期中選舉後小型股能勝過大型股嗎？25次數據 1926-2022

期中選舉後小型股與大型股誰較強：25 個週期的數據

簡短回答： 並不可靠。在 1926 年至 2022 年的全部 25 次美國期中選舉中，市值最小的 10% 股票在選舉日後十二個月勝過市值最大的 10% 股票，25 次中只有 12 次。在較短的三個月與六個月區間裡，小型股表現較好，各贏了 25 次中的 15 次；但不論有沒有期中選舉，小型股在每一年的同樣區間裡都有大約 60% 的勝率。而近年的紀錄恰好相反：2006 年至 2022 年的全部五次期中選舉之後，小型股都輸掉了十二個月的較量，羅素 2000 基金 IWM 每一次都落後標普 500 基金 SPY。

結果（截至美東時間2026年11月4日凌晨1:50）： 民主黨贏得參議院與眾議院兩院控制權，AP 與 NBC News 已宣布此結果。據 AP 截至美東時間凌晨1:30的統計，民主黨從共和黨手中拿下7個參議院席次與16個眾議院席次。自2027年1月3日起，國會將不再完全由白宮所屬政黨掌控。

每隔兩年，同樣的說法都會再度出現：選舉一結束，「風險偏好」資金就會輪動到小型股，因為規模較小、以內需為主的公司被認為最能受惠於政策不確定性降低。本文以一個世紀的數據檢驗這個說法。指數層面的紀錄（期中選舉後標普 500 的表現）收錄在我們的期中選舉參考表（1950–2026），產業版本請見期中選舉後表現最好的產業。本頁只回答一個更聚焦的問題：期中選舉之後，公司規模重要嗎？

衡量方法

數據。 長樣本使用 Kenneth R. French Data Library 的「Portfolios Formed on Size」檔案：美國股票每年 6 月依紐約證交所分界點按市值排序，提供 1926 年 7 月至 2026 年 9 月的市值加權每日總報酬。我們比較兩組：

十分位組： 市值最小的 10% 股票（"Lo 10"）對比最大的 10%（"Hi 10"）。
五分位組： 市值最小的 20%（"Lo 20"）對比最大的 20%（"Hi 20"）。

兩邊都計入股利，因此是同基準的比較。

日期。 期中選舉日是 11 月第一個星期一之後的星期二，由此得到從 1926 年 11 月 2 日到 2022 年 11 月 8 日的 25 次選舉。起點是選舉日當天或之前的最後一個收盤價。每日數據顯示，1966 年及以前選舉日都沒有交易（紐約證交所因投票休市），因此這些年份以星期一收盤價為基準。從這個基準起算，我們把報酬複利累計到一個月、三個月、六個月與十二個月後同一日曆日當天或之前的最後一個交易日，另外加上下一個交易日（「+1 天」）。

現代驗證。 針對近年的週期，我們加入 Cboe 的 IWM 與 SPY 延遲每日收盤價（自 2004 年 1 月起，涵蓋 2006–2022 年的期中選舉），以及羅素 2000 指數 (_RUT) 對標普 500 指數 (_SPX)（自 2020 年 11 月起，涵蓋 2022 年期中選舉）。這些是兩邊都不含股利的價格報酬，因此差距只有一、兩個百分點的接近結果要審慎看待。

關於規模的說明。 Fama-French 最底部的十分位是真正的微型股，遠小於典型的羅素 2000 成分公司。五分位組較接近多數投資人口中的「小型股」，所以兩組都列出。兩者結論一致的地方，結果就不取決於分界線畫在哪裡。

計分板：25 次期中選舉後的小型股與大型股

選舉日後區間	十分位組：小型股勝出	平均小型 − 大型	中位數小型 − 大型	五分位組：小型股勝出	平均小型 − 大型
+1 天	25 次中 11 次	+0.11 個百分點	−0.10 個百分點	25 次中 9 次	−0.08 個百分點
+1 個月	25 次中 11 次	−0.93 個百分點	−0.99 個百分點	25 次中 13 次	−0.45 個百分點
+3 個月	25 次中 15 次	+4.48 個百分點	+4.12 個百分點	25 次中 16 次	+3.94 個百分點
+6 個月	25 次中 15 次	+7.08 個百分點	+5.80 個百分點	25 次中 15 次	+6.06 個百分點
+12 個月	25 次中 12 次	+7.25 個百分點	−2.18 個百分點	25 次中 12 次	+6.49 個百分點

