โดย Marcus Reeveหุ้นขนาดเล็กเทียบหุ้นขนาดใหญ่หลังการเลือกตั้งกลางเทอม: ข้อมูล 25 รอบ
คำตอบสั้น ๆ ไม่ได้ชนะอย่างสม่ำเสมอ จากการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ทั้ง 25 ครั้งตั้งแต่ปี 1926 ถึง 2022 หุ้นกลุ่มเล็กที่สุด 10% ชนะหุ้นกลุ่มใหญ่ที่สุด 10% ในช่วง 12 เดือนหลังวันเลือกตั้งเพียง 12 ครั้งจาก 25 ครั้ง หุ้นขนาดเล็กทำได้ดีกว่าในกรอบเวลาที่สั้นกว่า คือ 3 เดือนและ 6 เดือน โดยชนะ 15 จาก 25 ครั้ง ในแต่ละกรอบ แต่หุ้นขนาดเล็กก็ชนะในกรอบเวลาเดียวกันนี้ราว 60% ของทุกปี ไม่ว่าจะมีการเลือกตั้งกลางเทอมหรือไม่ และสถิติช่วงหลังกลับไปในทิศทางตรงข้าม หุ้นขนาดเล็กแพ้ในการแข่งขัน 12 เดือนหลัง การเลือกตั้งกลางเทอมทั้งห้าครั้งตั้งแต่ปี 2006 ถึง 2022 และกองทุน Russell 2000 อย่าง IWM ก็ตามหลังกองทุน S&P 500 อย่าง SPY ทุกครั้ง
ผลการเลือกตั้ง (ณ เวลา 01:50 น. ET วันที่ 4 พฤศจิกายน 2026): เดโมแครตชนะได้ครองทั้งวุฒิสภาและสภาผู้แทนราษฎร ตามการประกาศผลของ AP และ NBC News ตามการนับของ AP เมื่อเวลา 01:30 น. ET เดโมแครตพลิกชิงที่นั่งวุฒิสภาที่รีพับลิกันเคยครองได้ 7 ที่นั่ง และที่นั่งสภาผู้แทนราษฎร 16 ที่นั่ง ตั้งแต่ 3 มกราคม 2027 รัฐสภาจะไม่ได้อยู่ในมือพรรคของทำเนียบขาวทั้งหมดอีกต่อไป
ทุกสองปี ข้อเสนอเดิมจะวนกลับมาเสมอ เมื่อการเลือกตั้งผ่านพ้นไป เงินที่ "ยอมรับความเสี่ยง" จะหมุนเข้าสู่หุ้นขนาดเล็ก เพราะเชื่อกันว่าบริษัทในประเทศขนาดเล็กได้ประโยชน์มากที่สุดเมื่อความไม่แน่นอนด้านนโยบายลดลง บทความนี้ทดสอบข้ออ้างนั้นด้วยข้อมูลหนึ่งศตวรรษ สถิติระดับดัชนี (S&P 500 เคลื่อนไหวอย่างไรหลังการเลือกตั้งกลางเทอม) อยู่ใน ตารางอ้างอิงปีเลือกตั้งกลางเทอม 1950–2026 ส่วนฉบับรายกลุ่มอุตสาหกรรมอยู่ใน กลุ่มอุตสาหกรรมที่ดีที่สุดหลังการเลือกตั้งกลางเทอม หน้านี้ตอบคำถามที่แคบกว่านั้นข้อเดียว: ขนาดของบริษัทมีผลหรือไม่หลังการเลือกตั้งกลางเทอม?
วิธีการวัดผล
ข้อมูล กลุ่มตัวอย่างระยะยาวใช้ไฟล์ "Portfolios Formed on Size" จาก คลังข้อมูล Kenneth R. French ซึ่งจัดเรียงหุ้นสหรัฐฯ ตามมูลค่าตลาดทุกเดือนมิถุนายนโดยใช้เกณฑ์แบ่งของ NYSE พร้อม ผลตอบแทนรวมรายวันแบบถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาด ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 1926 ถึงกันยายน 2026 เราเปรียบเทียบสองคู่:
- คู่เดไซล์ (10 กลุ่ม): หุ้นเล็กที่สุด 10% ("Lo 10") เทียบกับใหญ่ที่สุด 10% ("Hi 10")
- คู่ควินไทล์ (5 กลุ่ม): เล็กที่สุด 20% ("Lo 20") เทียบกับใหญ่ที่สุด 20% ("Hi 20")
ทั้งสองฝั่งรวมเงินปันผลแล้ว จึงเป็นการเปรียบเทียบบนฐานเดียวกัน
วันที่ วันเลือกตั้งกลางเทอมคือวันอังคารแรกหลังวันจันทร์แรกของเดือนพฤศจิกายน ทำให้ได้การเลือกตั้ง 25 ครั้ง ตั้งแต่วันที่ 2 พฤศจิกายน 1926 ถึง 8 พฤศจิกายน 2022 จุดเริ่มต้นคือ ราคาปิดล่าสุดในหรือก่อนวันเลือกตั้ง ข้อมูลรายวันแสดงว่าไม่มีการซื้อขายในวันเลือกตั้งจนถึงปี 1966 (NYSE ปิดทำการในวันลงคะแนน) ดังนั้นในปีเหล่านั้นฐานคือราคาปิดวันจันทร์ จากฐานนั้นเราคำนวณผลตอบแทนทบต้นไปจนถึงวันทำการสุดท้ายในหรือก่อนวันที่ตามปฏิทินเดียวกันในอีก 1 เดือน 3 เดือน 6 เดือน และ 12 เดือน ข้างหน้า รวมถึงวันทำการถัดไป ("+1 วัน")
