VIX恐慌指數飆升歷史：1990年以來每次大幅飆升一覽表

1990年以來每一次VIX恐慌指數飆升：峰值、導火索與美股標普500的後續走勢

簡要回答：自1990年以來，芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）共出現 22 次獨立的飆升（收盤價達到或超過30），其中 9 次的峰值超過40。有紀錄以來的最高收盤價為 82.69（2020年3月16日），盤中最高讀數為 89.53（2008年10月24日）。以VIX峰值收盤日為起點計算，標普500的價格報酬中位數為 1個月後+7.4%、3個月後+10.5%、12個月後+21.2%；在已有完整資料的21次飆升中，有 16 次 12個月後股市更高。VIX回落到20以下收盤所需時間的中位數為 40 個交易日。2026年10月22日，VIX收於19.03。

更新於2026年10月23日。資料截至2026年10月22日收盤。本頁更新方式：目前VIX水準每週更新；每當出現新的飆升，或某個待定欄位（例如2026年3月那次飆升的12個月報酬）可以填入時，表格會根據Cboe官方每日資料檔案重新計算。具體方法見文末。

VIX是華爾街的「恐慌指數」：它由 Cboe 發布，反映選擇權市場預期標普500在未來30天內的波動幅度。VIX跳升，是因為投資人在同一時間爭相花錢買保護。本頁是一份參考表，收錄1990年以來每一次重大的VIX飆升，資料來自Cboe官方每日歷史資料。對每一次飆升，表中記錄了峰值收盤價、盤中最高點、導火索、當時標普500已經下跌了多少、該指數在1個月、3個月和12個月後的表現，以及VIX需要多長時間才回落到20以下。

下文的每一個數字都來自方法部分列出的資料檔案，沒有任何估算，也沒有憑記憶四捨五入。

本表如何定義一次VIX飆升

只有規則清楚，「VIX飆升」清單才有用。規則如下：

開始：VIX第一次收盤達到或超過 30 的那一天，即一次飆升的開始。
結束：當VIX 連續60個交易日（約三個月）沒有再出現達到或超過30的收盤價時，這次飆升結束。在這段期間內出現的任何達到或超過30的收盤價，都屬於同一次飆升，因此像2008年那樣有好幾波的危機只算一次。
峰值：這次飆升期間的最高收盤價。所有後續報酬都從該峰值日的標普500收盤價開始計算。

為什麼是30？1990年以來VIX的長期平均值為 19.42，中位數為 17.56。自1990年1月2日以來的9,300個交易日中，只有 7.9% 的收盤價達到或超過30，只有 2.2% 達到或超過40。收盤30大致是波動率從「緊張」轉為「承壓」的分界線，它能涵蓋多數投資人記得的事件，又不會讓表格被小幅波動淹沒。規則採用收盤值，因為盤中高點可能被幾分鐘的清淡交易扭曲；盤中高點另列一欄。

1990年以來每一次VIX飆升：參考表

峰值收盤價達到40或以上的以粗體標示。「回撤」是指VIX峰值日標普500收盤價相對其前12個月（252個交易日）最高收盤價的跌幅。後續報酬為標普500在隨後21、63和252個交易日的價格報酬（不含股息）。最後一欄是從VIX峰值到其首次收於20以下所經歷的交易日數。