有三點值得注意。

第一個月屬於大型股。 期中選舉後的一個月裡，最小十分位只贏了 25 次中的 11 次，平均值與中位數都落後約 1 個百分點。選後隔天的反應基本上是擲硬幣，但同樣略偏向大型股。如果真有選後「小型股跳漲」，它並沒有出現在頭幾週。

三到六個月的區間才是小型股的主場。 從選舉日到 2 月初，最小十分位在 25 個週期中有 15 次勝過最大十分位，中位數領先 4.1 個百分點；延長到 5 月初，同樣是 25 次中 15 次，中位數領先 5.8 個百分點。五分位組的結論相同（分別 16 次與 15 次勝出）。

拉長到一整年，優勢就消失了。 十二個月後，小型股贏 12 次、輸 13 次。平均差距仍以 7.3 個百分點偏向小型股，但中位數是 −2.2 個百分點。平均值是由三個極端年份撐起來的：1942 年（+99.9 個百分點）、1966 年（+87.1）與 2002 年（+76.0）。拿掉這三年，典型的期中選舉後年份對大型股略為有利。

SimianX AI 長條圖：比較 25 次期中選舉後，與 1926 年以來每一年相同日曆區間相比，美國市值最小的 10% 股票在一天、一個月、三個月、六個月與十二個月內勝過最大的 10% 股票的頻率 — 長條圖：比較 25 次期中選舉後，與 1926 年以來每一年相同日曆區間相比，美國市值最小的 10% 股票在一天、一個月、三個月、六個月與十二個月內勝過最大的 10% 股票的頻率

小型股的優勢真的和期中選舉有關嗎？

這是多數「選後小型股」文章略過的檢驗。如果小型股在期中選舉後的 11 月到春季區間勝出，那麼在沒有期中選舉的年份，它們是否也會勝出？我們在 1926 年至 2024 年的每一年（共 99 年），都從同一日期（11 月第一個星期一之後的星期二）起計算完全相同的區間。

區間	25 個期中選舉年	74 個非期中選舉年	全部 99 年
+1 個月	44% (11/25)	38% (28/74)	39% (39/99)
+3 個月	60% (15/25)	61% (45/74)	61% (60/99)
+6 個月	60% (15/25)	61% (45/74)	61% (60/99)
+12 個月	48% (12/25)	50% (37/74)	49% (49/99)

（十分位組：最小十分位勝過最大十分位的區間占比。）

期中選舉年和其他年份幾乎一模一樣。不論是否有選舉，小型股在 11 月至隔年 5 月這段期間大約十次能贏六次。這就是有充分文獻記載的一月效應：在年底節稅賣壓之後，最小的股票往往在跨年前後反彈。每個週期的選舉都落在同一週，只是剛好位於這個季節性區間的起點。投票本身並不是原因。

用月度檔案、從 10 月底起算的日曆月交叉驗證，結果也一樣：單看 11 月，25 次期中選舉中有 10 次對小型股有利；11 月至 1 月為 17 次；11 月至 4 月為 14 次；11 月至隔年 10 月為 12 次。

所以，對「期中選舉後小型股能否勝過大型股？」的誠實回答是：期中選舉並沒有提供日曆以外的任何額外資訊。 關於日曆中的政治部分，請參閱依任期年份劃分的總統週期：期中選舉後的一年是四年週期中整體市場最強的時段之一，但這股強勢並沒有伴隨可靠的規模傾斜。

工業股也呈現同樣的日曆效應。工業股綜合組合在 25 次期中選舉中有 15 次（60%）在選後三個月跑贏整體市場，比總統大選年（64%）和沒有聯邦選舉的年份（66%）同一時段的比例還略低一些；詳見期中選舉後的工業股。

