Saham di Masa Lame Duck: 25 Pemilu Sela AS, 1926-2022

Saham di Masa Lame Duck: 25 Pemilu Sela AS, 1926-2022

Jawaban singkat. Biasanya naik, tetapi tidak lebih sering daripada tahun lain. Dari penutupan pada hari pemilu sela hingga 3 Januari, saat Kongres baru dilantik, pasar saham AS naik pada 18 dari 25 pemilu sela sejak 1926 hingga 2022, dengan median imbal hasil total +2,9% dan rata-rata +3,6%. Jendela kalender yang sama naik pada 75 dari 100 tahun dari 1926 hingga 2025, dengan median +3,2%. Jadi masa lame duck setelah pemilu sela terlihat seperti bulan November dan Desember biasa. Ketika DPR (House) atau Senat akan berpindah tangan, jendela ini hanya naik 6 kali dari 11; ketika tidak ada kamar yang berpindah tangan, 12 kali dari 14. Masa lame duck terburuk dalam catatan adalah 2018 (−11,2%).

Hasil (per pukul 01.50 ET, 4 November 2026): Demokrat memenangi kendali atas Senat sekaligus Dewan Perwakilan, sebagaimana diproyeksikan AP dan NBC News. Menurut hitungan AP pukul 01.30 ET, Demokrat telah merebut tujuh kursi Senat yang sebelumnya dipegang Republik dan 16 kursi Dewan Perwakilan. Mulai 3 Januari 2027 Kongres tidak lagi sepenuhnya berada di tangan partai Gedung Putih.

Sesi lame duck adalah setiap sidang Kongres yang akan berakhir masa jabatannya, yang digelar setelah pemilu dan sebelum penggantinya menjabat. Sejak Amendemen ke-20 berlaku pada 1935, masa jabatan anggota Kongres berakhir dan dimulai pada 3 Januari di tahun ganjil. Karena itu setiap pemilu sela membuka jendela sekitar dua bulan, ketika mayoritas lama masih memegang palu sementara mayoritas baru menunggu. Untuk 2026, jendela itu berlangsung dari 3 November 2026 hingga 3 Januari 2027, dan berisi tenggat nyata: pendanaan pemerintah federal habis pada 11 Desember, dan Federal Reserve bersidang pada 8-9 Desember.

Artikel ini mengukur bagaimana pasar saham bergerak tepat di jendela tersebut, dan mencantumkan tonggak bertanggal hingga pelantikan Kongres ke-120. Cakupannya lebih sempit daripada riset pemilu sela kami yang lain: catatan dua belas bulan setelah pemungutan suara ada di S&P 500 setelah pemilu sela, 1950-2026, imbal hasil berdasarkan siapa yang menguasai Washington ada di apakah gridlock baik untuk saham?, dan kekosongan pendanaan ada di government shutdown dan pasar saham.

Cara pengukuran

Data pasar. Sampel panjang berasal dari faktor pasar harian Kenneth R. French Data Library. Menjumlahkan imbal hasil lebih pasar dengan suku bunga bebas risiko (Mkt-RF + RF) menghasilkan imbal hasil total harian indeks CRSP berbobot nilai pasar untuk seluruh saham AS yang tercatat, termasuk dividen, dari Juli 1926 hingga September 2026. Data ini mencakup seluruh 25 pemilu sela dari 1926 hingga 2022.

Harga S&P 500. Kami tidak menemukan riwayat harga harian S&P 500 gratis hingga 1950 yang bisa diunduh dengan permintaan biasa, sehingga pengecekan harga dimulai lebih belakangan: harga penutupan harian tertunda dari Cboe untuk indeks S&P 500 (_SPX) dimulai Januari 1975 (12 pemilu sela dari 1978 hingga 2022), dan harga penutupan SPDR S&P 500 ETF SPY dimulai Januari 2004 (5 pemilu sela dari 2006 hingga 2022). Ini adalah imbal hasil harga tanpa dividen.

