中期选举后小盘股能跑赢大盘股吗？25次数据 1926-2022

中期选举后小盘股与大盘股谁更强：25 个周期的数据

简短回答： 并不可靠。在 1926 年至 2022 年的全部 25 次美国中期选举中，市值最小的 10% 股票在选举日后十二个月跑赢市值最大的 10% 股票，25 次中只有 12 次。在较短的三个月和六个月窗口里，小盘股表现更好，各赢了 25 次中的 15 次；但无论有没有中期选举，小盘股在每一年的同样窗口里都有大约 60% 的胜率。而近年的记录恰恰相反：2006 年至 2022 年的全部五次中期选举之后，小盘股都输掉了十二个月的较量，罗素 2000 基金 IWM 每一次都落后于标普 500 基金 SPY。

结果（截至美东时间2026年11月4日凌晨1:50）： 民主党赢得参议院和众议院两院控制权，AP 和 NBC News 已宣布这一结果。据 AP 截至美东时间凌晨1:30的统计，民主党从共和党手中夺得7个参议院席位和16个众议院席位。自2027年1月3日起，国会将不再完全由白宫所在的政党掌控。

每隔两年，同样的说法都会卷土重来：选举一结束，"风险偏好"资金就会轮动到小盘股，因为规模较小、以国内业务为主的公司被认为最能受益于政策不确定性的下降。本文用一个世纪的数据检验这一说法。指数层面的记录（中期选举后标普 500 的表现）收录在我们的中期选举参考表（1950–2026）中，行业版本见中期选举后表现最好的行业。本页只回答一个更窄的问题：中期选举之后，公司规模重要吗？

测算方法

数据。 长样本使用 Kenneth R. French Data Library 的 "Portfolios Formed on Size" 文件：美国股票每年 6 月按纽交所分界点依市值排序，提供 1926 年 7 月至 2026 年 9 月的市值加权日度总回报。我们比较两组：

十分位组： 市值最小的 10% 股票（"Lo 10"）对比最大的 10%（"Hi 10"）。
五分位组： 市值最小的 20%（"Lo 20"）对比最大的 20%（"Hi 20"）。

两边都计入股息，因此是同口径比较。

日期。 中期选举日为 11 月第一个星期一之后的星期二，由此得到从 1926 年 11 月 2 日到 2022 年 11 月 8 日的 25 次选举。起点是选举日当天或之前的最后一个收盘价。日度数据显示，1966 年及以前选举日没有交易（纽交所因投票休市），因此这些年份以周一收盘价为基准。从这一基准出发，我们把回报复利累计到一个月、三个月、六个月和十二个月后同一日历日当天或之前的最后一个交易日，另外加上下一个交易日（"+1 天"）。

现代验证。 对近年的周期，我们加入 Cboe 的 IWM 和 SPY 延时日收盘价（自 2004 年 1 月起，覆盖 2006–2022 年的中期选举），以及罗素 2000 指数 (_RUT) 对标普 500 指数 (_SPX)（自 2020 年 11 月起，覆盖 2022 年中期选举）。这些是两边都不含股息的价格回报，因此对差距只有一两个百分点的接近结果要谨慎看待。

关于规模的说明。 Fama-French 最底部的十分位是真正的微型股，远小于典型的罗素 2000 成分公司。五分位组更接近大多数投资者口中的"小盘股"，所以两组都列出。两者结论一致的地方，结果就不取决于分界线画在哪里。

计分板：25 次中期选举后的小盘与大盘

选举日后窗口	十分位组：小盘胜出	平均小盘 − 大盘	中位数小盘 − 大盘	五分位组：小盘胜出	平均小盘 − 大盘
+1 天	25 次中 11 次	+0.11 个百分点	−0.10 个百分点	25 次中 9 次	−0.08 个百分点
+1 个月	25 次中 11 次	−0.93 个百分点	−0.99 个百分点	25 次中 13 次	−0.45 个百分点
+3 个月	25 次中 15 次	+4.48 个百分点	+4.12 个百分点	25 次中 16 次	+3.94 个百分点
+6 个月	25 次中 15 次	+7.08 个百分点	+5.80 个百分点	25 次中 15 次	+6.06 个百分点
+12 个月	25 次中 12 次	+7.25 个百分点	−2.18 个百分点	25 次中 12 次	+6.49 个百分点

