúng tôi đọc phần công bố của các công ty lớn nhất và định lượng được tiền hoàn thuế của 78 công ty niêm yết, với tổng số đã ghi nhận hoặc đã nhận khoảng 11,4 tỷ USD. Các bảng dưới đây cho thấy ai được hoàn tiền, khoản tiền này lớn đến đâu so với quy mô từng công ty, nó làm đẹp biên lợi nhuận và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu ra sao, và công ty nào vẫn còn tiền sắp về khi mùa báo cáo quý III bắt đầu.

Số liệu theo công bố trong báo cáo 8-K, 10-Q hoặc 10-K gần nhất của từng công ty tính đến ngày 24/9/2026. "Tiền hoàn thuế" là số tiền được ghi nhận vào báo cáo kết quả kinh doanh nếu có công bố, nếu không thì là tiền mặt đã nhận.

Tổng quan về hoàn thuế quan

Khoảng cách giữa 122 tỷ USD đã được xác nhận và 11,4 tỷ USD mà chúng tôi truy được tới các công ty niêm yết có tên tự nó đã nói lên nhiều điều. Phần lớn thuế IEEPA do các nhà nhập khẩu tư nhân, công ty con thuộc sở hữu nước ngoài và các doanh nghiệp nhỏ không công bố số liệu chi trả, cùng với các đại lý hải quan làm thủ tục thay cho hàng nghìn khách hàng. Các công ty niêm yết dưới đây chỉ là phần nhìn thấy được của một đợt chuyển tiền lớn hơn nhiều.

Hoàn thuế quan IEEPA đã diễn ra như thế nào: Dòng thời gian

Đạo luật Quyền hạn Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) là một luật trừng phạt ban hành năm 1977. Năm 2025, luật này lần đầu tiên được dùng để áp thuế nhập khẩu diện rộng: thuế liên quan đến "buôn lậu ma túy" đối với Trung Quốc, Canada và Mexico vào tháng 2/2025, rồi thuế "đối ứng" được công bố ngày 2/4/2025. Các nhà nhập khẩu đã khởi kiện, và vụ việc được đưa lên Tòa án Tối cao.

Ý kiến đa số của Tòa án, do Chánh án Roberts chấp bút, cho rằng Tổng thống cần có sự cho phép rõ ràng từ Quốc hội mới được áp thuế quan và IEEPA không trao quyền đó. Các thẩm phán Thomas, Alito và Kavanaugh bất đồng ý kiến. Toàn văn phán quyết có trên trang web của Tòa án Tối cao.

Có hai điểm quan trọng với nhà đầu tư. Thứ nhất, tiền hoàn thuế chỉ có một lần. Thuế quan không biến mất: phụ thu theo Section 122 rồi thuế mới theo Section 301 đã thay thế, nên các công ty vừa trả thuế mới vừa thu tiền hoàn của thuế cũ. Thứ hai, việc hoàn thuế chưa kết thúc. Giai đoạn 3 mở vào ngày 6/10, và kháng cáo của chính phủ về các tờ khai đã thanh khoản chính thức vẫn đang chờ xử lý, nên một số khoản yêu cầu lớn nhất vẫn chưa được giải quyết.

Bảng theo dõi hoàn thuế quan: 25 khoản hoàn thuế lớn nhất được công bố

Có bốn xu hướng nổi bật:

• Bán lẻ và may mặc chiếm ưu thế. 15 trong 25 công ty đứng đầu là nhà bán lẻ hoặc thương hiệu may mặc. Các công ty này nhập khẩu thành phẩm và tự nộp thuế với tư cách nhà nhập khẩu đứng tên, nên tiền hoàn thuế quay thẳng về họ. Về bối cảnh người tiêu dùng đằng sau những cái tên này, xem phân tích của chúng tôi về những tín hiệu Walmart và Target phát đi về người mua sắm đang chật vật.
• Ô tô và máy móc xếp sau. Ford, GM, Caterpillar và Deere nhập khẩu linh kiện và bộ phận với quy mô lớn. Caterpillar cho biết đã trả tổng cộng khoảng 1,0 tỷ USD thuế IEEPA nhưng đến nay mới ghi nhận 392 triệu USD, vì chưa coi các khoản yêu cầu còn lại là có khả năng cao được chấp thuận.
• Thời điểm khác nhau. Ford và GM ghi nhận tiền hoàn thuế ngay trong quý I, khi đánh giá là có khả năng cao được nhận. Phần lớn nhà bán lẻ đợi đến khi tiền mặt về trong quý II. Tesla, Hubbell và SharkNinja chưa ghi nhận gì, nên tiền hoàn thuế của họ sẽ xuất hiện ở các quý sau.
• Một số nhà nhập khẩu lớn không cho thấy con số nào. Walmart không công bố số tiền. Công ty cho biết tỷ suất lợi nhuận gộp quý II tăng 96 điểm cơ bản, "chủ yếu nhờ tiền hoàn thuế quan", và đang tái đầu tư phần còn lại vào việc giảm giá. Costco chỉ công bố lợi ích ròng 0,15 USD mỗi cổ phiếu trong quý IV năm tài chính, sau khi tái đầu tư một phần vào giá trị dành cho hội viên.

Những khoản hời lớn nhất so với quy mô công ty

Khoản hoàn thuế 1,3 tỷ USD tương đương 2,6% giá trị thị trường của Ford. Với các công ty may mặc và hàng tiêu dùng nhỏ hơn, tiền hoàn thuế chiếm tỷ trọng lớn hơn nhiều trong giá trị công ty.

Đây là những công ty mà tiền hoàn thuế làm thay đổi bảng cân đối kế toán, chứ không chỉ một quý. Với G-III, tiền hoàn thuế tương đương khoảng một phần mười giá trị thị trường. Với các công ty nợ nhiều như Newell và VF, đây là tiền mặt có thể dùng để giảm nợ. Thị trường đã có một quý để phản ánh các con số này vào giá, nên tỷ lệ cao tự thân không phải là lý do để mua. Nhưng điều đó có nghĩa là kết quả quý II của các công ty này khó so sánh với bất kỳ quý nào khác.

Tiền hoàn thuế quan thổi phồng biên lợi nhuận và EPS như thế nào

Phần lớn công ty ghi nhận tiền hoàn thuế như một khoản giảm giá vốn hàng bán. Tiền hoàn thuế đi thẳng vào biên lợi nhuận gộp, nên quý nào có khoản này sẽ cho thấy biên lợi nhuận tăng vọt, không liên quan đến hoạt động kinh doanh thực sự.

Sự khác biệt trong cách xử lý EPS điều chỉnh là chi tiết quan trọng nhất đối với bất kỳ ai so sánh kết quả với dự báo của giới phân tích. Trong 78 công ty chúng tôi định lượng được:

• 20 công ty giữ tiền hoàn thuế trong lợi nhuận công bố hoặc lợi nhuận điều chỉnh. Một số, như Target, Stanley Black & Decker và Motorola Solutions, đưa vào cả EPS theo GAAP lẫn EPS điều chỉnh. Những công ty khác, như Nike, Ross và Lululemon, hoàn toàn không báo cáo EPS điều chỉnh.
• 14 công ty loại khoản này khỏi lợi nhuận điều chỉnh, gồm TJX, Victoria's Secret, Five Below, Williams-Sonoma, Parker-Hannifin, Emerson và Boston Scientific.
• 4 công ty chỉ loại trừ phần liên quan đến thuế đã ghi vào chi phí năm 2025, gồm GE HealthCare, Kontoor Brands, YETI và Dick's Sporting Goods.
• 40 công ty không nói rõ.

Hệ quả thực tế: khi một công ty giữ tiền hoàn thuế trong EPS điều chỉnh "vượt" dự báo đồng thuận, hãy kiểm tra xem dự báo đó đã tính tiền hoàn thuế hay chưa. Có thể là chưa, vì các công ty như Walmart và Target đưa ra dự báo mà không tính tiền hoàn thuế. EPS điều chỉnh quý II của Target chứa 1,65 USD lợi ích từ hoàn thuế. Hướng dẫn đọc biến động giá sau báo cáo kết quả kinh doanh của chúng tôi giải thích vì sao phản ứng đầu tiên trước một con số vượt kỳ vọng thường đảo chiều khi các chi tiết được đọc kỹ.