Tanggal. Hari pemilu adalah Selasa pertama setelah Senin pertama di bulan November. Basisnya adalah penutupan terakhir pada atau sebelum hari pemilu. NYSE tidak berdagang pada hari pemilu hingga tahun 1960-an, sehingga pada tahun-tahun itu basisnya adalah penutupan hari Senin. Titik akhirnya adalah penutupan terakhir pada atau sebelum 3 Januari tahun berikutnya. Pada banyak tahun, 3 Januari jatuh pada akhir pekan atau hari libur, sehingga jendela sering berakhir pada 31 Desember atau 2 Januari. Kami juga membagi jendela pada penutupan terakhir pada atau sebelum 30 November, serta menampilkan pergerakan hari berikutnya dan titik terdalam di bawah basis di dalam jendela.

Kendali Kongres. Apakah mayoritas DPR atau Senat berpindah tangan diambil dari tabel Wikipedia tentang pembagian partai di Kongres Amerika Serikat. Senat 2001-2003 dihitung sebagai Demokrat setelah perpindahan partai pada Juni 2001, dan Senat 50-50 periode 2021-2023 dihitung sebagai Demokrat berkat suara penentu Wakil Presiden.

Satu catatan tentang 1926 dan 1930. Sebelum Amendemen ke-20, Kongres yang akan berakhir tetap bersidang hingga 4 Maret, sehingga untuk dua pemilu itu titik akhir 3 Januari hanyalah padanan kalender, bukan awal Kongres baru. Keduanya disertakan agar lengkap; mengeluarkannya nyaris tidak mengubah ringkasan (23 pemilu sela dari 1934 hingga 2022: 17 naik, median +2,9%).

Papan skor: dari hari pemilu hingga 3 Januari

(Ken French Mkt-RF + RF, imbal hasil total berbobot nilai pasar, 1926-2022.)

Ada tiga hal yang menonjol.

Jendela ini biasanya positif. Tujuh dari setiap sepuluh jendela lame duck ditutup lebih tinggi. Hanya tiga dari 25 yang turun lebih dari 2%: 1930, 1974, dan 2018.

Jalurnya biasanya tenang. Median titik terdalam di bawah penutupan hari pemilu hanya −1,5%. Lima jendela sempat mengalami penurunan lebih dari 5%: 1930 (−15,5%), 2018 (−15,0%), 1974 (−12,2%), 1946 (−7,5%), dan 1938 (−5,7%).

Kerugian besar terjadi di bulan Desember. Kedua paruh jendela sama-sama berpeluang naik, tetapi penurunan tunggal terbesar datang setelah 30 November: pada 2018 pasar turun 11,4% antara 30 November dan 3 Januari, dan pada 2022 turun 6,4% di rentang yang sama setelah November yang kuat.

Setiap masa lame duck pemilu sela sejak 1926

(Imbal hasil total pasar AS, Ken French Mkt-RF + RF. "Penutupan basis" adalah penutupan terakhir pada atau sebelum hari pemilu; "Penutupan akhir" adalah penutupan terakhir pada atau sebelum 3 Januari tahun berikutnya. "Titik terdalam" adalah penutupan terendah di dalam jendela relatif terhadap basis. Basis 2026: S&P 500 di 7.568,92 dan SPY di 754,35 pada penutupan 3 November 2026.)

Apakah masa lame duck istimewa, atau sekadar efek kalender?

November dan Desember secara historis termasuk bulan-bulan yang lebih kuat bagi saham AS, sehingga jendela lame duck yang positif bisa saja hanya efek musiman. Untuk mengujinya, kami menghitung jendela yang persis sama, dari Selasa pertama setelah Senin pertama di bulan November hingga 3 Januari, untuk setiap tahun dari 1926 hingga 2025.

(Jendela dan data yang sama di setiap tahun. Titik terendah tahun ganjil sebesar −23.8% terjadi pada 1931, di masa Depresi Besar.)

Jendela pemilu sela tidak bisa dibedakan dari sisanya. Rata-ratanya sedikit lebih tinggi, terangkat oleh 1954, 1950, dan 1998; mediannya sedikit lebih rendah; dan 12 dari 25 jendela pemilu sela berada di atas median 100 tahun, hampir tepat separuhnya. Dalam data ini, masa lame duck tidak menambahkan efek terukur tersendiri. Kecenderungan positif itu adalah musim akhir tahun yang biasa, dan pemilu sela kebetulan selalu jatuh di awalnya pada setiap siklus.