การตรวจสอบยุคใหม่ สำหรับรอบหลัง ๆ เราเพิ่มราคาปิดรายวันแบบหน่วงเวลาจาก Cboe ของ IWM และ SPY (มีตั้งแต่มกราคม 2004 ครอบคลุมการเลือกตั้งกลางเทอม 2006–2022) และของดัชนี Russell 2000 (_RUT) เทียบกับดัชนี S&P 500 (_SPX) (มีตั้งแต่พฤศจิกายน 2020 ครอบคลุมการเลือกตั้งกลางเทอม 2022) ตัวเลขเหล่านี้เป็นผลตอบแทนด้านราคาที่ไม่รวมเงินปันผลทั้งสองฝั่ง ดังนั้นผลที่สูสีกันมาก (ต่างกันหนึ่งหรือสองจุด) ควรตีความอย่างระมัดระวัง
หมายเหตุเรื่องขนาด เดไซล์ล่างสุดของ Fama-French คือหุ้นไมโครแคปจริง ๆ ซึ่งเล็กกว่าบริษัททั่วไปใน Russell 2000 มาก คู่ควินไทล์ใกล้เคียงกับสิ่งที่นักลงทุนส่วนใหญ่หมายถึงเมื่อพูดว่า "หุ้นขนาดเล็ก" มากกว่า เราจึงแสดงทั้งสองคู่ เมื่อทั้งสองคู่ให้ผลตรงกัน แปลว่าผลลัพธ์ไม่ได้ขึ้นอยู่กับว่าจะขีดเส้นแบ่งไว้ตรงไหน
ตารางคะแนน: หุ้นเล็กเทียบหุ้นใหญ่หลังการเลือกตั้งกลางเทอม 25 ครั้ง
| กรอบเวลาหลังวันเลือกตั้ง | คู่เดไซล์: หุ้นเล็กชนะ | ค่าเฉลี่ย เล็ก − ใหญ่ | มัธยฐาน เล็ก − ใหญ่ | คู่ควินไทล์: หุ้นเล็กชนะ | ค่าเฉลี่ย เล็ก − ใหญ่ |
|---|---|---|---|---|---|
| +1 วัน | 11 จาก 25 | +0.11 จุด | −0.10 จุด | 9 จาก 25 | −0.08 จุด |
| +1 เดือน | 11 จาก 25 | −0.93 จุด | −0.99 จุด | 13 จาก 25 | −0.45 จุด |
| +3 เดือน | 15 จาก 25 | +4.48 จุด | +4.12 จุด | 16 จาก 25 | +3.94 จุด |
| +6 เดือน | 15 จาก 25 | +7.08 จุด | +5.80 จุด | 15 จาก 25 | +6.06 จุด |
| +12 เดือน | 12 จาก 25 | +7.25 จุด | −2.18 จุด | 12 จาก 25 | +6.49 จุด |
มีสามประเด็นที่โดดเด่น
เดือนแรกเป็นของหุ้นขนาดใหญ่ ในเดือนหลังการเลือกตั้งกลางเทอม เดไซล์เล็กที่สุดชนะเพียง 11 จาก 25 ครั้ง และตามหลังราวหนึ่งจุดทั้งค่าเฉลี่ยและมัธยฐาน ปฏิกิริยาในวันถัดไปแทบเหมือนการโยนเหรียญ แต่ก็เอียงไปทางเดียวกัน หากมี "การพุ่งขึ้นของหุ้นเล็ก" หลังการเลือกตั้งจริง ก็ไม่เคยปรากฏในช่วงไม่กี่สัปดาห์แรก
กรอบ 3 ถึง 6 เดือนคือช่วงที่หุ้นเล็กชนะ ตั้งแต่วันเลือกตั้งถึงต้นเดือนกุมภาพันธ์ เดไซล์เล็กที่สุดชนะเดไซล์ใหญ่ที่สุดใน 15 จาก 25 รอบ โดยมีมัธยฐานส่วนต่าง 4.1 จุด และถ้ายืดไปถึงต้นเดือนพฤษภาคม ก็ชนะ 15 จาก 25 ครั้งอีกเช่นกัน ด้วยมัธยฐาน 5.8 จุด คู่ควินไทล์ก็ให้ผลแบบเดียวกัน (ชนะ 16 และ 15 ครั้ง)
เมื่อมองทั้งปี ความได้เปรียบหายไป ที่ 12 เดือน หุ้นเล็กชนะ 12 ครั้งและแพ้ 13 ครั้ง ส่วนต่าง เฉลี่ย ยังเป็นบวกต่อหุ้นเล็ก 7.3 จุด แต่ มัธยฐาน อยู่ที่ −2.2 จุด ค่าเฉลี่ยถูกดึงขึ้นโดยสามปีที่โดดเด่นมาก ได้แก่ 1942 (+99.9 จุด) 1966 (+87.1) และ 2002 (+76.0) หากตัดสามปีนี้ออก ปีทั่วไปหลังการเลือกตั้งกลางเทอมกลับเป็นผลดีต่อหุ้นใหญ่เล็กน้อย
ความได้เปรียบของหุ้นเล็กเกี่ยวกับการเลือกตั้งกลางเทอมจริงหรือ?
