作者：Marcus Reeve中期选举之后，美债市场和美元会怎么走
10年期美债收益率数据截至2026年11月2日收盘，广义美元指数数据截至2026年10月30日定盘。下文每一个数字都根据美联储公开数据重新计算。
简要回答： 在1962年至2022年的16次中期选举中，10年期美债收益率对投票本身几乎没有反应：选举后第一个交易日的变动中位数为−0.5个基点，最大也没有超过10个基点。三个月后，16次中期选举中有11次收益率更低（中位数−20.5个基点），而同期任意三个月窗口里收益率上升的概率约为52%。十二个月后，收益率16次中有9次更高，大致符合各个时代利率趋势本身的预期。贸易加权美元则完全没有可靠的中期选举规律：按主要货币指数（1974–2018年）计算，一年后美元在12次中期选举中有7次走强；按广义指数（2006–2022年）计算，5次中有3次走强。
结果（截至美东时间2026年11月4日凌晨1:50）： 民主党赢得参议院和众议院两院控制权，AP 和 NBC News 已宣布这一结果。据 AP 截至美东时间凌晨1:30的统计，民主党从共和党手中夺得7个参议院席位和16个众议院席位。自2027年1月3日起，国会将不再完全由白宫所在的政党掌控。
大多数关于中期选举的研究都集中在股市。我们的中期选举后的股市参考表覆盖了1950年以来每个周期的标普500指数，政治僵局是否利好股市则逐届考察了分治政府。债券市场和汇率得到的关注少得多，尽管10年期美债收益率决定着房贷、企业债以及华尔街每一笔现金流折现的价格。本文填补这一空白：每次中期选举前后的10年期美债收益率与美元走势，每次都用同一种方法衡量，并标注出选举结果改变国会控制权的年份。
数据是如何构建的
- 收益率： 每日10年期美国国债固定期限收益率（FRED 序列 DGS10），起始于1962年1月2日，因此覆盖1962年至2022年共16次中期选举。对于1954年和1958年，我们在单独且明确标注的表格中给出 GS10 的月度均值，因为月度均值与每日收盘值不可直接比较。
- 美元： 美联储 H.10 发布中的贸易加权美元指数。较早的名义主要货币指数（DTWEXM）覆盖1973年至2019年，对应1974–2018年的中期选举。现行的名义广义指数（DTWEXBGS）始于2006年，对应2006–2022年。每一行美元数据都注明所用指数。
- 基准： 选举日（11月第一个星期一之后的星期二）当天或之前的最后一个收盘值。1982年及以前的每次中期选举，FRED 在选举日都没有10年期数据（当天休市），因此这些年份以星期一收盘值为基准。
- 时间窗口： 选举日当天（选举日收盘相对前一交易日收盘，仅限1986年以后）、下一个交易日、基准日之后三个月和十二个月。收益率变动以基点计（1个基点 = 0.01个百分点）；美元变动以百分比计。
- 选后政府格局： 新一届国会就职后，白宫、众议院和参议院分别由谁控制，依据公开记录的美国历届国会党派分布。
16次选举是一个很小的样本。下文的每一个计数都只是对历史的描述，而不是概率。
每次中期选举前后的10年期美债收益率，1962–2022年
| 年份 | 基准收盘（日期） | 选举日 | 次日 | +3个月 | +12个月 | 12个月后水平 | 选后政府格局 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1962 | 3.91%（11月5日） | 休市 | 0 | −1 | +24 | 4.15% | 统一（民主党），未变 |
| 1966 | 5.11%（11月7日） | 休市 | +1 | −57 | +66 | 5.77% | 统一（民主党），未变 |
| 1970 | 7.24%（11月2日） | 休市 | −1 | −113 | −144 | 5.80% | 分治，未变 |
| 1974 | 7.80%（11月4日） | 休市 | −4 | −33 | +17 | 7.97% | 分治，未变 |
| 1978 | 8.85%（11月6日） | 休市 | +1 | +15 | +200 | 10.85% | 统一（民主党），未变 |
