作者：Marcus Reeve期中選舉後的銀行股：百年歷史參考表
簡短回答： 期中選舉之後，銀行股一直是表現較弱的類股之一。在 1926 年至 2022 年的全部 25 次期中選舉中，依市值加權的美國銀行股在隨後十二個月打敗整體市場的次數只有 10 次，平均落後 4.3 個百分點（中位差距為 6.8 個百分點）。在四年總統週期中，期中選舉後的這一年是銀行股唯一一個輸給大盤次數多於贏的時段。到了 ETF 時代，情況更糟：金融類股基金 XLF 在 2006 年至 2022 年的五次期中選舉後全部落後標普 500 指數，區域銀行基金 KRE 在 2022 年選舉後的一年裡下跌了 34%。
結果（截至美東時間2026年11月4日凌晨1:50）： 民主黨贏得參議院與眾議院兩院控制權，AP 與 NBC News 已宣布此結果。據 AP 截至美東時間凌晨1:30的統計，民主黨從共和黨手中拿下7個參議院席次與16個眾議院席次。自2027年1月3日起，國會將不再完全由白宮所屬政黨掌控。
關於期中選舉的報導，往往把銀行股當成單純的政策交易：一個政黨勝選代表監管放寬、股價上漲，另一個政黨勝選則代表監管收緊、股價下跌。數據並不支持這種說法。數據顯示的是：無論哪個政黨勝選，銀行類股在大多數期中選舉後的年份都落後大盤；而國會也很少在十二個月的觀察窗口結束之前，通過各方爭論不休的那部銀行法案。
本文是我們期中選舉系列中的金融類股專題。跨類股記分板對 1926 年以來每次期中選舉後的十二個產業進行排名；本文則深入銀行這一層，利用 49 個產業的數據，把銀行與券商分開、把大型銀行與小型銀行分開，也把 ETF 時代與長期樣本分開。
計算方法
所有長期樣本數據都來自 Kenneth R. French 資料庫，該資料庫公布了 49 個依市值加權的美國產業投資組合自 1926 年 7 月以來的每日與每月總報酬。其中有兩個組合與本文相關：
- 銀行（Banks）：商業銀行、儲蓄機構與銀行控股公司。
- 交易（Trading）：即 French 檔案中標註為 "Fin" 的組合，包括券商與自營商、交易所、資產管理公司與投資工具。本文以它代表華爾街，而非一般的商業銀行。
市場基準是 French 的市場報酬（Mkt-RF 加上無風險利率），也就是全體美國上市股票依市值加權的總報酬。雙方都包含股利。
每個窗口都從 選舉日當天或之前的最後一個收盤價 開始計算。1970 年以前，每日數據中選舉日當天沒有交易，因為當時交易所在選舉日休市，所以 1926 年至 1966 年的基準是週一收盤價。每個窗口的終點為一個月、三個月、六個月或十二個月後同一日曆日當天或之前的最後一個收盤價。1926 年至 2022 年全部 25 個期中選舉日都納入計算，沒有任何排除。
在現代樣本的驗證中，我使用 Cboe 的每日收盤價數據，包括 XLF（金融類股基金）、KBE（等權重銀行基金）、KRE（區域銀行）、JPM（美國最大的銀行）與 SPY（標普 500）。這些都是價格報酬，不含股利。比較等權重與市值加權時，我使用每月數據而非每日數據，因為對交易清淡的小型銀行做每日再平衡，會灌水等權重報酬。按每日數據，小型銀行似乎在 25 次期中選舉中有 23 次勝過大型銀行；按每月數據，這個數字是 16 次，本文採用的就是後者。
記分板：1926 年至 2022 年 25 次期中選舉後的銀行股
| 選舉日後窗口 | 銀行平均 | 市場平均 | 銀行勝過市場 | 銀行上漲 | 平均差距 | 中位差距 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| +1 個交易日 | +0.2% | +0.4% | 25 次中 12 次 | 25 次中 15 次 | −0.2 個百分點 | +0.0 個百分點 |
| +1 個月 | +2.8% | +1.8% | 25 次中 9 次 | 25 次中 17 次 | +1.0 個百分點 | −0.4 個百分點 |
| +3 個月 | +6.8% | +7.6% | 25 次中 11 次 | 25 次中 17 次 | −0.8 個百分點 | −0.9 個百分點 |
| +6 個月 | +11.0% | +13.6% | 25 次中 8 次 | 25 次中 20 次 | −2.6 個百分點 | −3.0 個百分點 |