有三点值得注意。

第一个月属于大盘股。 中期选举后的一个月里，最小十分位只赢了 25 次中的 11 次，平均值和中位数都落后约 1 个百分点。选举次日的反应基本是掷硬币，但同样略偏向大盘。如果说存在选后"小盘股跳涨"，它并没有出现在头几周。

三到六个月的窗口才是小盘股的主场。 从选举日到 2 月初，最小十分位在 25 个周期中有 15 次跑赢最大十分位，中位数领先 4.1 个百分点；延长到 5 月初，同样是 25 次中 15 次，中位数领先 5.8 个百分点。五分位组的结论相同（分别 16 次和 15 次胜出）。

拉长到一整年，优势就消失了。 十二个月后，小盘股赢 12 次、输 13 次。平均差距仍以 7.3 个百分点偏向小盘股，但中位数是 −2.2 个百分点。平均值由三个极端年份撑起：1942 年（+99.9 个百分点）、1966 年（+87.1）和 2002 年（+76.0）。去掉这三年，典型的中期选举后年份对大盘股略为有利。

SimianX AI 柱状图：比较 25 次中期选举后，与 1926 年以来每一年相同日历窗口相比，美国市值最小的 10% 股票在一天、一个月、三个月、六个月和十二个月内跑赢最大的 10% 股票的频率 — 柱状图：比较 25 次中期选举后，与 1926 年以来每一年相同日历窗口相比，美国市值最小的 10% 股票在一天、一个月、三个月、六个月和十二个月内跑赢最大的 10% 股票的频率

小盘股的优势真的和中期选举有关吗？

这是大多数"选后小盘股"文章跳过的检验。如果小盘股在中期选举后的 11 月到春季窗口里胜出，那么在没有中期选举的年份，它们是否也会胜出？我们在 1926 年至 2024 年的每一年（共 99 年），都从同一日期（11 月第一个星期一之后的星期二）起测算完全相同的窗口。

窗口	25 个中期选举年	74 个非中期选举年	全部 99 年
+1 个月	44% (11/25)	38% (28/74)	39% (39/99)
+3 个月	60% (15/25)	61% (45/74)	61% (60/99)
+6 个月	60% (15/25)	61% (45/74)	61% (60/99)
+12 个月	48% (12/25)	50% (37/74)	49% (49/99)

（十分位组：最小十分位跑赢最大十分位的窗口占比。）

中期选举年和其他年份几乎一模一样。无论是否有选举，小盘股在 11 月至次年 5 月这段时间里大约十次能赢六次。这就是有充分记录的一月效应：在年底的税损卖出之后，最小的股票往往在跨年前后反弹。每个周期的选举都落在同一周，只是恰好位于这一季节性窗口的起点。投票本身并不是原因。

用月度文件、从 10 月底开始做的日历月交叉验证，结果也一样：单看 11 月，25 次中期选举中有 10 次对小盘股有利；11 月至 1 月为 17 次；11 月至 4 月为 14 次；11 月至次年 10 月为 12 次。

所以，对"中期选举后小盘股能否跑赢大盘股？"的诚实回答是：中期选举并没有带来日历之外的任何额外信息。 关于日历中的政治部分，请参阅按任期年份划分的总统周期：中期选举后的一年是四年周期中整个市场最强的时段之一，但这种强势并没有伴随可靠的规模倾斜。

工业股也呈现同样的日历效应。工业股综合组合在 25 次中期选举中有 15 次（60%）在选后三个月跑赢整体市场，比总统选举年（64%）和没有联邦选举的年份（66%）同一时段的比例还略低一些；详见中期选举后的工业股。

