中期选举后VIX会跌吗？1990年以来九次中期选举的完整数据表

1990年以来每一次美国中期选举前后的VIX走势

数据截至2026年11月3日收盘。下文所有数字均根据 Cboe 官方 VIX 日度历史数据重新计算，并与圣路易斯联邦储备银行（FRED）收录的同一序列逐日核对。

简要回答： 自 VIX 数据从1990年开始以来，美国共举行了九次中期选举。投票后的“波动率压缩”（volatility crush）确实存在，但并不可靠。以选举日收盘价为起点，VIX 在投票次日走低的有 9 次中的 6 次（中位数 −1.6%），一个月后走低的只有 9 次中的 5 次（中位数 −3.6%，与随便挑一个月的表现差不多），三个月后走低的是 9 次中的 6 次（中位数 −19.8%）。总统大选则不同：9 次中有 8 次 VIX 在选举日前一路走高，9 次中有 8 次三个月后更低。2026年，VIX 在投票前一天、11月2日周一收于 21.15，选举日收于 20.83，此前一个月累计上涨 +36.1%：这是数据中所有中期选举前最大的一次涨幅。

结果（截至美东时间2026年11月4日凌晨1:50）： 民主党赢得参议院和众议院两院控制权，AP 和 NBC News 已宣布这一结果。据 AP 截至美东时间凌晨1:30的统计，民主党从共和党手中夺得7个参议院席位和16个众议院席位。自2027年1月3日起，国会将不再完全由白宫所在的政党掌控。

每到选举季，市场上总会出现同一种说法：投票前的不确定性会推高 Cboe 波动率指数（VIX），结果一出，不确定性消失，VIX 就会“被压垮”。我们的中期选举后的股市参考页梳理了每个周期中 S&P 500 的表现，1990年以来每一次 VIX 飙升则记录了历次大型恐慌事件。本页回答一个这两篇都没有覆盖、范围更窄的问题：在美国中期选举前后，VIX 本身是怎么走的？

简单说，中期选举后“一个月内波动率压缩”基本是市场传说；三个月后确实能看到的回落，更像是 VIX 从偏高的起点出发、正常回归均值，而不是选举本身带来的效应。细节很重要，下面给出完整表格。

数据是怎么算出来的

• 指数： Cboe 波动率指数（VIX）的每日收盘价，来自 Cboe 公开的延时行情历史数据，起始日为1990年1月2日。每一个收盘价都与 FRED 序列 VIXCLS 进行了比对：两份文件在全部 9,308 个交易日上完全一致。
• 覆盖的中期选举： 1990、1994、1998、2002、2006、2010、2014、2018 和 2022 年，共 九次选举，样本很小。下文的每一个计数都只是对历史的描述，而不是概率。
• 选举日： 11月第一个周一之后的第一个周二。在上述每一个选举日，美国股票和期权市场都正常开市。
• 时间窗口： “投票前”水平指选举日之前的最后一个收盘价（即周一）。“选前涨幅”指从一个月前同一日期当天或之前的最后一个收盘价，到选举日收盘价的变化。次日、一个月和三个月的变化均 以选举日收盘价为起点，分别计算到下一个交易日，以及到一个月、三个月后同一日历日期当天或之前的最后一个收盘价。
• 对照年份： 在1992年至2024年的九个总统大选年，以及1991年至2025年这 18 个奇数年（11月没有联邦选举）中，采用完全相同的日历窗口。
• 基准概率： 作为参照，统计1990年以来所有 VIX 交易日中，一天、一个月和三个月后指数更低的比例。

VIX 的变化以百分比表示。VIX 从 20 降到 18 就是 −10%，即 −2 点。

历次中期选举前后的 VIX，1990–2022：参考表

“选前涨幅”一列衡量的是投票前一个月（例如1990年，是从1990年10月5日的收盘价 27.85 到选举日收盘价 29.11）。2026年的选前涨幅从10月2日的收盘价 15.31 起算。

第二张表显示 VIX 最终落在哪里、投票后三个月内最高涨到多少，以及同期三个月 S&P 500 指数的表现。

S&P 500 一列为价格指数，自选举日收盘起算，不含股息；完整的股市情况请参阅我们的 S&P 500 中期选举参考页。

“波动率压缩”成绩单

把这些计数汇总起来，中期选举后的波动率压缩远没有传说中那么强。

有三点值得注意。

投票次日通常会平静一些，但幅度并不大。 九次中有六次次日下跌，但中位数只有 −1.6%，而且跌幅最大的两次都伴随着其他消息。2018年投票次日 VIX 下跌 17.8%；2010年11月3日 VIX 下跌 9.3%，同一天美联储宣布了第二轮购债计划。1990年和2022年，VIX 在次日反而上涨。

一个月后，中期选举的记录就像抛硬币。 九次中期选举中有五次 VIX 一个月后更低。而在1990年以来的所有交易日中，VIX 一个月后更低的比例为 55.1%，中位数变化为 −2.1%。中期选举 −3.6% 的中位数与此并无实质差别，而且九次中有四次（1994、1998、2006 和 2018 年）投票一个月后 VIX 反而更高。

