Bởi Marcus ReeveChứng khoán Mỹ kỳ lame-duck: 25 kỳ giữa nhiệm kỳ 1926-2022
Trả lời nhanh. Thường là tăng, nhưng không hơn bất kỳ năm nào khác. Tính từ giá đóng cửa ngày bầu cử giữa nhiệm kỳ đến ngày 3 tháng 1, khi Quốc hội mới nhậm chức, thị trường chứng khoán Mỹ đã tăng trong 18 trên 25 kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ từ 1926 đến 2022, với tổng lợi suất trung vị +2.9% và trung bình +3.6%. Cùng khoảng thời gian đó trên lịch đã tăng trong 75 trên 100 năm từ 1926 đến 2025, với trung vị +3.2%, nên giai đoạn lame-duck sau bầu cử giữa nhiệm kỳ trông giống một tháng 11 và tháng 12 bình thường. Khi Hạ viện hoặc Thượng viện sắp đổi chủ, khoảng thời gian này chỉ tăng 6 trên 11 lần; khi không viện nào đổi chủ, con số là 12 trên 14 lần. Kỳ lame-duck tệ nhất từng ghi nhận là 2018 (−11.2%).
Kết quả (tính đến 1h50 ET ngày 4 tháng 11 năm 2026): Đảng Dân chủ đã giành quyền kiểm soát cả Thượng viện lẫn Hạ viện, theo công bố của AP và NBC News. Theo kiểm đếm của AP lúc 1h30 ET, Đảng Dân chủ đã giành thêm bảy ghế Thượng viện vốn do Đảng Cộng hòa nắm giữ và 16 ghế Hạ viện. Từ ngày 3 tháng 1 năm 2027, Quốc hội sẽ không còn nằm trọn trong tay đảng của Nhà Trắng.
Một kỳ họp lame-duck là bất kỳ phiên họp nào của Quốc hội sắp mãn nhiệm diễn ra sau một cuộc bầu cử và trước khi Quốc hội kế nhiệm nhậm chức. Kể từ khi Tu chính án thứ 20 có hiệu lực năm 1935, nhiệm kỳ quốc hội kết thúc và bắt đầu vào ngày 3 tháng 1 của các năm lẻ, nên mỗi kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ mở ra một khoảng thời gian chừng hai tháng, trong đó phe đa số cũ vẫn cầm búa chủ tọa còn phe đa số mới phải chờ. Với năm 2026, khoảng thời gian đó kéo dài từ ngày 3 tháng 11 năm 2026 đến ngày 3 tháng 1 năm 2027, và có những hạn chót thực sự: ngân sách liên bang hết hạn vào ngày 11 tháng 12, còn Cục Dự trữ Liên bang họp vào ngày 8-9 tháng 12.
Bài viết này đo lường thị trường chứng khoán đã diễn biến ra sao đúng trong khoảng thời gian đó, và liệt kê các mốc có ngày cụ thể từ nay đến khi Quốc hội khóa 120 nhậm chức. Phạm vi của bài hẹp hơn các nghiên cứu khác của chúng tôi về bầu cử giữa nhiệm kỳ: kết quả 12 tháng sau lá phiếu nằm trong bài S&P 500 sau bầu cử giữa nhiệm kỳ, 1950-2026, lợi suất theo phe kiểm soát Washington nằm trong bài bế tắc chính trị có tốt cho chứng khoán?, còn các lần gián đoạn ngân sách nằm trong bài chính phủ đóng cửa và thị trường chứng khoán.
Cách đo lường
Dữ liệu thị trường. Mẫu dài hạn là nhân tố thị trường hằng ngày từ Thư viện dữ liệu Kenneth R. French. Cộng lợi suất vượt trội của thị trường với lãi suất phi rủi ro (Mkt-RF + RF) cho ra tổng lợi suất hằng ngày của chỉ số CRSP gia quyền theo vốn hóa gồm mọi cổ phiếu niêm yết tại Mỹ, đã tính cổ tức, từ tháng 7 năm 1926 đến tháng 9 năm 2026. Mẫu này bao trùm cả 25 kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ từ 1926 đến 2022.
Giá S&P 500. Chúng tôi không tìm được nguồn lịch sử giá S&P 500 hằng ngày miễn phí từ năm 1950 có thể tải về bằng một yêu cầu thông thường, nên phần kiểm tra theo giá bắt đầu muộn hơn: giá đóng cửa hằng ngày có độ trễ của Cboe cho chỉ số S&P 500 (_SPX) bắt đầu từ tháng 1 năm 1975 (12 kỳ giữa nhiệm kỳ từ 1978 đến 2022), và giá đóng cửa của quỹ SPDR S&P 500 ETF SPY bắt đầu từ tháng 1 năm 2004 (5 kỳ từ 2006 đến 2022). Đây là lợi suất theo giá, không tính cổ tức.