| +12 個月 | +13.3% | +17.7% | 25 次中 10 次 | 25 次中 17 次 | −4.3 個百分點 | −6.8 個百分點 |
有三點值得注意。
差距隨時間擴大。 選後第一天，銀行股與大盤的勝負大致是擲硬幣。到六個月時，銀行股在 25 次中只勝出 8 次；到十二個月時，平均落後 4.3 個百分點。無論背後的驅動因素是什麼，它都不是對選舉結果的單日反應。
一個月的平均值具有誤導性。 第一個月銀行股平均上漲 +2.8%，市場為 +1.8%，但銀行股在 25 次中只勝出 9 次。兩個極端值拉高了平均數：1942 年期中選舉後的 +15.5% 與 1990 年後的 +18.0%。以中位數來看，第一個月銀行股相對大盤是小幅落後，而不是領先。
銀行股不只跌得更多，也跌得更頻繁。 25 次中有 23 次，市場在十二個月後收高；銀行股只有 17 次。銀行股在八個期中選舉後的年份下跌，其中包括 1958、1986、2006、2010 與 2022 年，而這五年中有四年整體市場是上漲的。
華爾街的表現優於一般商業銀行。由券商、交易所與資產管理公司組成的交易組合，在 25 次期中選舉後的十二個月裡有 12 次勝過大盤，平均差距為 +1.1 個百分點，中位數接近零：
| 選舉日後窗口 | 交易平均 | 市場平均 | 交易勝過市場 | 平均差距 | 中位差距 |
|---|---|---|---|---|---|
| +1 個月 | +1.3% | +1.8% | 25 次中 14 次 | −0.5 個百分點 | +0.6 個百分點 |
| +3 個月 | +8.0% | +7.6% | 25 次中 12 次 | +0.4 個百分點 | −0.1 個百分點 |
| +6 個月 | +14.8% | +13.6% | 25 次中 13 次 | +1.2 個百分點 | +0.7 個百分點 |
| +12 個月 | +18.8% | +17.7% | 25 次中 12 次 | +1.1 個百分點 | −0.3 個百分點 |
換句話說，期中選舉後交易組合大致相當於中性配置，而銀行股則一貫屬於應該減碼的類股。人們說「金融股」時，通常把兩者混為一談；數據顯示，它們應該分開評估。
1926 年以來每次期中選舉：參考表
自選舉日收盤價起算的總報酬。「銀行相對市場」為十二個月差距，單位為百分點。
| 期中選舉 | 市場 +3 個月 | 銀行 +3 個月 | 市場 +12 個月 | 銀行 +12 個月 | 銀行相對市場 | 交易 +12 個月 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1926 | +6.2% | −10.9% | +29.0% | −6.4% | −35.5 個百分點 | +28.8% |
| 1930 | −3.8% | −5.2% | −35.4% | −26.2% | +9.2 個百分點 | −48.6% |
| 1934 | −0.4% | +10.5% | +44.5% | +29.3% | −15.2 個百分點 | +61.4% |
| 1938 | −4.2% | −4.9% | +3.2% | −3.6% | −6.8 個百分點 | −14.8% |
| 1942 | +12.0% | +18.7% | +32.3% | +55.5% | +23.2 個百分點 | +50.2% |
| 1946 | +4.2% | +8.6% | +3.1% | +10.5% | +7.4 個百分點 | −2.1% |
| 1950 | +17.3% | +4.5% | +24.8% | +26.7% | +1.9 個百分點 | +36.3% |
| 1954 | +16.0% | +10.8% | +32.3% | +13.4% | −18.9 個百分點 | +30.2% |
| 1958 | +8.8% | −1.8% | +15.9% | −3.7% | −19.7 個百分點 | +7.6% |
| 1962 | +15.1% | +16.0% | +27.6% | +19.4% | −8.1 個百分點 | +35.6% |