| 1982 | 10.56%（11月1日） | 休市 | −10 | +22 | +113 | 11.69% | 分治，未变 |
| 1986 | 7.31%（11月4日） | +2 | −7 | −8 | +154 | 8.85% | 分治；参议院转归民主党 |
| 1990 | 8.52%（11月6日） | +2 | +5 | −73 | −101 | 7.51% | 分治，未变 |
| 1994 | 8.01%（11月8日） | −4 | −7 | −48 | −209 | 5.92% | 统一 → 分治（两院转归共和党） |
| 1998 | 4.78%（11月3日） | +1 | +5 | +5 | +123 | 6.01% | 分治，未变 |
| 2002 | 4.10%（11月5日） | +3 | −1 | −8 | +28 | 4.38% | 分治 → 统一（参议院转归共和党） |
| 2006 | 4.66%（11月7日） | −5 | −2 | +8 | −32 | 4.34% | 统一 → 分治（两院转归民主党） |
| 2010 | 2.63%（11月2日） | −3 | +4 | +89 | −60 | 2.03% | 统一 → 分治（众议院转归共和党） |
| 2014 | 2.35%（11月4日） | −1 | +1 | −54 | −10 | 2.25% | 分治；参议院转归共和党 |
| 2018 | 3.22%（11月6日） | +2 | 0 | −52 | −141 | 1.81% | 统一 → 分治（众议院转归民主党） |
| 2022 | 4.14%（11月8日） | −8 | −2 | −51 | +35 | 4.49% | 统一 → 分治（众议院转归共和党） |
变动单位为基点。“休市”表示选举日当天没有 DGS10 数据。来源：FRED DGS10；SimianX 计算。
| 窗口 | 中期选举次数 | 收益率上升 | 收益率下降 | 不变 | 均值 | 中位数 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 选举日（1986–2022年） | 10 | 5 | 5 | 0 | −1.1个基点 | 0个基点 |
| 下一个交易日 | 16 | 6 | 8 | 2 | −1.1个基点 | −0.5个基点 |
| +3个月 | 16 | 5 | 11 | 0 | −22.4个基点 | −20.5个基点 |
| +12个月 | 16 | 9 | 7 | 0 | +3.9个基点 | +20.5个基点 |
选举日与次日早盘：债市耸耸肩
这张表首先说明的是，投票本身对美债的影响有多小。在市场开盘的十个中期选举日（1986–2022年），10年期收益率五次上升、五次下降，变动幅度在−8个基点（2022年）到+3个基点（2002年）之间。在结果揭晓后的下一个交易日，变动中位数为−0.5个基点。次日变动最大的三次分别是1982年的−10个基点、1986年的−7个基点和1994年的−7个基点。即便是1994年让共和党40年来首次拿下众议院的“共和党革命”，次日也只让10年期收益率变动了7个基点。
看一看中期选举能改变什么，这一点就不足为奇了。新一届国会并不决定联邦基金利率，那是美联储的事。它也无法在第一天就改变存量债务。它能改变的是未来税收和支出立法的路径，而随着民调在投票前几周逐渐趋同，市场通常已经提前消化了最可能的结果。等结果公布时，大部分信息已经反映在价格里。
关于同样这些选举前后的股市波动率，见中期选举后的VIX：自1990年以来的9次中期选举中，一个月后VIX走低的只有5次。
三个月后：16次中期选举中有11次收益率下降
更值得关注的规律出现在投票后的三个月。16次中期选举中有11次，10年期收益率三个月后更低，中位数下降20.5个基点，均值下降22.4个基点。其中包括1970年之后的−113个基点、1990年之后的−73个基点、1966年之后的−57个基点，以及连续四次下降48个基点或以上：1994年（−48）、2014年（−54）、2018年（−52）和2022年（−51）。