峰值收盤日	導火索	VIX峰值收盤價	盤中最高	標普500回撤	標普500 1個月後	3個月後	12個月後	VIX回到20以下所需交易日
1990年8月23日	伊拉克入侵科威特，海灣戰爭石油衝擊	36.47	無資料	−16.8%	−0.8%	+2.9%	+27.4%	122
1997年10月30日	亞洲金融危機，10月27日小股災	38.20	48.64	−8.1%	+7.9%	+10.8%	+21.6%	70
1998年10月8日	俄羅斯債務違約與LTCM崩潰	45.74	49.53	−19.2%	+18.9%	+32.9%	+39.2%	183
2000年4月14日	網路泡沫破裂	33.49	34.31	−11.2%	+8.1%	+11.3%	−12.1%	52
2001年4月3日	網路熊市，2001年經濟衰退	34.72	35.45	−27.2%	+12.8%	+11.6%	+2.2%	43
2001年9月20日	9·11恐怖襲擊	43.74	49.35	−32.8%	+9.0%	+16.8%	−14.1%	111
2002年8月5日	WorldCom及會計醜聞	45.08	48.46	−31.6%	+7.0%	+8.0%	+15.7%	192
2007年8月16日	次貸信貸緊縮開始	30.83	37.50	−9.1%	+4.6%	+4.2%	−8.0%	25
2008年3月17日	貝爾斯登（Bear Stearns）倒下	32.24	37.57	−18.4%	+6.9%	+6.5%	−39.0%	28
2008年11月20日	雷曼兄弟破產，全球金融危機	80.86	89.53	−50.4%	+15.8%	+2.8%	+45.0%	273
2009年10月30日	危機後的回檔	30.69	31.59	−5.6%	+7.0%	+6.5%	+14.3%	36
2010年5月20日	閃電崩盤，希臘債務危機	45.79	48.20	−12.0%	+3.9%	+0.4%	+25.4%	99
2011年8月8日	美國信用評級下調，歐債危機	48.00	48.00	−17.9%	+4.1%	+12.7%	+24.5%	113
2015年8月24日	人民幣貶值引發拋售	40.74	53.29	−11.2%	+2.4%	+10.4%	+15.5%	29
2018年2月5日	「Volmageddon」（波動率末日）做空波動率交易崩盤	37.32	50.30	−7.8%	+2.9%	+0.9%	+3.1%	7
2018年12月24日	聯準會緊縮，中美貿易戰	36.07	36.20	−19.8%	+13.3%	+19.3%	+37.1%	10
2020年3月16日	新冠疫情股災	82.69	85.47	−29.5%	+16.6%	+28.5%	+66.1%	231
2022年3月7日	聯準會緊縮，俄羅斯入侵烏克蘭	36.45	38.94	−12.4%	+7.7%	−1.9%	−5.0%	15
2022年10月11日	2022年熊市，聯準會升息，英國國債危機	33.63	34.88	−25.2%	+4.5%	+10.6%	+21.2%	37
2024年8月5日	日圓套利交易平倉	38.57	65.73	−8.5%	+6.4%	+10.5%	+22.2%	6
2025年4月8日	「Liberation Day」（解放日）關稅衝擊	52.33	60.13	−18.9%	+13.7%	+26.0%	+36.8%	23
2026年3月27日	伊朗戰爭，荷莫茲海峽石油衝擊	31.05	31.65	−8.7%	+12.1%	+16.8%	待定	8

盤中最高＝這次飆升期間任何時刻出現的VIX盤中最高讀數，取自Cboe資料檔案；Cboe每日資料檔案在1992年以前沒有盤中區間，因此1990年一行顯示為無資料。2026年3月那次飆升的12個月報酬要到2027年3月之後才能得出。

SimianX AI 1990年以來VIX每日收盤價，標出每一次超過30的飆升峰值，以及每次峰值後12個月的標普500報酬 — 1990年以來VIX每日收盤價，標出每一次超過30的飆升峰值，以及每次峰值後12個月的標普500報酬

彙總統計：之後通常發生了什麼

分組	飆升次數	1個月後中位數	3個月後中位數	12個月後中位數	12個月後上漲	峰值時標普500回撤中位數	VIX回到20以下所需交易日中位數
全部飆升	22	+7.4%	+10.5%	+21.2%	21次中16次	−17.3%	40
峰值收盤40或以上	9	+9.0%	+12.7%	+25.4%	9次中8次	−19.2%	113
峰值收盤30至40	13	+7.0%	+10.5%	+8.7%	12次中8次	−11.2%	28