Pengecekan harga S&P 500 sejak 1975 menunjukkan hal yang sama, bahkan jendela pemilu sela belakangan cenderung tertinggal dari musimnya. Dari 1978 hingga 2022, indeks naik pada 8 dari 12 jendela lame duck pemilu sela dengan median +1,5%, dibandingkan 31 dari 39 tahun non-pemilu sela dengan median +3,8% pada rentang 1975-2025 yang sama. Dua belas jendela adalah sampel kecil, dan satu tahun (2018) menjelaskan banyak hal, jadi anggap selisih itu sebagai gambaran, bukan pola yang bisa diperdagangkan.

Ketika kendali Kongres berpindah tangan

Masa lame duck 2026 adalah serah terima: kedua kamar berpindah dari kendali Republik ke Demokrat. Bagaimana jalannya masa lame duck ketika sebuah mayoritas akan berganti?

Sekilas perbedaannya besar: masa lame duck tanpa pergantian kendali naik 12 kali dari 14, sementara serah terima hanya naik 6 kali dari 11. Namun perbandingan ini mencampur era. Dua belas dari 14 pemilu sela "tanpa perubahan" terjadi sebelum 1986, sebagian besar pada masa ketika Demokrat menguasai DPR tanpa putus (1955 hingga 1995) dan kendali jarang berpindah. Delapan dari 11 serah terima terjadi pada 1986 atau sesudahnya, ketika jendela lame duck di pasar secara umum lebih lemah (sejak 1986, 6 dari 10 naik, median +1,4%). Era dan kendali saling bertaut, dan sampelnya kecil.

Preseden terdekat untuk 2026, yaitu tahun ketika kedua kamar berpindah tangan, hanya ada empat:

• 1946 (+1,2%): Republik merebut kedua kamar. Pasar turun 3,7% sehari setelah pemungutan suara dan sempat berada 7,5% di bawah penutupan hari pemilu, lalu pulih pada bulan Desember.
• 1954 (+16,1%): Demokrat merebut kedua kamar. Ini jendela lame duck terbaik dalam data, bagian dari pasar bullish yang kuat pada 1954.
• 1994 (−1,5%): Republik merebut kedua kamar dan memenangi DPR untuk pertama kalinya dalam 40 tahun. Pasar melemah pada November dan memulihkan sebagian kerugian pada Desember.
• 2006 (+2,9%): Demokrat merebut kedua kamar. Jendela yang tenang, tidak pernah lebih dari 0,3% di bawah basis.

Tiga dari empat naik, dan satu-satunya penurunan berukuran kecil. Empat kasus tidak bisa memberi tahu apa yang akan terjadi pada kasus kelima; kasus-kasus itu hanya menunjukkan bahwa serah terima penuh, dengan sendirinya, tidak menghasilkan pasar lame duck yang buruk.

Masa lame duck yang buruk: apa yang sebenarnya terjadi

Ketiga penurunan besar semuanya punya penyebab yang jauh melampaui peralihan kekuasaan.

• 2018 (−11,2%). Pasar datar sepanjang November, lalu turun 11,4% pada Desember. Federal Reserve menaikkan kisaran targetnya menjadi 2,25-2,50% pada 19 Desember 2018, dan penutupan sebagian pemerintahan dimulai pada 22 Desember, ketika Kongres yang akan berakhir dan Presiden gagal mencapai kesepakatan pendanaan. DPR baru saja berpindah tangan. Ini contoh paling jelas masa lame duck yang bertabrakan sekaligus dengan keputusan Fed dan tenggat pendanaan. Catatan shutdown dibahas lengkap dalam studi shutdown kami.
• 1930 (−5,9%). Jendela di era Depresi Besar, sempat jatuh hingga 15,5% di bawah penutupan hari pemilu. Mayoritas Republik di DPR nyaris bertahan dalam pemungutan suara, tetapi hilang sebelum Kongres baru pertama kali bersidang pada Desember 1931.
• 1974 (−5,1%). Masa lame duck setelah pengunduran diri akibat Watergate, pada minggu-minggu terakhir pasar bearish 1973-74, dengan titik terendah 12,2% di bawah basis.