Ngày tháng. Ngày bầu cử là thứ Ba đầu tiên sau thứ Hai đầu tiên của tháng 11. Mốc gốc là giá đóng cửa gần nhất vào hoặc trước ngày bầu cử. NYSE không giao dịch vào ngày bầu cử cho đến hết thập niên 1960, nên trong những năm đó mốc gốc là giá đóng cửa thứ Hai. Điểm kết thúc là giá đóng cửa gần nhất vào hoặc trước ngày 3 tháng 1 của năm sau. Nhiều năm ngày 3 tháng 1 rơi vào cuối tuần hoặc ngày lễ, nên khoảng thời gian thường kết thúc vào ngày 31 tháng 12 hoặc ngày 2 tháng 1. Chúng tôi cũng chia khoảng thời gian tại giá đóng cửa gần nhất vào hoặc trước ngày 30 tháng 11, đồng thời cho biết biến động của phiên kế tiếp và điểm sâu nhất dưới mốc gốc trong suốt khoảng thời gian.
Quyền kiểm soát Quốc hội. Việc phe đa số ở Hạ viện hoặc Thượng viện có đổi chủ hay không được lấy từ bảng phân bổ đảng phái của các khóa Quốc hội Mỹ trên Wikipedia. Thượng viện 2001-2003 được tính là thuộc Đảng Dân chủ sau vụ chuyển đảng tháng 6 năm 2001, và Thượng viện chia đôi 50-50 giai đoạn 2021-2023 được tính là thuộc Đảng Dân chủ nhờ lá phiếu quyết định của Phó Tổng thống.
Một lưu ý về 1926 và 1930. Trước Tu chính án thứ 20, Quốc hội mãn nhiệm vẫn họp đến ngày 4 tháng 3, nên với hai kỳ bầu cử này, điểm kết thúc ngày 3 tháng 1 chỉ là mốc trùng lịch, không phải ngày Quốc hội mới bắt đầu. Hai năm này được giữ lại cho đầy đủ; bỏ chúng ra hầu như không làm thay đổi kết quả tổng hợp (23 kỳ giữa nhiệm kỳ từ 1934 đến 2022: 17 lần tăng, trung vị +2.9%).
Bảng tổng hợp: từ ngày bầu cử đến ngày 3 tháng 1
| Khoảng thời gian | Số kỳ tăng | Trung bình | Trung vị | Tệ nhất | Tốt nhất |
|---|---|---|---|---|---|
| Ngày bầu cử đến phiên giao dịch kế tiếp | 18 trên 25 | +0.4% | +0.5% | −3.7% (1946) | +3.6% (1982) |
| Ngày bầu cử đến 30 tháng 11 | 18 trên 25 | +1.8% | +2.3% | −5.5% (1974) | +8.9% (1954) |
| 30 tháng 11 đến 3 tháng 1 | 18 trên 25 | +1.7% | +1.2% | −11.4% (2018) | +8.1% (2010) |
| Ngày bầu cử đến 3 tháng 1 | 18 trên 25 | +3.6% | +2.9% | −11.2% (2018) | +16.1% (1954) |
(Ken French Mkt-RF + RF, tổng lợi suất gia quyền theo vốn hóa, 1926-2022.)
Có ba điểm nổi bật.
Khoảng thời gian này thường tăng. Cứ mười kỳ lame-duck thì có bảy kỳ kết thúc ở mức cao hơn. Chỉ ba trong 25 kỳ giảm quá 2%: 1930, 1974 và 2018.
Diễn biến điển hình khá êm. Điểm sâu nhất trung vị dưới giá đóng cửa ngày bầu cử chỉ là −1.5%. Năm kỳ từng có lúc giảm sâu hơn 5%: 1930 (−15.5%), 2018 (−15.0%), 1974 (−12.2%), 1946 (−7.5%) và 1938 (−5.7%).
Tháng 12 gánh những khoản lỗ lớn. Hai nửa của khoảng thời gian có khả năng tăng ngang nhau, nhưng cú giảm lớn nhất lại đến sau ngày 30 tháng 11: năm 2018 thị trường giảm 11.4% từ ngày 30 tháng 11 đến ngày 3 tháng 1, và năm 2022 giảm 6.4% trong cùng giai đoạn sau một tháng 11 tăng mạnh.