有三個規律尤為突出：

第一個月幾乎總是上漲。在22次飆升中，有21次標普500在VIX峰值收盤一個月後走高；唯一的例外是1990年8月（−0.8%）。三個月後同樣是22次中有21次走高；例外是2022年3月（−1.9%）。
平均而言，恐慌越大，反彈越大，但平靜下來也越慢。峰值達到40或以上的飆升，12個月報酬中位數為+25.4%，而峰值在30至40之間的為+8.7%。但VIX回穩所需的時間也長得多：收於20以下所需交易日的中位數為113個，對比28個。
12個月後，在21次已有完整資料的案例中，有16次股市更高。12個月報酬的平均值為+16.1%。最好的是2020年3月之後的+66.1%，最差的是2008年3月之後的−39.0%。

以上是對22次事件的歷史觀察，不是交易規則。樣本小、成因又各不相同，意味著任何一次飆升都可能走出不同的軌跡。

兩次最大的飆升：2008年與2020年

VIX收盤超過80的情況只出現過兩次。

全球金融危機（2008年）。VIX第一次收盤超過30是在2008年9月15日，也就是雷曼兄弟（Lehman Brothers）申請破產的那一天，而這次飆升一直延續到2009年7月，期間有186個收盤價達到或超過30。2008年10月24日，VIX錄得史上最高盤中讀數 89.53；其峰值收盤價 80.86 出現在2008年11月20日，當時標普500比前12個月的高點低50.4%。股市當時仍未見底：標普500又下跌了10.1%，在72個交易日後的2009年3月9日才觸及低點。從VIX峰值算起，該指數3個月後上漲2.8%，12個月後上漲45.0%。VIX用了273個交易日，直到2009年12月22日才再次收於20以下，是表中等待時間最長的一次。關於那次崩盤的完整背景，可參閱標普500自1929年以來的每一輪熊市。

新冠疫情股災（2020年）。2020年3月16日，VIX收於有史以來最高的 82.69，當時標普500比其12個月高點低29.5%。僅僅五個交易日後，即3月23日，該指數又下跌6.2%見底，隨後迅速反彈：VIX峰值後1個月上漲16.6%，3個月後上漲28.5%，12個月後上漲66.1%，是表中最好的結果。即便如此，VIX直到2021年2月12日才收於20以下，距峰值已有231個交易日。

VIX峰值很少恰好就是底部

一種常見說法是「VIX見頂就是股市見底」。資料顯示，大多數時候並非如此，至少不是恰好如此。在 22 次中有 18 次飆升裡，標普500在VIX峰值收盤後的12個月內的某個時點出現了更低的收盤價。進一步下跌的中位數為4.2%，幅度不大，但最糟糕的幾次並不小：

2008年3月（貝爾斯登）：標普500又下跌了 47.0%，在VIX峰值後246個交易日的2009年3月9日才觸底。
2001年9月（9·11）：又下跌 19.0%，直到2002年7月23日。我們關於9·11與早期反恐戰爭的文章詳細講述了那次衝擊。
2000年4月（網路泡沫破裂）：又下跌 18.7%，直到2001年4月4日。
2022年3月（聯準會緊縮與俄羅斯入侵烏克蘭）：又下跌 14.9%，直到2022年10月12日的低點。參見俄烏戰爭對股市的影響。

VIX峰值日同時也是此後一年標普500最低收盤價的情況只有四次：1997年10月、1998年10月、2018年12月和2025年4月。換句話說，VIX飆升告訴你恐慌已經極端，卻不能告訴你拋售已經結束。

12個月後股市更低的情形

有五次飆升之後，一年後的標普500更低：2000年4月（−12.1%）、2001年9月（−14.1%）、2007年8月（−8.0%）、2008年3月（−39.0%）和2022年3月（−5.0%）。它們有一個共同點：都發生在一輪更長的熊市仍在展開之時，即2000–2002年網路熊市、2007–2009年金融危機和2022年熊市。其中2001年和2007–2009年的案例還與 NBER 認定的美國經濟衰退期重疊。

