글: Marcus Reeve2026년 기술주 매도: 무엇이 반영됐고, 무엇이 아니며, 다음은 무엇인가
핵심 답변: 완전히 반영되지는 않았습니다. 2026년 11월 2일 종가 기준으로 이번 매도는 AI에 가장 많이 쓰고 빌리는 기업의 배수 하락을 반영했지만 이익 감소는 반영하지 않았습니다. 이 10개 종목 대부분에 대한 월가의 이익 전망은 여전히 보합이거나 상승 중이고, VIX는 21에 불과합니다. 미국-이란 전쟁이 끝나면 급반등이 나타나 S&P 500이 최고치로 돌아갈 수 있지만, 나스닥100의 V자 회복은 기본 시나리오가 아닙니다. 이번 매도의 원인이 전쟁이 아니고, 1945년 이후 전쟁 종결 18건 중 S&P 500이 V자를 그린 경우는 2건뿐이기 때문입니다. 중간선거 결과는 대체로 반영된 듯하지만, 역사적으로 그렇다고 선거 뒤 나타나곤 하는 상승이 사라지지는 않았습니다. 기본 시나리오는 엔비디아의 11월 17일 실적과 AI 자금조달에 달린, 등락을 반복하는 회복입니다.
미국 태평양 시간 2026년 11월 2일 업데이트. 미국 장 마감 후, 11월 3일 중간선거 전입니다. 선거 업데이트(미 동부시간 11월 4일 오전 1시 50분): 민주당이 상원과 하원을 모두 차지했습니다(AP통신·NBC News 판정). 아래 가격은 따로 날짜를 적지 않은 한 여전히 11월 2일 종가입니다. 모든 가격은 종가이며 모든 수치에 날짜를 표시했습니다.
이 글의 질문은 단순합니다. 기술주 매도는 악재를 반영했는가, 전쟁이 끝나거나 선거에서 이변이 나면 어떻게 되는가. 흔한 두 가지 답을 전제하지 않고 검증했습니다. 하나는 전투가 멈추면 주가가 V자로 반전한다는 주장이고, 다른 하나는 중간선거가 이미 가격에 들어 있다는 주장입니다. SimianX에서 종목 딥 분석을 10번 돌린 뒤 모든 가격, 배수, 실적 수치를 독립적인 데이터와 대조했습니다. 보고서와 데이터가 다르면 데이터를 썼습니다.
어떤 전쟁이고, 지금 어떤 상태인가
이 전쟁은 2월 28일 미국과 이스라엘의 이란 공습으로 시작된 2026년 이란 전쟁이며 아직 끝나지 않았습니다. 4월 휴전은 6월 17일 이슬라마바드 각서로 이어졌지만 7월 8일 붕괴했고, 60일 시한도 8월 중순에 끝났습니다. 11월 2일 현재 합의된 휴전은 없습니다. 트럼프 대통령은 합의가 잘 진행되고 있다고 말하고, 이란은 조건이 받아들여지면 호르무즈 해협 재개방 제안을 이틀 안에 실행할 수 있다고 하며, 밴스 부통령은 시한을 정하지 않았다고 합니다.
| 날짜 | 사건 | 나스닥100 | 브렌트유 | 미 10년물 금리 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-02-27 | 미국·이스라엘의 2월 28일 이란 공습 전 마지막 종가 | 24,960 | $72.48 | 3.96% |
| 2026-03-30 | 주가는 전시 저점, 유가는 고점, 호르무즈 봉쇄 | 22,953 | $118.35 | 4.34% |
| 2026-04-07 | 장 마감 후 2주 휴전 발표 | 24,202 | $94.75 | 4.34% |
| 2026-06-17 | 이슬라마바드 각서 서명, 협상 기간 60일 | 29,671 | $79.85 | 4.46% |
| 2026-07-08 | 휴전 붕괴, 전투 재개 | 29,253 | $76.30 | 4.57% |
| 2026-08-17 | 60일 시한이 합의 없이 종료 | 29,995 | $91.02 | 4.72% |
| 2026-10-06 | 전쟁 중에 나스닥100 종가 사상 최고 | 31,224 | $100.20 | 5.27% |
| 2026-11-02 | 합의된 휴전 없음. 트럼프 "합의가 잘 진행 중" | 27,990 | $105.00 | 4.89% |
종가 출처는 Yahoo Finance(^NDX, BZ=F, ^TNX). 브렌트유는 근월물 선물이라 월물 교체 때 작은 점프가 생깁니다. 이 전쟁에 관한 이전 기사: 이란 전쟁이 주식시장에 미친 영향.
전쟁이 이번 매도를 이끌었나? 네 가지 검증은 아니라고 말한다
전쟁이 원인이라면 전쟁이 끝날 때 원인도 사라집니다. 그러나 데이터는 다른 곳을 가리킵니다.
1. 시점이 맞지 않습니다. 나스닥100은 10월 6일 최고치를 기록했습니다. 휴전 붕괴 3개월 뒤였고 브렌트유는 100.20달러, 10년물 금리는 5.27%였습니다. 7월 8일부터 10월 6일까지 브렌트유는 약 31%, 지수는 약 7% 올랐습니다. 고점에서 투자자들은 전쟁을 넘겨 보고 있었습니다.