1926 年以來每次期中選舉十二個月後的表現

選舉年	最小十分位	最大十分位	小型 − 大型	最小五分位	最大五分位	小型 − 大型
1926	+3.7%	+32.4%	−28.7	+15.8%	+30.7%	−14.9
1930	−34.7%	−32.2%	−2.4	−43.1%	−34.0%	−9.1
1934	+28.1%	+43.0%	−14.9	+50.0%	+44.1%	+5.9
1938	+10.6%	+5.1%	+5.5	+3.7%	+3.6%	+0.1
1942	+127.9%	+28.1%	+99.9	+97.1%	+30.2%	+66.8
1946	−6.9%	+5.4%	−12.4	−3.2%	+4.5%	−7.7
1950	+25.7%	+23.5%	+2.2	+24.2%	+24.3%	−0.2
1954	+44.2%	+34.7%	+9.5	+41.7%	+33.7%	+8.0
1958	+18.6%	+15.3%	+3.3	+27.2%	+15.0%	+12.2
1962	+35.5%	+28.5%	+6.9	+32.1%	+28.9%	+3.1
1966	+101.2%	+14.2%	+87.1	+90.6%	+14.8%	+75.8
1970	+13.6%	+15.8%	−2.2	+15.7%	+16.1%	−0.4
1974	+37.4%	+20.6%	+16.9	+38.4%	+22.1%	+16.3
1978	+25.4%	+10.3%	+15.1	+25.7%	+12.0%	+13.7
1982	+49.2%	+22.6%	+26.5	+45.4%	+22.9%	+22.6
1986	−16.0%	+5.9%	−21.9	−17.3%	+3.7%	−20.9
1990	+44.9%	+26.4%	+18.5	+51.1%	+29.6%	+21.5
1994	+24.7%	+32.9%	−8.2	+25.9%	+32.2%	−6.3
1998	+17.7%	+25.6%	−7.9	+21.7%	+24.4%	−2.7
2002	+89.2%	+13.2%	+76.0	+72.0%	+15.5%	+56.5
2006	−0.7%	+9.6%	−10.3	−1.3%	+9.8%	−11.1
2010	−4.6%	+5.3%	−9.9	−1.6%	+5.4%	−7.1
2014	−1.1%	+7.1%	−8.2	+0.5%	+6.7%	−6.2
2018	−12.3%	+14.2%	−26.5	−7.3%	+13.8%	−21.2
2022	−11.5%	+21.0%	−32.5	−14.3%	+18.2%	−32.5

（市值加權總報酬，以選舉日為基準至 +12 個月；差值單位為百分點。）

SimianX AI 長條圖：1926 年至 2022 年 25 次期中選舉後，美國最小與最大市值十分位股票的十二個月報酬差距，顯示 2006 年至 2022 年每次期中選舉後小型股都落後 — 長條圖：1926 年至 2022 年 25 次期中選舉後，美國最小與最大市值十分位股票的十二個月報酬差距，顯示 2006 年至 2022 年每次期中選舉後小型股都落後

這張表可以分成兩個時代。

1950 至 1990 年：小型股時代。 在 1950 年至 1990 年的十一次期中選舉中，最小十分位在隨後一年贏了九次。這也是學界首度記錄規模溢酬的時期，也就是小型股長期報酬高於大型股的發現。

1994 至 2022 年：大型股時代。 1994 年以來的八次期中選舉中，小型股只贏過一次，就是 2002 年選舉之後，當時市場正走出網路泡沫崩盤，最小的股票反彈最猛。其餘每個週期都由大型股勝出，而且最近兩次的差距最大：2006 年後 −10.3 個百分點，2010 年後 −9.9，2014 年後 −8.2，2018 年後 −26.5，2022 年後 −32.5，這是 1926–2022 年整個紀錄中小型股在期中選舉後表現最差的一年。

從 1982 年算起，小型股只在 11 次中的 3 次期中選舉（1982、1990、2002）後贏下十二個月區間。

現代驗證：IWM 對 SPY 以及羅素 2000

French 投資組合是學術建構。以下用真正可以交易的基金回答同一個問題。

期中選舉	+1 個月 IWM / SPY	+3 個月 IWM / SPY	+6 個月 IWM / SPY	+12 個月 IWM / SPY
2006	+3.4% / +1.8%	+6.5% / +4.8%	+8.4% / +8.9%	+1.7% / +6.7%
2010	+5.4% / +2.6%	+11.5% / +9.2%	+19.8% / +14.0%	+2.6% / +3.8%
2014	+0.9% / +3.3%	+2.2% / +1.5%	+5.7% / +5.1%	+2.1% / +4.6%
2018	−4.8% / −1.9%	−2.4% / −0.9%	+3.9% / +6.4%	+2.3% / +11.6%
2022	+0.7% / +3.7%	+7.3% / +7.5%	−3.1% / +8.0%	−5.4% / +14.5%
IWM 勝出	5 次中 2 次	5 次中 3 次	5 次中 2 次	5 次中 0 次