| 1966 | +11.7% | +20.7% | +22.1% | +21.6% | −0.5 個百分點 | +41.7% |
| 1970 | +17.2% | +11.9% | +18.1% | +18.4% | +0.3 個百分點 | +30.1% |
| 1974 | +7.8% | +12.8% | +25.1% | +3.3% | −21.8 個百分點 | +14.7% |
| 1978 | +6.1% | +0.6% | +15.8% | +7.9% | −7.9 個百分點 | +18.6% |
| 1982 | +7.0% | −0.7% | +26.1% | +22.0% | −4.1 個百分點 | +26.7% |
| 1986 | +12.9% | +7.4% | −1.1% | −14.7% | −13.5 個百分點 | −10.1% |
| 1990 | +18.0% | +38.7% | +34.2% | +80.9% | +46.7 個百分點 | +61.2% |
| 1994 | +3.6% | +5.0% | +29.6% | +45.4% | +15.8 個百分點 | +39.2% |
| 1998 | +16.0% | +6.9% | +25.7% | +14.2% | −11.5 個百分點 | +34.9% |
| 2002 | −6.7% | −5.8% | +20.4% | +25.8% | +5.5 個百分點 | +37.7% |
| 2006 | +5.9% | +4.5% | +9.4% | −18.2% | −27.6 個百分點 | −2.6% |
| 2010 | +10.3% | +17.6% | +5.3% | −6.6% | −11.9 個百分點 | −18.8% |
| 2014 | +2.1% | −2.9% | +6.1% | +6.6% | +0.5 個百分點 | +4.2% |
| 2018 | −0.3% | −1.2% | +12.6% | +16.0% | +3.4 個百分點 | +9.8% |
| 2022 | +8.2% | +8.4% | +15.4% | −3.9% | −19.3 個百分點 | −1.3% |
最弱的階段是 1954 年至 1978 年：七次期中選舉中銀行股只勝出一次，而且 1970 年那次只領先 0.3 個百分點。在這段期間的大部分時間裡，Q 條例（Regulation Q）為銀行可支付的存款利率設下上限，因此每當市場利率上升，銀行就難以留住資金來源。單次最佳成績是 1990 年後的 +46.7 個百分點，這是銀行業危機觸底後的反彈，而不是對選舉的反應。銀行股在 1990 年整年遭受商用不動產損失重創，而復甦幾乎恰好在投票結束時展開。
最近五次期中選舉中，銀行股兩次小勝（2014 與 2018 年）、三次大敗（2006、2010 與 2022 年），平均差距為 −11.0 個百分點。三次大敗都有銀行業本身的原因：次貸危機爆發、2010-11 年 Dodd-Frank 之後的重建，以及 2023 年的區域銀行倒閉潮。
是期中選舉的緣故，還是銀行本身的問題？
一個合理的質疑是：也許銀行股大多數時候本來就落後大盤，「期中選舉」這個標籤並沒有額外意義。這個說法站不住腳。在 1926 年以來所有滾動十二個月窗口中，依市值加權的銀行股有 54% 的時間勝過大盤，平均差距為 +2.8 個百分點。期中選舉後的一年是例外，而不是常態。
把這一百年依總統週期拆成四個「11 月至隔年 10 月」的窗口，結論會更清楚：
| 週期窗口（11 月至隔年 10 月） | 銀行勝過市場 | 平均差距 |
|---|---|---|
| 期中選舉後一年（第 2 年 11 月至第 3 年 10 月） | 25 次中 10 次 | −3.8 個百分點 |
| 大選前一年（第 3 年至第 4 年） | 25 次中 16 次 | +5.8 個百分點 |
| 大選後一年（第 4 年至第 1 年） | 25 次中 16 次 | +6.5 個百分點 |
| 期中選舉前一年（第 1 年至第 2 年） | 24 次中 14 次 | +2.6 個百分點 |
