期中選舉後VIX會跌嗎？1990年以來九次期中選舉的完整數據表

1990年以來每一次美國期中選舉前後的VIX走勢

資料截至2026年11月3日收盤。下文所有數字均根據 Cboe 官方 VIX 日度歷史資料重新計算，並與聖路易斯聯邦儲備銀行（FRED）收錄的同一序列逐日核對。

快速解答： 自 VIX 資料從1990年開始以來，美國共舉行了九次期中選舉。投票後的「波動率壓縮」（volatility crush）確實存在，但並不可靠。以選舉日收盤價為起點，VIX 在投票次日走低的有 9 次中的 6 次（中位數 −1.6%），一個月後走低的只有 9 次中的 5 次（中位數 −3.6%，與隨便挑一個月的表現差不多），三個月後走低的是 9 次中的 6 次（中位數 −19.8%）。總統大選則不同：9 次中有 8 次 VIX 在選舉日前一路走高，9 次中有 8 次三個月後更低。2026年，VIX 在投票前一天、11月2日週一收於 21.15，選舉日收於 20.83，此前一個月累計上漲 +36.1%：這是資料中所有期中選舉前最大的一次漲幅。

結果（截至美東時間2026年11月4日凌晨1:50）： 民主黨贏得參議院與眾議院兩院控制權，AP 與 NBC News 已宣布此結果。據 AP 截至美東時間凌晨1:30的統計，民主黨從共和黨手中拿下7個參議院席次與16個眾議院席次。自2027年1月3日起，國會將不再完全由白宮所屬政黨掌控。

每到選舉季，市場上總會出現同一種說法：投票前的不確定性會推高 Cboe 波動率指數（VIX），結果一出，不確定性消失，VIX 就會「被壓垮」。我們的期中選舉後的股市參考頁梳理了每個週期中 S&P 500 的表現，1990年以來每一次 VIX 飆升則記錄了歷次大型恐慌事件。本頁回答一個這兩篇都沒有覆蓋、範圍更窄的問題：在美國期中選舉前後，VIX 本身是怎麼走的？

簡單說，期中選舉後「一個月內波動率壓縮」基本是市場傳說；三個月後確實能看到的回落，更像是 VIX 從偏高的起點出發、正常回歸均值，而不是選舉本身帶來的效應。細節很重要，下面給出完整表格。

資料是怎麼算出來的

• 指數： Cboe 波動率指數（VIX）的每日收盤價，來自 Cboe 公開的延遲行情歷史資料，起始日為1990年1月2日。每一個收盤價都與 FRED 序列 VIXCLS 進行了比對：兩份檔案在全部 9,308 個交易日上完全一致。
• 覆蓋的期中選舉： 1990、1994、1998、2002、2006、2010、2014、2018 和 2022 年，共 九次選舉，樣本很小。下文的每一個計數都只是對歷史的描述，而不是機率。
• 選舉日： 11月第一個週一之後的第一個週二。在上述每一個選舉日，美國股票和選擇權市場都正常開市。
• 時間區間： 「投票前」水準指選舉日之前的最後一個收盤價（即週一）。「選前漲幅」指從一個月前同一日期當天或之前的最後一個收盤價，到選舉日收盤價的變化。次日、一個月和三個月的變化均 以選舉日收盤價為起點，分別計算到下一個交易日，以及到一個月、三個月後同一日曆日期當天或之前的最後一個收盤價。
• 對照年份： 在1992年至2024年的九個總統大選年，以及1991年至2025年這 18 個奇數年（11月沒有聯邦選舉）中，採用完全相同的日曆區間。
• 基準機率： 作為參照，統計1990年以來所有 VIX 交易日中，一天、一個月和三個月後指數更低的比例。

VIX 的變化以百分比表示。VIX 從 20 降到 18 就是 −10%，即 −2 點。

歷次期中選舉前後的 VIX，1990–2022：參考表

「選前漲幅」一列衡量的是投票前一個月（例如1990年，是從1990年10月5日的收盤價 27.85 到選舉日收盤價 29.11）。2026年的選前漲幅從10月2日的收盤價 15.31 起算。