三个月后的回落是真实的，但样本小、且受起点水平驱动。 九次中期选举中有六次三个月后 VIX 更低，中位数跌幅接近 20%。但这六次中有三次的起点 VIX 在 20 或以上，而在这种水平上，无论什么季节下跌都是常态（见下文）；1998年基本持平（+0.4%）；2002年和2014年则方向相反——随着伊拉克战争临近，以及2014年末油价崩跌之后，VIX 在1月底、2月初反而更高。

中期选举 vs 总统大选 vs 无选举年份

检验“选举效应”最干净的方法，是在11月性质不同、甚至根本没有选举的年份里，跑完全相同的日历窗口。

在奇数年这一行，“选举日”只是11月第一个周一之后的第一个周二，即相同的日历位置。

“波动率压缩”所描述的规律确实存在，但它属于 总统 大选。在总统大选年，九次中有八次 VIX 在选举日前走高（当月中位数 +19.3%），随后回落：一个月后九年中有六年更低，中位数 −19.8%；三个月后九年中有八年更低。2016、2020 和 2024 年大选后一个月内，VIX 都蒸发了大约三分之一（分别为 −32.6%、−40.1% 和 −33.9%）。唯一一次三个月后 VIX 更高的总统大选年是1996年，当时起点只有平静的 17.65。

中期选举通常不会积累这种“选举溢价”。九次中期选举中有五次 VIX 在投票前一个月下跌，选前涨幅中位数为 −4.1%，所以选后通常也没什么可释放的。没有联邦选举的年份则完全看不出11月规律：18 个奇数年中有 10 年 VIX 三个月后更高，往往是因为起点就在低位附近。

为什么起点水平比日历更重要

VIX 倾向于回归其长期中枢（1990年以来收盘价中位数为 17.56）。起点高时通常会下跌，起点低时则常常上涨。按投票前水平把九次中期选举分成两组，就能看清这一点：

这种分化几乎与基准概率的预测完全一致。1990年以来，在 VIX 起点为 20 或以上的所有交易日中，一个月后更低的比例为 66.9%，中位数变化为 −8.3%。只有九次选举，根本无法把选举效应与这种普通的均值回归区分开来；数据也没有给出充分理由，让人相信中期选举存在这种效应。

2026年的选前涨幅：所有中期选举中最大

2026年这一轮打破了中期选举的惯例。VIX 在2026年10月2日收于 15.31，选举日收于 20.83，涨幅 +36.1%，是 VIX 有数据以来中期选举前最大的一次涨幅。周一 21.15 的收盘价是2026年6月10日（22.22）以来最高，也是投票前三个月内的最高收盘；历史上只有1994年也出现过这一特征。

唯一可以相提并论的是 2018年（+34.3%）：在2018年10月的抛售中，VIX 从10月初的 14.82 涨到选举日的 19.91。接下来发生的事，正好提醒人们不要过度解读第一天的走势。2018年投票次日 VIX 下跌 17.8%，是所有中期选举中次日跌幅最大的一次。一个月后它反而 高出 6.4%，并在2018年12月24日收于 36.07，几乎是选举日水平的两倍。三个月后，即2019年2月初，它比选举日低 22.8%。这三句话说的是同一次选举，而且都成立。

因此，2026年的格局更像典型的总统大选年（VIX 在投票前走高），而不像典型的中期选举年。不过从绝对水平看，2026年处于中间位置：投票前 21.15 的收盘价在1990年以来十次中期选举的投票前水平中排名第六，略低于2010年（21.83），高于2018年（19.96）。它高于1990年以来 68.5% 的 VIX 收盘价，但远低于1990年（29.85）和2002年（30.82）那两次高度焦虑的中期选举。2026年迄今的最高收盘为 31.05（3月27日），最低为 14.21（9月22日）。

以上都不是预测。此前只有九次中期选举，其中两次出现了大幅的选前上涨，历史无法告诉我们2026年11月3日之后 VIX 会怎么走。

逐次回顾

• 1990年。 投票前 VIX 已接近 30，当时美国陷入衰退，军队正在向海湾部署。一个月内回落到 22.62，随后在1991年1月14日跳升至 36.20，那是联合国要求伊拉克撤出科威特最后期限的前一天。
• 1994年。 平静的 VIX（选举日 16.30）在之后一个月上涨 11.3%，期间包括美联储1994年11月15日加息 0.75 个百分点；到1995年2月回落到 11.42。
• 1998年。 在俄罗斯违约和 LTCM 危机中，VIX 于1998年10月初见顶，到选举日已下跌 31.4%。此后基本原地踏步：一个月后 +3.4%，三个月后 +0.4%，1999年1月高点为 32.98。
• 2002年。 熊市刚在2002年10月见底，选举日 VIX 为 31.23，是所有中期选举中最高的。次日美联储降息。VIX 一个月内仅小幅回落 3.6%，到2003年2月初反而高出 5.8%，因为伊拉克战争日益临近。
• 2006年。 数据中最平静的一次中期选举：选举日 VIX 为 11.09，一个月后上涨 14.2% 至 12.67（仍处于极低水平），到2007年2月为 10.32。
• 2010年。 投票次日下跌 9.3%，恰逢美联储宣布 QE2。11月30日欧元区债务危机期间 VIX 触及 23.54，到2011年2月回落至 17.30。
• 2014年。 一个月内下跌 16.9%，随后随着油价崩跌转为三个月上涨 23.1%，VIX 在2014年12月16日收于 23.57。
• 2018年。 2026年之前最大的选前涨幅和最大的次日跌幅，随后是2018年12月的抛售，以及平安夜 36.07 的收盘。
• 2022年。 投票次日 VIX 上涨 2.2% 至 26.09，这是之后三个月的最高点，随后稳步回落，到2023年2月为 19.63。