นี่คือการทดสอบที่บทความ "หุ้นเล็กหลังการเลือกตั้ง" ส่วนใหญ่มักข้ามไป หากหุ้นเล็กชนะในช่วงพฤศจิกายนถึงฤดูใบไม้ผลิหลังการเลือกตั้งกลางเทอม แล้วในปีที่ ไม่มี การเลือกตั้งกลางเทอมล่ะ หุ้นเล็กชนะในช่วงนั้นด้วยหรือไม่? เราคำนวณกรอบเวลาเดียวกันทุกประการ จากวันที่เดียวกัน คือวันอังคารแรกหลังวันจันทร์แรกของเดือนพฤศจิกายน ใน ทุกปีตั้งแต่ 1926 ถึง 2024 (99 ปี)
| กรอบเวลา | 25 ปีเลือกตั้งกลางเทอม | 74 ปีที่ไม่มีเลือกตั้งกลางเทอม | ทั้งหมด 99 ปี |
|---|---|---|---|
| +1 เดือน | 44% (11/25) | 38% (28/74) | 39% (39/99) |
| +3 เดือน | 60% (15/25) | 61% (45/74) | 61% (60/99) |
| +6 เดือน | 60% (15/25) | 61% (45/74) | 61% (60/99) |
| +12 เดือน | 48% (12/25) | 50% (37/74) | 49% (49/99) |
(คู่เดไซล์: สัดส่วนของกรอบเวลาที่เดไซล์เล็กที่สุดชนะเดไซล์ใหญ่ที่สุด)
ปีเลือกตั้งกลางเทอมดูแทบไม่ต่างจากปีอื่น ๆ เลย หุ้นเล็กชนะในช่วงพฤศจิกายนถึงพฤษภาคมราวหกในสิบครั้ง ไม่ว่าจะมีการเลือกตั้งหรือไม่ นั่นคือ ปรากฏการณ์เดือนมกราคม (January effect) ที่มีการบันทึกไว้อย่างกว้างขวาง ซึ่งหมายถึงแนวโน้มที่หุ้นเล็กที่สุดจะฟื้นตัวช่วงขึ้นปีใหม่ หลังแรงขายเพื่อบันทึกขาดทุนทางภาษีปลายปี การเลือกตั้งตรงกับสัปดาห์เดียวกันในทุกรอบ จึงเพียงแค่อยู่ที่จุดเริ่มต้นของกรอบเวลาตามฤดูกาลนั้น การลงคะแนนไม่ได้เป็นสาเหตุ
การตรวจสอบไขว้รายเดือนตามปฏิทินจากไฟล์ข้อมูลรายเดือน โดยเริ่มจากสิ้นเดือนตุลาคม ให้ภาพเดียวกัน เฉพาะเดือนพฤศจิกายนหุ้นเล็กนำใน 10 จาก 25 การเลือกตั้งกลางเทอม พฤศจิกายน–มกราคม 17 จาก 25 พฤศจิกายน–เมษายน 14 จาก 25 และพฤศจิกายน–ตุลาคม 12 จาก 25
ดังนั้นคำตอบที่ตรงไปตรงมาต่อคำถาม "หุ้นเล็กชนะหุ้นใหญ่หลังการเลือกตั้งกลางเทอมหรือไม่?" คือ การเลือกตั้งกลางเทอมไม่ได้เพิ่มอะไรที่ปฏิทินให้ไม่ได้ สำหรับมิติทางการเมืองของปฏิทิน ดู วัฏจักรประธานาธิบดีตามปีของวาระ ซึ่งปีหลังการเลือกตั้งกลางเทอมเป็นหนึ่งในช่วงที่แข็งแกร่งที่สุดของวัฏจักรสี่ปีสำหรับตลาดโดยรวม แต่ความแข็งแกร่งนั้นไม่ได้มาพร้อมกับการเอียงตามขนาดบริษัทที่เชื่อถือได้
หุ้นอุตสาหกรรมก็มีผลของปฏิทินแบบเดียวกัน ดัชนีรวมกลุ่มอุตสาหกรรมชนะตลาดในช่วงสามเดือนหลังการเลือกตั้งกลางเทอม 15 จาก 25 ครั้ง (60%) ซึ่งน้อยกว่าช่วงเดียวกันในปีเลือกตั้งประธานาธิบดี (64%) หรือปีที่ไม่มีการเลือกตั้งระดับรัฐบาลกลาง (66%) เล็กน้อย ดูเพิ่มเติมที่ หุ้นอุตสาหกรรมหลังการเลือกตั้งกลางเทอม
การเลือกตั้งกลางเทอมทุกครั้งตั้งแต่ 1926 หลังผ่านไป 12 เดือน
| การเลือกตั้ง | เดไซล์เล็กที่สุด | เดไซล์ใหญ่ที่สุด | เล็ก − ใหญ่ | ควินไทล์เล็กที่สุด | ควินไทล์ใหญ่ที่สุด | เล็ก − ใหญ่ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1926 | +3.7% | +32.4% | −28.7 | +15.8% | +30.7% | −14.9 |