第二張表顯示 VIX 最終落在哪裡、投票後三個月內最高漲到多少，以及同期三個月 S&P 500 指數的表現。

S&P 500 一列為價格指數，自選舉日收盤起算，不含股息；完整的股市情況請參閱我們的 S&P 500 期中選舉參考頁。

「波動率壓縮」成績單

把這些計數彙總起來，期中選舉後的波動率壓縮遠沒有傳說中那麼強。

有三點值得注意。

投票次日通常會平靜一些，但幅度並不大。 九次中有六次次日下跌，但中位數只有 −1.6%，而且跌幅最大的兩次都伴隨著其他訊息。2018年投票次日 VIX 下跌 17.8%；2010年11月3日 VIX 下跌 9.3%，同一天聯準會宣布了第二輪購債計畫。1990年和2022年，VIX 在次日反而上漲。

一個月後，期中選舉的記錄就像擲硬幣。 九次期中選舉中有五次 VIX 一個月後更低。而在1990年以來的所有交易日中，VIX 一個月後更低的比例為 55.1%，中位數變化為 −2.1%。期中選舉 −3.6% 的中位數與此並無實質差別，而且九次中有四次（1994、1998、2006 和 2018 年）投票一個月後 VIX 反而更高。

三個月後的回落是真實的，但樣本小、且受起點水準驅動。 九次期中選舉中有六次三個月後 VIX 更低，中位數跌幅接近 20%。但這六次中有三次的起點 VIX 在 20 或以上，而在這種水準上，無論什麼季節下跌都是常態（見下文）；1998年基本持平（+0.4%）；2002年和2014年則方向相反——隨著伊拉克戰爭臨近，以及2014年末油價崩跌之後，VIX 在1月底、2月初反而更高。

期中選舉 vs 總統大選 vs 無選舉年份

檢驗「選舉效應」最乾淨的方法，是在11月性質不同、甚至根本沒有選舉的年份裡，套用完全相同的日曆區間。

在奇數年這一行，「選舉日」只是11月第一個週一之後的第一個週二，即相同的日曆位置。

「波動率壓縮」所描述的規律確實存在，但它屬於 總統 大選。在總統大選年，九次中有八次 VIX 在選舉日前走高（當月中位數 +19.3%），隨後回落：一個月後九年中有六年更低，中位數 −19.8%；三個月後九年中有八年更低。2016、2020 和 2024 年大選後一個月內，VIX 都蒸發了大約三分之一（分別為 −32.6%、−40.1% 和 −33.9%）。唯一一次三個月後 VIX 更高的總統大選年是1996年，當時起點只有平靜的 17.65。

期中選舉通常不會積累這種「選舉溢價」。九次期中選舉中有五次 VIX 在投票前一個月下跌，選前漲幅中位數為 −4.1%，所以選後通常也沒什麼可釋放的。沒有聯邦選舉的年份則完全看不出11月規律：18 個奇數年中有 10 年 VIX 三個月後更高，往往是因為起點就在低位附近。

為什麼起點水準比日曆更重要

VIX 傾向於回歸其長期中樞（1990年以來收盤價中位數為 17.56）。起點高時通常會下跌，起點低時則常常上漲。按投票前水準把九次期中選舉分成兩組，就能看清這一點：

這種分化幾乎與基準機率的預測完全一致。1990年以來，在 VIX 起點為 20 或以上的所有交易日中，一個月後更低的比例為 66.9%，中位數變化為 −8.3%。只有九次選舉，根本無法把選舉效應與這種普通的均值回歸區分開來；資料也沒有給出充分理由，讓人相信期中選舉存在這種效應。

2026年的選前漲幅：所有期中選舉中最大

2026年這一輪打破了期中選舉的慣例。VIX 在2026年10月2日收於 15.31，選舉日收於 20.83，漲幅 +36.1%，是 VIX 有資料以來期中選舉前最大的一次漲幅。週一 21.15 的收盤價是2026年6月10日（22.22）以來最高，也是投票前三個月內的最高收盤；歷史上只有1994年也出現過這一特徵。