2. 떨어지는 종목이 다릅니다. 전쟁 충격은 항공과 소비를 때리고 에너지를 끌어올립니다. 2월 27일부터 4월 7일까지가 그랬습니다. 이번 매도는 전혀 다릅니다. 반도체가 20% 가까이 떨어지는 동안 동일가중 S&P 500은 올랐습니다.
| 구분 | 전쟁 충격: 2월 27일~4월 7일 | 이번 매도: 10월 6일~11월 2일 | 평화 소식의 날: 11월 2일 |
|---|---|---|---|
| 나스닥100 (QQQ) | −3.1% | −10.3% | −1.4% |
| 반도체 (SMH) | −1.6% | −19.6% | −2.7% |
| 기술 섹터 (XLK) | −1.0% | −13.8% | −2.9% |
| S&P 500 (SPY) | −3.9% | −3.5% | −0.5% |
| 동일가중 S&P 500 (RSP) | −5.6% | +3.6% | +0.8% |
| 항공 (JETS) | −12.9% | −0.2% | +4.2% |
| 필수소비재 (XLP) | −9.7% | +11.0% | +1.6% |
| 헬스케어 (XLV) | −8.5% | +10.5% | −0.1% |
| 금융 (XLF) | −3.0% | +6.6% | +1.9% |
| 에너지 (XLE) | +7.6% | +5.5% | −4.0% |
| 미 장기국채 (TLT) | −4.6% | +5.8% | −0.1% |
각 ETF 종가는 Polygon.io, 가능한 경우 Yahoo Finance와 대조. 가격 수익률.
3. 금리는 오르지 않고 내렸습니다. 하락 기간에 10년물 금리는 5.27%에서 4.89%로 내렸습니다. StoneX는 10월 중순에 같은 변화를 지적했습니다. 3월, 6월, 7월 하락 때는 주가와 함께 금리가 올랐지만 이번에는 국채가 강세였습니다. 나스닥100과 브렌트유 일간 변동의 상관계수는 전쟁이 격렬하던 시기의 −0.43에서 10월 7일 이후 +0.55로 바뀌었습니다. 다만 짝을 이룬 거래일이 15일뿐이므로 측정치가 아니라 단서로 봐야 합니다.
4. 평화 소식은 도움이 되지 않았습니다. 11월 2일은 자연 실험이었습니다. 합의 기대에 유가가 급락했지만(USO 원유 펀드 −7.1%, 항공 +4.2%) 나스닥100은 1.39%, SOX는 3.4% 떨어졌습니다. 오라클은 주식과 채권으로 200억 달러를 조달하겠다고 신고한 뒤 8.8%, 인텔은 8.8%, AMD는 7.5% 하락했습니다. 10월 이전에는 이런 모습이 아니었습니다. 2월 28일부터 10월 6일까지 브렌트유가 4% 이상 떨어진 16일 중 나스닥100은 11일 올랐고 평균 +0.84%, 최고는 6월 15일의 +3.73%였습니다. 단 하루지만, 가설을 시험한 바로 그날입니다.
단서를 달아야 하는 신호가 하나 더 있습니다. 딥 보고서 10건(약 42만 4천 자)에 이란, 호르무즈, 유가는 한 번도 나오지 않았고 중간선거는 한 번 나옵니다. 보고서가 기업 뉴스 중심이어서 이것만으로 증명되는 것은 없지만, 뉴스 에이전트가 찾아낸 것은 자금조달, 실적 전망, 설비투자였습니다.
그렇다면 원인은 무엇일까요. AI 지출이 내부 현금을 앞질렀고, 투자자들은 그 차이를 어떻게 메울지 따지기 시작했습니다. 매그니피센트 7은 4분기 동안 유형자산에 6,472억 달러를 지출했고 82% 늘었습니다. 알파벳의 잉여현금흐름은 −90억 7천만 달러였고 주가는 12.6% 떨어졌습니다. 메타는 2012년 이후 첫 마이너스 분기를 기록했고 S&P는 전망을 부정적으로 바꿨으며, 메타는 약 975억 달러에 이를 수 있는 주식 조달 계획을 내놓았습니다. CoreWeave는 10월 14일 15.5% 떨어졌습니다. 뜨거운 물가 지표와 부채 우려가 겹친 날이었고 오라클도 8.8% 하락했습니다. 이어 인텔의 10월 29일 전망이 10월 30일의 −3.46%를 불렀습니다. 최악의 4거래일(10월 14일, 16일, 22일, 30일)을 더하면 10.4% 하락 전체와 거의 같습니다. 반도체는 지수보다 몇 달 앞선 6월 22일에 고점을 찍었으며, SOX 폭락의 역사와 AI 모멘텀 연구가 참고가 됩니다.
전쟁이 무관한 것은 아닙니다. 브렌트유는 개전 전 72.48달러보다 45% 높고 10년물 금리는 93bp 높습니다. 이 부담은 유가 충격기의 S&P 500에서 다뤘습니다. 평화는 이 부담을 없애겠지만 AI 자금조달 문제를 없애지는 못합니다.