Ai chuyển tiếp tiền hoàn thuế, và ai không nhận được gì

Không phải mọi đồng chính phủ hoàn lại đều ở lại với công ty nhận tiền:

• Đại lý hải quan chuyển tiếp tiền hoàn thuế. FedEx đã nộp yêu cầu 3,3 tỷ USD và nhận khoảng 800 triệu USD tính đến ngày 31/5/2026, phần lớn thay mặt khách hàng, và ghi nhận khoản nợ phải trả 749 triệu USD để hoàn lại số tiền đó. UPS ghi nhận khoảng 500 triệu USD tiền hoàn thuế đã được duyệt là khoản phải trả cho khách hàng. Đây không phải là lợi nhuận.
• Một số công ty phải chia lại cho khách hàng. Medline ghi nhận 332 triệu USD tiền hoàn thuế nhưng trích trước 89 triệu USD khoản phải hoàn trả khách hàng. Mettler-Toledo ghi nhận lợi ích gộp 52,4 triệu USD nhưng hoàn 27,8 triệu USD phụ phí thuế quan cho khách hàng. Keysight lập khoản nợ phải trả 40 triệu USD để hoàn phụ phí. Magna cho biết trong cuộc họp với giới phân tích rằng họ dự kiến khách hàng sẽ nhận 80%–90% tiền hoàn thuế của mình.
• Một số đã thu lại thuế từ khách hàng. Lear cho biết gần như toàn bộ 85 triệu USD thuế IEEPA của công ty đã được thu lại từ khách hàng, nên tiền hoàn thuế chỉ thay cho khoản tiền lẽ ra phải thu từ khách hàng chứ không làm tăng lợi nhuận.
• Một số đã bán quyền yêu cầu từ sớm. Trước phán quyết, American Eagle đã bán quyền yêu cầu hoàn thuế trị giá 68,9 triệu USD cho bên thứ ba lấy 18,6 triệu USD tiền mặt, rồi phải trả cho bên mua 70,8 triệu USD khi khoản hoàn thuế được chi trả. GoPro đã chuyển khoảng 19,4 triệu USD quyền yêu cầu cho một bên cho vay vào tháng 2/2026 và sẽ không nhận được đồng nào từ khoản này.
• Người tiêu dùng không được hoàn tiền trực tiếp. Chỉ nhà nhập khẩu đứng tên, hoặc đại lý hải quan đã nộp tờ khai, mới có thể yêu cầu hoàn thuế qua hệ thống CAPE của CBP. Khoảng trống này đã dẫn đến kiện tụng: Mattel công bố các vụ kiện tập thể được đệ trình vào tháng 7/2026, cáo buộc công ty trục lợi bất chính khi chuyển gánh nặng thuế quan sang khách hàng.

Sắp tới: Tiền hoàn thuế quý III/2026 và lịch công bố kết quả kinh doanh

Nhiều công ty đã thông báo với nhà đầu tư rằng tiền hoàn thuế nhận được sau khi khóa sổ quý gần nhất sẽ xuất hiện trong kết quả quý III:

SharkNinja là ví dụ rõ ràng nhất. Công ty nâng dự báo EPS điều chỉnh cả năm thêm 0,45 USD, trong đó khoảng 0,15 USD đến từ lợi ích ròng dự kiến của tiền hoàn thuế. On Holding hoàn toàn không đưa tiền hoàn thuế vào dự báo, như chúng tôi đã phân tích trong bài viết về chương trình mua lại cổ phiếu 1 tỷ USD. Generac là một công ty khác có kết quả gần đây chịu ảnh hưởng của tiền hoàn thuế quan, như đã đề cập trong phân tích Generac và Amazon.

Những công ty còn nhiều tiền đang chờ nhất là các công ty có yêu cầu nằm ngoài Giai đoạn 1 và Giai đoạn 2. Caterpillar (đã trả khoảng 1,0 tỷ USD, ghi nhận 392 triệu USD) và RTX (đã trả khoảng 0,5 tỷ USD, nhận về một khoản không đáng kể) là những ví dụ lớn nhất. Số tiền còn lại của họ phụ thuộc vào Giai đoạn 3, mở vào ngày 6/10, và kết quả kháng cáo của chính phủ tại Tòa Phúc thẩm Liên bang (Federal Circuit).