由健康經濟中的突發衝擊引起的飆升，例如1998年的 LTCM 危機、2010年的閃電崩盤、2015年的人民幣貶值或2024年的日圓套利交易平倉，一年後標普500全部更高。因此，把VIX與衰退視角結合起來會很有幫助，例如殖利率曲線倒掛的歷史記錄，以及每一輪熊市需要多久才能回本中的時間線。

VIX需要多久才能回落到20以下

VIX收於20以下是一個合理的「恢復正常」標誌，因為它接近長期平均值。在全部22次飆升中，等待時間的中位數為 40 個交易日，但跨度很大：

最快：2024年8月，6個交易日（2024年8月13日回到20以下）；2018年2月，7個交易日；2026年3月，8個交易日；2018年12月，10個交易日。
最慢：2008年11月，273個交易日；2020年3月，231個交易日；2002年8月，192個交易日；1998年10月，183個交易日。

這個規律很直觀。由部位意外引發的飆升，例如2018年的做空波動率交易崩盤或2024年的日圓套利交易平倉，幾天內就會消退。由真實的經濟或金融危機引發的飆升，即使股市已在回升，波動率也會在數月內居高不下。

盤中飆升與收盤飆升

有幾個著名的VIX時刻，盤中看起來遠比收盤時驚人：

2024年8月5日：日圓套利交易平倉期間，VIX盤中一度達到 65.73，但收於 38.57，六個交易日後就回到20以下。
2015年8月24日：中國股市拋售期間盤中 53.29，收盤 40.74。
2018年2月（「Volmageddon」）：峰值收盤價為2月5日的 37.32，盤中高點則在次日達到 50.30。
2025年4月：關稅宣佈後，4月7日盤中 60.13，4月8日峰值收盤 52.33。

如果看到「VIX突破60」之類的標題，請先確認它說的是不是盤中資料。本表以收盤價作為規則，盤中高點僅作參考。

表中的戰爭與地緣政治衝擊

地緣政治在表中出現的次數比你想像的要少。伊拉克入侵科威特（1990年）、9·11恐怖襲擊（2001年）、俄羅斯入侵烏克蘭（2022年，發生在聯準會主導的拋售之中）以及2026年伊朗戰爭是明確的例子。最大的幾次飆升大多是金融性質的：信貸危機、崩盤和政策衝擊。我們的12場戰爭「買入入侵」研究從股市角度得出同樣的結論：戰爭往往只帶來短暫的回撤，隨後便是復甦。

2026年至今。今年出現過一次飆升：2026年3月27日，伊朗戰爭以及荷莫茲海峽油輪所受的威脅，令標普500連續第五週下跌，VIX收於 31.05。當天標普500收於6,368.85點，比其12個月高點低8.7%。僅僅八個交易日後，即2026年4月9日，VIX就回到了20以下；標普500在峰值一個月後上漲12.1%，三個月後上漲16.8%。關於那次事件的石油與類股層面，請參閱伊朗戰爭對股市的衝擊和石油衝擊期間標普500的表現。

VIX今天是多少？

根據Cboe每日歷史資料，VIX在2026年10月22日收於19.03，略低於19.42的長期平均值，遠低於本表中觸發飆升的30。標普500同日收於7,663.43點。目前沒有正在進行中的飆升。

美國以外的恐慌指數

VIX只衡量標普500的預期波動率，但它與全球市場同步波動，而且大多數大型市場都有基於本地指數選擇權編制的同類指數：歐元區斯托克50指數（Euro Stoxx 50）的 VSTOXX、日本的 日經平均波動率指數（Nikkei Stock Average Volatility Index）、韓國KOSPI 200的 VKOSPI、Nifty 50的 India VIX、香港的 恆生波幅指數（VHSI）、台灣的 TAIFEX VIX，以及莫斯科交易所的 RVI。由於基於不同的指數，它們的水準無法與VIX直接比較，但它們的飆升往往集中在同樣的全球事件前後。對台灣投資人來說，由臺灣期貨交易所編製的臺指選擇權波動率指數（TAIFEX VIX）就是台股的對應指標。想看美國以外的崩盤如何演變，可參閱1990年以來KOSPI的每一次崩盤。