2022 (−0,4%) adalah versi yang lebih ringan dari 2018. Pasar naik 6,4% hingga 30 November, lalu mengembalikan seluruhnya pada Desember, bulan ketika Fed menaikkan kisaran targetnya menjadi 4,25-4,50% pada 14 Desember 2022. Untuk melihat bagaimana ekspektasi suku bunga dan pemilu sela saling memengaruhi, baca pemilu sela 2026 bertemu Fed dan imbal hasil Treasury dan dolar setelah pemilu sela.

Pengecekan S&P 500 dan SPY

(Harga penutupan harian Cboe untuk _SPX dan SPY, hanya harga; imbal hasil total dari Ken French. Tanggal basis dan akhir sama dengan tabel utama.)

Seri harga dan seri imbal hasil total memiliki tanda yang sama pada 10 dari 12 siklus. Dua pengecualiannya adalah 1986 dan 2002, ketika S&P 500 dan pasar luas berakhir di sisi nol yang berlawanan dengan selisih kurang dari satu poin. SPY naik pada 3 dari 5 masa lame duck sejak 2006, dengan median +2,0%; rata-ratanya sedikit negatif (−0,2%) karena 2018.

Kalender lame duck 2026-27

Berikut tonggak tetap bertanggal dari hari pemilu hingga minggu-minggu pertama Kongres baru, masing-masing dari sumber primer atau sumber terbitan yang kredibel. Apa pun yang tidak dapat kami beri tanggal dari sumber semacam itu tidak dicantumkan (lihat catatan di bawah tabel).

Catatan tentang kalender.

• 11 Desember adalah tanggal berakhirnya undang-undang pendanaan sementara yang ditandatangani Presiden pada 2 September 2026 (H.R. 6500, Continuing Appropriations and Extensions Act, 2027), yang mendanai lembaga federal pada tingkat tahun fiskal 2026. Kongres dapat mengubah tanggal ini dengan undang-undang baru kapan saja; periksa status terbaru sebelum mengandalkannya.
• 3 Januari 2027 jatuh pada hari Minggu. Amendemen ke-20 menetapkan tengah hari 3 Januari sebagai awal masa jabatan baru dan tanggal bawaan bagi Kongres untuk bersidang, "kecuali mereka dengan undang-undang menetapkan hari lain." Kongres terkadang memilih hari yang lebih belakangan; kami memakai 3 Januari karena itulah tanggal konstitusional. Penutupan perdagangan terakhir di dalam jendela adalah Kamis, 31 Desember.
• Tidak dicantumkan karena kami tidak dapat memberi tanggal dari sumber primer atau kredibel yang dapat diakses: tenggat sertifikasi dan rekapitulasi suara di tiap negara bagian (berbeda-beda per negara bagian), "X-date" plafon utang (Committee for a Responsible Federal Budget hanya mencantumkan plafon utang akan tercapai pada "2027 (perkiraan)", mengutip proyeksi Bipartisan Policy Center yang menyebut antara musim dingin dan pertengahan musim panas), serta tanggal Kongres yang akan berakhir menunda sidang untuk terakhir kalinya.

Apa yang berbeda dari masa lame duck 2026

Dua hal membedakan jendela ini dari jendela tipikal dalam tabel.

Ini serah terima penuh dengan tenggat pendanaan di dalam jendela. Republik memegang Gedung Putih, Senat, dan DPR hingga 3 Januari. Pada hari itu Demokrat mengambil alih kedua kamar. Mayoritas yang akan lengser punya waktu hingga 11 Desember untuk memperpanjang atau mengganti undang-undang pendanaan sementara; jika tidak, tenggat itu jatuh ke Kongres baru. Dari 25 pemilu sela sebelumnya, hanya empat yang membuat kedua kamar berpindah tangan (1946, 1954, 1994, dan 2006), dan masa lame duck terburuk dalam catatan, 2018, berakhir dengan penutupan sebagian pemerintahan yang dimulai pada 22 Desember. Meski begitu, pergerakan yang lebih besar dalam tabel datang dari ekonomi dan Fed, bukan dari Kongres.