Mọi kỳ lame-duck giữa nhiệm kỳ từ năm 1926
| Kỳ giữa nhiệm kỳ | Phiên gốc | Phiên cuối | Ngày bầu cử đến 3/1 | Phiên kế tiếp | Đến 30/11 | 30/11 đến 3/1 | Điểm sâu nhất | Viện đổi chủ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1926 | 1 thg 11 | 3 thg 1 | +4.4% | +0.2% | +2.3% | +2.1% | 0.0% | không |
| 1930 | 3 thg 11 | 3 thg 1 | −5.9% | −2.6% | −3.4% | −2.7% | −15.5% | Hạ viện |
| 1934 | 5 thg 11 | 3 thg 1 | +7.1% | +1.5% | +5.8% | +1.2% | 0.0% | không |
| 1938 | 7 thg 11 | 3 thg 1 | −0.2% | +2.4% | −3.5% | +3.4% | −5.7% | không |
| 1942 | 2 thg 11 | 2 thg 1 | +5.4% | −0.3% | −0.5% | +6.0% | −0.8% | không |
| 1946 | 4 thg 11 | 3 thg 1 | +1.2% | −3.7% | −3.2% | +4.5% | −7.5% | Hạ viện và Thượng viện |
| 1950 | 6 thg 11 | 3 thg 1 | +10.8% | +1.5% | +3.7% | +6.9% | 0.0% | không |
| 1954 | 1 thg 11 | 3 thg 1 | +16.1% | +2.0% | +8.9% | +6.6% | 0.0% | Hạ viện và Thượng viện |
| 1958 | 3 thg 11 | 2 thg 1 | +8.7% | +1.0% | +2.8% | +5.8% | −0.3% | không |
| 1962 | 5 thg 11 | 3 thg 1 | +10.2% | +0.7% | +7.7% | +2.4% | 0.0% | không |
| 1966 | 7 thg 11 | 3 thg 1 | +1.4% | +0.8% | +0.7% | +0.7% | −0.7% | không |
| 1970 | 3 thg 11 | 31 thg 12 | +10.2% | +0.2% | +3.8% | +6.2% | −1.7% | không |
| 1974 | 5 thg 11 | 3 thg 1 | −5.1% | −0.1% | −5.5% | +0.4% | −12.2% | không |
| 1978 | 7 thg 11 | 3 thg 1 | +5.4% | +0.4% | +1.9% | +3.5% | −1.5% | không |
| 1982 | 2 thg 11 | 3 thg 1 | +2.3% | +3.6% | +2.5% | −0.2% | −1.4% | không |
| 1986 | 4 thg 11 | 2 thg 1 | −0.4% | +0.2% | +0.7% | −1.1% | −3.4% | Thượng viện |
| 1990 | 6 thg 11 | 3 thg 1 | +5.0% | −1.6% | +4.2% | +0.9% | −1.6% | không |
| 1994 | 8 thg 11 | 3 thg 1 | −1.5% | −0.1% | −2.5% | +1.0% | −4.7% | Hạ viện và Thượng viện |
| 1998 | 3 thg 11 | 31 thg 12 | +12.0% | +0.9% | +5.1% | +6.6% | 0.0% | không |
| 2002 | 5 thg 11 | 3 thg 1 | +0.1% | +1.0% | +2.9% | −2.7% | −4.2% | Thượng viện |
| 2006 | 7 thg 11 | 3 thg 1 | +2.9% | +0.3% | +1.7% | +1.2% | −0.3% | Hạ viện và Thượng viện |
| 2010 | 2 thg 11 | 3 thg 1 | +7.8% | +0.4% | −0.3% | +8.1% | −1.0% | Hạ viện |
| 2014 | 4 thg 11 | 2 thg 1 | +2.7% | +0.5% | +2.9% | −0.2% | −1.8% | Thượng viện |
| 2018 | 6 thg 11 | 3 thg 1 | −11.2% | +2.1% | +0.1% | −11.4% | −15.0% | Hạ viện |
| 2022 | 8 thg 11 | 3 thg 1 | −0.4% | −2.2% | +6.4% | −6.4% | −2.2% | Hạ viện |
| 2026 | 3 thg 11 | sẽ bổ sung | sẽ bổ sung | 4 thg 11, 2026: sẽ bổ sung sau phiên đóng cửa | sẽ bổ sung | sẽ bổ sung | sẽ bổ sung | Hạ viện và Thượng viện |
(Tổng lợi suất của thị trường Mỹ, Ken French Mkt-RF + RF. "Phiên gốc" là giá đóng cửa gần nhất vào hoặc trước ngày bầu cử; "Phiên cuối" là giá đóng cửa gần nhất vào hoặc trước ngày 3 tháng 1 năm sau. "Điểm sâu nhất" là giá đóng cửa thấp nhất trong khoảng thời gian so với mốc gốc. Mốc gốc 2026: S&P 500 ở 7,568.92 và SPY ở 754.35 khi đóng cửa ngày 3 tháng 11 năm 2026.)
Kỳ lame-duck có gì đặc biệt, hay chỉ là yếu tố lịch?
Tháng 11 và tháng 12 xưa nay thuộc nhóm tháng mạnh hơn của chứng khoán Mỹ, nên một kỳ lame-duck đi lên có thể chỉ là yếu tố mùa vụ. Để kiểm tra, chúng tôi chạy đúng khoảng thời gian đó, từ thứ Ba đầu tiên sau thứ Hai đầu tiên của tháng 11 đến ngày 3 tháng 1, cho mọi năm từ 1926 đến 2025.
| Loại năm | Số lần tăng | Trung bình | Trung vị | Tệ nhất |
|---|---|---|---|---|
| Năm bầu cử giữa nhiệm kỳ (25) | 18 (72%) | +3.6% | +2.9% | −11.2% (2018) |
| Năm bầu cử tổng thống (25) | 18 (72%) | +2.9% | +3.6% | −8.4% |
| Năm lẻ, không có bầu cử liên bang (50) | 39 (78%) | +2.4% | +3.2% | −23.8% |
| Cả 100 năm | 75 (75%) | +2.8% | +3.2% | −23.8% |
(Cùng khoảng thời gian và dữ liệu cho mọi năm. Mức thấp −23.8% của nhóm năm lẻ là năm 1931, giữa thời Đại suy thoái.)