如何使用這張表

作為背景，而不是訊號。VIX收盤超過30說明市場承壓。單憑這一點，並不能判斷原因是短暫衝擊還是一輪漫長熊市的開端。
看清時間維度。在本樣本中，峰值後1個月和3個月的報酬在22次中有21次為正，但12個月的結果取決於隨後是否出現衰退或熊市。
核對佐證訊號。市場廣度、信用利差和獲利預估修正有助於區分流動性恐慌和基本面重新定價。我們的華爾街回撤監測和道瓊風險脈搏說明了哪些訊號重要。關於同樣這些危機中最慘的單日行情，請看標普500史上最糟糕的20個交易日。
與自然年度表現對比。許多出現飆升的年份最終仍以上漲收官；1928年以來每一年的資料見標普500歷年報酬率。

如果你想同時觀察波動率、市場廣度和情緒，SimianX的AI分析師代理人會即時追蹤這些訊號，還能以自動駕駛模式全天候運作。本頁僅供教育用途，不構成投資建議。

常見問題

VIX歷史最高是多少？最高收盤價是2020年3月16日新冠疫情股災期間的82.69。最高盤中讀數是2008年10月24日全球金融危機期間的89.53。

多高的VIX算高？1990年以來VIX的平均值為19.42。高於20屬於偏高，收盤超過30是本表定義飆升的門檻，而1990年以來收盤超過40的交易日只佔2.2%。

VIX收盤超過30的頻率有多高？1990年以來共有22次獨立的飆升出現達到或超過30的收盤價；同期全部交易日中有7.9%收於30或以上，其中大部分集中在2008–2009年和2020年兩次事件中。

VIX飆升是否意味著股市已經見底？不一定。在22次飆升中有18次，標普500在隨後12個月內出現了更低的收盤價；2008年3月之後更是又下跌了47.0%。進一步下跌的中位數為4.2%。

VIX飆升後股市表現如何？以VIX峰值收盤日為起點，標普500的報酬中位數為1個月後+7.4%、3個月後+10.5%、12個月後+21.2%；在21次已有完整資料的案例中，有16次一年後更高。

2026年VIX是多少？2026年迄今唯一一次達到或超過30的收盤價，是伊朗戰爭期間3月27日的31.05（隨後3月30日為30.61）。最新收盤價為2026年10月22日的19.03。

方法與資料來源，以及本頁如何更新

VIX：每日開盤、最高、最低和收盤價取自Cboe官方的 VIX歷史資料檔案（VIX_History.csv），時間範圍為1990年1月2日至2026年10月22日。已與 FRED VIXCLS（所有共同日期完全一致）和CNBC的.VIX歷史資料（完全一致）交叉核對。VIX於1993年推出，現行基於標普500選擇權的方法始於2003年；Cboe將該序列回推計算至1990年。
標普500：每日收盤價取自 Yahoo Finance ^GSPC，並與過去十年的 FRED SP500 以及CNBC的.SPX歷史資料交叉核對（單日最大差異為0.12%）。報酬為不含股息的價格報酬。
規則：飆升＝VIX收盤價達到或超過30；連續60個交易日沒有此類收盤價時飆升結束；峰值＝最高收盤價。1個月＝21個交易日，3個月＝63個，12個月＝252個。回撤＝峰值日標普500收盤價相對其前252個交易日最高收盤價的跌幅。
更新：「VIX今天是多少？」一節和簡要回答每週更新；每當出現新的飆升、待定欄位可以填入（2026年3月那次的12個月報酬將在2027年3月之後得出）時，以及至少每季度一次，表格和統計資料都會重新計算。頂部的「更新」日期即為最近一次更新的時間。

作者：Marcus Reeve

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