전쟁 종결 18건 뒤에 일어난 일
V자 반전론의 기준 확률입니다. 1945년 이후 날짜를 특정할 수 있는 주요 전쟁 종결을 골라 소식 전 마지막 종가부터 쟀습니다. 여기서 V자는 21거래일 안에 8% 이상 오르고 63거래일 안에 52주 종가 고점을 새로 쓰는 경우입니다. 완만한 상승은 63거래일 뒤 올랐지만 V자는 아닌 경우입니다.
| 전쟁 종결 | 소식 전 마지막 종가일 | S&P 500의 52주 고점 대비 | S&P +1거래일 | S&P +21 | S&P +63 | S&P 형태 | 나스닥 +21 | 나스닥 형태 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 유럽 전승일(2차 대전 유럽) | 1945-05-07 | 0.0% | +0.2% | +0.2% | −1.4% | 보합 또는 하락 | — | — |
| 대일 전승일(2차 대전 태평양) | 1945-08-14 | −4.4% | −0.5% | +5.5% | +16.9% | V자 | — | — |
| 한국전쟁 정전 | 1953-07-24 | −9.1% | −0.7% | −0.6% | +0.5% | 보합 또는 하락 | — | — |
| 파리 평화협정 발표(베트남) | 1973-01-23 | −1.7% | −1.3% | −4.3% | −8.4% | 보합 또는 하락 | −7.6% | 보합 또는 하락 |
| 욤키푸르 전쟁 휴전 | 1973-10-24 | −8.3% | +0.2% | −9.8% | −12.2% | 보합 또는 하락 | −13.2% | 보합 또는 하락 |
| 사이공 함락 | 1975-04-29 | −8.0% | +1.9% | +4.7% | +3.0% | 완만한 상승 | +5.1% | 완만한 상승 |
| 포클랜드 전쟁 항복 | 1982-06-11 | −16.9% | −1.2% | −1.6% | +8.7% | 완만한 상승 | −2.4% | 완만한 상승 |
| 이란-이라크 휴전 발표 | 1988-08-05 | −19.5% | −0.4% | −2.1% | +3.0% | 완만한 상승 | −2.7% | 보합 또는 하락 |
| 걸프전 휴전 | 1991-02-27 | −0.4% | −0.2% | +2.0% | +4.1% | 완만한 상승 | +7.0% | 완만한 상승 |
| 코소보: 나토 공습 중단 | 1999-06-09 | −3.6% | −1.2% | +6.4% | +1.9% | 완만한 상승 | +10.9% | V자 |
| 이라크: "주요 전투" 종료 선언 | 2003-05-01 | −17.2% | +1.5% | +5.5% | +8.1% | 완만한 상승 | +8.0% | V자 |
| 이스라엘-레바논 휴전 | 2006-08-11 | −4.5% | +0.1% | +3.7% | +8.8% | 완만한 상승 | +7.7% | 완만한 상승 |
| 아프가니스탄 철수 완료 | 2021-08-30 | 0.0% | −0.1% | −3.7% | +2.8% | 완만한 상승 | −4.9% | 완만한 상승 |
| 가자 휴전 발표 | 2025-01-14 | −4.1% | +1.8% | +4.7% | −7.6% | 보합 또는 하락 | +4.7% | 보합 또는 하락 |
| 이스라엘-이란 12일 전쟁 휴전 | 2025-06-23 | −1.9% | +1.1% | +5.5% | +11.1% | 완만한 상승 | +7.1% | 완만한 상승 |
| 가자 휴전 합의 | 2025-10-08 | 0.0% | −0.3% | −0.5% | +2.5% | 완만한 상승 | 0.0% | 완만한 상승 |
| 미국-이란 2주 휴전 | 2026-04-07 | −5.2% | +2.5% | +11.3% | +13.1% | V자 | +17.4% | V자 |
| 이슬라마바드 각서 서명 | 2026-06-16 | −1.3% | −1.2% | −0.7% | +0.5% | 보합 또는 하락 | −3.2% | 보합 또는 하락 |
S&P 500과 나스닥종합의 가격 수익률은 Yahoo Finance. 2025년 이후 5개 행은 두 번째 데이터 제공처(CNBC)와 센트 단위까지 일치합니다. 나스닥종합은 1971년 시작. 전쟁이 단계적으로 끝난 경우 날짜는 판단에 따릅니다. 표본이 작고 사건도 직접 골랐으므로 법칙이 아니라 참고 자료입니다.
- V자 회복은 드물었습니다. S&P 500은 18건 중 2건(1945년 대일 전승일과 2026년 4월), 완만한 상승 10건, 보합 또는 하락 6건입니다. 나스닥종합은 15건 중 3건입니다.
- 전형적인 종결은 평범한 한 달과 비슷합니다. 21거래일 뒤 S&P 500 중앙값은 +1.1%, 18건 중 10건 상승입니다. 1945년 이후 모든 거래일은 +1.1%, 61%입니다. 63거래일 뒤는 +2.9%이고 모든 거래일은 +2.7%입니다.
- 많이 빠졌어도 반등이 보장되지는 않았습니다. S&P 500이 고점보다 5% 이상 낮았던 7건 중 V자는 2026년 4월뿐입니다.
- 큰 상승은 안개가 걷힐 때 나왔고, 종전보다 훨씬 이른 경우가 많았습니다. 1990~91년 S&P 500은 10월까지 19.9% 내렸다가 걸프전 휴전 전날까지 24.5% 올랐으며, 공습 첫날에만 3.7% 상승했습니다. 2003년에는 이라크 침공 개시와 함께 3월 11일부터 21일까지 11.9% 올랐고, "주요 전투" 종료 선언 뒤 21거래일에는 5.5%에 그쳤습니다. Buy the Invasion도 참고하세요.