在不緊接期中選舉的 74 個「11 月至隔年 10 月」窗口中，銀行股有 46 次勝過大盤（62%）；而在期中選舉之後，25 次中只有 10 次（40%）。期中選舉後的一年同時也是整體市場表現最強的一年，我們的總統週期表與標普 500 期中選舉紀錄都顯示了這一點。因此，銀行股的結果有一部分是相對的：在大盤通常表現很好的年份，一個低 Beta、對利率敏感的類股即使上漲，也容易落後。
這個以每月數據計算的「11 月至隔年 10 月」版本，也與我們的類股記分板完全吻合。記分板中範圍更廣的「金融」組（銀行、保險、券商與不動產合計）在 25 次期中選舉後有 11 次勝過大盤，平均差距為 −1.6 個百分點。單獨拿出銀行，結果是 25 次中 10 次、−3.8 個百分點；交易組合則是 25 次中 12 次、+1.8 個百分點。三者之中，銀行的數字最差。
大型銀行還是小型銀行？
French 數據同時公布依市值加權的銀行組合（以巨頭為主）與等權重組合（小型社區銀行與貨幣中心銀行權重相同）。比較兩者，是對「大型銀行與區域銀行」最接近的長期檢驗。
以每月「11 月至隔年 10 月」報酬計算，等權重銀行在 25 次期中選舉中有 16 次 勝過市值加權銀行，平均領先 +3.1 個百分點。這幾乎與它們在其他所有年份的紀錄完全相同（74 次中 43 次，即 58%，平均領先 +3.0 個百分點）。因此並不存在期中選舉特有的小型銀行效應，而且近期趨勢正好相反：1990 年至 2022 年的九次期中選舉中，小型銀行有六次輸給大型銀行（只贏了 9 次中的 3 次）。
ETF 時代把這一點表現得更加明顯。在最近五次期中選舉後的一年裡，KRE 只有兩次勝過 JPM（2010 與 2014 年）。2022 年之後，差距極為懸殊。自 2022 年 11 月 8 日收盤起算，在矽谷銀行、Signature Bank 與 First Republic 相繼倒閉之後，KRE 到 2023 年 5 月 4 日的低點時下跌了 43.2%。同一段十二個月期間，摩根大通（JPM）從未低於選舉日收盤價 5.0% 以上，最終上漲 10.1%。存款從小型銀行流向最大的銀行，期中選舉後的這一年變成了一場資產負債表規模的壓力測試。
ETF 時代：XLF、KBE、KRE 與 JPM，2006 年至 2022 年
選舉日後十二個月（價格報酬）：
| 基金 | 2006 | 2010 | 2014 | 2018 | 2022 | 平均 | 勝過 SPY |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| SPY | +6.7% | +3.8% | +4.6% | +11.6% | +14.5% | +8.2% | — |
| XLF | −15.6% | −9.3% | +1.8% | +10.0% | −2.3% | −3.1% | 5 次中 0 次 |
| KBE | −14.8% | −13.5% | +7.0% | +4.8% | −23.1% | −7.9% | 5 次中 1 次 |
| KRE | −23.7% | +3.9% | +10.2% | +2.0% | −33.9% | −8.3% | 5 次中 2 次 |
| JPM | −11.1% | −9.0% | +9.3% | +18.0% | +10.1% | +3.5% | 5 次中 2 次 |
選舉日後六個月（價格報酬）：
| 基金 | 2006 | 2010 | 2014 | 2018 | 2022 | 平均 | 勝過 SPY |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| SPY | +8.9% | +14.0% | +5.1% | +6.4% | +8.0% | +8.5% | — |
| XLF | +6.1% | +11.7% | +2.7% | +3.5% | −6.0% | +3.6% | 5 次中 0 次 |
| KBE | +3.6% | +13.9% | +4.4% | +4.6% | −31.3% | −1.0% | 5 次中 0 次 |
| KRE | −1.2% | +18.7% | +3.6% | +2.3% | −40.9% | −3.5% | 5 次中 1 次 |