| 1930 | −34.7% | −32.2% | −2.4 | −43.1% | −34.0% | −9.1 |
| 1934 | +28.1% | +43.0% | −14.9 | +50.0% | +44.1% | +5.9 |
| 1938 | +10.6% | +5.1% | +5.5 | +3.7% | +3.6% | +0.1 |
| 1942 | +127.9% | +28.1% | +99.9 | +97.1% | +30.2% | +66.8 |
| 1946 | −6.9% | +5.4% | −12.4 | −3.2% | +4.5% | −7.7 |
| 1950 | +25.7% | +23.5% | +2.2 | +24.2% | +24.3% | −0.2 |
| 1954 | +44.2% | +34.7% | +9.5 | +41.7% | +33.7% | +8.0 |
| 1958 | +18.6% | +15.3% | +3.3 | +27.2% | +15.0% | +12.2 |
| 1962 | +35.5% | +28.5% | +6.9 | +32.1% | +28.9% | +3.1 |
| 1966 | +101.2% | +14.2% | +87.1 | +90.6% | +14.8% | +75.8 |
| 1970 | +13.6% | +15.8% | −2.2 | +15.7% | +16.1% | −0.4 |
| 1974 | +37.4% | +20.6% | +16.9 | +38.4% | +22.1% | +16.3 |
| 1978 | +25.4% | +10.3% | +15.1 | +25.7% | +12.0% | +13.7 |
| 1982 | +49.2% | +22.6% | +26.5 | +45.4% | +22.9% | +22.6 |
| 1986 | −16.0% | +5.9% | −21.9 | −17.3% | +3.7% | −20.9 |
| 1990 | +44.9% | +26.4% | +18.5 | +51.1% | +29.6% | +21.5 |
| 1994 | +24.7% | +32.9% | −8.2 | +25.9% | +32.2% | −6.3 |
| 1998 | +17.7% | +25.6% | −7.9 | +21.7% | +24.4% | −2.7 |
| 2002 | +89.2% | +13.2% | +76.0 | +72.0% | +15.5% | +56.5 |
| 2006 | −0.7% | +9.6% | −10.3 | −1.3% | +9.8% | −11.1 |
| 2010 | −4.6% | +5.3% | −9.9 | −1.6% | +5.4% | −7.1 |
| 2014 | −1.1% | +7.1% | −8.2 | +0.5% | +6.7% | −6.2 |
| 2018 | −12.3% | +14.2% | −26.5 | −7.3% | +13.8% | −21.2 |
| 2022 | −11.5% | +21.0% | −32.5 | −14.3% | +18.2% | −32.5 |
(ผลตอบแทนรวมแบบถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาด จากฐานวันเลือกตั้งถึง +12 เดือน ส่วนต่างเป็นจุดเปอร์เซ็นต์)
ตารางนี้แบ่งออกเป็นสองยุค
ปี 1950 ถึง 1990: ยุคของหุ้นเล็ก ในการเลือกตั้งกลางเทอม 11 ครั้งตั้งแต่ 1950 ถึง 1990 เดไซล์เล็กที่สุดชนะในปีถัดมาเก้าครั้ง ช่วงเวลานี้ยังเป็นช่วงที่นักวิชาการบันทึก ส่วนชดเชยด้านขนาด (size premium) เป็นครั้งแรก ซึ่งพบว่าหุ้นเล็กให้ผลตอบแทนสูงกว่าหุ้นใหญ่ในระยะยาว
ปี 1994 ถึง 2022: ยุคของหุ้นใหญ่ ในการเลือกตั้งกลางเทอมแปดครั้งตั้งแต่ 1994 หุ้นเล็กชนะเพียงครั้งเดียว คือหลังการเลือกตั้งปี 2002 ขณะที่ตลาดกำลังฟื้นจากการล่มสลายของฟองสบู่ดอทคอม และหุ้นเล็กที่สุดฟื้นตัวแรงที่สุด รอบอื่น ๆ ทั้งหมดเป็นของหุ้นใหญ่ และช่องว่างสองครั้งล่าสุดใหญ่ที่สุด คือ −10.3 จุดหลังปี 2006 −9.9 หลังปี 2010 −8.2 หลังปี 2014 −26.5 หลังปี 2018 และ −32.5 หลังปี 2022 ซึ่งเป็นปีหลังการเลือกตั้งกลางเทอมที่แย่ที่สุดสำหรับหุ้นเล็กในสถิติทั้งหมดปี 1926–2022