要判断这是否异常，需要把它与同一时期的所有三个月窗口相比，而不只是选举之后的窗口。在1962年至2022年的全部交易日中，10年期收益率三个月后更高的比例为52.2%，平均变动为−0.3个基点。中期选举的计数为16次中上升5次（31%），明显低于这一基础概率。
按时代拆分后，这一对比依然成立。这一点很重要，因为美国利率先上升了二十年，又下降了四十年：
| 时代 | 中期选举后3个月上升 | 全部3个月窗口上升比例 | 中期选举后12个月上升 | 全部12个月窗口上升比例 |
|---|---|---|---|---|
| 利率上升时代：1962–1978年中期选举，对比1962–1981年全部交易日 | 5次中1次 | 63.4% | 5次中4次 | 76.2% |
| 利率下降时代：1982–2018年中期选举，对比1982–2020年全部交易日 | 10次中4次 | 45.5% | 10次中4次 | 38.0% |
| 全部：1962–2022年 | 16次中5次 | 52.2% | 16次中9次 | 52.5% |
在利率上升时代，收益率在将近三分之二的三个月窗口中上升，但在五次中期选举后的窗口中只上升了一次。在利率下降时代，差距较小（40%对45.5%）。只有五个和十个观测值，诚实的结论是：选后这一季度倾向于收益率走低，在1960和1970年代最为明显，但样本太小，不足以单独作为交易依据。
部分原因在于日历而非选举。11月到次年2月这一窗口也包含年末和新一年的首批美联储会议，而且其中好几次下降都对应着明显的宏观事件：1970年的经济衰退、1990–91年的衰退与海湾战争、2018年末终结美联储加息周期的增长恐慌，以及2022年的通胀见顶。唯一的大例外是2010年之后的+89个基点，当时市场在为2011年更强劲的复苏以及2010年12月的减税延期定价。
十二个月后：利率周期说了算
拉长到一整年，中期选举的信号便淹没在趋势之中。16次中期选举中有9次，10年期收益率12个月后更高，变动中位数为+20.5个基点，几乎与1962年以来任意12个月窗口52.5%的基础概率完全一致。在利率上升时代，五次中期选举中有四次12个月变动为正，包括1978年之后的+200个基点，当时通胀把收益率从8.85%推高到10.85%。在利率下降时代，十次中只有四次为正，包括1994年之后的−209个基点和2018年之后的−141个基点，后一个窗口截至2019年11月，那时美联储已经降息三次。
实际的启示是：如果你想知道中期选举一年后10年期收益率会在哪里，选举结果远不如通胀、美联储政策路径和全球对久期的需求重要。我们的1980年以来美联储每一轮降息周期和1983年以来美联储每一轮加息周期参考表说明了这些力量要大得多。
自1974年以来的13次中期选举中，有9次30年期房贷利率在一年后走低，但其中建筑股跑赢大盘的只有两年（中期选举后的住宅建筑商股票）。
1962年以前：两个月度数据点
FRED 的每日10年期数据始于1962年。对于更早的两次战后中期选举，10年期收益率月度均值（GS10）可以提供一个粗略参考。这些是整月的平均值，而非收盘值，因此单独列表：
| 中期选举 | 10月均值 | 次年1月均值 | 次年10月均值 | 10月 → 1月 | 10月 → 次年10月 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1954 | 2.43% | 2.61% | 2.88% | +18个基点 | +45个基点 |
| 1958 | 3.80% | 4.02% | 4.53% | +22个基点 | +73个基点 |
来源：FRED GS10（月度均值）。这两次都处在战后利率长期上升阶段，投票之后收益率也都上升了。
每次中期选举前后的美元，1974–2022年
| 年份 | 指数 | 基准水平 | 选举日 | 次日 | +3个月 | +12个月 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1974 | 主要货币（DTWEXM） | 102.65 | 无定盘 | −0.03% | −2.19% | +1.99% |