어떤 사례가 맞을까. 2026년 4월은 V자론의 최고 증거이자 이 글에 대한 가장 강한 반론입니다. 나스닥100은 개전 후 한 달 동안 8.0% 떨어졌다가 4월 7일부터 30일까지 13.4% 올랐습니다. 하지만 두 가지 한계가 있습니다. 그때의 낙폭은 전쟁이 만든 것이고 이번은 아닙니다. 또 4월 상승은 강한 실적 시즌과 겹쳤고(실적 후 알파벳 +10.0%, 인텔 +23.6%) 같은 기간 브렌트유는 94.75달러에서 108.17달러로 올랐으니, 유가 안도 랠리만은 아니었습니다. 지수가 고점 부근일 때 서명된 6월 각서는 아무것도 만들어 내지 못했습니다. 경고 사례는 1973년 욤키푸르 전쟁입니다. 전투는 멈췄지만 유가 충격은 멈추지 않았고, S&P 500은 21거래일 동안 9.8% 더 떨어졌습니다. 합의 뒤에도 호르무즈가 절반만 열린다면 기억해야 할 사례입니다.
무엇이 반영됐나: 시장 지표
| 지표 | 최신 | 비교 | 의미 |
|---|---|---|---|
| S&P 500, 10월 6일 최고치 대비 | −3.55% (7,541.40) | 최고치 회복까지 +3.7% | 시장 전체는 거의 반영하지 않음 |
| 나스닥100, 10월 6일 최고치 대비 | −10.36% (27,989.82) | +11.6% 필요, 처음으로 10% 아래 마감 | 아직은 평범한 조정 |
| SOX 반도체지수, 6월 22일 최고치 대비 | −29.43% | 나스닥100 최고치보다 15주 먼저 고점 | 반도체가 가장 많이 반영 |
| 동일가중 S&P 500(RSP), 10월 6일 이후 | +3.6% | 필수소비재 +11.0%, 헬스케어 +10.5% | 공포가 아니라 순환매 |
| S&P 500 선행 PER과 5년 평균 | 18.7 / 19.8 | FactSet, 10월 30일. 10년 평균 19.1 | 지수 배수는 이미 평균 아래 |
| S&P 500 3분기 이익 증가율 | +30.2% | 82%가 EPS 예상 상회, FactSet, 10월 30일 | 이익 감소는 숫자에 없음 |
| VIX, 11월 2일 | 21.15 | 10월 6일 15.01, 3월 27일 고점 31.05, 비슷한 나스닥100 낙폭 때 중앙값 19.8 | 우려는 있으나 투매는 아님 |
| VIX9D / VIX / VIX3M | 22.46 / 21.15 / 21.60 | 9일물이 30일물 위, 3개월물은 여전히 30일물 위 | 단기 이벤트 위험, 전면적 스트레스는 아님 |
| 하이일드 스프레드, 10월 30일 | 3.44% | 10월 6일 3.03%, 3월 30일 전시 고점 3.46% | 실제로 움직인 지표는 신용 |
| 미 10년물 금리 | 4.89% | 10월 6일 5.27%, 개전 전 3.96% | 금리 하락도 매도를 멈추지 못함 |
출처: Yahoo Finance, FactSet Earnings Insight(10월 30일), FRED 하이일드 스프레드, 10년물 금리, Cboe VIX. 더 긴 맥락은 VIX 급등의 역사.
이것이 핵심 결과입니다. 주가는 내렸는데 이익 전망은 내리지 않았으니, 지금까지의 피해는 배수 축소입니다. S&P 500 선행 PER 18.7배는 5년 평균 19.8배보다 낮은데 3분기 이익 증가율은 30.2%입니다. 시장이 AI 붕괴를 반영했다면 이익 전망의 반전, 21을 크게 넘는 VIX, 스트레스가 드러난 변동성 곡선이 보여야 합니다. 뚜렷하게 움직인 지표는 신용뿐이며 3월 전시 고점 근처로 돌아왔습니다. 지켜볼 곳은 그곳입니다.
10개 종목: 반영됐나, 아니면 아직인가
낙폭과 지수 내 중요도로 10개 종목을 골랐습니다. 애플(10월 29일 고점 대비 −3.0%), 테슬라(10월 6일 이후 +6.1%), 팔란티어(−14.7%)는 AI 자금조달 문제와 거리가 있어 제외했고, 10월 30일 급락을 촉발한 인텔을 넣었습니다.