Các kỳ giữa nhiệm kỳ không khác gì phần còn lại. Mức trung bình của chúng cao hơn một chút, nhờ 1954, 1950 và 1998; trung vị thì thấp hơn một chút; và 12 trong 25 kỳ giữa nhiệm kỳ vượt trung vị 100 năm, gần như đúng một nửa. Theo dữ liệu này, kỳ họp lame-duck không tạo ra tác động riêng nào có thể đo được. Xu hướng đi lên chỉ là mùa cuối năm bình thường, và kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ chu kỳ nào cũng nằm ngay đầu mùa đó.
Phần kiểm tra theo giá S&P 500 từ năm 1975 cho kết quả tương tự, và nếu có khác thì các kỳ giữa nhiệm kỳ gần đây còn kém hơn mùa vụ. Từ 1978 đến 2022, chỉ số tăng trong 8 trên 12 kỳ lame-duck giữa nhiệm kỳ với trung vị +1.5%, so với 31 trên 39 năm không có bầu cử giữa nhiệm kỳ và trung vị +3.8% trong cùng giai đoạn 1975-2025. Mười hai kỳ là một mẫu nhỏ, và riêng một năm (2018) đã quyết định phần lớn chênh lệch, nên hãy xem đây là mô tả, không phải một quy luật để giao dịch.
Khi quyền kiểm soát Quốc hội đổi chủ
Kỳ lame-duck 2026 là một cuộc chuyển giao: cả hai viện đang chuyển từ Đảng Cộng hòa sang Đảng Dân chủ kiểm soát. Các kỳ lame-duck đã diễn ra thế nào khi phe đa số sắp đổi chủ?
| Kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ | Số kỳ | Số lần tăng | Trung bình | Trung vị |
|---|---|---|---|---|
| Không viện nào đổi chủ | 14 | 12 (86%) | +5.6% | +5.4% |
| Ít nhất một viện đổi chủ | 11 | 6 (55%) | +1.0% | +0.1% |
| Hạ viện đổi chủ | 8 | 4 (50%) | +1.1% | +0.4% |
| Cả hai viện đổi chủ | 4 | 3 (75%) | +4.7% | +2.0% |
Chênh lệch tổng quát trông có vẻ lớn: các kỳ lame-duck không đổi quyền kiểm soát tăng 12 trên 14 lần, trong khi các kỳ chuyển giao chỉ tăng 6 trên 11 lần. Nhưng phép so sánh này trộn lẫn các thời kỳ. Mười hai trong 14 kỳ "không đổi chủ" diễn ra trước năm 1986, phần lớn thuộc giai đoạn Đảng Dân chủ nắm Hạ viện liên tục (1955 đến 1995) và quyền kiểm soát hiếm khi thay đổi. Tám trong 11 kỳ chuyển giao diễn ra từ năm 1986 trở về sau, khi các kỳ lame-duck nói chung đã yếu hơn (6 trên 10 kỳ tăng kể từ 1986, trung vị +1.4%). Thời kỳ và quyền kiểm soát đan xen vào nhau, còn mẫu thì nhỏ.
Các tiền lệ gần nhất với năm 2026, tức những năm cả hai viện cùng đổi chủ, chỉ có bốn:
- 1946 (+1.2%): Đảng Cộng hòa giành cả hai viện. Thị trường giảm 3.7% ngay hôm sau ngày bầu cử và có lúc thấp hơn 7.5% so với giá đóng cửa ngày bầu cử, rồi hồi phục trong tháng 12.
- 1954 (+16.1%): Đảng Dân chủ giành cả hai viện. Đây là kỳ lame-duck tốt nhất trong dữ liệu, một phần của thị trường giá lên mạnh năm 1954.
- 1994 (−1.5%): Đảng Cộng hòa giành cả hai viện, lần đầu tiên nắm Hạ viện sau 40 năm. Thị trường trôi xuống trong tháng 11 và lấy lại một phần mức giảm trong tháng 12.
- 2006 (+2.9%): Đảng Dân chủ giành cả hai viện. Một kỳ khá yên ả, chưa bao giờ thấp hơn mốc gốc quá 0.3%.
Ba trong bốn kỳ tăng, và kỳ giảm duy nhất chỉ giảm nhẹ. Bốn trường hợp không thể cho biết trường hợp thứ năm sẽ ra sao; chúng chỉ cho thấy bản thân một cuộc chuyển giao trọn vẹn chưa từng tạo ra một kỳ lame-duck tồi tệ cho thị trường.
Những kỳ lame-duck tồi tệ: điều gì đã thực sự xảy ra
Cả ba lần giảm mạnh đều có nguyên nhân vượt xa việc chuyển giao quyền lực.