Fed bersidang dua hari sebelum tenggat. Rapat FOMC 8-9 Desember disertai proyeksi ekonomi baru. Pada kedua periode Desember yang lemah dalam masa lame duck belakangan, 2018 dan 2022, Fed menaikkan suku bunga pada pertengahan Desember. Itu gambaran dua tahun, bukan prakiraan untuk tahun ini.

Tidak satu pun dari hal ini memberi tahu ke mana pasar akan bergerak dari sekarang hingga Januari. Catatan menunjukkan bahwa jendela lame duck naik sekitar tujuh dari sepuluh kali, kurang lebih sama dengan rentang November-Januari mana pun, dan bahwa hasil terburuknya muncul ketika guncangan kebijakan pada bulan Desember datang di atas pasar yang sudah lemah. Untuk melihat bagaimana ukuran perusahaan dan suku bunga bergerak dalam horizon yang lebih panjang setelah pemilu sela, baca saham kecil vs saham besar setelah pemilu sela dan saham bank setelah pemilu sela.

Cara menggunakan tabel ini

• Jangan perlakukan masa lame duck sebagai perdagangan musiman tersendiri. Jendela ini naik kurang lebih sesering jendela yang sama di tahun tanpa pemilu (72% vs 76%), dan mediannya sedikit lebih rendah.
• Pisahkan kalender dari politik. Pergerakan besar di masa lame duck datang dari keputusan suku bunga, resesi, dan sebuah shutdown, bukan dari hasil penghitungan suara.
• Tandai risiko yang sudah bertanggal. Untuk 2026-27, itu adalah rapat FOMC 8-9 Desember, tenggat pendanaan 11 Desember, dan ketentuan yang berakhir 31 Desember, semuanya sebelum Kongres baru bersidang.
• Hormati ukuran sampel. Dua puluh lima jendela secara keseluruhan, sebelas serah terima, dan empat serah terima penuh terlalu sedikit untuk memisahkan efek politik dari derau.

Untuk mengikuti bagaimana pasar diperdagangkan selama serah terima, Anda dapat memulai analisis AI langsung untuk SPY di SimianX dan mencocokkannya dengan tanggal-tanggal ini.

FAQ

Bagaimana kinerja pasar saham selama sesi lame duck?

Dari penutupan hari pemilu sela hingga 3 Januari, pasar AS naik pada 18 dari 25 pemilu sela dari 1926 hingga 2022, dengan median imbal hasil total +2,9% dan rata-rata +3,6%. Angka itu sejalan dengan jendela yang sama di semua tahun, yang naik 75 kali dari 100 dengan median +3,2%.

Kapan masa lame duck terburuk bagi saham?

1. Dari penutupan 6 November 2018 hingga 3 Januari 2019, pasar AS kehilangan 11,2% dan S&P 500 turun dari 2.755,45 menjadi 2.447,89. Sebagian besar kerugian terjadi pada Desember, ketika Fed menaikkan suku bunga pada 19 Desember dan penutupan sebagian pemerintahan dimulai pada 22 Desember.

Apakah saham turun ketika Kongres berpindah tangan?

Tidak secara konsisten. Ketika DPR atau Senat akan berpindah tangan, jendela lame duck naik 6 kali dari 11, dibandingkan 12 kali dari 14 ketika tidak ada kamar yang berpindah tangan. Pada empat pemilu sela ketika kedua kamar berpindah tangan (1946, 1954, 1994, 2006), jendela naik tiga kali. Sampelnya kecil dan bercampur dengan efek era.

Kapan Kongres baru dimulai pada 2027?

Amendemen ke-20 menetapkan 3 Januari 2027 sebagai akhir Kongres ke-119 dan awal Kongres ke-120. Tanggal 3 Januari 2027 jatuh pada hari Minggu; Kongres dapat menetapkan hari sidang lain melalui undang-undang.