| 종목 | 52주 고점일 | 낙폭 | 11월 2일 종가 | 11월 2일 등락 | 선행 PER | 후행 PER / 5년 중앙값 / 백분위 | 최근 실적: 다음 거래일 등락 | 컨센서스 EPS 1개월 변화 | 11월 20일까지 옵션 내재 변동 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ORCL | 2025-11-03 | −53.8% | $119.22 | −8.8% | 16.9 | 18.7 / 33.0 / P0 | 2026-09-10: −1.7% | +0.1% | ±11.4% |
| INTC | 2026-06-22 | −57.4% | $59.97 | −8.8% | 43.5† | n/m / 11.0 / — | 2026-10-29: −28.6% | +2.9% | ±12.5% |
| AVGO | 2026-06-02 | −33.1% | $322.23 | −1.2% | 20.6 | 41.1 / 46.1 / P44 | 2026-09-02: −2.7% | 0.0% | ±9.1% |
| MU | 2026-06-25 | −31.3% | $833.59 | −5.8% | 4.7 | 11.2 / 21.6 / P26 | 2026-09-30: +3.0% | +7.8% | ±11.8% |
| GOOGL | 2026-05-13 | −30.7% | $278.99 | −0.3% | 20.6 | 14.6 / 25.2 / P0‡ | 2026-10-28: −12.6% | −2.4% | ±6.1% |
| AMD | 2026-10-06 | −28.1% | $466.84 | −7.5% | 48.3 | 120.0 / 108.8 / P58 | 2026-08-04: −7.0% | +0.2% | ±14.0% |
| META | 2026-09-24 | −22.0% | $606.73 | −1.3% | 19.5 | 20.7 / 27.2 / P22 | 2026-10-21: −7.0% | +2.5% | ±7.7% |
| NVDA | 2026-10-06 | −15.5% | $202.06 | −1.3% | 16.8 | 25.5 / 57.1 / P0 | 2026-08-26: +8.7% | +0.5% | ±9.8% |
| AMZN | 2026-08-03 | −13.5% | $245.63 | +2.2% | 23.9 | 19.9 / 49.5 / P1‡ | 2026-10-29: −1.4% | −0.4% | ±6.3% |
| MSFT | 2026-10-13 | −6.7% | $507.12 | −2.8% | 24.7 | 26.5 / 34.0 / P16 | 2026-10-28: −0.2% | +0.9% | ±5.7% |
종가: Polygon.io, Yahoo Finance와 대조. 선행 PER: 주가를 아직 발표되지 않은 다음 4개 분기 컨센서스 EPS로 나눈 값. Nasdaq 애널리스트 데이터, 11월 2일 기준. 후행 PER: SEC 제출 자료의 GAAP EPS를 쓰며 자체 5년 일간 범위와 비교(P0가 최저). 선행 PER의 검증된 과거 자료를 구할 수 없어 과거 비교는 후행 PER을 썼습니다. ‡알파벳과 아마존의 후행 EPS는 영업 외 투자 이익으로 부풀려져 PER이 낮아 보입니다. †인텔의 컨센서스는 10월 29일 전망을 따라가지 못해 선행 PER이 낮게 나옵니다. 실적 발표일은 SEC 8-K Item 2.02 기준이며 모두 장 마감 후라 등락은 다음 거래일 기준입니다. AMD는 11월 3일, 엔비디아는 11월 17일 실적을 발표합니다. 내재 변동은 11월 20일 만기 등가격 스트래들을 종가로 나눈 값이며 예측이 아닙니다. 컨센서스 EPS 열은 현재 회계연도 기준입니다.
| 종목 | 선정 이유 | 위원회 등급 | 딥 분석이 지적한 점 | 반영 판정 |
|---|---|---|---|---|
| ORCL | AI 부채의 대표 사례 | 보유 | 잉여현금흐름 −288억 달러와 새로운 200억 달러 조달 | 대체로 반영. 남은 위험은 신용 |
| INTC | 10월 30일 급락의 도화선 | 매도 | 4분기 전망 하향과 PC 수요 부진 | 일부 반영. 전망은 반영, 배수는 여전히 높음 |
| AVGO | 맞춤형 AI 칩, Anthropic 익스포저 | 보유 | Anthropic 대상 조건부 금융 보증, 후행 PER 41배 | 일부 반영. 배수는 중간, 위험 규모 불명 |
| MU | 메모리 사이클 고점 위험 | 보유 | 86.8% 매출총이익률이 고점인지 여부 | 일부 반영. 4.7배는 고점 시사, 하향은 아직 |
| GOOGL | 7개사 중 최대 실적 충격 | 보유 | 잉여현금흐름 2분기 연속 마이너스 | 2026년분 대체로 반영. 2027년 설비투자는 미정 |
| AMD | 하락 전 2026년 상승률 최대 | 보유 | 11월 3일 발표: 매출 134억 달러(+45%), 4분기 전망 약 170억 달러(+66%) | 실적 전에는 미반영. 전망이 기준을 높였고, 11월 4일 주가 움직임이 판가름 |
| META | 설비투자 일부를 신주로 조달 | 매도 | 설비투자발 현금흐름 급감과 자금조달 | 일부 반영. 이익 기준 저렴, 현금 기준은 아님 |
| NVDA | 지수 비중 최대 | 매도 | 11월 17일 실적이 기대에 그칠 경우 | 미반영: AI 투자 삭감 |
| AMZN | 설비투자 규모 최대 | 보유 | 설비투자가 영업현금흐름 초과 | 미반영. 낙폭 작고 현금 부족 최대 |
| MSFT | 비교군: 낙폭 최소 | 보유 | Azure는 강하지만 잉여현금흐름 감소 | 미반영. 다만 압박은 가장 적음 |
판정 기준. 대체로 반영: 30% 이상 하락, 후행 PER이 자체 범위의 하위 3분의 1, 이익 전망 상승 중단. 미반영: 하락폭 20% 미만, 또는 선행 PER 40배 초과에 전망 상승 지속. 일부 반영: 그 외. 공개 데이터를 바탕으로 한 저희의 판단입니다. "미반영"은 가격이 나쁜 결과를 할인하지 않았다는 뜻이지 주가가 떨어진다는 뜻이 아닙니다.