1926 年以来每次中期选举十二个月后的表现

选举年	最小十分位	最大十分位	小盘 − 大盘	最小五分位	最大五分位	小盘 − 大盘
1926	+3.7%	+32.4%	−28.7	+15.8%	+30.7%	−14.9
1930	−34.7%	−32.2%	−2.4	−43.1%	−34.0%	−9.1
1934	+28.1%	+43.0%	−14.9	+50.0%	+44.1%	+5.9
1938	+10.6%	+5.1%	+5.5	+3.7%	+3.6%	+0.1
1942	+127.9%	+28.1%	+99.9	+97.1%	+30.2%	+66.8
1946	−6.9%	+5.4%	−12.4	−3.2%	+4.5%	−7.7
1950	+25.7%	+23.5%	+2.2	+24.2%	+24.3%	−0.2
1954	+44.2%	+34.7%	+9.5	+41.7%	+33.7%	+8.0
1958	+18.6%	+15.3%	+3.3	+27.2%	+15.0%	+12.2
1962	+35.5%	+28.5%	+6.9	+32.1%	+28.9%	+3.1
1966	+101.2%	+14.2%	+87.1	+90.6%	+14.8%	+75.8
1970	+13.6%	+15.8%	−2.2	+15.7%	+16.1%	−0.4
1974	+37.4%	+20.6%	+16.9	+38.4%	+22.1%	+16.3
1978	+25.4%	+10.3%	+15.1	+25.7%	+12.0%	+13.7
1982	+49.2%	+22.6%	+26.5	+45.4%	+22.9%	+22.6
1986	−16.0%	+5.9%	−21.9	−17.3%	+3.7%	−20.9
1990	+44.9%	+26.4%	+18.5	+51.1%	+29.6%	+21.5
1994	+24.7%	+32.9%	−8.2	+25.9%	+32.2%	−6.3
1998	+17.7%	+25.6%	−7.9	+21.7%	+24.4%	−2.7
2002	+89.2%	+13.2%	+76.0	+72.0%	+15.5%	+56.5
2006	−0.7%	+9.6%	−10.3	−1.3%	+9.8%	−11.1
2010	−4.6%	+5.3%	−9.9	−1.6%	+5.4%	−7.1
2014	−1.1%	+7.1%	−8.2	+0.5%	+6.7%	−6.2
2018	−12.3%	+14.2%	−26.5	−7.3%	+13.8%	−21.2
2022	−11.5%	+21.0%	−32.5	−14.3%	+18.2%	−32.5

（市值加权总回报，以选举日为基准至 +12 个月；差值单位为百分点。）

SimianX AI 柱状图：1926 年至 2022 年 25 次中期选举后，美国最小与最大市值十分位股票的十二个月回报差距，显示 2006 年至 2022 年每次中期选举后小盘股都落后 — 柱状图：1926 年至 2022 年 25 次中期选举后，美国最小与最大市值十分位股票的十二个月回报差距，显示 2006 年至 2022 年每次中期选举后小盘股都落后

这张表可以分成两个时代。

1950 至 1990 年：小盘股时代。 在 1950 年至 1990 年的十一次中期选举中，最小十分位在随后一年赢了九次。这也是学界首次记录规模溢价的时期，即小盘股在长期内回报高于大盘股的发现。

1994 至 2022 年：大盘股时代。 1994 年以来的八次中期选举中，小盘股只赢过一次，即 2002 年选举之后，当时市场正走出互联网泡沫崩盘，最小的股票反弹最猛。其余每个周期都是大盘股胜出，而且最近两次的差距最大：2006 年后 −10.3 个百分点，2010 年后 −9.9，2014 年后 −8.2，2018 年后 −26.5，2022 年后 −32.5，这是 1926–2022 年整个记录中小盘股在中期选举后表现最差的一年。

从 1982 年算起，小盘股只在 11 次中的 3 次中期选举（1982、1990、2002）后赢下十二个月窗口。

现代验证：IWM 对 SPY 以及罗素 2000

French 组合是学术构造。下面用真正可以交易的基金来回答同一个问题。

中期选举	+1 个月 IWM / SPY	+3 个月 IWM / SPY	+6 个月 IWM / SPY	+12 个月 IWM / SPY
2006	+3.4% / +1.8%	+6.5% / +4.8%	+8.4% / +8.9%	+1.7% / +6.7%
2010	+5.4% / +2.6%	+11.5% / +9.2%	+19.8% / +14.0%	+2.6% / +3.8%
2014	+0.9% / +3.3%	+2.2% / +1.5%	+5.7% / +5.1%	+2.1% / +4.6%
2018	−4.8% / −1.9%	−2.4% / −0.9%	+3.9% / +6.4%	+2.3% / +11.6%
2022	+0.7% / +3.7%	+7.3% / +7.5%	−3.1% / +8.0%	−5.4% / +14.5%
IWM 胜出	5 次中 2 次	5 次中 3 次	5 次中 2 次	5 次中 0 次