หากนับตั้งแต่ปี 1982 หุ้นเล็กชนะในกรอบ 12 เดือนหลังการเลือกตั้งกลางเทอมเพียง 3 จาก 11 ครั้ง (1982, 1990, 2002)
การตรวจสอบยุคใหม่: IWM เทียบ SPY และ Russell 2000
พอร์ตโฟลิโอของ French เป็นโครงสร้างเชิงวิชาการ ต่อไปนี้คือคำถามเดียวกันกับกองทุนที่ซื้อขายได้จริง
| การเลือกตั้งกลางเทอม | +1 เดือน IWM / SPY | +3 เดือน IWM / SPY | +6 เดือน IWM / SPY | +12 เดือน IWM / SPY |
|---|---|---|---|---|
| 2006 | +3.4% / +1.8% | +6.5% / +4.8% | +8.4% / +8.9% | +1.7% / +6.7% |
| 2010 | +5.4% / +2.6% | +11.5% / +9.2% | +19.8% / +14.0% | +2.6% / +3.8% |
| 2014 | +0.9% / +3.3% | +2.2% / +1.5% | +5.7% / +5.1% | +2.1% / +4.6% |
| 2018 | −4.8% / −1.9% | −2.4% / −0.9% | +3.9% / +6.4% | +2.3% / +11.6% |
| 2022 | +0.7% / +3.7% | +7.3% / +7.5% | −3.1% / +8.0% | −5.4% / +14.5% |
| IWM ชนะ | 2 จาก 5 | 3 จาก 5 | 2 จาก 5 | 0 จาก 5 |
(ผลตอบแทนด้านราคาจากราคาปิดรายวันของ Cboe ตั้งแต่วันเลือกตั้งถึงราคาปิดล่าสุดในหรือก่อนวันที่เดียวกันในภายหลัง ผู้ชนะในแต่ละช่องแสดงเป็นตัวหนา)
สถิติของ ETF สอดคล้องกับข้อมูล French อย่างใกล้ชิด IWM ยืนหยัดได้ในสามเดือนแรก โดยชนะสามจากห้าครั้ง ซึ่งเข้ากับรูปแบบตามฤดูกาลข้างต้น แต่ในกรอบ 12 เดือนกลับแพ้ทุกครั้ง คือ 5.0 จุดหลังปี 2006 1.2 หลังปี 2010 2.5 หลังปี 2014 9.3 หลังปี 2018 และ 19.9 หลังปี 2022
การตรวจสอบด้วยดัชนีสำหรับปี 2022 ก็ให้ผลเดียวกัน จากราคาปิดวันที่ 8 พฤศจิกายน 2022 Russell 2000 (_RUT) ลดลงจาก 1,808.93 เหลือ 1,714.07 ในอีกหนึ่งปีต่อมา (−5.2%) ขณะที่ S&P 500 (_SPX) เพิ่มขึ้นจาก 3,828.11 เป็น 4,382.78 (+14.5%) ห่างกัน 19.7 จุด กรอบสามเดือนแทบจะเสมอกัน (+7.4% เทียบ +7.6%) และช่องว่างเปิดกว้างขึ้นระหว่างเดือนกุมภาพันธ์ถึงพฤษภาคม 2023 ซึ่งเป็นช่วงที่ธนาคารระดับภูมิภาคของสหรัฐฯ ล้มละลาย หุ้นขนาดเล็กมีสัดส่วนธนาคารระดับภูมิภาคสูง นี่จึงเป็นเครื่องเตือนใจว่าการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ที่สุดหลังการเลือกตั้งกลางเทอมมักมาจากเหตุการณ์ที่ไม่เกี่ยวข้องกับการลงคะแนนเลย
สถานการณ์ปี 2026: หุ้นเล็กกำลังนำก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมครั้งนี้
ในวันเลือกตั้ง 3 พฤศจิกายน 2026 หุ้นเล็กกำลังนำตั้งแต่ต้นปี ณ ราคาปิดวันที่ 3 พฤศจิกายน 2026 Russell 2000 (RUT) เพิ่มขึ้น 13.3% ตั้งแต่ต้นปี (จาก 2,481.91 ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 เป็น 2,812.45) เทียบกับ 10.6% ของ S&P 500 (SPX จาก 6,845.50 เป็น 7,568.92) นำอยู่ราว 2.8 จุด ETF ก็ให้ผลสอดคล้องกัน ณ ราคาปิดล่าสุดของ Cboe วันที่ 2 พฤศจิกายน คือ IWM +13.4% และ SPY +10.3% ข้อมูล French ซึ่งมีถึงวันที่ 30 กันยายน ก็แสดงลำดับเดียวกัน เดไซล์เล็กที่สุด +15.4% ในปี 2026 เทียบกับ +11.6% ของเดไซล์ใหญ่ที่สุด