| 1978 | 主要货币（DTWEXM） | 93.76 | 无定盘 | −0.71% | +1.28% | +4.07% |
| 1982 | 主要货币（DTWEXM） | 122.56 | 无定盘 | −0.02% | −3.49% | −0.32% |
| 1986 | 主要货币（DTWEXM） | 108.02 | −0.14% | +0.11% | −7.52% | −13.22% |
| 1990 | 主要货币（DTWEXM） | 83.27 | +0.11% | +0.13% | −0.64% | +4.47% |
| 1994 | 主要货币（DTWEXM） | 84.58 | −0.21% | +0.70% | +2.60% | +0.03% |
| 1998 | 主要货币（DTWEXM） | 94.56 | +0.22% | +0.37% | +0.59% | +0.88% |
| 2002 | 主要货币（DTWEXM） | 102.50 | −0.30% | +0.20% | −4.67% | −12.29% |
| 2006 | 主要货币（DTWEXM） | 81.65 | −0.55% | +0.17% | +1.15% | −12.72% |
| 2006 | 广义（DTWEXBGS） | 97.45 | −0.37% | +0.14% | +0.29% | −9.63% |
| 2010 | 主要货币（DTWEXM） | 71.69 | −0.52% | +0.11% | −0.11% | −0.44% |
| 2010 | 广义（DTWEXBGS） | 89.68 | −0.38% | +0.03% | −0.68% | +0.62% |
| 2014 | 主要货币（DTWEXM） | 82.21 | −0.11% | +0.38% | +8.05% | +12.85% |
| 2014 | 广义（DTWEXBGS） | 98.56 | +0.02% | +0.25% | +6.32% | +12.33% |
| 2018 | 主要货币（DTWEXM） | 91.31 | −0.02% | −0.32% | −0.14% | +0.98% |
| 2018 | 广义（DTWEXBGS） | 115.56 | −0.12% | −0.27% | −1.15% | +0.47% |
| 2022 | 广义（DTWEXBGS） | 125.63 | −0.53% | +0.28% | −4.37% | −2.82% |
指数越高代表美元越强。两个指数的货币篮子和基期不同，因此应比较变动幅度，而非绝对水平。来源：FRED DTWEXM、DTWEXBGS；SimianX 计算。
| 窗口 | 主要货币指数，1974–2018年 | 广义指数，2006–2022年 |
|---|---|---|
| 选举日 | 9次中7次下跌（均值−0.2%） | 5次中4次下跌（均值−0.3%） |
| 下一个交易日 | 12次中8次上涨（均值+0.1%） | 5次中4次上涨（均值+0.1%） |
| +3个月 | 12次中5次上涨（中位数−0.1%） | 5次中2次上涨（中位数−0.7%） |
| +12个月 | 12次中7次上涨（中位数+0.5%，均值−1.1%） | 5次中3次上涨（中位数+0.5%，均值+0.2%） |
| 该指数历史上全部12个月窗口 | 54.1%上涨 | 57.7%上涨 |
美元在投票前后有两个小特点。按主要货币指数，9个周期中有7个在选举日走弱；按广义指数，5个中有4个走弱；而在大多数周期里，美元次日都有所反弹。这些变动非常小（选举日最大跌幅是2006年的−0.55%），而且观测值如此之少，很可能只是噪音。
拉长到一年，就没有任何中期选举规律可言。三次最大跌幅，即1986年、2002年和2006年之后约12%至13%的下跌，都发生在美元的大级别熊市中：1985年《广场协议》之后1980年代中期美元高峰的回落，以及2002–2008年的长期下滑。最大涨幅是2014年之后的近13%，当时美联储正准备加息，而欧洲和日本在放松货币政策。这些都是货币政策和全球层面的故事，与国会无关。美元对14种货币的逐年记录，请参阅我们的历年美元汇率表。