（根據 Cboe 每日收盤價計算的價格報酬，從選舉日到之後同一日期當天或之前的最後一個收盤價；每格中的勝出者以粗體標示。）

ETF 的紀錄與 French 數據高度吻合。IWM 在頭三個月表現尚可，五次贏三次，符合上述的季節性規律。但在十二個月區間它每次都輸：2006 年後落後 5.0 個百分點，2010 年後 1.2，2014 年後 2.5，2018 年後 9.3，2022 年後 19.9。

2022 年的指數驗證結論相同。從 2022 年 11 月 8 日收盤起，羅素 2000 (_RUT) 一年後從 1,808.93 跌至 1,714.07（−5.2%），標普 500 (_SPX) 則從 3,828.11 升至 4,382.78（+14.5%），差距 19.7 個百分點。三個月區間幾乎打平（+7.4% 對 +7.6%），差距是在 2023 年 2 月至 5 月間拉開的，正值美國區域銀行倒閉潮。小型股中區域銀行占比很高，這提醒我們：期中選舉後最大的行情變動，通常來自與投票無關的事件。

SimianX AI 分組長條圖：2006、2010、2014、2018 與 2022 年期中選舉後十二個月內 IWM 與 SPY 的價格報酬，五次皆由 SPY 領先 — 分組長條圖：2006、2010、2014、2018 與 2022 年期中選舉後十二個月內 IWM 與 SPY 的價格報酬，五次皆由 SPY 領先

2026 年的局勢：小型股領先進入本次期中選舉

進入 2026 年 11 月 3 日選舉日時，小型股今年以來處於領先。截至 2026 年 11 月 3 日收盤，羅素 2000（RUT）年初至今上漲 13.3%（從 2025 年 12 月 31 日的 2,481.91 升至 2,812.45），標普 500（SPX，從 6,845.50 升至 7,568.92）上漲 10.6%，領先約 2.8 個百分點。截至 11 月 2 日 Cboe 最新收盤，ETF 也一致：IWM +13.4%，SPY +10.3%。截至 9 月 30 日的 French 數據顯示相同的排序：2026 年最小十分位 +15.4%，最大十分位 +11.6%。

這波領先是從低檔起步的。以羅素 2000 與標普 500 的比值衡量，小型股相對大型股在 2021 年 3 月 12 日見頂，在 2025 年 4 月 11 日跌到最弱水準，跌幅約 42%。2026 年 11 月 3 日，這個比值僅比該低點高約 7%。

領先進入期中選舉有意義嗎？French 數據中確實有個規律，但樣本很小。在選前有完整一年數據的 24 次期中選舉（1930–2022）中，以五分位組計算，選舉日時小型股年初至今領先的情況有 12 次。其中小型股在隨後十二個月繼續勝出的有 12 次中的 9 次。而當小型股選前落後時，它們在隨後十二個月只贏了 12 次中的 3 次。十分位組的分布也相同（9 次中 7 次，對比 15 次中 5 次）。

請把這視為描述，而非訊號。十二個案例不足以排除巧合，而且最近兩個「領先」年份都失敗了：2010 年（選前小型股領先 7.8 個百分點，隨後一年 −7.1 個百分點）與 2022 年（選前領先 +1.1 個百分點，隨後 −32.5 個百分點，為表中最差結果）。2026 年屬於「小型股領先」組。歷史無法告訴我們，它最後會像 1958 年還是像 2022 年。

期中選舉後真正決定小型與大型強弱的因素

如果選舉本身無法解釋規模差距，那什麼可以？縱觀十二個月表格，小型股大幅勝出的年份有共同的背景，而不是共同的政治結果：

走出空頭市場或衰退： 1942、1974、1982、1990 與 2002 年都起步於重要的市場低點附近。小型股在下跌中跌得最深，通常也反彈得最猛。
信用與利率： 小公司更依賴浮動利率借款與銀行信貸。小型股表現最差的兩年，2018 年與 2022 年，都發生在聯準會緊縮週期中。
市場龍頭： 自 1990 年代中期以來，少數超大型公司貢獻了愈來愈高比例的指數漲幅。最大十分位投資組合持有這些贏家，最小十分位則沒有。