（基于 Cboe 日收盘价的价格回报，从选举日到之后同一日期当天或之前的最后一个收盘价；每格中的胜出者以粗体标出。）

ETF 的记录与 French 数据高度吻合。IWM 在头三个月表现尚可，五次赢了三次，符合上文的季节性规律。但在十二个月窗口里它每次都输：2006 年后落后 5.0 个百分点，2010 年后 1.2，2014 年后 2.5，2018 年后 9.3，2022 年后 19.9。

2022 年的指数验证结论相同。从 2022 年 11 月 8 日收盘起，罗素 2000 (_RUT) 一年后从 1,808.93 跌至 1,714.07（−5.2%），而标普 500 (_SPX) 从 3,828.11 升至 4,382.78（+14.5%），差距 19.7 个百分点。三个月窗口几乎打平（+7.4% 对 +7.6%），差距是在 2023 年 2 月至 5 月间拉开的，正值美国地区银行倒闭潮。小盘股中地区银行占比很大，这提醒我们：中期选举后最大的行情波动，通常来自与投票无关的事件。

SimianX AI 分组柱状图：2006、2010、2014、2018 和 2022 年中期选举后十二个月内 IWM 与 SPY 的价格回报，五次均为 SPY 领先 — 分组柱状图：2006、2010、2014、2018 和 2022 年中期选举后十二个月内 IWM 与 SPY 的价格回报，五次均为 SPY 领先

2026 年的格局：小盘股领先进入本次中期选举

进入 2026 年 11 月 3 日选举日时，小盘股今年以来处于领先。截至 2026 年 11 月 3 日收盘，罗素 2000（RUT）年初至今上涨 13.3%（从 2025 年 12 月 31 日的 2,481.91 升至 2,812.45），标普 500（SPX，从 6,845.50 升至 7,568.92）上涨 10.6%，领先约 2.8 个百分点。截至 11 月 2 日 Cboe 最新收盘，ETF 也一致：IWM +13.4%，SPY +10.3%。截至 9 月 30 日的 French 数据显示同样的排序：2026 年最小十分位 +15.4%，最大十分位 +11.6%。

这种领先是从低位起步的。以罗素 2000 与标普 500 的比值衡量，小盘股相对大盘股在 2021 年 3 月 12 日见顶，在 2025 年 4 月 11 日跌至最弱水平，降幅约 42%。2026 年 11 月 3 日，该比值仅比那个低点高出约 7%。

领先进入中期选举有意义吗？French 数据中确实有一个规律，但样本很小。在选前有完整一年数据的 24 次中期选举（1930–2022）中，按五分位组计算，选举日时小盘股年初至今领先的情况有 12 次。其中小盘股在随后十二个月继续胜出的有 12 次中的 9 次。而当小盘股选前落后时，它们在随后十二个月只赢了 12 次中的 3 次。十分位组的分布也相同（9 次中 7 次，对比 15 次中 5 次）。

请把这当作描述，而非信号。十二个案例不足以排除偶然性，而且最近两个"领先"年份都失败了：2010 年（选前小盘股领先 7.8 个百分点，随后一年 −7.1 个百分点）和 2022 年（选前领先 +1.1 个百分点，随后 −32.5 个百分点，为表中最差结果）。2026 年属于"小盘股领先"组。历史无法告诉我们，它最终会像 1958 年还是像 2022 年。

中期选举后真正决定小盘与大盘强弱的因素

如果选举本身不能解释规模差距，那什么能？纵观十二个月表格，小盘股大幅胜出的年份有共同的背景，而不是共同的政治结果：

走出熊市或衰退： 1942、1974、1982、1990 和 2002 年都起步于重要的市场低点附近。小盘股在下跌中跌得最深，通常也反弹得最猛。
信贷与利率： 小公司更多依赖浮动利率借款和银行信贷。小盘股表现最差的两年，2018 年和 2022 年，都发生在美联储紧缩周期中。
市场龙头： 自 1990 年代中期以来，少数超大市值公司贡献了越来越大比例的指数涨幅。最大十分位组合持有这些赢家，最小十分位则没有。