| JPM | +11.0% | +22.2% | +7.4% | +5.0% | +4.3% | +10.0% | 5 次中 3 次 |
XLF 的「五戰全敗」經得起檢驗。 我們的類股記分板使用股利調整後的收盤價，指出 XLF 在 2006 年至 2022 年的五次期中選舉後全部落後 SPY。以獨立的 Cboe 價格數據重新計算相同窗口，得出相同結論。XLF 與 SPY 每一年的報酬正負號都一致，逐年數字最多相差 1.9 個百分點，這是價格數據與股利調整數據之間的差異所致。XLF 相對 SPY 的落後幅度分別為 −22.3、−13.1、−2.8、−1.6 與 −16.7 個百分點。
短期情況則不同。在選後第一個交易日，XLF、KBE、KRE 與 JPM 各自在五次中有四次勝過 SPY。2010 年選後隔天，銀行基金上漲接近 2%。投票本身往往會為銀行股帶來小幅的解脫性反彈，出問題的是接下來的六到十二個月。
在六個月窗口中，JPM 是表中唯一勝過 SPY 次數多於落後次數的標的，也是唯一十二個月平均報酬為正的銀行類標的。規模比政黨更重要。
國會實際通過了什麼
關於期中選舉與銀行股的常見論點是立法面的：新的眾議院或參議院多數會放寬監管，或者加強監管。下表列出期中選舉產生的各屆國會在銀行法方面實際頒布的法律，並對照銀行股的十二個月表現。
| 期中選舉 | 當選國會 | 主要銀行法 | 簽署時間 | 是否在 12 個月窗口內？ | 銀行相對市場，12 個月 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1934 | 第 74 屆 | 1935 年銀行法 | 1935 年 8 月 23 日 | 是 | −15.2 個百分點 |
| 1954 | 第 84 屆 | 1956 年銀行控股公司法 | 1956 年 | 否 | −18.9 個百分點 |
| 1978 | 第 96 屆 | 存款機構解除管制與貨幣控制法 | 1980 年 3 月 31 日 | 否 | −7.9 個百分點 |
| 1986 | 第 100 屆 | 銀行業公平競爭法 | 1987 年 8 月 | 是 | −13.5 個百分點 |
| 1990 | 第 102 屆 | 聯邦存款保險公司改進法（FDICIA） | 1991 年 12 月 19 日 | 否（晚六週） | +46.7 個百分點 |
| 1998 | 第 106 屆 | Gramm-Leach-Bliley 法案 | 1999 年 11 月 12 日 | 否（晚九天） | −11.5 個百分點 |
| 2006 | 第 110 屆 | 緊急經濟穩定法（TARP） | 2008 年 10 月 | 否 | −27.6 個百分點 |
| 2010 | 第 112 屆 | 無。Dodd-Frank 已於 2010 年 7 月 21 日由即將卸任的第 111 屆國會通過並簽署 | — | — | −11.9 個百分點 |
| 2014 | 第 114 屆 | FAST Act（削減聯準會支付給大型會員銀行的股利） | 2015 年 12 月 4 日 | 否 | +0.5 個百分點 |
| 2018 | 第 116 屆 | CARES Act（疫情紓困，含銀行會計減負條款） | 2020 年 3 月 27 日 | 否 | +3.4 個百分點 |
| 2022 | 第 118 屆 | 無，儘管 2023 年發生銀行倒閉 | — | — | −19.3 個百分點 |
這張表說明了三件事。
大規模鬆綁發生在期中選舉之前，而不是之後。 經濟成長、監管減負與消費者保護法（S.2155）是對 Dodd-Frank 的主要放寬，於 2018 年 5 月 24 日簽署。它由 2016 年選出的第 115 屆國會通過，比 2018 年期中選舉早了六個月。Dodd-Frank 本身於 2010 年 7 月 21 日簽署，比 2010 年投票早三個多月。現代最重要的兩部銀行法，都在常被認為「促成」或「導致」它們的期中選舉之前就已完成。更早的情況也一樣：Garn-St Germain 法案在 1982 年期中選舉前不到三週簽署，Riegle-Neal 跨州銀行法則在 1994 年期中選舉前約六週簽署。