การนำนี้เริ่มจากฐานที่ต่ำ หากวัดด้วยอัตราส่วน Russell 2000 ต่อ S&P 500 หุ้นเล็กทำจุดสูงสุดเมื่อเทียบกับหุ้นใหญ่ในวันที่ 12 มีนาคม 2021 และลงไปถึงระดับอ่อนแอที่สุดในวันที่ 11 เมษายน 2025 ต่ำกว่าเดิมราว 42% ณ วันที่ 3 พฤศจิกายน 2026 อัตราส่วนนี้อยู่สูงกว่าจุดต่ำสุดนั้นเพียงราว 7%
การนำก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมมีความหมายหรือไม่? ข้อมูล French มีรูปแบบอยู่ แต่กลุ่มตัวอย่างเล็ก ในการเลือกตั้งกลางเทอม 24 ครั้งที่มีข้อมูลเต็มปีก่อนการลงคะแนน (1930–2022) คู่ ควินไทล์ มีหุ้นเล็กนำตั้งแต่ต้นปี ณ วันเลือกตั้ง 12 ครั้ง ในจำนวนนั้นหุ้นเล็กชนะต่อในอีก 12 เดือนถัดมา 9 จาก 12 ครั้ง เมื่อหุ้นเล็กตามหลังก่อนการเลือกตั้ง หุ้นเล็กชนะใน 12 เดือนถัดมาเพียง 3 จาก 12 ครั้ง คู่เดไซล์ก็แบ่งออกในลักษณะเดียวกัน (7 จาก 9 เทียบกับ 5 จาก 15)
ควรมองสิ่งนี้เป็นคำบรรยาย ไม่ใช่สัญญาณ สิบสองกรณีไม่เพียงพอที่จะตัดความบังเอิญออกไป และปี "ที่นำ" สองปีล่าสุดก็ล้มเหลวทั้งคู่ คือ 2010 (หุ้นเล็กนำ 7.8 จุดก่อนการเลือกตั้ง แล้ว −7.1 จุดตลอดปีถัดมา) และ 2022 (นำ +1.1 จุดก่อนการเลือกตั้ง แล้ว −32.5 จุด ซึ่งเป็นผลที่แย่ที่สุดในตาราง) ปี 2026 จัดอยู่ในกลุ่ม "หุ้นเล็กนำ" ประวัติศาสตร์ไม่อาจบอกได้ว่าจะจบแบบปี 1958 หรือแบบปี 2022
อะไรที่ขับเคลื่อนหุ้นเล็กเทียบหุ้นใหญ่จริง ๆ หลังการเลือกตั้งกลางเทอม
หากการเลือกตั้งเองไม่ได้อธิบายช่องว่างด้านขนาด แล้วอะไรอธิบาย? เมื่อไล่ดูตาราง 12 เดือน ปีที่หุ้นเล็กชนะขาดมีสภาพแวดล้อมร่วมกัน มากกว่าผลการเมืองร่วมกัน:
- การฟื้นตัวจากตลาดหมีหรือภาวะถดถอย: ปี 1942 1974 1982 1990 และ 2002 ล้วนเริ่มต้นใกล้จุดต่ำสุดสำคัญของตลาด หุ้นเล็กร่วงหนักที่สุดในช่วงขาลงและมักฟื้นตัวแรงที่สุด
- สินเชื่อและอัตราดอกเบี้ย: บริษัทขนาดเล็กกู้ยืมด้วยอัตราดอกเบี้ยลอยตัวมากกว่าและพึ่งพาสินเชื่อธนาคารมากกว่า สองปีที่แย่ที่สุดสำหรับหุ้นเล็ก คือ 2018 และ 2022 เกิดขึ้นในช่วงวัฏจักรการคุมเข้มนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ทั้งคู่
- ผู้นำตลาด: ตั้งแต่กลางทศวรรษ 1990 บริษัทขนาดใหญ่พิเศษเพียงไม่กี่แห่งมีสัดส่วนในการเพิ่มขึ้นของดัชนีมากขึ้นเรื่อย ๆ พอร์ตเดไซล์ใหญ่ที่สุดถือผู้ชนะเหล่านั้น แต่เดไซล์เล็กที่สุดไม่ได้ถือ
ไม่มีปัจจัยใดในนี้ที่ถูกตัดสินในคืนวันเลือกตั้ง สำหรับสิ่งที่การลงคะแนน สามารถ เปลี่ยนได้ เช่น กฎหมายภาษี การใช้จ่าย และกฎระเบียบ ดู 12 หุ้นที่ต้องจับตาภายใต้ผลลัพธ์รัฐสภาสามแบบ และ สถิติรัฐบาลแบ่งขั้วตลอด 49 สมัยรัฐสภา
วิธีใช้ตารางนี้
- อย่าซื้อหุ้นเล็กเพียงเพราะมีการเลือกตั้งกลางเทอม หลัง 25 รอบ สถิติ 12 เดือนคือชนะ 12 แพ้ 13 และมัธยฐานติดลบ