这些因素没有一个是在选举之夜决定的。至于投票能改变的东西，例如税法、支出和监管，请参阅三种国会结局下值得关注的 12 只股票以及49 届国会的僵局记录。

如何使用这张表

不要仅仅因为中期选举就买入小盘股。 25 个周期下来，十二个月的战绩是 12 胜 13 负，中位数为负。
如果利用季节性窗口，要清楚它是什么。 11 月至 5 月的小盘股优势在数据中确实存在（约 60% 的窗口），但它是日历效应，在非选举年同样出现。
更重视近年的时代。 2006 年以来每次中期选举后的一年，小盘股都落后，无论是在 French 数据中还是 IWM 对 SPY。任何看多 2027 年小盘股的理由，都必须解释现在有什么不同。
关注驱动因素，而非选票。 利率方向、信贷条件以及市场是否正走出回撤，与小盘股大年的吻合程度远高于哪个政党获胜。

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常见问题

中期选举后小盘股会跑赢吗？

拉长到一整年不会。在 1926 年至 2022 年的 25 次中期选举中，美国市值最小的 10% 股票只在其中 12 次之后的十二个月跑赢最大的 10%，差距中位数为 −2.2 个百分点。它们在三个月和六个月窗口表现更好（各 25 次中 15 次），但在没有中期选举的年份，它们赢下这些窗口的频率也差不多。

2022 年中期选举后罗素 2000 跑赢标普 500 了吗？

没有。从 2022 年 11 月 8 日收盘起，罗素 2000 在随后十二个月下跌 5.2%，而标普 500 上涨 14.5%。IWM 回报为 −5.4%，SPY 为 +14.5%。

小盘股上一次在中期选举后跑赢大盘股是什么时候？

以十二个月窗口计，是 2002 年中期选举之后，当时市场正走出互联网熊市，最小十分位跑赢最大十分位 76 个百分点。此后的全部五次中期选举后一年，小盘股都落后。

存在选后小盘股反弹吗？

第一个月没有。在 25 次中期选举中，有 14 次小盘股在选后一个月落后于大盘股，差距中位数约为 −1 个百分点。小盘股的强势都出现在更晚的时候，大约从 12 月延续到春季，并且与一月效应一致，而一月效应在非选举年同样出现。

进入 2026 年中期选举时小盘股领先吗？

是的。截至 2026 年 11 月 3 日收盘，罗素 2000 年初至今上涨 13.3%，标普 500 上涨 10.6%。在以往的中期选举中，按五分位数据，选前领先的小盘股在随后一年有 12 次中 9 次继续胜出，但样本很小，而且 2010 年和 2022 年都打破了这一规律。

这些数据包含股息吗？

1926–2022 年的 French 数据是总回报。IWM、SPY、RUT 和 SPX 的数字是两边都不含股息的价格回报，因此对最接近的差距（例如 2010 年后 IWM 对 SPY 的 1.2 个百分点）要考虑这一点。

结论

"中期选举后小盘股会上涨"的说法，经不起 25 次选举的检验。小盘股在 25 次中期选举中只有 12 次在随后一年跑赢大盘股，2006 年以来五次全输，而它们在春季的强势来自每年都会出现的日历效应。2026 年，小盘股带着年初至今的领先进入投票。过去，这是一个好于平均的起点，但样本很小，而且上一次（2022 年）失败得很惨。

本文为历史研究，不构成投资建议。过往规律，尤其是来自 25 次或更少选举样本的规律，并不能预测未来回报。

资料来源。 Kenneth R. French Data Library，"Portfolios Formed on Size"（市值加权日度与月度回报，1926 年 7 月至 2026 年 9 月，CRSP 数据，经由 Tuck School of Business 提供）。Cboe 延时日度价格历史：IWM 和 SPY（自 2004 年 1 月起），以及罗素 2000（RUT，自 2020 年 11 月起）和标普 500（SPX）指数，截至 2026 年 11 月 3 日收盘。选举日期依据联邦规则（11 月第一个星期一之后的星期二）。背景资料：罗素 2000、小盘股。计算与图表由 SimianX 完成。