分治政府会压低收益率吗？数据能支持什么
一个常见的说法是：当中期选举让华盛顿陷入分治，政治僵局会抑制新增支出，赤字收窄，长期收益率随之下降。收益率表格让我们能够检验这条链条的首尾两端。
| 中期选举时的政府格局变化 | 中期选举次数 | 10年期收益率，+3个月（中位数） | 10年期收益率，+12个月（中位数） | 12个月后收益率更高 |
|---|---|---|---|---|
| 统一 → 分治（1994、2006、2010、2018、2022） | 5 | −48个基点 | −60个基点 | 5次中1次 |
| 维持分治（1970、1974、1982、1986、1990、1998、2014） | 7 | −33个基点 | +17个基点 | 7次中4次 |
| 维持统一（1962、1966、1978） | 3 | −1个基点 | +66个基点 | 3次中3次 |
| 分治 → 统一（2002） | 1 | −8个基点 | +28个基点 | 1次中1次 |
表面上看，这似乎支持僵局理论：在打破一党执政的五次中期选举之后，有四次一年后收益率更低，中位数下降60个基点。但中间那一环财政联系并不成立。我们使用联邦盈余或赤字占GDP的比例（FRED FYFSGDA188S），比较了每次选举所在财年与两年后的财年：
- 在五次统一 → 分治的中期选举之后，赤字只收窄了两次（1994年，收窄GDP的1.46个百分点；2010年，收窄1.98个百分点），扩大了三次。平均变动为−1.94个百分点，主要受2018年之后疫情年份的拖累（−10.88个百分点）；剔除2018年后平均为+0.29个百分点，基本持平。
- 在七次政府维持分治的中期选举之后，赤字只收窄了两次（1986年和1998年），平均变动为−0.51个百分点。
因此在这一样本中，导致华盛顿分治的中期选举之后收益率下降，并不是由明显收窄的赤字推动的。它们与经济衰退、美联储放松或全球冲击相吻合：美联储1994年加息之后的1995年软着陆、2007年信贷危机、2011年欧元区危机，以及2019年美联储降息。五个案例不足以把“分治政府”与“当时经济恰好在做什么”区分开来，所以公允的说法是：分治政府与较低的收益率同时出现，但本应解释这一现象的赤字渠道在数据中并没有体现。我们的政治僵局研究对股市也得出了同样存疑的结论。
再按总统所属党派拆分：在民主党总统任内的八次中期选举之后，10年期收益率12个月后有五次更高（均值+21.1个基点）；在共和党总统任内，八次中有四次更高（均值−13.2个基点）。这里同样是时代因素占主导：民主党名单中包括1966年和1978年，都处在通胀高企的1960和1970年代。
2026年的格局：10年期收益率接近24年高位
2026年中期选举在11月3日星期二举行。选前，政府由共和党统一执政，与2006年和2018年中期选举之前的格局相同，而那两次选举都至少让反对党拿下了一院。以下是投票前夕利率和美元所处的位置：
| 指标 | 最新值 | 对比 |
|---|---|---|
| 10年期美债收益率（DGS10） | 2026年11月2日 4.91% | 2025年10月31日为4.11%（一年上升80个基点）；2025年12月31日为4.18%（年内上升73个基点） |
| 2026年10年期收益率高点 | 2026年10月5日 5.31% | 为2002年5月14日5.32%以来的最高收盘 |
| 9月底以来变动 | −38个基点 | 2026年9月30日为5.29% |
| 2年期美债收益率（DGS2） | 2026年11月2日 4.59% | 10年期减2年期利差：+32个基点 |
| 广义贸易加权美元（DTWEXBGS） | 2026年10月30日 121.67 | 一年上涨0.3%；年内上涨1.6%；比2025年1月13日的序列高点130.04低6.4% |
| 广义美元所处位置 | 第90.8百分位 | 相对于2006年1月以来的全部每日读数 |
| 联邦赤字，2025财年 | 占GDP的5.75% | 2018财年为3.77%，2006财年为1.80%，即最近两次共和党统一政府面对中期选举时 |