- หากใช้กรอบเวลาตามฤดูกาล ให้รู้ว่ามันคืออะไร ความได้เปรียบของหุ้นเล็กช่วงพฤศจิกายนถึงพฤษภาคมมีอยู่จริงในข้อมูล (ราว 60% ของกรอบเวลา) แต่เป็นผลของปฏิทินที่ปรากฏในปีที่ไม่มีการเลือกตั้งด้วย
- ให้น้ำหนักกับยุคหลังมากขึ้น หุ้นเล็กแพ้ในปีหลังการเลือกตั้งกลางเทอมทุกครั้งตั้งแต่ปี 2006 ทั้งในข้อมูล French และใน IWM เทียบ SPY ข้อสนับสนุนหุ้นเล็กใด ๆ สำหรับปี 2027 ต้องอธิบายให้ได้ว่าครั้งนี้ต่างไปอย่างไร
- จับตาปัจจัยขับเคลื่อน ไม่ใช่บัตรเลือกตั้ง ทิศทางดอกเบี้ย ภาวะสินเชื่อ และการที่ตลาดกำลังฟื้นจากการปรับฐานหรือไม่ สอดคล้องกับปีที่หุ้นเล็กชนะขาดได้ดีกว่าว่าพรรคใดชนะการเลือกตั้งมาก
หากต้องการติดตามว่าหุ้นเล็กและหุ้นใหญ่เคลื่อนไหวอย่างไรหลังการเลือกตั้งครั้งนี้ คุณสามารถ เริ่มการวิเคราะห์ AI แบบเรียลไทม์ของ IWM บน SimianX และเปรียบเทียบกับ SPY ได้แบบเรียลไทม์
คำถามที่พบบ่อย
หุ้นขนาดเล็กทำผลงานดีกว่าหลังการเลือกตั้งกลางเทอมหรือไม่?
ไม่ หากมองทั้งปี หุ้นสหรัฐฯ กลุ่มเล็กที่สุด 10% ชนะกลุ่มใหญ่ที่สุด 10% ในช่วง 12 เดือนหลังการเลือกตั้งกลางเทอมเพียง 12 จาก 25 ครั้งตั้งแต่ 1926 ถึง 2022 และมัธยฐานส่วนต่างอยู่ที่ −2.2 จุด หุ้นเล็กทำได้ดีกว่าในกรอบ 3 และ 6 เดือน (15 จาก 25 ครั้งในแต่ละกรอบ) แต่ก็ชนะในกรอบเหล่านั้นบ่อยพอ ๆ กันในปีที่ไม่มีการเลือกตั้งกลางเทอม
Russell 2000 ชนะ S&P 500 หลังการเลือกตั้งกลางเทอมปี 2022 หรือไม่?
ไม่ จากราคาปิดวันที่ 8 พฤศจิกายน 2022 Russell 2000 ลดลง 5.2% ในอีก 12 เดือนต่อมา ขณะที่ S&P 500 เพิ่มขึ้น 14.5% ส่วน IWM ให้ผลตอบแทน −5.4% เทียบกับ +14.5% ของ SPY
หุ้นเล็กชนะหุ้นใหญ่หลังการเลือกตั้งกลางเทอมครั้งล่าสุดเมื่อใด?
ในกรอบ 12 เดือน คือหลังการเลือกตั้งกลางเทอมปี 2002 เมื่อเดไซล์เล็กที่สุดชนะเดไซล์ใหญ่ที่สุด 76 จุด ขณะที่ตลาดฟื้นจากตลาดหมีดอทคอม นับจากนั้นหุ้นเล็กแพ้ในปีหลังการเลือกตั้งกลางเทอมทั้งห้าครั้ง
มีการขึ้นของหุ้นเล็กหลังการเลือกตั้งหรือไม่?
ไม่มีในเดือนแรก หุ้นเล็กตามหลังหุ้นใหญ่ในเดือนหลังการเลือกตั้งใน 14 จาก 25 การเลือกตั้งกลางเทอม ด้วยมัธยฐานส่วนต่างราว −1 จุด ความแข็งแกร่งของหุ้นเล็กมาช้ากว่านั้น คือราวเดือนธันวาคมถึงฤดูใบไม้ผลิ และเป็นไปตามปรากฏการณ์เดือนมกราคม ซึ่งเกิดขึ้นในปีที่ไม่มีการเลือกตั้งด้วย
หุ้นเล็กกำลังนำก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมปี 2026 หรือไม่?
ใช่ ณ ราคาปิดวันที่ 3 พฤศจิกายน 2026 Russell 2000 เพิ่มขึ้น 13.3% ตั้งแต่ต้นปี เทียบกับ 10.6% ของ S&P 500 ในการเลือกตั้งกลางเทอมที่ผ่านมา หุ้นเล็กที่นำก่อนการลงคะแนนชนะต่อในปีถัดมา 9 จาก 12 ครั้งตามข้อมูลควินไทล์ แต่นั่นเป็นกลุ่มตัวอย่างเล็ก และทั้งปี 2010 และ 2022 ก็ทำลายรูปแบบนี้
ตัวเลขเหล่านี้รวมเงินปันผลหรือไม่?