세 가지 패턴이 두드러집니다. 돈을 쓰는 쪽은 현금 때문에 맞았습니다. 알파벳, 메타, 오라클은 잉여현금흐름이 마이너스이거나 급감했고 모두 22% 이상 떨어졌습니다. 아마존도 같은 부족을 안고 있지만 낙폭은 훨씬 작습니다. 공급하는 쪽은 배수만 맞았습니다. 마이크론의 선행 PER 4.7배는 시장이 86.8% 매출총이익률에 값을 쳐주지 않는다는 뜻이지만, 이익 전망은 한 달 만에 7.8% 올랐습니다. 엔비디아의 후행 PER 25.5배는 5년 범위에서 가장 낮습니다. 어느 쪽도 AI 지출의 실질적 삭감을 반영하지 않았습니다. 오라클은 신용과의 연결을 보여 줍니다. 1,253억 4천만 달러 부채와 BBB− 등급을 안고 53.8% 떨어졌으며, 다음 쟁점은 등급입니다.
딥 분석에 관해 덧붙입니다. 10번의 실행은 스윙(2~8주) 기간으로 했고 결과는 매도 3건(엔비디아, 메타, 인텔), 보유 7건, 매수 0건이었습니다. 위원회는 매수를 잘 내지 않으므로 이 분포 자체는 약한 증거입니다. 유용한 것은 지적된 위험 목록이었습니다. 일부 보고서의 오류는 바로잡았고 방법론에 적었습니다.
중간선거는 반영됐나
결과라는 면에서는 대체로 그렇습니다. 예측시장은 10월에 민주당의 하원 승리를 약 85~92%로, 상원은 거의 반반으로 봤으니 분점 결과는 뉴스가 아닙니다. 역사도 선거 결과의 영향이 명성보다 작다고 말합니다. 1950년 이후 다음 거래일 절대 변동의 중앙값은 0.70%이고, 직전 60거래일 평균을 넘은 경우는 19번 중 7번뿐입니다. 11월 4일 업데이트: 민주당이 상원과 하원을 모두 차지했습니다. 상원이 거의 반반이던 확률이 시사한 것보다 민주당에 더 좋은 결과입니다. 이 가운데 얼마나 반영돼 있었는지는 11월 4일 거래에서 드러납니다.
| 선거일 이후 구간 | S&P 500 중앙값 | 상승 | 나스닥 중앙값 | 상승 |
|---|---|---|---|---|
| 다음 거래일 | +0.6% | 15/19 | +0.2% | 9/13 |
| +21거래일 | +2.3% | 15/19 | +2.2% | 10/13 |
| +63거래일 | +6.6% | 17/19 | +8.5% | 11/13 |
| +126거래일 | +15.6% | 19/19 | +15.5% | 13/13 |
| 12개월 | +14.5% | 19/19 | +20.2% | 12/13 |
| 중간선거가 아닌 해의 같은 시점, +63 | +3.6% | 40/57 | — | — |
S&P 500은 1950년부터(중간선거 19회), 나스닥종합은 1974년부터(13회). 구간은 거래일 기준이지만 S&P 500의 12개월 행은 달력 기준으로 중간선거 참고표에서 가져왔고, 나스닥은 252거래일입니다. 구간이 겹치고 표본이 작으며 19회는 많지 않습니다.
| 중간선거 | 결과 | 다음 거래일 | +21거래일 | +63거래일 |
|---|---|---|---|---|
| 2006 | 민주당 상·하원 장악 | +0.21% | +1.8% | +4.0% |
| 2010 | 공화당 하원 장악 | +0.37% | +2.3% | +9.3% |
| 2014 | 공화당 상원 장악 | +0.57% | +3.0% | +2.5% |
| 2018 | 민주당 하원 장악 | +2.12% | −4.4% | −1.7% |
| 2022 | 공화당 근소하게 하원 장악 | −2.08% | +3.5% | +6.6% |
그러나 "반영됐다"와 "오르지 않는다"는 다른 주장입니다. 선거 뒤 63거래일은 다른 해의 같은 시점을 앞섰고, S&P 500은 19번 모두 1년 뒤 더 높았습니다. 기술 업종의 성적은 특히 좋았으며 100년 섹터 성적표에서 볼 수 있고, 분점 정부도 해가 되지 않았습니다. 이는 순풍이지 촉매가 아닙니다. 가장 가까운 사례는 중간선거 해에 기술주가 주도한 조정이 있었던 2018년입니다. 투표 다음 날 S&P 500은 2.1% 올랐다가 더 떨어졌고, 1년 뒤 12% 높았습니다. 선거 랠리가 업종 문제를 일정에 맞춰 고쳐 주지는 않습니다. 종목과 정책 관점은 중간선거 12개 종목과 세 시나리오, 대통령 주기표를 보세요.