新一屆國會即使通過了銀行法，通常也是在窗口結束之後。 表中九部法律裡，只有兩部（1935 年與 1987 年）在選後十二個月內簽署，而這兩次銀行股都落後大盤。廢除 Glass-Steagall 分業經營的 Gramm-Leach-Bliley 法案，在 1998 年窗口結束九天後才簽署，而那一年銀行股落後大盤 11.5 個百分點。立法變化很慢，對於大多數這些法律，市場早已提前多年知情。
分裂的國會很少觸及銀行業。 ETF 時代的五次期中選舉都形成了分治政府。其中兩屆國會，也就是第 112 屆與第 118 屆，完全沒有通過任何主要銀行法；而第 118 屆國會正好經歷了 2023 年，那一年發生了美國史上四大銀行倒閉中的三起。因應措施來自監管機關與財政部，而不是國會。這與我們的僵局研究結論一致：分治政府主要是讓立法停擺，而不是把它推翻。
公路經費是個例外：1956 年以來的八部主要公路與基礎建設法案中，有五部（包括上表中的 FAST Act）是在分治政府下簽署的，詳見我們對期中選舉後的工業股的分析。
為什麼期中選舉後銀行股往往落後
報酬數據可以顯示某種規律存在，但無法證明原因。有三種解釋與證據相符，而且彼此並不互斥。
利率週期。 銀行的獲利取決於存款付息與放款收益之間的利差。數個期中選舉後的年份裡，聯準會因成長放緩而暫停或轉向（2006-07 年與 2018-19 年），或者在殖利率曲線倒掛與存款擠兌中持續緊縮（2022-23 年）。殖利率曲線趨平或倒掛會壓縮利差，同時折現率下降又推升長存續期的成長股。這就能解釋為什麼銀行股偏偏在大盤表現最好的那一年落後。
信用週期。 銀行股在期中選舉後表現最差的幾個年份，都是放款損失浮上檯面的年份：1974-75 年（Franklin National 倒閉後的不動產與 REIT 放款崩盤）、1986-87 年（能源與農業放款、德州銀行）、2006-07 年（次貸）以及 2022-23 年（債券未實現損失與存款外流）。信用週期並不遵循選舉日曆，但事實是，它們一再落在這個特定的窗口裡。
已經沒有可供定價的立法利多。 到選舉日時，監管問題通常在未來兩年內已成定局。分裂的國會讓任何方向的新銀行立法都不太可能出現，因此那種常在選前推升銀行股的「鬆綁交易」已經沒有什麼可以兌現。之後市場只依利率與信用來交易銀行股，而在大多數這些窗口中，兩者都是逆風。
2026 年的起點
美國選民於 2026 年 11 月 3 日投票。以下是銀行類股在當天收盤時的位置，採用自 2025 年 12 月 31 日收盤價起算的年初至今價格報酬。
| 代號 | 2026 年初至 11 月 3 日收盤 | 相對 SPY |
|---|---|---|
| SPY | +10.6% | — |
| XLF | +4.4% | −6.2 個百分點 |
| KBE | +9.7% | −0.9 個百分點 |
| KRE | +12.5% | +1.8 個百分點 |
| JPM | +4.9% | −5.7 個百分點 |
區域銀行以年內略微領先標普 500 的態勢進入本次期中選舉，而廣義金融基金與 JPM 則落後約六個百分點。在 KRE 擁有完整年度數據的四次 ETF 時代期中選舉中，它只有一次在選舉日時領先 SPY，也就是 2022 年，當時標普 500 年內下跌近 20%。此外，每個標的都低於其 2026 年的收盤高點：SPY 低 3.2%，XLF 低 2.3%，KBE 低 7.1%，KRE 低 6.5%，JPM 低 7.4%。
上述歷史有兩點可以直接套用。第一，對銀行股而言，2026 年的利率路徑比席次數更重要。我們在九月聯準會分析中整理了聯準會時程與期中選舉如何交織在一起。第二，我們的期中選舉 12 檔股票地圖中的情境分析列出哪些與銀行相關的政策真正在國會的權限之內，哪些（例如資本規範與併購審查）無論選舉結果如何都仍由監管機關掌握。你可以在 SimianX 上對 JPM 進行即時分析，即時觀察市場如何為這家最大的銀行定價。
本分析的限制
二十五個觀測值對選舉研究來說是合理的樣本，但從統計角度看仍然偏小。25 次中 10 次的紀錄本身並不能證明什麼；它之所以更有意義，是因為這是四個週期窗口中最差的一個，而且差距很大：平均差距 −4.3 個百分點，中位差距 −6.8 個百分點。