- 2018 (−11.2%). Thị trường đi ngang suốt tháng 11, rồi giảm 11.4% trong tháng 12. Cục Dự trữ Liên bang nâng biên độ mục tiêu lên 2.25-2.50% vào ngày 19 tháng 12 năm 2018, và một đợt chính phủ đóng cửa một phần bắt đầu vào ngày 22 tháng 12, khi Quốc hội mãn nhiệm và Tổng thống không thống nhất được về ngân sách. Hạ viện vừa đổi chủ. Đây là ví dụ rõ nhất về một kỳ lame-duck va chạm cùng lúc với cả quyết định của Fed lẫn hạn chót ngân sách. Toàn bộ lịch sử các lần đóng cửa được trình bày trong nghiên cứu về chính phủ đóng cửa của chúng tôi.
- 1930 (−5.9%). Một kỳ thời Đại suy thoái, có lúc thấp hơn tới 15.5% so với giá đóng cửa ngày bầu cử. Phe đa số Cộng hòa ở Hạ viện sống sót sít sao qua cuộc bầu cử nhưng đã mất trước khi Quốc hội mới họp lần đầu vào tháng 12 năm 1931.
- 1974 (−5.1%). Kỳ lame-duck sau vụ từ chức vì Watergate, trong những tuần cuối của thị trường giá xuống 1973-74, với mức thấp nhất dưới mốc gốc 12.2%.
2022 (−0.4%) là phiên bản nhẹ hơn của 2018. Thị trường tăng 6.4% đến ngày 30 tháng 11, rồi trả lại toàn bộ trong tháng 12, tháng mà Fed nâng biên độ mục tiêu lên 4.25-4.50% vào ngày 14 tháng 12 năm 2022. Về cách kỳ vọng lãi suất và bầu cử giữa nhiệm kỳ tác động lẫn nhau, xem bầu cử giữa nhiệm kỳ 2026 gặp Fed và lợi suất trái phiếu Kho bạc và đồng đô la sau bầu cử giữa nhiệm kỳ.
Kiểm tra với S&P 500 và SPY
| Kỳ giữa nhiệm kỳ | S&P 500 tại mốc gốc | S&P 500 tại phiên cuối | Giá S&P 500 | Giá SPY | Tổng lợi suất thị trường Mỹ |
|---|---|---|---|---|---|
| 1978 | 93.85 | 97.80 | +4.2% | – | +5.4% |
| 1982 | 137.49 | 138.34 | +0.6% | – | +2.3% |
| 1986 | 246.20 | 246.45 | +0.1% | – | −0.4% |
| 1990 | 311.62 | 321.91 | +3.3% | – | +5.0% |
| 1994 | 465.65 | 459.11 | −1.4% | – | −1.5% |
| 1998 | 1,110.84 | 1,229.23 | +10.7% | – | +12.0% |
| 2002 | 915.39 | 908.59 | −0.7% | – | +0.1% |
| 2006 | 1,382.84 | 1,416.63 | +2.4% | +2.0% | +2.9% |
| 2010 | 1,193.57 | 1,271.89 | +6.6% | +6.3% | +7.8% |
| 2014 | 2,012.10 | 2,058.20 | +2.3% | +2.2% | +2.7% |
| 2018 | 2,755.45 | 2,447.89 | −11.2% | −11.0% | −11.2% |
| 2022 | 3,828.11 | 3,824.14 | −0.1% | −0.3% | −0.4% |
| 2026 | 7,568.92 | sẽ bổ sung | sẽ bổ sung | sẽ bổ sung | sẽ bổ sung |
(Giá đóng cửa hằng ngày của Cboe cho _SPX và SPY, chỉ tính giá; tổng lợi suất từ Ken French. Cùng ngày gốc và ngày kết thúc như bảng chính.)
Chuỗi giá và chuỗi tổng lợi suất cùng dấu trong 10 trên 12 chu kỳ. Hai ngoại lệ là 1986 và 2002, khi S&P 500 và thị trường chung kết thúc ở hai phía khác nhau của mức 0 với chênh lệch chưa tới một điểm phần trăm. SPY tăng trong 3 trên 5 kỳ lame-duck kể từ 2006, với trung vị +2.0%; mức trung bình hơi âm (−0.2%) là do năm 2018.
Lịch lame-duck 2026-27
Đây là các mốc cố định, có ngày cụ thể, từ ngày bầu cử đến những tuần đầu của Quốc hội mới, mỗi mốc đều lấy từ một nguồn gốc hoặc nguồn công bố uy tín. Những gì chúng tôi không thể xác định ngày từ một nguồn như vậy đều được bỏ ra (xem ghi chú bên dưới bảng).