唯一可以相提並論的是 2018年（+34.3%）：在2018年10月的拋售中，VIX 從10月初的 14.82 漲到選舉日的 19.91。接下來發生的事，正好提醒人們不要過度解讀第一天的走勢。2018年投票次日 VIX 下跌 17.8%，是所有期中選舉中次日跌幅最大的一次。一個月後它反而 高出 6.4%，並在2018年12月24日收於 36.07，幾乎是選舉日水準的兩倍。三個月後，即2019年2月初，它比選舉日低 22.8%。這三句話說的是同一次選舉，而且都成立。

因此，2026年的格局更像典型的總統大選年（VIX 在投票前走高），而不像典型的期中選舉年。不過從絕對水準看，2026年處於中間位置：投票前 21.15 的收盤價在1990年以來十次期中選舉的投票前水準中排名第六，略低於2010年（21.83），高於2018年（19.96）。它高於1990年以來 68.5% 的 VIX 收盤價，但遠低於1990年（29.85）和2002年（30.82）那兩次高度焦慮的期中選舉。2026年迄今的最高收盤為 31.05（3月27日），最低為 14.21（9月22日）。

以上都不是預測。此前只有九次期中選舉，其中兩次出現了大幅的選前上漲，歷史無法告訴我們2026年11月3日之後 VIX 會怎麼走。

逐次回顧

• 1990年。 投票前 VIX 已接近 30，當時美國陷入衰退，軍隊正在向海灣部署。一個月內回落到 22.62，隨後在1991年1月14日跳升至 36.20，那是聯合國要求伊拉克撤出科威特最後期限的前一天。
• 1994年。 平靜的 VIX（選舉日 16.30）在之後一個月上漲 11.3%，期間包括聯準會1994年11月15日升息 0.75 個百分點；到1995年2月回落到 11.42。
• 1998年。 在俄羅斯違約和 LTCM 危機中，VIX 於1998年10月初見頂，到選舉日已下跌 31.4%。此後基本原地踏步：一個月後 +3.4%，三個月後 +0.4%，1999年1月高點為 32.98。
• 2002年。 熊市剛在2002年10月見底，選舉日 VIX 為 31.23，是所有期中選舉中最高的。次日聯準會降息。VIX 一個月內僅小幅回落 3.6%，到2003年2月初反而高出 5.8%，因為伊拉克戰爭日益臨近。
• 2006年。 資料中最平靜的一次期中選舉：選舉日 VIX 為 11.09，一個月後上漲 14.2% 至 12.67（仍處於極低水準），到2007年2月為 10.32。
• 2010年。 投票次日下跌 9.3%，恰逢聯準會宣布 QE2。11月30日歐元區債務危機期間 VIX 觸及 23.54，到2011年2月回落至 17.30。
• 2014年。 一個月內下跌 16.9%，隨後隨著油價崩跌轉為三個月上漲 23.1%，VIX 在2014年12月16日收於 23.57。
• 2018年。 2026年之前最大的選前漲幅和最大的次日跌幅，隨後是2018年12月的拋售，以及平安夜 36.07 的收盤。
• 2022年。 投票次日 VIX 上漲 2.2% 至 26.09，這是之後三個月的最高點，隨後穩步回落，到2023年2月為 19.63。

1990年之前：1986年期中選舉與舊的 VXO

Cboe 現行的 VIX 計算方法從1990年開始，因此1986年期中選舉不在主表中。Cboe 最早的波動率指數，即現在的 VXO，以 S&P 100 選擇權計算，資料可追溯到1986年。Cboe 自己的延遲歷史介面只提供1993年1月29日以後的 VXO 資料，因此這裡1986年的數字來自 FRED 序列 VXOCLS，該序列始於1986年1月2日。VXO 與 VIX 是不同的指數（2002年選舉日 VXO 收於 34.28，而 VIX 為 31.23），因此1986年單獨列示，不計入上文任何統計。