Kapan pendanaan pemerintah habis pada 2026?

Undang-undang pendanaan sementara yang ditandatangani pada 2 September 2026 (H.R. 6500) mendanai lembaga federal hingga 11 Desember 2026, kecuali Kongres lebih dulu mengesahkan undang-undang baru.

Kapan rapat Fed berikutnya setelah pemilu sela 2026?

Menurut kalender Federal Reserve, FOMC bersidang pada 8-9 Desember 2026 dengan Summary of Economic Projections, lalu pada 26-27 Januari 2027.

Apakah ini data S&P 500 sejak 1950?

Bukan. Sampel panjang (1926-2022) adalah imbal hasil total seluruh pasar AS dari perpustakaan data Ken French, yang bergerak sangat dekat dengan S&P 500. Pengecekan harga S&P 500 dimulai pada pemilu sela 1978, yang pertama dalam riwayat harian Cboe yang bisa kami unduh, dan pengecekan SPY dimulai pada 2006.

Kesimpulan

Jendela lame duck setelah pemilu sela umumnya menjadi periode yang baik bagi saham, naik setelah 18 dari 25 pemilu sejak 1926, tetapi tidak lebih baik daripada minggu-minggu yang sama di tahun lain. Serah terima kendali sedikit lebih lemah daripada tahun-tahun tanpa perubahan, sebuah pola yang dikaburkan oleh efek era dan sampel kecil, dan empat serah terima penuh sebelum 2026 menghasilkan tiga kenaikan. Masa lame duck terburuk, 2018, terjadi ketika kenaikan suku bunga Desember dan kekosongan pendanaan datang bersamaan. Pada 2026, kedua tanggal itu kembali berada di dalam jendela: FOMC bersidang pada 8-9 Desember dan pendanaan berakhir pada 11 Desember.

Artikel ini adalah riset historis, bukan nasihat investasi. Pola masa lalu, terutama dari sampel 25 pemilu atau kurang, tidak memprediksi imbal hasil di masa depan.

Sumber. Kenneth R. French Data Library, Fama/French 3 Factors (harian), Mkt-RF dan RF, Juli 1926 hingga September 2026 (data CRSP melalui Tuck School of Business). Riwayat harga harian tertunda Cboe untuk indeks S&P 500 (_SPX, sejak Januari 1975) dan SPY (sejak Januari 2004), hingga penutupan 3 November 2026. Kendali partai: Wikipedia, "Party divisions of United States Congresses." Kalender: kalender rapat FOMC Federal Reserve (terakhir diperbarui 28 Oktober 2026); pernyataan Gedung Putih tentang H.R. 6500 (2 September 2026); Committee for a Responsible Federal Budget, "Upcoming Congressional Fiscal Policy Deadlines" (26 Oktober 2026); hari libur dan jam perdagangan NYSE; Konstitusi AS, Amendemen ke-20. Tanggal pemilu mengikuti aturan federal (Selasa pertama setelah Senin pertama di bulan November). Perhitungan dan grafik oleh SimianX.

Bacaan terkait

• Pasar Saham Setelah Pemilu Sela: Setiap Siklus 1950–2026: catatan dua belas bulan S&P 500 setelah setiap pemilu sela
• Apakah Gridlock Baik untuk Saham? 49 Kongres, 1927-2025: imbal hasil berdasarkan siapa yang menguasai Washington selama satu periode Kongres
• Government Shutdown dan Pasar Saham: 1976–2026: setiap kekosongan pendanaan dan reaksi saham
• Pemilu Sela 2026 Bertemu Fed: bagaimana pemilu dan keputusan suku bunga saling memengaruhi
• Imbal Hasil Treasury dan Dolar Setelah Pemilu Sela, 1962-2022: sisi obligasi dan mata uang dari jendela yang sama
• Apakah Saham Kecil Mengalahkan Saham Besar Setelah Pemilu Sela? 1926-2022: ukuran perusahaan setelah 25 pemilu sela