一個世紀以來，French 的「銀行」組合早已面目全非：從 1926 年的數千家地方銀行，變成由少數全國性機構主導的市場。ETF 樣本只涵蓋五次期中選舉，而且每一次都形成分治政府，因此無法把「期中選舉後效應」與「分治政府效應」區分開來。ETF 數據是價格報酬。銀行基金的股利通常高於 SPY，因此以總報酬計算的差距會小一些，但在股利調整後的數據中，我們的類股記分板仍顯示 XLF 在全部五年都落後 SPY。
以上內容都不是預測，也不構成投資建議，只是對歷史的紀錄。
常見問題
期中選舉後銀行股表現如何？
多數時候落後大盤。在 1926 年至 2022 年的 25 次期中選舉中，依市值加權的美國銀行股在隨後十二個月只有 10 次勝過整體市場，平均差距為 −4.3 個百分點。這 25 年中銀行股仍有 17 年上漲，市場則有 23 年上漲。
XLF 真的在最近每次期中選舉後都輸給標普 500 嗎？
是的。從每次選舉日收盤價算到一年後的同一天，XLF 在 2006、2010、2014、2018 與 2022 年期中選舉後都落後 SPY，落後幅度從 1.6 個百分點（2018 年）到 22.3 個百分點（2006 年）不等。在六個月窗口中，它也五次全部落後 SPY。
期中選舉交易中，區域銀行比大型銀行更好嗎？
從歷史紀錄看並非如此。最近五次期中選舉中，KRE 只有兩次勝過 JPM。在長期樣本中，等權重（偏重小型銀行）的銀行股在 25 次期中選舉中有 16 次勝過以大型銀行為主的組合，並不比其他年份的紀錄更好。1990 年以來，大型銀行在九次中贏了六次。
共和黨或民主黨勝選會改變銀行股交易嗎？
數據幾乎不支持政黨交易的說法。過去十年最大的鬆綁法律 S.2155，在 2018 年期中選舉前六個月就已簽署；Dodd-Frank 也是在 2010 年期中選舉之前簽署。期中選舉產生的國會很少通過重大銀行法，而且其中大多數都在十二個月窗口之後才出爐。
選後銀行股會有短期反彈嗎？
會有小幅反彈。在最近五次期中選舉後的第一個交易日，XLF、KBE、KRE 與 JPM 各自在五次中有四次勝過 SPY。但在完整的 25 次期中選舉樣本中，單日結果大致是擲硬幣：銀行股勝過大盤 12 次。
為什麼期中選舉後券商比銀行表現更好？
交易組合（券商、交易所與資產管理公司）更受惠於市場上漲與成交量增加，而期中選舉後的一年歷來是股市最強的年份。銀行則更仰賴殖利率曲線與放款成長，而在同一窗口中這兩者往往對它們不利。
2026 年期中選舉後，投資人應該關注銀行股的哪些面向？
殖利率曲線、存款成本與資產品質，比國會的組成更重要。從歷史來看，這些因素解釋了銀行股在期中選舉後大多數表現不佳的年份，而具有里程碑意義的銀行立法通常不是出現在投票之前，就是在很久之後。
結論
期中選舉後的一年，是四年週期中銀行股表現最差的一年：1926 年以來 25 次期中選舉中只有 10 次勝過大盤，平均落後 4.3 個百分點，而在 ETF 時代，XLF 對 SPY 五戰全敗。券商與資產管理公司表現持平，最大的銀行 JPM 也比銀行基金表現更好。那些據稱推動銀行股交易的立法，大多在投票前就已簽署，或在窗口結束很久之後才出爐。從這份紀錄來看，對銀行股而言，利率與信用比誰勝選更重要。
資料來源。 Kenneth R. French 資料庫：49 個產業投資組合（市值加權與等權重，每日與每月）、12 個產業投資組合以及 Fama-French 研究因子，自 1926 年 7 月起的總報酬（資料檔基於 2026 年 9 月的 CRSP 資料庫）。Cboe 延遲報價的 SPY、XLF、KBE、KRE 與 JPM 每日歷史數據，2026 年 11 月 3 日收盤價取自 Cboe 延遲報價。法律與簽署日期來自 congress.gov 與 Federal Reserve History 文章。選舉日期：11 月第一個星期一之後的第一個星期二。圖表由 SimianX 依據底層報酬數據製作。定義參考：Fama-French 產業投資組合、淨利差、殖利率曲線。
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