這些因素沒有一個是在選舉之夜決定的。至於投票能改變的事，例如稅法、支出與監管，請參閱三種國會結果下值得關注的 12 檔股票以及49 屆國會的僵局紀錄。

如何使用這張表

不要只因為期中選舉就買進小型股。 25 個週期下來，十二個月的戰績是 12 勝 13 敗，中位數為負。
如果利用季節性區間，要清楚它是什麼。 11 月至 5 月的小型股優勢在數據中確實存在（約 60% 的區間），但它是日曆效應，在非選舉年同樣出現。
更重視近年的時代。 2006 年以來每次期中選舉後的一年，小型股都落後，不論是在 French 數據中還是 IWM 對 SPY。任何看好 2027 年小型股的理由，都必須說明現在有什麼不同。
關注驅動因素，而非選票。 利率方向、信用條件，以及市場是否正走出回檔，與小型股大年的吻合程度遠高於哪個政黨獲勝。

想追蹤本次選舉後小型股與大型股的表現，你可以在 SimianX 上啟動 IWM 的即時 AI 分析，並與 SPY 即時比較。

常見問題

期中選舉後小型股會勝出嗎？

拉長到一整年不會。在 1926 年至 2022 年的 25 次期中選舉中，美國市值最小的 10% 股票只在其中 12 次之後的十二個月勝過最大的 10%，差距中位數為 −2.2 個百分點。它們在三個月與六個月區間表現較好（各 25 次中 15 次），但在沒有期中選舉的年份，它們贏下這些區間的頻率也差不多。

2022 年期中選舉後羅素 2000 勝過標普 500 了嗎？

沒有。從 2022 年 11 月 8 日收盤起，羅素 2000 在隨後十二個月下跌 5.2%，標普 500 則上漲 14.5%。IWM 報酬為 −5.4%，SPY 為 +14.5%。

小型股上一次在期中選舉後勝過大型股是什麼時候？

以十二個月區間計，是 2002 年期中選舉之後，當時市場正走出網路泡沫空頭，最小十分位勝過最大十分位 76 個百分點。此後全部五次期中選舉後的一年，小型股都落後。

有選後小型股反彈嗎？

第一個月沒有。在 25 次期中選舉中，有 14 次小型股在選後一個月落後大型股，差距中位數約 −1 個百分點。小型股的強勢都出現在更晚的時候，大約從 12 月延續到春季，並且與一月效應一致，而一月效應在非選舉年同樣出現。

進入 2026 年期中選舉時小型股領先嗎？

是的。截至 2026 年 11 月 3 日收盤，羅素 2000 年初至今上漲 13.3%，標普 500 上漲 10.6%。在以往的期中選舉中，依五分位數據，選前領先的小型股在隨後一年有 12 次中 9 次繼續勝出，但樣本很小，而且 2010 年與 2022 年都打破了這個規律。

這些數據包含股利嗎？

1926–2022 年的 French 數據是總報酬。IWM、SPY、RUT 與 SPX 的數字是兩邊都不含股利的價格報酬，因此對最接近的差距（例如 2010 年後 IWM 對 SPY 的 1.2 個百分點）要考量這一點。

結論

「期中選舉後小型股會上漲」的說法，經不起 25 次選舉的檢驗。小型股在 25 次期中選舉中只有 12 次在隨後一年勝過大型股，2006 年以來五次全輸，而它們在春季的強勢來自每年都會出現的日曆效應。2026 年，小型股帶著年初至今的領先進入投票。過去這是優於平均的起點，但樣本很小，而且上一次（2022 年）失敗得很慘。

本文為歷史研究，不構成投資建議。過往規律，尤其是來自 25 次或更少選舉樣本的規律，無法預測未來報酬。

資料來源。 Kenneth R. French Data Library，「Portfolios Formed on Size」（市值加權每日與每月報酬，1926 年 7 月至 2026 年 9 月，CRSP 數據，經由 Tuck School of Business 提供）。Cboe 延遲每日價格歷史：IWM 與 SPY（自 2004 年 1 月起），以及羅素 2000（RUT，自 2020 年 11 月起）與標普 500（SPX）指數，截至 2026 年 11 月 3 日收盤。選舉日期依聯邦規則（11 月第一個星期一之後的星期二）。背景資料：羅素 2000、小型股。計算與圖表由 SimianX 製作。