다음은 무엇인가: 시나리오와 검증
11월 2일은 나스닥100이 이번 최고치보다 처음으로 10% 낮게 마감한 날입니다. 1990년 이후 한 달이 지난 비슷한 사례가 32번 있었습니다. 한 달 뒤 22번 올랐고 중앙값은 +3.3%, 석 달 뒤 25번 올랐고 중앙값은 +10.2%입니다. 그 과정에서 추가 저점의 중앙값은 −5.6%였고, 최악의 사례(2000년, 2022년)는 여러 달 계속 떨어졌습니다. 이 확률은 평범한 날보다 낫지만(나스닥 최악의 날 표 참고) 표본이 1990년대에 치우쳐 있고 역사는 예측이 아닙니다. 32번 중 25번은 −20%에 이르기 전에 끝났고 나머지는 본격적인 약세장이 됐습니다.
| 시나리오 | 조건 | 증거가 가리키는 방향 | 이 판단이 틀렸음을 보여 줄 신호 |
|---|---|---|---|
| 전쟁 종결 | 합의 서명, 호르무즈 재개방, 봉쇄 해제, 브렌트유가 105달러에서 추가 하락 | 유가 민감주와 시장 전체가 이끄는 급반등. S&P 500은 최고치까지 3.7%라 먼저 도달할 수 있다. 나스닥100은 11.6%가 필요해 AI 자금조달 우려도 완화되지 않으면 뒤처진다. | 나스닥100이 21거래일 안에 8% 이상 오르고 63거래일 안에 최고치를 회복하는데 설비투자 계획과 신용 스프레드는 변화가 없는 경우 |
| 전쟁 장기화 | 합의 없음, 브렌트유 100달러 이상 유지, 또는 새로운 공격 | 이것만으로는 결정적이지 않다. 지수는 브렌트유 100달러, 휴전 붕괴 상태에서 최고치를 썼다. 위험은 금리가 10월 6일의 5.27%를 넘어 재상승하고 AI 자금조달 비용까지 겹치는 것이다. | 유가와 금리 상승에 맞춰 나스닥100이 하락하는데 AI 신용 스프레드는 잠잠한 경우. 그렇다면 정말 전쟁 매도다 |
| 중간선거 이변 | 공화당 하원 수성, 또는 민주당이 상원까지 분명히 승리 | 하루 이틀의 재평가. 규모는 2018년과 2022년의 ±2% 정도이며, 이후 관심은 AI 실적과 자금조달로 돌아간다. | 결과와 분명히 연결된 3% 넘는 움직임이 5거래일 지속되거나, 결과에서 기술 산업 관련 정책 소식이 나오는 경우 |
| AI 자금조달(진짜 요인) | 11월 3일 AMD, 11월 17일 엔비디아, 새 채권·주식 발행, 신용 스프레드 | 이것이 경로를 결정한다. 좋은 전망과 질서 있는 조달이면 등락을 반복하는 회복이 된다. 전망이 낮아지면 이익 감소가 처음으로 주가에 반영된다. 11월 3일 AMD 전망(4분기 약 170억 달러, +66%)은 좋은 전망 사례였다. 다음은 11월 17일 엔비디아다. | 반도체 이익 전망이 내려가는데 주가가 오르거나, 스프레드가 계속 벌어지는데 주가가 오르는 경우 |
미 동부시간 11월 4일 오전 1시 50분 기준으로 이변 시나리오의 후반부가 현실이 됐습니다. 민주당이 하원에 더해 상원까지 차지한 것입니다. 이것이 시장의 이변이 될지는 앞으로 5거래일에 달려 있습니다.
전체 결론을 뒤집을 것은 무엇일까요. 세 가지입니다. 첫째, 반도체 이익 전망이 내려가는데 주가가 버티는 경우입니다. 생각보다 많이 반영됐다는 뜻입니다. 둘째, 평화 합의만으로 나스닥100이 빠르게 회복하는 경우입니다. 전쟁의 영향이 이 검증보다 컸다는 뜻입니다. 셋째, VIX가 3월 고점 31을 넘고 스프레드가 3.46%를 넘는 경우입니다. 매도가 AI에서 모든 자산으로 번졌다는 뜻입니다.
큰 움직임은 Market Pulse에서 볼 수 있고, 종목에 대한 라이브 AI 분석이나 딥 분석으로 생각을 시험할 수 있으며, AI 설비투자 참고 글도 있습니다. 이 가운데 어느 것도 시장의 다음 움직임을 알려 주지는 않습니다.
방법론과 한계
- 가격. 2026년 11월 2일까지의 종가, Polygon.io와 Yahoo Finance, 분할 조정, 가격 수익률. FRED의 지수와 스프레드 자료는 하루 이틀 늦어 수치마다 날짜를 적었습니다.
- 낙폭. 52주 종가 고점 기준이며 장중 움직임은 무시합니다. 오라클의 사상 최고 종가는 2025년 9월 10일의 328.33달러로, 여기서 재면 낙폭은 더 큽니다.