1990年之前：1986年中期选举与旧的 VXO

Cboe 现行的 VIX 计算方法从1990年开始，因此1986年中期选举不在主表中。Cboe 最早的波动率指数，即现在的 VXO，以 S&P 100 期权计算，数据可追溯到1986年。Cboe 自己的延时历史接口只提供1993年1月29日以后的 VXO 数据，因此这里1986年的数字来自 FRED 序列 VXOCLS，该序列始于1986年1月2日。VXO 与 VIX 是不同的指数（2002年选举日 VXO 收于 34.28，而 VIX 为 31.23），因此1986年单独列示，不计入上文任何统计。

与大多数低起点的中期选举一样，1986年之后三个月波动率上升。

这张表不能告诉你什么

• 九次是很小的样本。 只要有一次结果不同，一个月后的计数就会从 9 次中 5 次变成 4 次或 6 次。这里没有任何结论在统计上是稳健的。
• VIX 衡量的是未来 30 天 S&P 500 的预期波动率，由期权价格推算。它并不单纯衡量选举风险；表中好几次变动都是由11月和12月的美联储会议、通胀数据和地缘政治事件推动的。
• 从低位出发时，百分比会夸大变动。 像2006年那样从 11 涨到 12.7，是 +14.2%，但市场依然非常平静。成绩单里的“点数”一列正是为此而设。
• VIX 不能直接投资。 VIX 期货和与 VIX 挂钩的交易所交易产品，与这里展示的现货指数表现不同，持有数月时差异尤其明显。

如何使用这张表

• 想判断选后 VIX 的下跌是否异常，就和“次日”一列比较：任何超过2018年 17.8% 的跌幅都将是中期选举中的首次。
• 想判断“选举溢价”有多大，就看“选前涨幅”一列；在中期选举中，它通常很小甚至为负。
• 想给某个 VIX 水平找参照，就和“投票前”一列以及 17.56 的长期中位数比较；真正的恐慌事件请参阅 1990年以来每一次 VIX 飙升。
• 想了解同一窗口内股市的表现，请参阅 S&P 500 中期选举参考页、中期选举后的板块回报和分立政府 vs 统一政府。利率和汇率请参阅中期选举后的美债收益率与美元。

如果想在投票后实时观察 S&P 500，可以对 SPY 运行一次 实时 AI 分析。SPY 是追踪 S&P 500 的交易所交易基金，而 VIX 正是基于这一指数编制的。

常见问题

中期选举后 VIX 会下跌吗？

有时会。1990年以来，中期选举次日 VIX 走低的有 9 次中 6 次（中位数 −1.6%），一个月后走低的有 9 次中 5 次（中位数 −3.6%），三个月后走低的有 9 次中 6 次（中位数 −19.8%）。一个月的记录并不比普通月份更好。

选举后的“波动率压缩”是什么？

指的是投票的不确定性一旦消除，VIX 就会大幅下跌。数据对总统大选的支持（1992年以来 9 次中有 8 次三个月后 VIX 更低）远强于中期选举。

中期选举前 VIX 会上涨吗？

通常不会。1990年以来的中期选举中，只有 9 次中的 4 次在投票前一个月上涨，中位数变化为 −4.1%。总统大选年则是 9 次中 8 次上涨。

2026年中期选举前 VIX 是多少？

2026年11月2日周一收于 21.15，11月3日选举日收于 20.83，较10月2日的 15.31 上涨 36.1%，是1990年以来所有中期选举前最大的涨幅。

中期选举后 VIX 最大的跌幅是多少？

2018年11月7日、即2018年投票次日下跌 17.8%。一个月后 VIX 反而比选举日更高。

哪一次中期选举的 VIX 最高？

2002年：投票前最后收盘 30.82，选举日 31.23，恰在2002年10月熊市低点之后。

1990年之前有 VIX 数据吗？

现行 VIX 没有。较早的 VXO 指数可通过 FRED 获得1986年以来的数据；Cboe 延时历史文件中的 VXO 从1993年开始。

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资料来源

• Cboe：VIX 历史数据
• Cboe：VIX 指数概览
• FRED：CBOE 波动率指数 VIX（VIXCLS）
• FRED：CBOE S&P 100 波动率指数 VXO（VXOCLS）
• Wikipedia：美国选举日

本页为历史参考资料，不构成投资建议。九次中期选举的历史规律不能预测未来结果。