ข้อมูล French ปี 1926–2022 เป็นผลตอบแทนรวม ส่วนตัวเลขของ IWM, SPY, RUT และ SPX เป็นผลตอบแทนด้านราคาที่ไม่รวมเงินปันผลทั้งสองฝั่ง ดังนั้นช่องว่างที่แคบที่สุด (เช่น IWM เทียบ SPY หลังปี 2010 ที่ 1.2 จุด) ควรอ่านโดยคำนึงถึงข้อนี้
บทสรุป
ข้ออ้างที่ว่าหุ้นเล็กพุ่งขึ้นหลังการเลือกตั้งกลางเทอมไม่เป็นจริงตลอดการเลือกตั้ง 25 ครั้ง หุ้นเล็กชนะหุ้นใหญ่ในปีหลังการเลือกตั้งกลางเทอมเพียง 12 จาก 25 ครั้ง แพ้ทั้งห้าครั้งตั้งแต่ปี 2006 และความแข็งแกร่งช่วงฤดูใบไม้ผลิมาจากผลของปฏิทินที่เกิดขึ้นทุกปี ในปี 2026 หุ้นเล็กเข้าสู่การลงคะแนนพร้อมการนำตั้งแต่ต้นปี ในอดีตนั่นเป็นจุดเริ่มต้นที่ดีกว่าค่าเฉลี่ย แต่กลุ่มตัวอย่างเล็ก และครั้งล่าสุดในปี 2022 ก็ล้มเหลวอย่างหนัก
บทความนี้เป็นงานวิจัยเชิงประวัติศาสตร์ ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน รูปแบบในอดีต โดยเฉพาะจากกลุ่มตัวอย่างการเลือกตั้ง 25 ครั้งหรือน้อยกว่า ไม่ได้ทำนายผลตอบแทนในอนาคต
แหล่งข้อมูล คลังข้อมูล Kenneth R. French, "Portfolios Formed on Size" (ผลตอบแทนรายวันและรายเดือนแบบถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาด กรกฎาคม 1926 ถึงกันยายน 2026 ข้อมูล CRSP ผ่าน Tuck School of Business) ประวัติราคารายวันแบบหน่วงเวลาของ Cboe สำหรับ IWM และ SPY (ตั้งแต่มกราคม 2004) และสำหรับดัชนี Russell 2000 (RUT ตั้งแต่พฤศจิกายน 2020) และ S&P 500 (SPX) ถึงราคาปิดวันที่ 3 พฤศจิกายน 2026 วันเลือกตั้งเป็นไปตามกฎของรัฐบาลกลาง (วันอังคารแรกหลังวันจันทร์แรกของเดือนพฤศจิกายน) ข้อมูลพื้นฐาน: Russell 2000, หุ้นขนาดเล็ก การคำนวณและกราฟโดย SimianX
บทความที่เกี่ยวข้อง
- ตลาดหุ้นหลังการเลือกตั้งกลางเทอม: ทุกรอบ 1950–2026: สถิติ S&P 500 ที่เป็นพื้นฐานของบทความนี้
- กลุ่มอุตสาหกรรมที่ดีที่สุดหลังการเลือกตั้งกลางเทอม: ข้อมูล 100 ปี: การเลือกตั้งกลางเทอม 25 ครั้งเดียวกัน แยกตามกลุ่มอุตสาหกรรม
- รัฐบาลแบ่งขั้วดีต่อหุ้นหรือไม่? 49 สมัยรัฐสภา 1927–2025: ผลตอบแทนตามฝ่ายที่ครองอำนาจในวอชิงตัน
- หุ้นเลือกตั้งกลางเทอม 2026: 12 หุ้น 3 สถานการณ์: สิ่งที่เปลี่ยนไปตามผลลัพธ์รัฐสภาแต่ละแบบ
- วัฏจักรประธานาธิบดี: ผลตอบแทน S&P 500 ตามปีของวาระ 1928–2025: ตำแหน่งของปีหลังการเลือกตั้งกลางเทอมในวัฏจักรสี่ปี
- หุ้นช่วงสภาเป็ดง่อย: เลือกตั้งกลางเทอม 25 ครั้ง ปี 1926-2022: จากวันเลือกตั้งถึงวันที่ 3 มกราคมในการเลือกตั้งกลางเทอม 25 ครั้ง พร้อมปฏิทินปี 2026-27
- Nasdaq หลังเลือกตั้งกลางเทอม: ทุกครั้งของสหรัฐฯ ปี 1974-2022: ดัชนีที่เน้นหุ้นเทคโนโลยีหลังการเลือกตั้งกลางเทอม 13 ครั้งนับตั้งแต่ปี 1974
- หุ้นอุตสาหกรรมหลังเลือกตั้งกลางเทอม: ข้อมูลสถิติปี 1926-2022: การเลือกตั้งกลางเทอม 25 ครั้งเดียวกัน แยกตามกลุ่มอุตสาหกรรม