Cách đọc một quý có tiền hoàn thuế quan

Danh sách kiểm tra nhanh cho mọi báo cáo kết quả kinh doanh mùa này:

1. Tìm dòng tiền hoàn thuế. Tìm từ "IEEPA" hoặc "tariff refund" trong thông cáo. Hiện nay phần lớn công ty đều định lượng khoản này.
2. Kiểm tra nơi ghi nhận. Khoản ghi giảm giá vốn bán hàng làm tăng biên lợi nhuận gộp. Khoản ghi vào thu nhập lãi thì không.
3. Kiểm tra EPS điều chỉnh. Công ty có loại trừ khoản này không, và dự báo đồng thuận của giới phân tích có tính nó vào không?
4. Tách thuế năm trước khỏi thuế năm nay. Một số công ty, gồm GE HealthCare, YETI và Dick's, chỉ loại trừ phần hoàn thuế của năm 2025.
5. Tìm các khoản trả lại. Khoản hoàn trả khách hàng, nhượng bộ cho nhà cung cấp và tái đầu tư vào giá có thể hấp thụ phần lớn lợi ích.
6. Nhớ đến các loại thuế thay thế. Thuế theo Section 122 và Section 301 vẫn đang phải nộp, nên biên lợi nhuận gộp sẽ không giữ được mức của quý có tiền hoàn thuế.
7. So sánh tiền mặt với ghi nhận. Các khoản phải thu như 392 triệu USD của Caterpillar hay 684 triệu USD của Nike vào cuối năm tài chính vẫn chưa phải tiền mặt.

SimianX AI thực hiện kiểu rà soát hồ sơ này bằng nhiều tác tử AI cùng đọc thông cáo 8-K, chú thích 10-Q và dữ liệu giá, để tách khoản hoàn thuế một lần khỏi tăng trưởng thực chất trước khi đưa ra quyết định giao dịch. Bạn có thể bắt đầu một phân tích đa tác tử trực tiếp cho bất kỳ công ty nào trong bảng theo dõi này, hoặc xem các mô hình AI giao dịch trực tiếp ra sao trên bảng xếp hạng SimianX AI.

Câu hỏi thường gặp

Hoàn thuế quan IEEPA là gì?

Đó là việc hoàn trả thuế quan đã thu theo Đạo luật Quyền hạn Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế, đạo luật mà Tòa án Tối cao phán quyết ngày 20/2/2026 là không cho phép áp thuế quan. Tòa án Thương mại Quốc tế đã ra lệnh hoàn thuế kèm tiền lãi, và Cơ quan Hải quan và Bảo vệ Biên giới Mỹ chi trả qua hệ thống CAPE.

Số tiền được hoàn là bao nhiêu?

Khoảng 166 tỷ USD thuế IEEPA đã được thu từ hơn 330.000 nhà nhập khẩu. Tính đến ngày 11/9/2026, CBP đã chấp nhận xử lý khoảng 134,7 tỷ USD tiền hoàn thuế và xác nhận chuyển khoảng 122,0 tỷ USD sang Bộ Tài chính để chi trả.

Công ty nào nhận tiền hoàn thuế quan nhiều nhất?

Trong số các công ty niêm yết có công bố số tiền, lớn nhất là Ford (1,3 tỷ USD), Target (994 triệu USD), Nike (986 triệu USD), Home Depot (685 triệu USD), Amazon (640 triệu USD), General Motors (500 triệu USD), Caterpillar (392 triệu USD), Dollar Tree (369 triệu USD), TJX (331 triệu USD) và Deere (272 triệu USD).

Tiền hoàn thuế quan có được tính vào lợi nhuận không?

Có. Phần lớn công ty ghi nhận như một khoản giảm giá vốn hàng bán, làm tăng biên lợi nhuận gộp và lợi nhuận theo GAAP. Các công ty khác nhau ở lợi nhuận điều chỉnh: Target và Stanley Black & Decker giữ tiền hoàn thuế trong EPS điều chỉnh, trong khi TJX, Victoria's Secret, Five Below và Williams-Sonoma loại trừ.

Người tiêu dùng có được hoàn thuế quan không?