| Ngày | Mốc | Vì sao thị trường theo dõi | Nguồn |
|---|---|---|---|
| Thứ Ba 3 thg 11, 2026 | Ngày bầu cử giữa nhiệm kỳ | Giá gốc: S&P 500 7,568.92, SPY 754.35 | Luật liên bang; Cboe |
| Thứ Năm 26 thg 11, 2026 | NYSE nghỉ (Lễ Tạ ơn) | Ngày lễ | NYSE |
| Thứ Sáu 27 thg 11, 2026 | NYSE đóng cửa sớm, 1:00 chiều ET | Phiên lễ thanh khoản mỏng | NYSE |
| Thứ Ba-Thứ Tư 8-9 thg 12, 2026 | Cuộc họp FOMC, kèm Bản tóm tắt dự báo kinh tế | Quyết định lãi suất cuối cùng của năm 2026 | Cục Dự trữ Liên bang |
| Thứ Sáu 11 thg 12, 2026 | Ngân sách tạm thời của chính phủ hết hạn | Nguy cơ đóng cửa nếu không được gia hạn | Nhà Trắng, H.R. 6500 |
| Thứ Sáu 11 thg 12, 2026 | Một số điều khoản gia hạn y tế cựu chiến binh (VA), điều khoản luật nông nghiệp và thẩm quyền giao thông mặt đất hết hạn | Các điều khoản đi kèm cùng một dự luật ngân sách | CRFB |
| Thứ Năm 24 thg 12, 2026 | NYSE đóng cửa sớm, 1:00 chiều ET | Phiên lễ thanh khoản mỏng | NYSE |
| Thứ Sáu 25 thg 12, 2026 | NYSE nghỉ (Giáng sinh) | Ngày lễ | NYSE |
| Thứ Năm 31 thg 12, 2026 | Khoản tăng chi trả bác sĩ của Medicare và thẩm quyền của Ngân hàng Xuất nhập khẩu (Ex-Im) hết hạn | Các điều khoản gia hạn cuối năm; cũng là phiên giao dịch cuối cùng của khoảng thời gian | CRFB |
| Thứ Sáu 1 thg 1, 2027 | NYSE nghỉ (Năm mới) | Ngày lễ | NYSE |
| Chủ Nhật 3 thg 1, 2027 | Nhiệm kỳ Quốc hội khóa 119 kết thúc; Quốc hội khóa 120 nhóm họp | Kết thúc kỳ lame-duck | Tu chính án thứ 20 |
| Thứ Ba-Thứ Tư 26-27 thg 1, 2027 | Cuộc họp FOMC đầu tiên của năm 2027 | Quyết định lãi suất đầu tiên dưới Quốc hội mới | Cục Dự trữ Liên bang |
Ghi chú về lịch.
- Ngày 11 tháng 12 là ngày hết hạn trong đạo luật ngân sách tạm thời mà Tổng thống ký ngày 2 tháng 9 năm 2026 (H.R. 6500, Đạo luật Chi tiêu Tiếp diễn và Gia hạn năm 2027), cấp ngân sách cho các cơ quan liên bang ở mức của năm tài khóa 2026. Quốc hội có thể dời ngày này bằng một đạo luật mới bất cứ lúc nào; hãy kiểm tra tình trạng mới nhất trước khi dựa vào nó.
- Ngày 3 tháng 1 năm 2027 là Chủ Nhật. Tu chính án thứ 20 quy định giữa trưa ngày 3 tháng 1 là thời điểm bắt đầu nhiệm kỳ mới và là ngày mặc định để Quốc hội nhóm họp "trừ khi Quốc hội quy định một ngày khác bằng luật." Một số khóa Quốc hội đã chọn ngày muộn hơn; chúng tôi dùng ngày 3 tháng 1 vì đó là ngày theo Hiến pháp. Phiên giao dịch cuối cùng trong khoảng thời gian là thứ Năm, ngày 31 tháng 12.
- Bị bỏ ra vì chúng tôi không thể xác định ngày từ một nguồn gốc hoặc nguồn uy tín có thể truy cập: các hạn chót chứng nhận và kiểm phiếu của từng bang (khác nhau theo bang), "ngày X" của trần nợ (theo Ủy ban Ngân sách Liên bang Có trách nhiệm, trần nợ chỉ được ghi là sẽ chạm tới vào "năm 2027 (ước tính)", dẫn dự báo của Bipartisan Policy Center là vào khoảng từ mùa đông đến giữa mùa hè), và ngày Quốc hội mãn nhiệm chính thức bế mạc.
Kỳ lame-duck 2026 có gì khác
Có hai đặc điểm khiến khoảng thời gian này khác với kỳ điển hình trong bảng.
Đây là một cuộc chuyển giao trọn vẹn, với hạn chót ngân sách nằm ngay trong khoảng thời gian. Đảng Cộng hòa nắm Nhà Trắng, Thượng viện và Hạ viện cho đến ngày 3 tháng 1. Đảng Dân chủ tiếp quản cả hai viện vào đúng ngày đó. Phe đa số mãn nhiệm có hạn đến ngày 11 tháng 12 để gia hạn hoặc thay thế đạo luật ngân sách tạm thời, nếu không hạn chót sẽ rơi vào tay Quốc hội mới. Trong 25 kỳ giữa nhiệm kỳ trước đây, chỉ bốn kỳ có cả hai viện cùng đổi chủ (1946, 1954, 1994 và 2006), và kỳ lame-duck tệ nhất trong dữ liệu, năm 2018, đã kết thúc bằng một đợt đóng cửa một phần bắt đầu ngày 22 tháng 12. Dù vậy, những biến động lớn hơn trong bảng đến từ nền kinh tế và Fed chứ không phải từ Quốc hội.