与历史表格相比，有三点值得注意。
选前收益率处于高位。 4.91%的10年期收益率将是1994年8.01%以来中期选举前夕的最高水平，高于2006年的4.66%和2022年的4.14%。10月的高点出现在全球长期债券抛售之后（详见我们的2026年全球债券抛售报告），也出现在美联储于2026年9月加息至3.75%–4.00%并在10月按兵不动之后（参见持续更新的美联储利率决议页面）。美国财政部还把长期国债回购扩大并延续至11月4日，这一计划在特朗普政府扩大国债回购一文中有详细分析。关于美联储自身的日程如何与选举交织，请参阅2026年中期选举撞上美联储。
赤字远高于以往“统一转分治”时的水平。 2025财年赤字占GDP的5.75%，高于2018财年（3.77%）和2006财年（1.80%）的起点。这并不能告诉你收益率会往哪个方向走，但它确实意味着，主张期限溢价上升的财政论据比以往大多数周期都更响亮。
收益率曲线呈正斜率。 10年期减2年期利差为+32个基点，而在2006年（−11个基点）和2022年（−53个基点）中期选举前夕，曲线是倒挂的。我们的收益率曲线倒挂与美国衰退参考表解释了为什么对经济前景而言，曲线形态比收益率水平更重要。
以上都不是预测。历史记录表明，投票本身对美债和美元而言只是一件小事，之后的走势主要取决于通胀、美联储以及世界其他地区。
如何使用这张表
- 看次日： 历史经验是预期几个基点的双向波动。如果11月4日出现两位数的变动，对中期选举来说将属罕见。
- 看下一个季度： 中期选举后的一个季度倾向于10年期收益率走低（16次中11次），但大多数情况下都有很强的宏观解释。在把功劳归于选举之前，先看看美联储和通胀在做什么。
- 看下一年： 依据利率周期，而不是选举。利率上升时代，大多数中期选举后收益率更高；利率下降时代，则更低。
- 看美元： 不存在可靠的中期选举信号。驱动美元的是全球利差和风险偏好。
如果你想观察这些宏观因素在投票后如何传导到个股，可以在 SimianX 实时会话中对 SPY 或任意股票开启实时 AI 分析。与本文配套的股市视角，请参阅中期选举后最强板块成绩单和总统周期表。
常见问题
中期选举后美债收益率是涨还是跌？
在1962年至2022年的16次中期选举中，有11次10年期美债收益率在随后三个月下降，中位数为20.5个基点。拉长到十二个月，16次中有9次上升，与各个时代的长期趋势一致。
中期选举次日10年期收益率会变动多少？
非常小。次日变动中位数为−0.5个基点，最大的一次是1982年的−10个基点。
分治政府对债券有利吗？
在把统一政府变为分治政府的五次中期选举（1994、2006、2010、2018、2022）之后，10年期收益率一年后有四次更低，中位数下降60个基点。但联邦赤字此后并没有可靠地收窄，因此这一下降更应归因于经济和美联储，而非政治僵局。
中期选举后美元是涨还是跌？
都没有可靠规律。投票一年后，按主要货币指数，12次中期选举中有7次美元走强；按广义指数，5次中有3次走强，接近其正常概率。
为什么1986年以前没有选举日数据？
1962年至1982年的中期选举日，美债市场因投票休市，FRED 没有10年期美债数据，美元指数在这些日期也没有定盘。
2026年中期选举前10年期收益率在什么水平？
2026年11月2日收盘为4.91%，低于10月5日5.31%的年内高点，而那一高点是2002年5月以来的最高收盘。
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数据来源
- FRED：10年期美国国债固定期限收益率（DGS10）
- FRED：10年期美国国债固定期限收益率，月度（GS10）
- FRED：2年期美国国债固定期限收益率（DGS2）
- FRED：名义广义美元指数（DTWEXBGS）
- FRED：名义主要货币美元指数（DTWEXM，已停止更新）
- FRED：联邦盈余或赤字占GDP百分比（FYFSGDA188S）
- 美联储：H.10 外汇汇率发布
- 维基百科：美国历届国会党派分布
- 维基百科：美国选举日
本文为历史参考资料，不构成投资建议。16次选举的历史规律并不能预测未来结果。