Không trực tiếp. Chỉ nhà nhập khẩu đứng tên hoặc đại lý hải quan được cấp phép đã nộp tờ khai mới có thể yêu cầu hoàn thuế qua CAPE. Người tiêu dùng đã trả giá cao hơn không có quyền yêu cầu trực tiếp, điều này đã dẫn đến các vụ kiện tập thể nhắm vào một số công ty vì chuyển thuế quan sang người mua.

Khi nào phần tiền hoàn thuế còn lại được chi trả?

CBP cho biết các khoản hoàn thuế hợp lệ thường được chi trả trong vòng 60–90 ngày sau khi tờ khai CAPE được chấp nhận. Giai đoạn 3, dành cho các tờ khai đã thanh khoản chính thức thuộc diện lệnh của tòa án, mở ngày 6/10/2026. Một số yêu cầu phụ thuộc vào kháng cáo đang chờ xử lý của chính phủ tại Tòa Phúc thẩm Liên bang.

Kết luận

Tiền hoàn thuế IEEPA là một trong những khoản một lần lớn nhất trong lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ năm nay. Tổng số đã được xác nhận đến nay khoảng 122 tỷ USD, và 78 công ty niêm yết chúng tôi định lượng được đã ghi nhận khoảng 11,4 tỷ USD. Trong một hoặc hai quý, khoản tiền này sẽ khiến các nhà bán lẻ, thương hiệu may mặc, hãng ô tô và nhà sản xuất máy móc trông có lãi hơn thực tế. Trong một số trường hợp, nó nâng biên lợi nhuận gộp thêm vài trăm điểm cơ bản và cộng thêm hơn một USD mỗi cổ phiếu vào lợi nhuận của Target và Abercrombie & Fitch.

Khi đã chi trả xong, tiền hoàn thuế không làm thay đổi khả năng sinh lời của các doanh nghiệp này. Các loại thuế thay thế vẫn còn hiệu lực, và nhiều công ty đã chuyển tiền hoàn thuế cho khách hàng hoặc vào việc giảm giá. Câu hỏi hữu ích cho mỗi báo cáo quý III là bao nhiêu phần kết quả đến từ tiền hoàn thuế và bao nhiêu đến từ hoạt động kinh doanh. Nike, công bố kết quả ngày 1/10, sẽ là một trong những công ty đầu tiên cho thấy điều đó.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích nghiên cứu và giáo dục, không phải lời khuyên tài chính.

Đọc Thêm

• ONON mua lại 1 tỷ USD, tương đương 10% cổ phiếu: so với Nike
• Generac và Amazon: 2,4 tỷ USD sau tiêu đề 8 tỷ USD
• Walmart & Target 2026: Giải Mã Stress Người Tiêu Dùng Mỹ
• Cổ phiếu Lululemon dưới 100 USD: thương hiệu hỏng hay rẻ?
• NVDA sau báo cáo: mọi phản ứng từ 2016 trong một bảng

Nguồn tham khảo

• Supreme Court of the United States — phán quyết vụ Learning Resources, Inc. v. Trump (20/2/2026)
• U.S. Customs and Border Protection — hoàn thuế IEEPA
• U.S. Customs and Border Protection — tờ thông tin về hoàn thuế IEEPA
• Wikipedia — Learning Resources, Inc. v. Trump
• Wikipedia — Đạo luật Quyền hạn Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế
• SEC EDGAR — tìm kiếm toàn văn các hồ sơ về hoàn thuế IEEPA
• Target — thông cáo kết quả kinh doanh quý II/2026
• Ford — thông cáo kết quả kinh doanh quý I/2026
• Nike — kết quả quý IV năm tài chính 2026
• Home Depot — báo cáo 10-Q quý II năm tài chính 2026
• Amazon — báo cáo 10-Q quý II/2026
• Caterpillar — báo cáo 10-Q quý II/2026
• Walmart — thông cáo kết quả kinh doanh quý II năm tài chính 2027
• Costco — thông cáo quý IV năm tài chính 2026
• FedEx — báo cáo 10-K năm tài chính 2026
• SharkNinja — thông cáo kết quả kinh doanh quý II/2026
• American Eagle Outfitters — báo cáo 10-Q quý II năm tài chính 2026
• Investopedia — thuế quan
• Investopedia — giá vốn hàng bán