Fed họp hai ngày trước hạn chót. Cuộc họp FOMC ngày 8-9 tháng 12 đi kèm các dự báo kinh tế mới. Trong cả hai giai đoạn tháng 12 yếu kém của các kỳ lame-duck gần đây, 2018 và 2022, Fed đều tăng lãi suất vào giữa tháng 12. Đó là mô tả về hai năm, không phải dự báo cho năm nay.
Không điều nào ở trên cho biết thị trường sẽ đi theo hướng nào từ nay đến tháng 1. Dữ liệu cho thấy khoảng thời gian lame-duck tăng khoảng bảy trên mười lần, gần giống bất kỳ giai đoạn tháng 11 đến tháng 1 nào, và những kết cục tệ nhất xảy ra khi một cú sốc chính sách tháng 12 ập đến trên nền một thị trường đang yếu. Về cách quy mô doanh nghiệp và lãi suất đã diễn biến trong khung thời gian dài hơn sau bầu cử giữa nhiệm kỳ, xem cổ phiếu vốn hóa nhỏ so với vốn hóa lớn sau bầu cử giữa nhiệm kỳ và cổ phiếu ngân hàng sau bầu cử giữa nhiệm kỳ.
Cách sử dụng bảng này
- Đừng coi kỳ lame-duck là một giao dịch mùa vụ riêng. Nó tăng với tần suất xấp xỉ cùng khoảng thời gian trong các năm không có bầu cử (72% so với 76%), và trung vị còn thấp hơn một chút.
- Tách yếu tố lịch khỏi yếu tố chính trị. Những biến động lớn trong các kỳ lame-duck đến từ quyết định lãi suất, suy thoái kinh tế và một lần chính phủ đóng cửa, không phải từ kết quả kiểm phiếu.
- Đánh dấu các rủi ro có ngày cụ thể. Với giai đoạn 2026-27, đó là cuộc họp FOMC ngày 8-9 tháng 12, hạn chót ngân sách ngày 11 tháng 12 và các điều khoản hết hạn ngày 31 tháng 12, tất cả đều trước khi Quốc hội mới nhóm họp.
- Tôn trọng quy mô mẫu. Hai mươi lăm kỳ tổng cộng, mười một kỳ chuyển giao và bốn kỳ chuyển giao trọn vẹn là quá ít để tách tác động chính trị khỏi nhiễu.
Để theo dõi thị trường giao dịch thế nào trong suốt cuộc chuyển giao, bạn có thể bắt đầu phân tích AI trực tiếp cho SPY trên SimianX và đối chiếu với các mốc ngày này.
Câu hỏi thường gặp
Thị trường chứng khoán diễn biến thế nào trong kỳ họp lame-duck?
Từ giá đóng cửa ngày bầu cử giữa nhiệm kỳ đến ngày 3 tháng 1, thị trường Mỹ tăng trong 18 trên 25 kỳ giữa nhiệm kỳ từ 1926 đến 2022, với tổng lợi suất trung vị +2.9% và trung bình +3.6%. Kết quả này tương đương cùng khoảng thời gian trong mọi năm, vốn tăng 75 trên 100 lần với trung vị +3.2%.
Kỳ lame-duck nào tệ nhất với chứng khoán?
Năm 2018. Từ giá đóng cửa ngày 6 tháng 11 năm 2018 đến ngày 3 tháng 1 năm 2019, thị trường Mỹ mất 11.2% và S&P 500 giảm từ 2,755.45 xuống 2,447.89. Phần lớn mức giảm xảy ra trong tháng 12, khi Fed tăng lãi suất vào ngày 19 tháng 12 và chính phủ đóng cửa một phần từ ngày 22 tháng 12.
Chứng khoán có giảm khi Quốc hội đổi chủ không?
Không nhất quán. Khi Hạ viện hoặc Thượng viện sắp đổi chủ, khoảng thời gian lame-duck tăng 6 trên 11 lần, so với 12 trên 14 lần khi không viện nào đổi chủ. Trong bốn kỳ giữa nhiệm kỳ mà cả hai viện cùng đổi chủ (1946, 1954, 1994, 2006), khoảng thời gian này tăng ba lần. Mẫu nhỏ và bị lẫn với tác động của từng thời kỳ.
Quốc hội mới bắt đầu khi nào vào năm 2027?
Tu chính án thứ 20 ấn định ngày 3 tháng 1 năm 2027 là ngày kết thúc Quốc hội khóa 119 và bắt đầu khóa 120. Ngày 3 tháng 1 năm 2027 là Chủ Nhật; Quốc hội có thể ấn định một ngày nhóm họp khác bằng luật.
Khi nào ngân sách chính phủ hết hạn trong năm 2026?