- 딥 분석 수정 사항. 여러 보고서가 11월 2일 종가가 있는데도 10월 30일 가격으로 밸류에이션을 계산했습니다. 알파벳 보고서는 11월 2일 주가가 1.85% 올랐다는 기사를 옮겼지만 종가는 −0.30%였습니다. AMD와 브로드컴 보고서는 10월 30일 하락을 10월 31일로 적었습니다. 인텔 보고서는 3분기 EPS를 0.41달러로 인용했지만 회사의 비GAAP 수치는 0.52달러입니다. 브로드컴 보고서는 최대 430억 달러 보증 책임을 언급했는데, 확인할 수 있는 신고 수치는 약 290억 달러이고 더 큰 숫자는 익명 소식통에서 나왔습니다. 엔비디아 보고서는 25.6배를 비싸다고 했지만 이는 자체 5년 범위의 바닥이며, 잉여현금흐름을 본 판단이었습니다. 마이크로소프트 실행만 웹 검색을 쓰지 않았습니다.
- 가장 약한 주장. 판정은 판단입니다. V자 기준은 저희 기준이고 문턱이 바뀌면 숫자도 바뀝니다. 전쟁 종결은 수가 적고 날짜도 직접 정했습니다. Nasdaq 컨센서스는 새 전망을 늦게 반영할 수 있습니다. 10월 상관계수는 15거래일이고 월물 교체가 한 번 포함됩니다.
- 이 글이 아닌 것. 목표주가는 저희 것이 아니며 애널리스트나 모델의 등급은 데이터로만 전합니다.
자주 묻는 질문
기술주 매도는 반영됐나요?
일부입니다. AI에 가장 많이 쓰고 빌리는 기업, 특히 오라클과 알파벳은 배수 하락이 반영됐습니다. 이익 감소는 아닙니다. 10개 종목 대부분의 컨센서스 전망은 보합이거나 상승 중이고 S&P 500 3분기 이익 증가율은 30.2%, VIX는 21입니다.
이란 전쟁이 끝나면 주가가 V자로 반전하나요?
급반등은 가능하고 S&P 500은 최고치까지 3.7%입니다. 나스닥100의 V자는 기본 시나리오가 아닙니다. 11.6%가 필요하고 이번 매도의 중심은 AI 자금조달이기 때문입니다. 1945년 이후 전쟁 종결 18건 중 S&P 500의 V자는 2건뿐입니다.
2026년 10월 매도의 원인은 전쟁인가요?
증거는 아니라고 말합니다. 나스닥100은 개전 몇 달 뒤, 브렌트유 100달러였던 10월 6일에 최고치를 썼습니다. 이후 동일가중 주식은 올랐고 항공은 보합, 금리는 하락했으며, 평화 소식이 나온 날에도 지수는 떨어졌습니다.
나스닥은 얼마나 더 떨어질 수 있나요?
아무도 모릅니다. 1990년 이후 최고치보다 처음 10% 낮게 마감한 이전 32번에서 추가 저점의 중앙값은 −5.6%였지만 2000년과 2022년은 훨씬 깊었습니다. 11월 20일까지의 옵션 내재 변동은 마이크로소프트 약 ±6%부터 AMD ±14%까지입니다.
중간선거는 반영됐나요?
민주당이 상원과 하원을 모두 차지해, 결과는 가장 가능성이 높았던 분점보다 민주당 쪽으로 더 기울었습니다. 결과는 대체로 그렇습니다. 민주당의 하원 승리가 크게 우세했고 상원은 접전이었습니다. 그래도 선거 뒤 오르는 경향은 이어졌습니다. 1950년 이후 19번의 중간선거 모두 S&P 500은 1년 뒤 더 높았습니다. 표본이 작고 보장도 아닙니다.
이 AI주 중 어느 것이 가장 많이, 가장 적게 반영됐나요?
저희 기준으로 오라클과 알파벳은 대체로 반영됐습니다. 메타, 브로드컴, 마이크론, 인텔은 일부 반영됐습니다. 엔비디아, AMD, 아마존, 마이크로소프트는 나쁜 결과를 반영하지 않았습니다. 이는 가격 속 위험에 대한 설명이지 추천이 아닙니다.
다음에 볼 날짜는 언제인가요?
AMD는 11월 3일 실적을 발표했습니다(3분기 매출 134억 달러, 4분기 전망 약 170억 달러). 엔비디아는 11월 17일에 발표합니다. 그 사이에는 신용 스프레드와 AI 관련 새 채권·주식 발행이 중요합니다.
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참고 자료
- Wikipedia — 2026년 이란 전쟁, 2026년 이란 전쟁 휴전
- Al Jazeera — 트럼프, 이란 합의 진전 시사, 2026년 11월 2일
- CNBC — 이란 휴전 종료, 2026년 8월 17일
- FactSet — Earnings Insight, 2026년 10월 30일
- StoneX — 나스닥100 매도의 변화, 2026년 10월 15일
- Quartz — 오라클 200억 달러 조달, 2026년 11월 2일
- The Next Web — S&P, 메타 전망 부정적으로
- The Globe and Mail — 메타의 주식 발행 계획
- Intel — 2026년 3분기 실적(SEC 제출 자료)
- DeFi Rate — 중간선거 예측시장 확률
- FRED — 하이일드 스프레드, 10년물 금리
- Yahoo Finance — 나스닥100 일간 기록, S&P 500 일간 기록
이 글은 표시된 날짜의 공개 데이터를 바탕으로 한 일반적인 시장 분석이며 학습 목적입니다. 개인화된 조언이 아니며 투자 자문도 아닙니다.