與大多數低起點的期中選舉一樣，1986年之後三個月波動率上升。

這張表不能告訴你什麼

• 九次是很小的樣本。 只要有一次結果不同，一個月後的計數就會從 9 次中 5 次變成 4 次或 6 次。這裡沒有任何結論在統計上是穩健的。
• VIX 衡量的是未來 30 天 S&P 500 的預期波動率，由選擇權價格推算。它並不單純衡量選舉風險；表中好幾次變動都是由11月和12月的聯準會會議、通膨資料和地緣政治事件推動的。
• 從低位出發時，百分比會誇大變動。 像2006年那樣從 11 漲到 12.7，是 +14.2%，但市場依然非常平靜。成績單裡的「點數」一列正是為此而設。
• VIX 不能直接投資。 VIX 期貨和與 VIX 掛鉤的交易所交易商品，與這裡展示的現貨指數表現不同，持有數月時差異尤其明顯。

如何使用這張表

• 想判斷選後 VIX 的下跌是否異常，就和「次日」一列比較：任何超過2018年 17.8% 的跌幅都將是期中選舉中的首次。
• 想判斷「選舉溢價」有多大，就看「選前漲幅」一列；在期中選舉中，它通常很小甚至為負。
• 想給某個 VIX 水準找參照，就和「投票前」一列以及 17.56 的長期中位數比較；真正的恐慌事件請參閱 1990年以來每一次 VIX 飆升。
• 想了解同一區間內股市的表現，請參閱 S&P 500 期中選舉參考頁、期中選舉後的類股報酬和分立政府 vs 統一政府。利率和匯率請參閱期中選舉後的美國公債殖利率與美元。

如果想在投票後即時觀察 S&P 500，可以對 SPY 執行一次 即時 AI 分析。SPY 是追蹤 S&P 500 的 ETF，而 VIX 正是基於這一指數編制的。

常見問題

期中選舉後 VIX 會下跌嗎？

有時會。1990年以來，期中選舉次日 VIX 走低的有 9 次中 6 次（中位數 −1.6%），一個月後走低的有 9 次中 5 次（中位數 −3.6%），三個月後走低的有 9 次中 6 次（中位數 −19.8%）。一個月的記錄並不比普通月份更好。

選舉後的「波動率壓縮」是什麼？

指的是投票的不確定性一旦消除，VIX 就會大幅下跌。資料對總統大選的支持（1992年以來 9 次中有 8 次三個月後 VIX 更低）遠強於期中選舉。

期中選舉前 VIX 會上漲嗎？

通常不會。1990年以來的期中選舉中，只有 9 次中的 4 次在投票前一個月上漲，中位數變化為 −4.1%。總統大選年則是 9 次中 8 次上漲。

2026年期中選舉前 VIX 是多少？

2026年11月2日週一收於 21.15，11月3日選舉日收於 20.83，較10月2日的 15.31 上漲 36.1%，是1990年以來所有期中選舉前最大的漲幅。

期中選舉後 VIX 最大的跌幅是多少？

2018年11月7日、即2018年投票次日下跌 17.8%。一個月後 VIX 反而比選舉日更高。

哪一次期中選舉的 VIX 最高？

2002年：投票前最後收盤 30.82，選舉日 31.23，恰在2002年10月熊市低點之後。

1990年之前有 VIX 資料嗎？

現行 VIX 沒有。較早的 VXO 指數可透過 FRED 獲得1986年以來的資料；Cboe 延遲歷史檔案中的 VXO 從1993年開始。

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資料來源

• Cboe：VIX 歷史資料
• Cboe：VIX 指數概覽
• FRED：CBOE 波動率指數 VIX（VIXCLS）
• FRED：CBOE S&P 100 波動率指數 VXO（VXOCLS）
• Wikipedia：美國選舉日

本頁為歷史參考資料，不構成投資建議。九次期中選舉的歷史規律不能預測未來結果。