Đạo luật ngân sách tạm thời được ký ngày 2 tháng 9 năm 2026 (H.R. 6500) cấp ngân sách cho các cơ quan liên bang đến hết ngày 11 tháng 12 năm 2026, trừ khi Quốc hội thông qua đạo luật mới trước đó.
Cuộc họp Fed tiếp theo sau bầu cử giữa nhiệm kỳ 2026 là khi nào?
FOMC họp vào ngày 8-9 tháng 12 năm 2026, kèm Bản tóm tắt dự báo kinh tế, và sau đó vào ngày 26-27 tháng 1 năm 2027, theo lịch của Cục Dự trữ Liên bang.
Đây có phải dữ liệu S&P 500 từ năm 1950?
Không. Mẫu dài hạn (1926-2022) là tổng lợi suất của toàn bộ thị trường Mỹ từ thư viện dữ liệu Ken French, vốn bám sát S&P 500. Phần kiểm tra theo giá S&P 500 bắt đầu từ kỳ giữa nhiệm kỳ 1978, kỳ đầu tiên có trong lịch sử dữ liệu hằng ngày của Cboe mà chúng tôi tải được, còn phần kiểm tra SPY bắt đầu từ 2006.
Kết luận
Khoảng thời gian lame-duck sau bầu cử giữa nhiệm kỳ phần lớn là giai đoạn thuận lợi cho chứng khoán, tăng sau 18 trên 25 kỳ bầu cử kể từ 1926, nhưng không tốt hơn cùng những tuần đó trong bất kỳ năm nào khác. Các kỳ chuyển giao quyền kiểm soát yếu hơn đôi chút so với các năm giữ nguyên hiện trạng, một quy luật bị làm nhiễu bởi yếu tố thời kỳ và mẫu nhỏ, và bốn kỳ chuyển giao trọn vẹn trước năm 2026 cho ba lần tăng. Kỳ lame-duck tệ nhất, 2018, xảy ra khi một đợt tăng lãi suất tháng 12 và một lần gián đoạn ngân sách ập đến cùng lúc. Năm 2026, cả hai mốc đó lại nằm trong khoảng thời gian này: FOMC họp ngày 8-9 tháng 12 và ngân sách hết hạn ngày 11 tháng 12.
Bài viết này là nghiên cứu lịch sử, không phải lời khuyên đầu tư. Các quy luật trong quá khứ, đặc biệt từ những mẫu chỉ gồm 25 kỳ bầu cử hoặc ít hơn, không dự báo được lợi suất tương lai.
Nguồn. Thư viện dữ liệu Kenneth R. French, Fama/French 3 Factors (hằng ngày), Mkt-RF và RF, tháng 7 năm 1926 đến tháng 9 năm 2026 (dữ liệu CRSP qua Trường Kinh doanh Tuck). Lịch sử giá hằng ngày có độ trễ của Cboe cho chỉ số S&P 500 (_SPX, từ tháng 1 năm 1975) và SPY (từ tháng 1 năm 2004), đến phiên đóng cửa ngày 3 tháng 11 năm 2026. Quyền kiểm soát đảng phái: Wikipedia, "Party divisions of United States Congresses." Lịch: lịch họp FOMC của Cục Dự trữ Liên bang (cập nhật lần cuối ngày 28 tháng 10 năm 2026); thông cáo của Nhà Trắng về H.R. 6500 (ngày 2 tháng 9 năm 2026); Ủy ban Ngân sách Liên bang Có trách nhiệm, "Upcoming Congressional Fiscal Policy Deadlines" (ngày 26 tháng 10 năm 2026); lịch nghỉ lễ và giờ giao dịch của NYSE; Hiến pháp Mỹ, Tu chính án thứ 20. Ngày bầu cử theo quy định liên bang (thứ Ba đầu tiên sau thứ Hai đầu tiên của tháng 11). Tính toán và biểu đồ do SimianX thực hiện.
Đọc thêm
- Thị trường chứng khoán sau bầu cử giữa nhiệm kỳ: mọi chu kỳ 1950–2026: kết quả 12 tháng của S&P 500 sau mỗi kỳ giữa nhiệm kỳ
- Bế tắc chính trị có tốt cho chứng khoán? 49 khóa Quốc hội, 1927-2025: lợi suất theo phe kiểm soát Washington trong trọn một khóa Quốc hội
- Chính phủ đóng cửa và thị trường chứng khoán: 1976–2026: mọi lần gián đoạn ngân sách và phản ứng của chứng khoán
- Bầu cử giữa nhiệm kỳ 2026 gặp Fed: bầu cử và quyết định lãi suất tác động lẫn nhau ra sao
- Lợi suất trái phiếu Kho bạc và đồng đô la sau bầu cử giữa nhiệm kỳ, 1962-2022: phía trái phiếu và tiền tệ của cùng các khoảng thời gian
- Cổ phiếu vốn hóa nhỏ có vượt vốn hóa lớn sau bầu cử giữa nhiệm kỳ? 1926-2022: quy mô doanh nghiệp sau 25 kỳ giữa nhiệm kỳ
